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券商评级:创业板指探底回升 九股迎腾飞契机

  设计总院:安徽设计龙头 省内外双轮驱动
  类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,黄骥,方晏荷 日期:2018-12-05
  安徽基建设计龙头,未来省内外有望共同发力,给予“买入”评级 公司是安徽省内资质等级最高,实力最强的基建勘察设计公司之一,技术实力在全国范围内行业领先,背靠大股东安徽交通控股,省内拿单优势显著。我们认为未来安徽省基建设计市场年容量有望保持稳定,而公司有望通过提升市占率保持省内业务增长。公司在短期内有望获得设计综甲资质,复制苏交科和中设集团的省外扩张路径,在行业加速整合的背景下实现省外收入的快速增长。我们测算18Q3末公司在手未确认收入订单达35亿元,是2017年收入的2.6倍,高订单收入比奠定未来增长持续性基础。预计公司18-20年EPS1.67/2.07/2.49元,首次覆盖给予“买入”评级。

  省内市场未来整体容量有望稳定,公司市占率有望提升 根据安徽省规划,我们预计安徽省十三五剩余两年仍有接近1000公里高速公路设计业务待确认收入,中长期看,省内高速公路设计市场年容量有望保持平稳,一级公路建设速度有望加快,高铁/城铁在未来2-3年内有望释放可观设计订单。我们测算2017年公司省内勘察设计市占率6.5%,交通项目市占率29%,我们统计中设集团2018年以来省内大型交通基建领域的中标市占率超过60%。我们认为公司未来省内市占率提升主要来源:1)交通业务市占率进一步提升;2)借助省内投资主体力量进入铁路市场;3)将营销渠道下沉至地市,提高地市高架、隧道、轨交等市政业务市占率。

  设计行业整合提速,公司上市后省外扩张有望加快 根据ENR数据,2017年中国设计业务营收CR60为27.75%,同比提升0.31pct,但上市公司订单及收入增速远高于行业平均,龙头市占率提升的逻辑逐步得到验证。我们认为当前行业格局有利于龙头公司进行外延扩张,近两年苏交科和中设集团借助资质及平台优势,通过合伙方式快速提升省外市场市占率。公司上市前已在部分省份设立分支机构,为省外扩张奠定了基础,18M10与甘肃宗合成立合资公司扩张西北市场。我们认为公司未来若获得综甲资质,平台优势有望进一步显著,有望复制龙头公司省外扩张路径。17FY公司省外收入占比仅20%,提升空间仍然广阔。

  未来省内收入有望稳定增长,省外有望厚积薄发,给予“买入”评级 公司人均产值、盈利能力和资本结构均较可比公司有一定优势,未来省内业务有望稳定增长,省外有望加速扩张。我们预计公司18-20年EPS1.67/2.07/2.49元,yoy+87.78%/+23.86%/+20.36%,18-20年归母净利润CAGR+40.91%。截至12月3日可比公司18年一致预期PE13.52倍,我们看好公司未来省外业务拓展,认可给予18年14-16倍PE,对应PEG(0.27-0.30)仍为行业内最低水平,对应目标价23.38-26.72元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:省外业务拓展不及预期;毛利率下降幅度超预期。
  应流股份:拟募集资金9.5亿元 两机叶片放量在即
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李煜,黄琨 日期:2018-12-05
  结论:公司拟募集资金9.5亿元,年产20万片“两机”叶片,公司叶片即将放量,产能消化有助业绩释放;偿还银行借款将积极改善资产负债表。维持判断2018-20年EPS分别为0.18、0.38、0.54元;维持目标价15.2元,增持。

  拟募集资金9.5亿元,加码“两机”叶片业务。①公司公告,非公开发行股票数量不超过0.87亿股拟募集资金总额不超过9.5亿;其中,高温合金叶片项目募集资金约70%,偿还银行借款30%。②发行前杜应流及其一致行动人持有股权38.73%;按0.87亿股计算,发行后将持有股权32.28%,非公开发行后不会导致控制权发生变化。③公司发行后将有助于改善资产负债表,公司2018年前三季度短期借款+长期借款为36亿,占总资产比重49%;利息费用1.13亿元,同比增长49%;非公开发行后2.85亿元偿还银行借款,每年将减少利息支出约0.15亿元。

  公司“两机”叶片即将放量,产能消化有助业绩释放。①制造业“皇冠上的明珠”,“两机”叶片需求空间巨大。②公司公告,GE燃机定向晶叶片有望获得批量订单;公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货,有望获得亿级订单。③非公开项目建成后年产20万件高温合金叶片,公司目前为全球客户进行百余种高温合金叶片等精铸件的研制工作,客户需求明确,产能消化有助业绩释放。

  催化剂:获得GE等客户批量订单。

  核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,产能释放低于预期。
  景嘉微:gpu时代开启 景嘉微大有可为
  类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:丁琼 日期:2018-12-05
  景嘉微是A股唯一GPU芯片设计公司,2014年成功研发第一代自主知识产权图形处理芯片JM5400,已成功运用在多个军用型号产品上。根据JM5400研发经验,流片样品经过性能测试后,再经过产品验证即宣告芯片研发取得成功。JM7200芯片继承了JM5400芯片的高可靠、低功耗的优点,性能得到了显著的提升,不仅可以满足更高性能的嵌入式系统的要求,还可用于台式计算机、笔记本计算机等桌面系统的显示要求。

  公司下一代GPUJM7200流片、封装、测试、适配顺利,加速产业化应用!目前公司已与CPU厂商飞腾及操作系统厂商银河麒麟进行了技术适配,未来公司将加快推进与其他CPU厂商及操作系统厂商的适配,并根据不同应用市场,推出JM7200系列产品,以满足嵌入式图形显控领域及升级换代计算机等不同领域的应用需求。同时公司前期(9月8日公告)已经开展与浪潮集团开启整机适配,在实现整机的研发及产业化,以及解决国产平台各关键软硬件兼容性不强问题,实现国产芯片适配两个领域展开合作。目前均进展顺利,有望加快在党政军领域桌面级产业化应用、逐步迎来订单释放。

  定增获批,抓住产业机遇加速发展。12月4日,公司公告称定增项目获批,拟发行股份募集资金总额不超过10.88亿元,用于高性能GPU研发,以及MCU、低功耗蓝牙、Type-C&PD接口三类通用芯片项目,公司作为国内唯一完全自主研发GPU龙头,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,不断加大投入,缩小与海外GPU市场的差距,抓紧人工智能及国产芯片发展机遇,同时通过通用芯片完善民用市场布局,有望实现进一步打开军用、民用市场空间。

  盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营收3.69、4.99、7.24亿元,同比增长21%、35%、45%;实现归母净利润1.56、2.04、2.83亿元,同比增长32%、30%、39%。对应2018-2020EPS为0.58、0.75、1.04元,对应PE为69x、53x、38x。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:新品开发进展不及预期,下游开拓不及预期。
  金卡智能:智能燃气表龙头 受益nb-iot物联网
  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君,于文博,陈宁玉 日期:2018-12-05
  金卡智能:智能燃气表龙头,受益物联网表成本降低、天然气进口扩大公司为智能燃气表龙头,家用燃气表市占率超过10%,工业用市占率超过30%,公司在天然气信息化软件、公用事业互联网+云服务均为行业第一。燃气表行业面临产业升级,公司受益物联网表成本降低、天然气进口扩大。

  金卡智能与青岛能源、中国电信签定战略合作协议,助力智慧青岛落地据金卡智能公众号报道:2018年11月,金卡智能与青岛能源、中国电信签定战略合作协议,致力于提高能源管理效率,降低能耗管理成本,提升青岛地区的燃气用户体验,促进NB-IoT智慧能源业务发展。

  NB-IoT模组降价:有利于金卡智能降低NB-IoT智能燃气表成本。根据中国移动官方网站信息,近期中国移动500万片NB-IoT模组招标中选候选人公示,我们了解到NB-IoT模组成本这两年大幅降低,从70元降低至20元左右。

  中美贸易局势缓和,天然气进口预计将增加,有利于燃气表需求增加天然气在中国能源格局中长期处于上升趋势,天然气进口增加有利于提升天然气使用量,从而带动燃气表需求。

  “NB-IoT”为5G物联网家族一部分。

  根据GSMA报告:“NB-IoT和LTE-M是5G系列的一部分”。5G技术将人与人之间的通信扩展到万物连接。万物互联的目标,要求5G技术有较强的兼容性,以满足不同应用情景的需求。NB-IoT适应与低功耗大连接的场景,是5G物联网家族一部分,也是5G发展的“桥头堡”。

  与华为、阿里云深度合作,全面布局燃气表物联网+大数据云服务。

  2016年12月,公司与阿里云、云卓见等签署了《战略框架合作协议》。2016年8月,公司成为华为在NB-IoT生态圈合作伙伴。2016年11月,公司与深圳燃气、中国电信、华为签署《“智慧燃气”战略合作框架协议》,致力于将深圳打造成基于NB-IoT技术的智慧城市。

  依托一带一路,拓展全球化市场。

  2018年1月,公司与TCLINTERNATIONAL,INC签订740万美元燃气表海外采购合同及战略合作协议,海外市场迎来重大突破。

  投资建议:智能燃气表龙头,受益工业互联网、天然气能源消费占比提升。

  受益物联网发展、天然气能源消费占比提升。预计2018-2020年净利润分为4.7/5.6/6.6亿元,PE为15/13/11倍。维持“买入”评级。

  风险提示:物联网燃气表发展低于预期风险;煤改气低于预期风险、天然气价格大幅波动风险。
  中材科技:仲裁案利空出尽 贸易 摩擦缓解利好玻纤
  类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,陈亚龙,赵蓬 日期:2018-12-05
  事件:巴拿马仲裁案友好协商解决
  2018年12月3日,公司公告称与金风科技有关巴拿马项目的仲裁索赔已友好协商解决,双方共同承担仲裁金额。其中金风科技承担1.84亿元,中材叶片承担2.76亿元,在2018年底前分担完毕。此前,巴拿马项目业主UEP II因项目货款及产品质量问题向金风科技仲裁索赔,继而金风科技向叶片主供应商中材叶片索赔,仲裁金额达7131万美元。中材科技已于2017年计提预计负债5731万元,已在2017年业绩中体现。此次协议履行预计减少公司2018年利润总额2.19亿元,公司预计2018年归母净利润变动幅度仍在此前0%~20%的范围内。

  仲裁和解利好公司与金风科技的长期合作,期待叶片业务全年超预期
  此次仲裁案公司与金风科技友好协商解决,我们认为利好双方长期战略合作关系。根据公司三季报,公司Q3单季度销售风电叶片1755MW(上半年合计销售1338MW),YoY+21.5%,拐点已现。根据公司调研情况,公司预计四季度叶片销售情况环比三季度改善,原材料端基本平稳,盈利有望改善,全年叶片业务有望超市场预期。公司预计风电行业2018年吊装21-22GW,同比增长11%~16%。展望2019年,根据发改委电价调整政策,2018年之前核准的风电项目需要在2019年底前开工建设才能获得较高的电价,2019年有望迎来新一轮风电“抢装潮”。

  中美贸易 摩擦缓解,2019年玻纤价格回落幅度或有限
  根据公司调研情况,泰山玻纤每年约有30%的量用于出口,其中美国占到10%左右。2018年12月1日,中美双方就贸易 摩擦达成阶段性和解,美方同意在2019年1月1日起不会对2000亿的中国进口产品征收25%的关税,而暂时维持10%的水平,利好玻纤行业。前期市场对于玻纤行业的主要担忧在于出口受阻的情况下新增产能对2019年价格的冲击,贸易 摩擦缓解后行业产能有望依靠出口消化,且下游短切、风电纱领域需求依旧强劲,因此我们判断2019年玻纤价格整体回落幅度有限。长期来看,由于玻纤的替代属性,在航空航天、电子、新能源汽车等新领域应用有望增加,我们认为行业仍然有较大的成长空间。

  锂膜逐步量产,长期为公司提供业绩增量
  根据公司调研情况,公司锂膜四条线2.4亿平产能中,一二线已实现小批量供货,成品率稳定在60%~70%,三线调试完成,四线处于调试收尾阶段。公司长期规划锂膜总产能10亿平,采用最先进的湿法双向同步拉伸技术,产品质量较高,未来有望成为公司新的业绩增长点。

  维持“增持”评级
  公司扣除2.19亿的赔偿款(非经常损益)后仍能维持0%~20%的业绩增长,若按照下限0%的增长测算,我们预计公司2018年调整非经常损益后的归母净利润9.86亿元,YoY+28.5%,高于前次预告上限(20%),超市场预期。我们维持前次盈利预测,目标价维持不变,当前股价对应2018年PE 11.85x,PB(LF)仅1x,维持“增持”评级。

  风险提示:风电新增装机容量不达预期;玻纤下游需求不达预期;公司锂膜投产不达预期等。
  共达电声:自主品牌业务发展迅猛 业绩持续高增长
  类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕,张健 日期:2018-12-05
  事件:12月4日公司公告针对交易所的重组问询函的回复公告以及重组交易预案的修订稿,此次新增披露万魔声学产品结构、客户结构、业绩承诺等重要信息。

  1.万魔声学自主品牌业务发展迅猛根据公司公告,万魔声学2017年营收6.30亿元,同比增速36.3%,2018年1-10月营收6.94亿元,超过2017年全年营收,营收保持持续增长势头。

  万魔自有品牌业务2015年营收0.11亿元,收入占比3.6%,2017自有品牌业务营收1.56亿元,收入占比为24.8%,有大幅提升。

  2.拥有强大销售渠道以及小米、华为、京东、亚马逊等全球优质大客户万魔声学已覆盖26个省份及港澳台地区,通过Hi-Fi 音频代理商超40家和超过3,000家线下体验店覆盖了机场、高铁、台湾诚品书店等精品店,海外渠道也已拓展至美国、加拿大、英国、德国、意大利、西班牙、日本、韩国、印度等25个国家。公司的ODM 客户包括小米、华为(间接客户)、华硕等手机客户,京东、网易、亚马逊等网络销售平台客户,以及酷我音乐、咕咚运动等互联网平台客户。

  3.持续研发投入,未来业绩保持高增速万魔高度重视在声学设备领域的技术研发,形成了较强的产品研发设计能力。截至2018年11月14日,公司已获授权专利共计257项,其中发明专利25项,实用新型专利109项,外观设计专利123项,在声学设备领域形成了较强的技术领先优势。

  万魔预计2018年扣非归母净利润为0.76亿元,同比增速为22.6%;同时根据业绩承诺,万魔预计19-20年净利润分别为1.5/2.2亿元,业绩增长保持高增速。

  4.投资建议共达实际控制人谢冠宏先生在声学等领域研发、管理经验丰富,此次资产注入后公司声学平台有望加速发展,我们看好万魔声学1MORE 自主品牌耳机等终端产品的未来发展前景。暂不考虑万魔声学并表,我们预计公司18-19年归母净利润分别为0.53/1.08亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:万魔资产未能完成注入风险;声学新品进展不及预期;业务整合风险;声学元件盈利能力下滑风险。
  永新股份:回购彰显公司信心 优先用于员工激励提升积极性
  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:屠亦婷,周海晨 日期:2018-12-05
  公司公告拟回购公司股份,回购股份将优先用于公司员工激励。公司公告拟用自有资金或自筹资金在不低于7500万元,不高于1.5亿元的资金总额内,进行股份回购,回购价格不超过8元/股,预计最大回购数量为1875万股,占总股本的3.72%,回购期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。回购股份将优先用于员工持股计划或者股权激励计划,资金金额不低于3000万元且不超过5000万元;其余部分将用于转换公司发行的可转换为股票的债券,资金金额为不低于2500万元且不超过1.2亿元。

  国内塑料软包装行业龙头把握行业机遇,员工激励有助激发经营活力。1)彩印包装材料把握细分行业机遇:公司利用环保政策带来的行业洗牌和变革机遇,通过技术创新、全过程一体化服务机制,提升公司市场份额。公司把握细分市场机遇,面膜包装产品增量明显。2)回购用于员工激励调动积极性。公司回购优先用于员工激励,有望调动各条线员工积极性,持续推进新产品研发、新客户开发,提供收入增长新动力,提升公司盈利能力。

  2018年成本端上涨背景下,产品结构调整使盈利能力保持稳健;近期油价回落有望带来2019年盈利弹性。公司塑料软包主要原材料为PE、CPP等石油衍生品,Brent原油商品指数2018年Q1-3均价同比上38.6%。公司凭借稳定的产品和服务体系,将成本压力向下游传导,同时受益于客户结构和产品结构调整,2018Q1-3毛利率为21.6%,同比仅降低0.11pct。截止11月底,原油价格已经由高点回落30.0%,原材料价格回落有望叠加公司产品结构优化,带来2019年盈利弹性。

  新产能加码主业,支撑公司未来发展。公司现有产能分布在黄山本部、河北石家庄和广东广州基地。2018年公司继续推进1.3万吨新型功能性包装材料项目与2万吨油墨技改项目。产能储备为未来新客户开发带来的订单数量增长及结构优化需求夯实基础,保障公司业务稳定开展。

  受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是我国塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游主要是食品、日化等领域,其中烘焙食品行业,我国CR10仅15%左右,英国烘焙食品CR10已经达到30%。公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。

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