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周五股市利好传闻 血拼股市 股民死盯不放6.05

  传:美的集团 产品结构改善提升盈利能力,短期业绩无忧

  投资要点:

  优化产品结构,提升盈利能力与市场份额。2014年空调、冰箱和洗衣机市场占有率分别为24.7%、8.2%和18.4%,同比分别提高3.1、0.9和 1.6个百分点。公司通过调整产品结构,差异化竞争,逐步缩小与相应白电产品行业第一之间差距,例如2014年推出的儿童空调,1匹儿童空调单价约 4000-5000元/台,比普通1匹空调单价高出1000元以上,其他冰箱、洗衣机你等家电品类均不断推出创新产品。2011年下半年以来,公司开始战略转型,确立“产品领先、效率驱动、全球领先”的思想,更加重视盈利。根据我们对上游零部件供应商的调研,近几年美的大幅削减供应商,更加重视产品品质, 上游供应商可以维持相对合理的盈利水平。在原材料价格下降以及2014年第四季度空调价格战的背景下,公司空调产品毛利率达到26.95%,创历史新高, 未来公司空调毛利率上升或将趋缓,其他家电尤其小家电盈利能力仍有进一步上升的空间,预计毛利率30%以上的产品占比,到2015年底提高到50%以上。

  定增小米科技获批,拥抱家电智能化。5月20日,证监会发审委审核通过非公开发行申请,向小米科技定增5500万股,募集资金12.66万股。小米科技将派一名合伙人进入公司董事会,为公司完善移动互联、智能家居、电子商务以及相关生态链的布局和创新提供建议和支持。2014年公司推出M-SMART 智慧家居战略,公司作为品类最齐全的家电生产企业,未来智能家居的发展战略首先是做到单品家电智能化极致,然后实现各品类的互联互通,为消费者提供优质差异化的体验,预计公司智能家电销量将从目前不足15%的占比提高到年底的30%以上。

  短期业绩保持稳定增长。目前我国空调行业格局稳定,价格战对行业龙头影响较小,二、三线品牌受到的影响更大,公司超长期渠道库存占比较小,4月份终端安装卡同比增长50%以上,近几个月终端出货量快于企业端出货速度,库存快速消化。预计2015年收入增速约15%左右,净利润增速将达到20%—30%之间。

  股份回购或外延式收购或成为股价催化剂。2014年公司公告,将分别不晚于2015年6月30日和2016年6月30日推出两期股份回购方案,回购股份资金总额上限为2013年、2014年当年净利润的30%,即15.95亿元、31.51亿元。公司成立创投基金为未来增长储备项目,可能投资的方向包括机器人、互联网和医疗等方面(截止2014年底,公司机器人方面总投入800台,2015年将新投入600台-800台,机器人投资回收期2-3年)。

  盈利预测与评级。我们预计公司2015年—2017年的每股收益分别为3.11元、3.54元和4.03元,对应的动态市盈率为12.4倍、10.9倍和9.5倍,维持“买入”投资评级。

  传:恒顺醋业 调味品稳健,醋饮料和国企改革值得期待

  营销网络持续推进。1、营销网络建设:2014 年定向增发募集资金近7 亿元,其中1.6 亿元用于品牌建设,通过电视媒体、户外、平面、网络等投放广告,同时加强公关及促销活动、终端形象店及品牌专卖店建设,塑造和提升公司品牌形象。2、 2014 年下半年营销网络建设逐步落地,销售政策更加灵活化,同时相继在数个媒体开始投放广告(比如中央8 套投放广告),提高知名度。3、新一届董事会在2014 年11 月份换届完毕, 2015 年将是述职的第一年,积极性较大。公司自14 年开始夯实一些市场基础,春耕造林规划、央视、高铁投入广告等,15 年重点打造镇江作为样板市场,1-5月份单月销售收入均过亿元。

  新品定位于年轻化和健康化。目前公司聚焦两类新品:一、针对年轻人的小苹果和老菠萝,具有碳酸饮料的效果,适合年轻人消费,价格在2.5 元/罐;二、健康型的饮料,用三年以上的醋做的苹果醋,行业内首次做到6不添加,不加香精、醋精、防腐剂等。公司专门成立子公司用于饮料类销售(恒顺持股 43%),团队成员主要来自于龙头快消品企业,同时在业绩满足一定条件下,给予团队成员饮料子公司一定的股权。目前,饮料产品重点在江苏和镇江地区销售, 大型超市完成铺货,终端5000 家左右。公司在保证调味品健康稳定增长的情况下,力推饮料和醋类健康产品,传统业务和新业务协同发展。

  财务费用大幅下降提升业绩弹性。随着公司逐步聚焦调味品主业,同时积极处置非主业资产,有息债务和财务费用下降明显。截止2015 年一季度末有息债务降至2.8亿元,同时2015 年一季度财务费用仅为558 万元,预计2015 年财务费用1500 万左右,财务费用下降提升业绩弹性依然明显。

  国企改革。公司体制结构制约长期发展,国企改革的逐步推进将从根本上改变治理状况,将显著受益于国企改革主题性机会。公司重点关注在产品、品牌及渠道方面能与公司形成协同性的战略投资者,并考虑管理层的激励措施。

  估值与评级:预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.84 元、0.64 元、0.81 元,对应PE 分别为39 倍、51 倍和40 倍,剔除非调味品主业的影响,我们认为公司调味品净利率在13%-14%比较合理,对应2015 年、2016 年、2017 年调味品EPS 分别为0.53 元、0.66、0.76 元,对应PE 分别为46 倍、37 倍、32倍,维持“增持”评级。

  风险提示:市场开拓或国企改革未达预期等风险。

  传:中国国旅 改革进度暂时放缓,不影响公司当前投资价值

  投资要点:

  事件简介:中国国旅公告因公司部分股权转让相关事项,实施条件尚不完全成熟,从保护全体股东利益的角度出发,经审慎考虑,国旅集团决定终止筹划本次重大事项。公司及国旅集团承诺:自本公告之日起3个月内不再筹划前述重大事项。公司股票于2015年6月4日开市时复牌。

  基本面向好健康发展,商品销售业务推动公司成长,商品销售业务的收入贡献率已达到约38%,免税业务的收入贡献率提升至35%左右,商品销售业务,尤其是免税业务的持续超越公司整体水平的较高增速,已确认为公司成长的主要动力之一,商品销售业务在中国国旅收入中占的比重将不断提升。三亚海棠湾免税购物中心、柬埔寨暹粒市内免税店,以及2015年1月20日开始上线运行的中免商城,分别在境内境外、线上线下等维度进行布局和探索。

  出境游综合服务概念提升行业整体估值,中国国旅现在已经是出境旅游的龙头企业,除了保持原有的业务增长,还可以旅游为入口,切入海外的移民教育、投资臵业等多项海外综合服务市场,为中国人“走出去”提供一系列的服务。对于巨大游客量的变现,已经产生大量的新维度,对于这些维度的挖掘,将大大拓展现有旅游企业的价值。

  公司目前已经明显成为估值洼地,从估值角度来看,目前餐饮旅游整体板块2015年预测市盈率为65.9倍,当前中国国旅2015预测市盈率为26.1倍;安全边际方面,餐饮旅游板块当前PEG 为1.4,中青旅为1.5,中国国旅当前PEG 约为1.0。

  投资建议: 我们认为中国国旅是国内旅游综合业务龙头企业,出境游、国内游、入境游均占据龙头地位;免税业务持续受益于出境游和离岛免税两个细分市场的持续爆发;我们预计公司15/16/17年基本EPS 为1.95、2.32、2.72元/股,对应动态PE分别为26.28、22.18、18.86倍,停牌期间餐饮旅游板块涨幅为71.51%,公司已经成为明显估值洼地。给予买入评级。

  风险提示: 自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;安全事故风险。

  传:锦江股份 关注国企改革进展和迪士尼开业催化作用

  报告摘要:

  公司品牌优势突出,股东资源丰富,有望分享迪士尼盛宴。公司是中国最大的酒店、餐饮业上市公司,以“有限服务型酒店”和“食品及连锁餐饮”等为重点发展方向。旗下拥有“锦江之星”这一成熟优势品牌,占有市场先导地位。股东资源丰富,在旅游行业快速发展的背景下,公司有望与锦江旅游等开展协同合作,把握行业机遇。此外,锦江国际集团是上海申迪集团的第二大股东,后者与美国迪士尼公司共同投资建设上海迪士尼,2016年迪士尼开张是重要催化剂。

  公司引入弘毅投资,受益于国企改革,后续股权激励可期。2014年公司实施非公开发行,净募资30.28亿元。募资后弘毅持股12.43%,优化了公司的资本结构和治理机制。上海市政府已陆续出台国企改革相关文件,明确股权激励思路,公司后续可能推出的激励机制值得期待。

  酒店业务:全球布局,有序扩张。公司旗下的“锦江之星”和“金广快捷”,分列2015中国连锁品牌规模30强排行榜的第4名和第29名。“锦江都城”位列 2015中国连锁酒店中端品牌规模10强排行榜第7位。公司将保持“锦江之星”品牌的突出市场地位,积极拓展中端商务酒店市场。公司收购卢浮集团,加速规模扩张,布局全球,建立横跨“中国-欧洲”概念的全球领先的酒店连锁品牌,实现酒店品牌和业务的国际化,进一步提升市场影响力和核心竞争力。截至2015 年1季末,公司已开业经济型连锁酒店2130家,酒店客房数约21.26万间。公司2015年计划新增开业连锁有限服务型酒店150家,新签约连锁有限服务型酒店250家。

  公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为65.01亿元、70.64亿元和74.84亿元,净利润分别为7.11亿元、 8.99亿元和9.96亿元,每股收益分别为0.88元、1.11元和1.23元,对应PE分别为42.80、33.86和30.54;给予“推荐”评级。

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