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明日个股利好传闻消息 上演致命诱惑

  中顺洁柔:蝶变轻风来!
  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周文波,雷慧华,骆恺骐 日期:2018-12-05
  生活用纸属生活必需品,需求稳定性相对较好:2017年全球生活用纸消费量约3750万吨,全球市场规模约827亿美元,年增速保持在3-4%左右。国内17年生活用纸需求量大约960万吨,市场规模约1100亿元(出厂口径),年增速约5%-6%。目前国内人均生活用纸量仅6公斤,对比日本/韩国23-25公斤、欧美30公斤;香港/台湾地区10+公斤,随着居民生活习惯的改变及收入水平提升,我国生活用纸行业仍有较好增长空间。

  国内集中度有望继续提升:从集中度看,国外前四份额普遍达60%以上,其中美国CR4达75%,日本前三大厂商占比约57%。而目前国内生活用纸前四家(恒安/清风/维达/洁柔)合计份额约35-40%;前十五大生活用纸品牌市场份额由2010年的41%升至16年的55%,龙头企业具有较好的品牌力、渠道力、及成本控制力,长期看国内市场集中度仍将稳步提升。

  公司竞争力持续提升:17年洁柔产能规模约65万吨,营业收入约46亿元,业内排名第四。公司于2015年调整了高管团队,并进行管理改革,经历了三年的优化变革,公司竞争力已焕然一新。无论是收入增速、产品结构、盈利能力,公司都优于一线竞品,我们相信假以时日,公司很可能跻身一线梯队。

  公司业绩将逐步迎来边际拐点:核心假设一,浆价下跌。内外盘浆价均开始出现下跌,背后原因是国内下游需求的疲软、高企的库存、浆纸价格背离的压力,预计浆价下跌将持续。因生活用纸消费具有粘性,成本下跌,公司将明显受益,12/16年已得到较好证明,当年净利增速分别为97%/195%。核心假设二,销售费率中期将趋于下降。目前洁柔销售费率在19%左右,基本是公司有史以来最高水平,对比一线竞品,我们认为随着洁柔竞争力、规模的提升,公司销售费率中线看具备下行空间。

  投资建议:我们预计公司18-20年净利润分别为4.3亿元、5.4亿元、7.3亿元,分别增长23.3%、25.6%、35.2%,给予6个月目标价10.5元,维持“买入-A”评级。

  风险提示:浆价下行幅度低于预期、库存周期导致盈利兑现滞后。

  永辉超市:拟转让云创20%股权 缓解短期业绩压力
  类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮,孙路 日期:2018-12-05
  拟转让永辉云创20%股权,受让万达商管1.5%股权
  12月4日晚,公司公告:1)公司与公司的第三大股东张轩宁签订股权转让协议,拟将公司持有的永辉云创科技有限公司20%股权转让给张轩宁。如转让完成,张轩宁将持有永辉云创29.6%股权,成为永辉云创第一大股东,公司将持有永辉云创26.6%股权,为永辉云创第二大股东。2)公司拟受让大连一方集团持有的大连万达商业管理集团股份有限公司1.5%股权,每股价格为52元,总价为35.31亿元,交易对价通过银行贷款支付,预计带来银行利息每年约2.1亿元。3)公司第二、第三大股东张轩松、张轩宁解除一致行动关系。截至公告日,公司无控股股东及一致行动人。

  永辉云创预计出表,公司合并报表层面有望确认2.84亿投资收益
  预计此次交易完成后,永辉云创及其控股子公司不再纳入公司并表范围,公司单体报表上对永辉云创的长期股权投资由成本法转为权益法。经公司初步计算,该交易将在合并报表层面确认2.84亿投资收益,其中公司在交易后持有的26.6%股权按公允价值重新计量,可确认投资收益1.62亿。

  公司处于高速拓展期,云创出表缓解公司短期业绩压力
  公司是A股超市行业龙头,2018年进入高速发展期。截至2018年2季度末,公司已经在福建等22个省经营952家连锁超市,经营面积为559万平方米。永辉云创处在门店拓展和业务探索阶段,亏损规模较大,2017/1-3Q2018的净利润分别为-2.67/-6.13亿元,拖累了公司整体业绩表现。此次通过股权转让调整永辉云创股权,缓解了公司短期业绩压力。

  上调盈利预测,维持“增持”评级
  我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量显著提升,转让永辉云创股权带来的投资收益确认将增厚利润,考虑到此次交易完成尚需时日,我们维持对公司2018年EPS为0.15的预测,上调对公司2019年EPS的预测至0.21元(之前为0.20元),维持对公司2020年EPS为0.25元的预测,维持“增持”评级。

  风险提示:公司外延扩张未达预期,创新业务发展战略调整。

  广汇能源:煤气油一体化平台 坐拥LNG广阔空间
  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2018-12-05
  煤气油一体化运营公司。公司主营业务是天然气、煤炭和煤化工产品。天然气行业已步入十年黄金发展期,公司拥有稀缺LNG资源,且未来产能将持续扩大,天然气业务将成为公司未来发展最强劲的动力。煤炭业务受益供给侧改革和公司运输通道的解决,产量有望持续增长且成本有望降低,即使煤炭价格略有波动,但量的上升和成本的降低将有效保障公司煤炭利润。由于油价下跌,煤化工甲醇产品短期景气下滑,但公司煤炭分级利用业务将贡献一定业绩增量,煤化工板块仍旧值得期待。

  天然气业绩有望爆发式增长。天然气行业自2016年迈过拐点,步入十年黄金发展期。长期来看,在“煤改气”政策和气价市场化不断推进的带动下,行业未来有望维持10%以上增速增长,需求的高增带来行业长期景气向上。短期来看,天然气存在季节性供需错配,根据我们的测算,2018年采暖季天然气供需缺口达100亿方,LNG价格具备高弹性。公司提前布局LNG资源,在西北地区目前16.55亿方产能(在产产能11.5亿方),受益成本较低且供给稳定,业绩持续稳健;此外,公司拥有LNG接收站稀缺资源,位于华东地区,靠近天然气消费地,有望充分受益LNG国内外价差。且公司LNG接收站产能持续扩张,当前产能60万吨,未来将扩产至800-1000万吨,产能的扩张将为公司成长提供充足动力。

  煤炭和煤化工业绩有望稳增。(1)煤炭业务有望成本降低和销量提升。当前煤炭行业调控政策已经由“去产能,限产量”逐渐调整为“保供应,稳煤价”,煤炭价格有望稳定。在煤炭价格保持相对稳定的前提下,公司煤炭产量逐步上升。公司2018年1-9月实现煤炭生产量万吨419.46万吨,同比增长42.74%;实现煤炭销售量601.77万吨,同比增长32.20%。

  此外,红淖铁路开通在即,疆煤运力不足得到解决。目前新疆煤炭运力有限,这限制公司煤炭业务的进一步发展。此外,公司煤炭矿区距离消费市场较远,运输成本一直偏高,这也是直接限制煤炭板块利润的主要原因,红淖铁路通车后,有望大幅降低煤炭运输成本。(2)煤化工业务景气下滑,聚焦煤炭分级利用。由于甲醇成本和需求均于油价关联紧密,当前油价大幅下行,导致甲醇价格深度回调,景气度下滑。当前西北地区甲醇价格为2160元/吨,较前期高点下滑近30%。但公司依托自身低成本煤炭,进行“1000万吨煤炭分级提质清洁利用”项目,有望为公司贡献稳定业绩。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为026元、0.33元、0.52元,对应PE分别为15倍、12倍和8倍。我们看好公司的未来发展,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:在建工程建设不达预期的风险、产品价格大跌的风险、需求大幅收缩的风险。

  腾邦国际:股权、资金结构优化 保持战略稳定性
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男,芦冠宇 日期:2018-12-05
  目标价19.54元,增持评级。公司依托现有大交通与出境游平台资源发展出境游增量业务,渠道逐步向二三线城市下沉,深耕庄家目的地同时抢先整合新兴旅游目的地资源,未来有望借助全产业链与规模优势实现持续业绩增速。维持2018-2020净利润为3.94/4.87/6.25亿,同比增速39%/24%/28%,2018年动态估值17倍,维持目标价19.54元,增持评级。

  国资有望成为战略股东,不改变腾邦集团控股地位。目前,由国资战略入股“市区联动”稳步推进中。福田投控以公司现有资产为标的,向公司提供金额为人民币1亿元的流动性支持,同时拟在“市区联动”的原则下,以腾邦国际为载体,不改变腾邦集团控股股东地位,在履行完必要的决策程序后投资入股腾邦国际并成为重要战略股东,此事项需双方另行签署有约束力的协议。

  腾邦旅游总经理史进受让腾邦集团持有的6.33%公司股权。史总将以9.2元/股价格受让腾邦集团3.9千万股(占标的公司股份总数的6.33%),受让完成后,史总成为公司的第三大股东。史总股权占比提升有利于优化公司股权结构、激发核心团队活力,将对公司经营及发展产生积极影响。

  发行可转债用于股份回购和补充流动性。此次可转债发行计划募集资金不超过8.4亿,拟用5.9亿回购股份,2.5亿补充流动性。将有效缓解公司资金压力,提高公司偿债能力和抗风险能力,此外也有助于增强市场信心,提升交易活跃度。

  风险提示:此次交易尚存在不确定性,天气因素影响游客增速。

  中国建筑:股权激励动力足 估值低、仓位低
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成,陈笑 日期:2018-12-05
  维持增持。维持预测2018/19年EPS0.86/0.94元,增速9%/10%。激励计划覆盖范围广/规模大;基建业务望受益补短板,地产业务销售端仍强;综合实力强劲,估值低、仓位低,维持目标价7.32元,对应21%空间,对应2018年8.5倍PE,维持增持。

  激励计划覆盖面广/规模大,彰显对未来发展信心。1)激励覆盖范围广:此次激励计划激励人数不超2200人,占公司2017年职工数的0.81%,较前两次范围更广(第一、第二次激励最终授予686、1575人),激励范围系公司董事、高管、核心技术人员与管理骨干,核心团队利益充分绑定。2)激励规模大:授予股份数不超6.6亿股,占比不超1.6%,较前两次规模更大(第一/第二次激励最终授予1.5/2.6亿股),按照1个月回购期/6.6亿全额回购进行计算,日均回购量为3143万股。3)解锁条件彰显信心:激励计划解锁条件为前一年ROE不低于13.5%、净利润三年复合增长率不低于9.5%,考虑到2018H1政策面/资金面偏紧背景下公司订单增速出现下滑,此次激励计划彰显了公司对未来发展的信心。

  基建业务望受益补短板,地产业务销售端仍强。1)2018年1-10月新签订单1.82万亿(+2%),10月单月增速-12%。分板块看,1-10月房建订单增速13%,累计增速连续3个月上行;基建订单增速-20%,主要受投资类项目审批速度放缓/公司对项目质量要求趋严影响,随着补短板逐步落地,公司基建订单有望逐步回暖。2)1-10月地产销售额/销售面积2456亿/1515万平米(+32%/+16%),公司地产业务主要集中在一线及省会城市,一二线刚需/改善性需求受资金面偏紧影响有限。

  综合实力强劲,估值低、仓位低。1)综合实力强:公司为全球最大工程承包商+世界500强第24位+ENR全球业务第1+业内最高信用评级。2)估值低、仓位低:目前公司2018年PE仅7倍;2018Q3基金持仓占比0.9%,自2016年以来仅高于2018Q1。

  风险提示:地产投资快速下行、基建投资增速持续下行等。

  科伦药业:两个品种通过一致性评价 专科制剂持续推进
  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦 日期:2018-12-05
  事件:公司公告,氢溴酸西酞普兰片和盐酸克林霉素胶囊通过仿制药质量和疗效一致性评价。

  两个品种通过一致性评价,进度领先。公司发布公告,氢溴酸西酞普兰片(20mg)和盐酸克林霉素胶囊(0.075g/0.15g)通过仿制药质量和疗效一致性评价,其中西酞普兰片为首家通过,进度领先。截止目前,科伦共有3个品种通过一致性评价,6个产品的补充申请获CDE受理,后续还有多个品种进行BE中,各品种进度均位于国内前列,一致性评价工作稳步推进。

  科伦为首家通过西酞普兰一致性评价的企业,另有5家完成备案,人福、西南药业完成BE,暂无其他厂家提交一致性评价申请。另外,科伦的胶囊剂型已申报获得受理,后续有望快速获批。2017年氢溴酸西酞普兰口服市场规模约2.5亿元,其中原研厂家灵北制药占据约74%的份额,科伦市占率14%,恩华占比7%,其余厂家份额较小。科伦此次通过一致性评价,后续有望纳入带量采购,实现部分进口替代。

  科伦为国内第二家通过克林霉素一致性评价的企业,首家为重庆药友,于11月通过。另外人福、江苏艾迪和哈尔滨珍宝分别于7月、10月提交一致性评价申请获得受理,石药、天方药业等3家企业完成BE,一品红、新亚药业等6家企业BE进行中。2017年克林霉素口服制剂市场规模约4.2亿元,其中一品红占据最大市场份额(88%),北大医药市占率7%,其余厂家份额较小。科伦销售规模有限。科伦有望凭借一致性评价的领先进度进入带量采购平台,实现产品销售规模的提升。

  2018年全方面拐点不断验证:1)创新研发步入收获期:2018年以来,科伦共有5个创新产品获批临床,9个仿制药获批上市(3个首仿),3个产品通过这一致性评价,预计未来2-3年有70多个仿制药产品获批。2)川宁满产贡献大量弹性:预计全年实现6-7亿利润,未来将持续受益于环保趋严。3)大输液行业触底回升,价格逐步复苏,龙头企业强者恒强。

  盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年的营业收入分别为151.68、180.43和206.13亿元,同比增长32.64%、18.96%和14.24%;归母净利润分别为12.38、16.10和20.99亿元,同比增长65.44%、30.04%和30.37%。

  当前股价对应2018-2019年PE分别为30和23倍。考虑公司作为大输液龙头,未来有望成长为国内专科制剂龙头企业,当前正处于业绩拐点,维持“买入”评级。

  风险提示事件:产品研发获批进度不达预期的风险;大输液行业竞争加剧的风险;环保风险;原料药价格波动的风险。