股票入门基础知识   股票交易指南   买卖攻略   如何看开盘   如何看盘中   如何看尾盘   如何看涨停板   如何看成交量   K线图解   在线看盘一   在线看盘二
      
      看盘培训    选股方法    基本面选股    技术面选股    技术面分析    技术分析理论    基本面分析    炒股心理    老股民经验    中长线技巧     在线看盘三

市场低迷之下 五牛股潜伏良机

  中国银行:营收、拨备前利润双转正,息差提升延续
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:倪军日期:2018-09-17
  2018年8月28日,中国银行发布2018年中报,我们点评如下:
  营收、拨备前利润双转正,汇兑损益单季度转正,业绩平稳增长2018H1,公司营收同比增长1.24%(VS:2018Q1:-2.54%),拨备前利润同比增长1.73%(VS:2018Q1:-2.54%),营收、拨备前利润双转正。归母净利润同比增长5.21%(VS:2018Q1:5.04%),环比提升。具体来看,净利息收入同比7.06%(VS:2018Q1:9.47%),得益于生息资产规模扩张和息差走阔。手续费及佣金收入同比-2.03%(VS:2018Q1:0.12%),主要受监管影响,理财规模收缩。其他非息收入中,汇兑损益单季转正,对业绩拖累明显下降。从业绩驱动来看,正贡献因素有生息资产规模扩张,息差走阔、有效税率下降(免税收入增多),负贡献因素为其他非息收入为负。

  净息差继续提升,贷款投放增加,存款竞争压力尚在2018H1公司净息差为1.88%,较2017A上升4Bps,息差提升,主要得益于生息资产收益率提升快于计息负债成本率增速。

  具体来看:
  (1)资产端,贷款、投资类资产收益率分别较年初上升17BP和13BP,且在生息资产中占比上升,而相对低收益存放央行和拆借同业占比下降,带来资产端收益率结构性上升。

  (2)负债端,较2017年底,2018H1公司计息负债总额增长4.23%,其中存款增长5.09%,存款占比提升。但在整体存款竞争压力下,二季度存款增长有所放缓。活期存款占比略有下降,从2017年底的48.09%下降至47.82%,推动存款付息率上升。

  不良确认充分,拨备计提较足,关注逾期3个月贷款后续处理情况2018H1,公司不良贷款率1.43%,较上年末下降2BP,环比持平。90天以上逾期/不良为80.66%,较上年末下降2.31个百分点。经测算2018H1不良生成率为0.91%,较上年上升0.12个百分点,不良确认加速。2018H1拨备覆盖率为164.79%,较2017年底上升5.61个百分点,环比Q1下降3.31个百分点,拨备仍处较高水平。较2017年底,公司关注贷款率增加2Bps至2.93%,逾期贷款率比2017年末上升55Bps至2.41%,主要是逾期3个月以内贷款增加导致,后续需保持关注。

  投资建议及风险提示:
  公司生息资产继续扩张,贷款投放加大,息差改善继续,公司不良确认充分,但需对逾期贷款保持关注。汇率贬值和海外加息环境有望提升海外业务对公司业绩贡献。预计公司18/19年归母净利润增速分别为6.12%和8.70%,EPS分别为0.60/0.65元/股,当前股价对应的18/19年PE分别为5.95X/5.45X,PB分别为0.68X/0.60X,维持买入评级。

  风险提示:1、经济增长下行超预期;2、资产质量超预期恶化;2、流动性超预期紧张;4、金融监管力度超预期
  
  汇川技术深度报告:平台布局彰显竞争优势,厚积薄发等待乘用车花开
  类别:公司研究机构:渤海证券股份有限公司研究员:刘瑀日期:2018-09-17
  下游行业稳定增长,公司市场占有率不断提升
  从2016年四季度以来,中国PMI一直位于荣枯线之上。2018年5月份中国PMI达到51.9,制造业总体保持扩张态势。预计2018-2020年中国自动化产品市场的年均复合增速约为8.5%。汇川技术的变频器和伺服等产品目前已经做到国产品牌第一,公司通过聚焦行业与大客户,发挥“工控+工艺”优势,自动化产品市场占有率不断提升。

  深刻理解下游工艺,公司机器人业务快速增长
  基于行业机器人领域的行业痛点,汇川技术提出了“核心部件和工艺解决方案”战略,推出SCARA机器人,为客户提供机器人整机解决方案。通过深刻理解下游工艺,汇川技术的机器人业务有望维持高速增长。

  高研发打造动力总成平台,厚积薄发静待花开
  我们预测新能源汽车动力总成产品2020年市场空间约300亿元,近三年年均复合增速约21.5%。目前国外汽车零部件巨头等大力布局电动汽车动力总成,博世、法雷奥和德国大陆集团等在中国市场都有所布局。汇川技术与瑞士Brusa深度合作,高研发投入布局动力总成。汇川技术的第三代动力总成产品预计2018年年底会推向市场。随着新能源乘用车市场的逐步放量,预计汇川技术的新能源汽车动力总成业务未来三年将实现快速增长。

  盈利预测和投资建议
  我们预测公司2018/2019/2020年的营业收入分别为62.66/82.53/108.46亿元,归母净利润分别为13.02/16.37/20.37亿元,EPS分别为0.78/0.98/1.22元每股,给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济发展不及预期导致工业自动化下游行业需求减少;IGBT等元器件价格上涨过快;新能源汽车产销量不及预期。

  
  青岛海尔:高端化战略推进顺利,改善预期持续兑现
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:曾婵,袁雨辰日期:2018-09-17
  收入增长符合预期,汇率波动对报表产生不利影响
  2018H1公司实现收入885.9亿元(YoY+14.2%),归母净利润48.6亿元(YoY+10.0%),净利率5.5%(YoY-0.2pct)。其中,Q2单季度公司实现收入459.4亿元(YoY+15.3%),归母净利润28.8亿元(YoY+7.5%),净利率6.3%(YoY-0.5pct)。报告期内人民币汇率的大幅波动对公司收入及利润端均产生了负面影响。若剔除汇率影响的因素,2018H1收入同比增长17.3%;锁汇业务导致的公允价值变动损益影响利润近3亿元,使得扣非后归母净利润增速基本保持了较高水平实现44.8亿元(YoY+18.5%),同时根据公司报表披露,若剔除掉汇率因素公司还原后的归母净利润增速达18.8%。

  弱市下各品类逆市增长,改善预期持续兑现
  除国内空调市场外,今年上半年国内其他家电、国外各地区家电增速均相对缓慢,在弱市的背景下各品类均实现了相对较快的增长,公司改善逻辑逐步兑现。拆分来看,剔除GEA后,公司原主业冰箱/空调/洗衣机/热水器/厨电业务分别同比增长17%/25%/20%/21%/30%,其中各品类内销分别增长18%/27%/22%/18%/22%;GEA业务人民币口径收入增长3.4%,但剔除汇率波动因素,美元口径收入增长11%。另外欧洲、南亚市场也同比增长22%/28%。

  高端化战略推进顺利,电商渠道快速加码
  公司高端化战略的成功推进带来了产品结构的持续升级,为收入增长提供了强劲驱动力。报告期内,卡萨帝品牌2018H1收入同比增长52%,Q2单季度增长54%,其中厨电产品同比增长215%。从市场份额的角度看,卡萨帝空调在10,100元以上的价格段、滚筒洗衣机在10,000元以上的价格段、冰箱在15,000元以上的价格段市场份额分别达到16%/74%/42%,同比+3.0pct/+4.6pct/+22.2pct。另外通过差异化产品与新品迭代提升高端产品,公司2018H1电商渠道收入增长较快,超过40%。

  协同效应叠加高端化推动盈利空间有所改善
  报告期内受新收入准则对物流运费重新分类所致,公司实现综合毛利率29.0%(YoY-1.2pct),若剔除相关影响,综合毛利率则实际同比提升1.3pct。具体拆分来看,还原后的冰箱/洗衣机/空调/厨电/热水器/GEA业务毛利率分别+1.0pct/+1.0pct/-1.0pct/+0.3pct/+0.5pct/+1.2pct。在成本与汇率压力较大的背景下,全球布局的协同效应与高端化仍推动了盈利空间有所改善。

  盈利预测
  我们看好公司自主品牌为主的全球多元化路径以及提供智慧家庭解决方案在物联场景商务模式的新探索,预计2018-2020年归母净利润分别为76.9、89.4、102.5亿元,对应EPS为1.26、1.47、1.68元,最新收盘价对应2018年PE为12.0x,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;经济和消费整体增速放缓。

  
  内蒙一机:业绩实现快速增长,军品订货创新高
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:胡正洋,赵炳楠日期:2018-09-17
  公司2018年上半年实现营业收入50.82亿元,同比增长10.91%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长47.28%。

  核心观点:业绩快速增长,利息收益增加、资产减值减少、投资收益增长是净利润增长的主要因素。公司上半年收入平稳增长,综合毛利同比持平,净利润增长的主要原因:利息收入增加4783万元,同比增长123%;资产减值损失减少1756万元,同比减少46%;新增投资收益1377万元。销售费用因运输费用增多同比增长9%;管理费用因研发投入加大、修理费增多同比增长6%。

  上半年军品订货再创新高,军方预付货款大幅增加。2018年上半年公司军品订货再创新高,收到军方的预付货款大幅增加,预收账款达到52.53亿元,较2017年末增长58.7%。同时,由于在产品未完工交付数量增加,存货较2017年末增长32.7%。公司是国家唯一集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地,当期处于陆军装备更新换代阶段,军品订货不断创新高,有望持续为公司带来业绩增量。

  铁路货车需求平稳,积极拓展新业务。公司铁路业务子公司北方创业实现净利润2505万元,继去年扭亏后业绩保持平稳。公司积极拓展新业务,漏斗车、重油集装箱完成研制通过项目验收鉴定,为铁路车辆拓展新业务奠定了技术基础。

  投资建议和盈利预测:考虑公司军品业务订货创新高,资产减值损失大幅减少,预计18-20年归母净利润为6.7/8.1/9.8亿元,对应EPS为0.40/0.48/0.58元/股,对应当前股价的PE为34/28/23倍。看好公司军品业务发展前景,公司作为兵器工业集团车辆板块上市公司有望进一步受益于集团的国企改革和军工科研院所改制,维持“买入”评级。

  风险提示:军品研制进度以及产品的交付验收进度可能低于预期;铁路行业投资可能低于预期;军工企业改革和科研院所改制进度低于预期。

  
  山鹰纸业:业绩大幅增长,海外布局增强废纸渠道把控
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:赵中平日期:2018-09-17
  上半年业绩大幅增长,营收同比增长60.21%
  2018年上半年公司实现营业收入119.54亿元(YoY+60.21%),归母净利润17.06亿元(YoY+106.48%),营收规模同比大幅提升主要受北欧纸业和联盛纸业并表影响。原纸半年产量231.5万吨,销量228.45万吨,产销率98.68%,瓦楞箱板纸箱产量5.82亿平方米,销量5.83亿平方米。单二季度营业收入65.35亿元(YoY+59.89%),归母净利润11.01亿元(YoY+179.80%)。期间费用率下降0.87pct至9.90%,毛利率同比上涨1.20pct至21.96%,主要得益于公司上半年外废额度充裕,公司公告2018年前十七批次中公司累计获得进口配额203.89万吨,仅次于玖龙纸业,位列行业第二,以及公司规模提升带动成本下行所致。

  海外布局频频,原材料渠道把控能力增强
  今年6月,公司收购WPT以拓展海外原材料废纸采购渠道。8月,公司收购VersoWickliff以开拓美国市场并稳固进口原材料供应,虽公司目前外废配额充足,但随未来外废进口总量将不断下滑的背景下,公司通过开拓境外制浆渠道、全产业链布局、优化工艺原料配比以及拓展国废回收渠道有望加强对原材料成本的控制,保持盈利水平。

  盈利预测和投资建议
  看好公司未来1)北欧纸业和联盛纸业并表、华中产能逐渐投放助力收入稳健增长;2)海外布局增强对原材料采购渠道把控,有望维持盈利水平;3)债务结构持续优化有助于期间费用改善,预计公司2018-2020年归母净利润分别为30.5、34.5、39.1亿元,当前股价对应18年5.6xPE,维持“买入”评级。

  风险提示
  新增产能项目建设及技改进度受阻,外废进口政策变动,下游需求减弱,外延并购不达预期。