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利好传闻出现 5股可大胆买入(6月20日)

  信维通信(300136):增资中电55所旗下德清华莹 布局滤波器打开新空间
  核心观点:
  增资中电55 所旗下德清华莹,布局手机滤波器业务信维通信发布公告,将向中国电子科技集团公司第五十五研究所控股子公司德清华莹增资1.1亿元,从而成为德清华莹第二大股东,持股比例将达到19%,根据双方签订协议,信维通信的全部出资将主要用于扩大手机声表产品(SAW)的产能。德清华莹目前拥有3.5亿只声表器件的年产能,增资后的第一期规划预计将提高产能至10亿只。信维通信通过与德清华莹的合作实现了向手机滤波器业务布局。
  手机滤波器潜在市场空间巨大,亟待国产替代5G 时代手机支持频段将增长约1 倍,承担滤出特定频段电磁波的无源器件滤波器是单机搭载数量增长弹性最大的器件环节。目前,滤波器在射频前端器件中价值占比达50%,到5G 时代有望达70%,单机价值也将从4-5 美金提高至10 美金,价值提升显著。2015年手机滤波器市场规模约50亿美金,根据Mobile Experts 预测,到2020年将达到130亿美金,复合增长率超过20%,潜在市场空间巨大。同时,目前手机滤波器日美企业市占率已超过90%,滤波器国产替代需求显著。
  盈利预测与评级
  公司与55 所建立战略合作将结合德清华莹的技术开发能力、深厚的产业化基础与公司的大客户平台、市场开拓的领先优势,充分发挥协同。我们预计公司 17-19年 EPS 为1.06/1.69/2.29元,对应PE 36.47/22.74/16.79倍。我们看好公司成长远景,围绕射频主业不断完善相关的产业布局,进一步提升公司的综合竞争力,打开公司业务新空间,维持“买入”评级。
  风险提示
  滤波器技术市场化进度低于预期风险;产能提高进度不及预期风险。广发证券

  通化东宝(600867):甘精胰岛素即将申报生产
  事件:通化东宝公告甘精胰岛素申报生产的进展情况。
  甘精胰岛素申报生产的进展虽然有些晚于预期,但终于即将申报生产。通化东宝的甘精胰岛素于2014年6月6日获批临床,7月开始III 期临床(作为生物仿制药,2、3 期临床合并);2017年3月13日完成临床数据库的锁定;4月20日完成临床试验统计报告;4月28日完成临床试验总结报告;5月14日召开临床试验项目总结会,目前正在21 家医院进行结题和盖章工作。由于已经有一部分医院完成了盖章,我们估计6月底之前(最晚7月中旬之前),公司有望提交申报。甘精胰岛素的生产申报,比最初的预期晚了半年左右,我们认为原因有两个:一方面是去年下半年药监局发布新的核查标准和要求新增HIS 查询等程序,导致项目收尾延后;另一方面,公司过去申报的新药较少,可能对临床进展较为乐观,导致市场预期也较为乐观。
  临床试验结果非常好,市场的不必要担心可以消除。由于通化东宝的甘精一直没有申报,市场一直有传言临床结果不好。但我们一直认为,公司的甘精胰岛素与甘李药业是基于同样专利技术,既然甘李药业能批出来,那么公司的甘精胰岛素就不会有太大问题。这次公告也显示,公司的甘精胰岛素在有效性和安全性方面均与进口产品一致。市场的不必要担心可以消除。
  对甘精胰岛素批准时间的大概预测。我们查询CDE,目前生物制药NDA(生产申报)排队文号一共65 个,如果排除2014年之前的(很可能是存在问题的申报),则有59 个排队。2013~2016年每年CDE 审批(包括批准和不批准)的生物制药NDA 数量分别是22/25/32/26 个,撤回文号数量分别是16/7/6/34 个,由此可见:CDE 生物制药的审批能力大概是26 个/年,撤回数量不好预测,我们假设未来每年撤回数量10 个/年,因此可以测算,如果本月甘精胰岛素能申报生产,假如不能进入优先审评,大概需要等待1.6年左右,即2019年年初左右获批。
  市场可能担心胰岛素市场竞争格局变差,但我们认为通化东宝已经构筑了坚实的销售壁垒。由于联邦制药的甘精胰岛素已经获批,市场担心通化东宝落后较多。但我们认为,胰岛素作为一个专科性非常强的糖尿病药物,并非简单就能被医生接受,需要强大的学术营销队伍。联邦虽然获批领先,但学术队伍还在搭建中;通化东宝借助过去10 多年的专家资源和营销优势,有望后来居上。
  医保基金结余率持续下降,使政策越来越偏向国产二代胰岛素。一方面,今年2月份的新版医保目录,给三代胰岛素加上了适应症限制,如果严格执行,相当于三代胰岛素仅能作为二代胰岛素无效情况下使用,极大利好二代胰岛素;另一方面,福建3月阳光采购,医保支付价的设置明显利好于国产二代胰岛素,进口二代胰岛素的医保支付价甚至低于国产,这就表明,医保机构主导的招标,将更偏向于使用国产药物。我们认为,在医保基金结余率越来越低的状况下,未来可以预见更多政策偏向国产二代胰岛素,利好通化东宝。
  维持“强烈推荐-A”投资评级。我们维持预测2017~2019年净利润分别同比增长30%/25%/25%,EPS 0.49/0.61/0.76元。当前17年PE 仅35 倍,低于历史估值中枢。公司是糖尿病领域的优秀企业,二代胰岛素稳健增长提供业绩支撑,三代胰岛素、胰岛素制剂出口提供未来业绩的成长空间,而糖尿病慢病管理的进展则是提升公司估值的主要因素,长线来看,公司仍然是最值得投资的成长股,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:胰岛素销售不达预期,新药获批低于预期。招商证券

  尚品宅配(300616):非标定制优势领先 业绩加速拐点在即
  事件:
  近期我们参观了公司佛山工厂,并就经营近况进行了交流,进一步了解了公司大规模定制流程和生产方式,以及未来战略规划。
  评论:
  1、立足全屋定制,大规模非标定制生产优势领先从家具软件企业起家,公司的家居行业软件从最开始便立足于全屋定制,以软件设计为核心竞争力的尚品宅配没有明显品类短板,能够实现真正意义上的全屋定制,客单价较高。一季度,公司衣柜、橱柜和系统柜收入占比分别为27%、9%和64%,体现了公司较强的全屋定制能力。另一方面,高比例的系统柜因需要更多的非标板材,对于生产排单、揉单、智能分拣等大规模非标准化的生产加工能力,也提出了更高要求,而多年的运营积累已逐步形成公司制造端的护城河。
  2、加盟渠道快速扩张,收入贡献有望提升
  一季度,公司直营和加盟分别实现了23%、31%的同店增长,至今增速持续较好水平。同时,公司以往在定制家具行业中采用与众不同的重直营模式,直营收入占比高达5 成;而今年开始,明确在持续优化直营效率的同时,充分重视加盟渠道建设,截至5 月末,门店总数已超过1300 家,其中,直营门店净增3 家至79家,加盟店增幅超过140 家。预计全年直营店扩张放缓,直营店在前两年快速扩张后将于17 年逐步过度为店效释放;加盟店净增300 家以上,加盟渠道收入贡献有望提升。
  3、逻辑理顺,净利率提升拐点在即,维持“强烈推荐-A”评级
  公司经营战略以收入优先的同时,兼顾运营效率提升带动利润加速增长:1)今年积极投入资源跑马圈地,通过内生优化持续提升单店产出,预计同店增长有望维持较高水平,为全年收入较好增长提供保障;2)直营门店扩张放缓,加盟渠道加速渗透,明年起渠道红利有望逐步释放,带动整体规模再上台阶;3)同时,加强生产优化、员工管理和费用控制,提升净利率水平。上调公司2017~2019年EPS 分别至为3.41 元、5.07 元、7.06 元(原预测分别为3.10 元、4.24 元、5.96 元),净利分别同比增长44%、49%、39%,维持“强烈推荐-A”评级。
  风险提示:地产调控加剧、加盟商开店进度慢于预期。招商证券

  蓝思科技(300433):防护玻璃产业升级 蓝思是最大受益者
  投资要点
  受益于手机“双面玻璃”设计大幅拉动需求+3D 玻璃加速渗透提升单价,手机防护玻璃行业空间升至近千亿:
  1)随着5G 通信、无线充电技术的广泛应用,具有讯号屏蔽作用的金属材质机壳将会被玻璃或陶瓷机壳取代,玻璃成本低、性能优,中短期内是确定性最高的材料,需求有望大增。苹果引领下,17年“双面玻璃”开始爆发。目前手机防护玻璃市场规模476亿元,玻璃背板仅占13%,预计2019年玻璃背板市场将增长至到388亿(CAGR=82%);2)3D 玻璃+柔性AMOLED 屏展现出优异特性,将成为旗舰机标配。
  AMOLED 屏产能将在18年开始释放,3D 玻璃需求也有望随之爆发。3D玻璃盖板渗透率将由目前5%上升至2019年的20%,其单价是2.5D 玻璃的3 倍,将助力玻璃盖板市场规模增加至540亿元(CAGR=21%)。
  全球手机防护玻璃加工龙头,蓝思的竞争优势突出:手机防护玻璃行业呈现寡头竞争格局,公司是两大寡头之一,2016年总营收152亿元,其中手机防护玻璃营收98亿元,市场份额20%以上。其主要客户为国际一线品牌苹果和三星,产品偏向中高端,盈利能力较强。公司竞争优势突出:
  专利、工艺技术积累深厚构筑一定壁垒;客户结构中既有苹果、三星,也有逐渐崛起的国产品牌,盈利能力和增长动力强劲;手机防护玻璃属于资本密集型行业,资金需求量较大,率先上市能够获得更强的融资能力。
  盈利预测与投资建议:公司今年开始量产3D 玻璃,同时国际大客户开始采用双面玻璃使得公司2.5D 玻璃订单大增,手机防护玻璃呈现量价齐升。
  我们认为公司将充分受益于国际品牌手机于前盖板的玻璃工艺升级及背板机壳材质转换的趋势,业绩迎来高速增长。预计公司2017-2019年EPS为1.01、1.43、1.79元,对应估值为30、21、17xPE,维持“增持”评级。
  风险提示:3D 玻璃产能扩展不及预期、其他新材料取代玻璃.兴业证券

  汇川技术(300124):精耕细作 强者恒强
  行业优势地位持续加强
  公司在变频器、伺服以及新能源客车电控等产品市场份额国内第一,并借助其技术优势及业界口碑向其他工控产品及新能源乘用车等领域拓展。
  上市以来,公司业绩持续增长,近三年,公司收入和净利润的复合增长率都在20%以上,远超行业及同业上市公司,显示了强大的竞争力。
  工控增长将来自于人口替代、进口替代及行业解决方案能力目前国内品牌工控产品在我国的市场占有率仅为35%,仍有很大的进口替代空间,而汇川技术的产品性能与国外品牌的差距越来越小,已具备进口替代能力。
  随着人口红利消失,企业用工成本增加,用自动化设备替代人工的进程将持续。
  依赖其电梯一体化机、注塑机伺服等行业的成功经验并将行业解决方案能力不断往其他行业复制,公司将实现快速的进口替代和份额提升。
  新能源乘用车电控定位高端,将带来公司业绩的长期增长作为新能源客车电控市场份额最高的企业,公司已经开始布局新能源物流车及乘用车电控及动力总成系统,并与国外先进企业合作,凭借工控行业积累的技术基础及海外企业的先进经验,有理由相信公司的新能源汽车电控将成长为国内最有竞争力的企业。
  轨道交通产品竞争力很强
  子公司江苏经纬是国内少数几家具备轨道交通行业的准入资质的企业之一。未来几年轨道交通里程数将在2016年的基础上翻番,公司相应业务将至少稳定。
  风险提示
  短期订单及业绩波动的风险;新能源汽车业务受政策影响波动的风险。
  给予“增持”的评级
  我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入44.15 /58.38 /72.28亿元,同比增长20.6%/32.2%/23.8%;净利润11.39 /14.77 /17.89亿元,同比增长22.2%/29.7%/21.2%;每股收益0.69/0.89/1.08元。合理估价在28.02~29.55 之间,相对于前收盘价23.86元尚有17%~24%的上涨空间,给予“增持”的评级。国信证券