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周五机构一致最看好的十大金股

  晶盛机电:Q1业绩靠上限,中报预计增长90-120%
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:陈显帆,周尔双日期:2018-04-26
  事件1:公司发布一季报,实现营收5.66亿元(同比+53.25%);归母净利1.35亿元(同比+122.85%),扣非归母净利1.3亿元(同比+124.41%),基本每股收益为0.14元,符合预期。

  事件2:公司预计2018年1-6月实现归母净利润为2.69亿-3.12亿,预计同比上升90%-120%。

  事件3:公司拟以自有资金5,000万元投资设立全资子公司,用于半导体相关设备的研发和生产等业务。

  投资要点业绩符合预期,存量订单30亿锁定2018全年高增长公司在一季报预告中称,Q1归母净利增长100-130%,实际增长122.85%,符合预期并接近业绩预告区间上限。截止2018年3月31日,公司未完成合同总计30.13亿元(包括未完成半导体设备合同1.39亿),其中全部发货的合同金额为9.42亿元,部分发货合同金额6.17亿元,尚未到交货期的合同金额14.54亿元。根据2017年末未完成订单18.87亿以及Q1确认收入5.66亿,即Q1新接订单量合计达16.92亿。其中2017年末未完成的半导体订单为1.05亿,即2018Q1公司新签的半导体订单至少为3400万。目前存量订单所对应的不含税未确认的收入为25.75亿,根据公司订单的签订时间、设备的生产周期(3个月)以及验收周期(3-5个月),我们认为这部分收入将在2018年确认,并且从Q2开始,订单收入确认速度将提速。

  期间费用控制良好,净利率大幅提升2018年一季度综合毛利率为39.37%,同比+3.66pct,环比2017Q4下降4.57pct;净利率为23.46%,同比+7.83pct,环比+4.62pct;加权ROE为3.72%,同比+1.89pct。整体来看,一季度公司的盈利能力有较大幅度提升,其中毛利率的波动主要系随着产品的升级和产品线的拓展,公司产品呈现多样化的趋势,个别毛利率低的产品拉低了整体的毛利率。净利率的大幅提升则得益于期间费用率的下降和资产减值损失的减少。Q1期间费用率为12.84%(销售费用率1.5%,管理费用率11.27%,财务费用率0.07%,分别同比-0.18pct,-1.75pct,+0.55pct),同比-1.38pct,环比2017Q4下降1.95pct。Q1资产减值损失占收入的比重为0.01%,同比-3.97pct,环比-10.03pct。

  经营性现金流略有改善公司Q1的经营性现金流净额为-1.43亿,环比上季度的-1.72亿略有改善。主要系公司的应收票据和应收账款有所减少,Q1末应收票据与应收账款之和为21.54亿,环比上季度减少1.09亿,其中14亿为应收票据。此外,Q1末的预收账款为9.42亿,同比+942% ,环比-3.7%;存货为10.87亿,同比+162%,环比+4%。

  光伏下游扩产热情不减,设备龙头显著受益中环光伏在2017年9月公告的四期新建+四期改造项目的新增8.6GW产能所对应的设备订单中,预计还有20亿左右未得到释放,我们判断部分订单大概率将由晶盛获得。除中环外,在2017年装机量大增长和隆基等光伏企业高ROE的背景下,晶澳、晶科、协鑫等均有可能大幅扩产单晶产能。最近光伏硅片的两大巨头,协鑫宣布在云南扩产20GW单晶,隆基投资12亿在楚雄建设年产10GW单晶硅片项目,这是下游扩产热情不减的最好证明。我们认为,晶盛作为全球光伏级别长晶炉的龙头,有望在下游的扩产潮中持续受益;单一大客户依赖的现象有望得以有效改善,未来将摆脱中环单一客户对估值的压制。

  盈利预测与投资建议公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,中期看平价上网带动光伏需求大爆发,长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。由于半导体新增订单暂未落地,出于审慎原则,维持原盈利预测(即1亿);光伏设备贡献7亿元(在手订单可以支撑,且韩国韩华凯恩项目毛利高于其他客户)。我们预计公司2018-2020年归母净利润为8.0、11.3、14.7亿元;对应EPS分别为0.81、1.15、1.5元,PE分别为27/19/14X,继续维持“买入”评级。

  风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。

  九牧王:多品牌矩阵逐步搭建,价值底扎实的高分红标杆继续推荐
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:马莉,陈腾曦,林骥川日期:2018-04-26
  事件
  公司公布年报,2017年收入增长12.94%至25.65亿元,归母净利增长至4.94亿元,经营活动现金流净额同增10.99%至4.96亿元。具体到四季度,收入同增7.29%至7.82亿元,归母净利同增36.74%至1.51亿元。

  2018Q1公司收入同比增长12.47%至7.47亿元,归母净利同比增长至1.93亿元。分红方面,公司计划每10股派发10元现金股利,分红比例116%。

  投资要点主品牌稳健增长,以FUN为代表旗下子品牌蓬勃发展,矩阵搭建逐步完善:1)主品牌九牧王渠道调整继续、增长稳健:受益2016Q4开始男装行业复苏以及2017年以来零售环境显著回暖带动公司收入增长,主品牌JOEONE通过渠道升级(优化渠道、扩大平均面积、提升店效)、商品变革(区分黑灰两大标牌,黑标为正装、商务休闲男装、休闲男装,灰标17秋冬推出,为休闲男装)、品牌重塑(定位“新绅仕主义”并签约陆毅为形象代言人、优化会员服务)、组织激活(17H2启动小微变革经营模式)全面提效,年主品牌在净关店211家背景下收入同比增长10.58%至23.77亿元,年一季度门店调整继续,净关店37家同时收入同比增长8.82%至6.73亿元。

  2)子品牌FUN收入继续强劲增长:针对20-28岁年轻人,通过包括IP、卡通人物在内的版权授权,制造各种形式的潮流服装的时尚潮牌Fu品牌年在净增43家门店的同时收入同增76.97%至1.32亿元,2018Q1净增1家门店,收入同增88.44%至5561万元。

  3)J1及NASTYPALM品牌:潮牌J1品牌期内门店数量达到34家,2017实现营业收入2112万元。此外,公司2017年8月获得韩国设计师潮牌NASTYPALM中国大陆地区独家代理权和经营权,于2018年起替换J1品牌,产品在原J1品牌及新开NASTYPALM门店销售,J1及NASTYPALM在18Q1收入分别达到702万及185万元。

  4)公司高端裤装品牌“VIGANO”:2017年8月首家门店开设,2017年内开设7家独立门店,2018年Q1进一步扩展至8家,收入达到178万元。此外,公司2018年4月获得ZIOZIA品牌在中国区(包括香港、澳门和台湾)商标所有权及经营权,该品牌2013年进入市场,主营20-30岁男性消费者高品质男装,截至18Q1在国内有136家终端门店。

  分线上线下来看,公司线上业务处于稳健发展阶段,2017年占收入比重10.38%,同比增长19.32%达到2.63亿元,未来有望通过包括主品牌、FUN、设计师潮牌NASTYPALM等逐步加强线上线下联动,通过线上线下同款、线上特供款等产品吸引线上客群。

  渠道精简带来费用节约,营业利润提升明显,叠加投资收益增长,归母净利增速快于收入增长。受益产品竞争力持续提升(尤其是高毛利率的FUN品牌收入占比提升)公司2017年毛利率同比上升0.55pp至57.41%,同时受益渠道精简带来的销售和管理费用节约,期间费用率下降1.83pp至34.50%,投资净收益方面17年同比增长21%至1.12亿元(主要增长来自处置可供出售金融资产),带动利润总额同增23.41%至6.04亿元,但受所得税率上升4.62pp至18.51%影响,归母净利同增16.81%至4.94亿元。

  18Q1,业绩增长同样受益于毛利率提升(升0.50pp至58.23%)及渠道精简下的费用率降低(同比降2.26pp至26.05%),但投资收益较去年同期有所下降,叠加所得税率略有上升,归母净利同增21%至1.93亿元。

  从周转情况来看,18Q1公司存货周转天数由17年同期220天下降至196天,应收账款周转天数基本持平,体现渠道库存健康,现金流方面,18Q1经营性现金流净额同比增1.28%至2.15亿元,运转良好。

  投资主业继续稳步推进,有望持续贡献利润。公司账上资产丰富,产业投资作为其第二主业持续稳步进行。2018Q1公司账上可供出售金融资产20.8亿,其中公司持股财通证券1.73%(每股成本2.98元,持股6200万股),按照财通证券目前股价(14.28元/股)估算公司账面浮盈超过7亿。账上长期股权投资3.63亿,根据17年报披露主要为投资上海景林九盛欣联股权投资中心1.35亿(投资韩都衣舍)、以及投资上海华软创业投资合伙企业1.26亿(以上均为17年报数据)。

  盈利预测与投资评级:公司在17年报中提到2018年计划营业收入达到28亿元(增长9%+),成本和期间费用22.50亿元,终端净增0-100家,目前公司市值86亿,公司账上现金、理财外加金融、投资合计约有40亿元,且2017年分红再次超过100%达到116%,我们认为公司具备充足价值底。同时,在男装行业复苏持续的情况下,公司对门店的精简整合以及副牌FUN的迅速发展均使有望使其保持良好的复苏势头。我们预计18/19/20年公司归母净利润预测为5.7/6.6/7.4亿元,同比增长16%/15%/11%,PE分别为15/13/12X,作为价值底扎实的高分红标杆继续维持买入”评级。

  风险提示:终端零售遇冷,子品牌发展不及预期

  亿联网络:业绩持续高增长,消化汇率影响继续蓬勃发展
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:熊军日期:2018-04-26收入持续稳定高增长,汇率波动影响部分业绩。公司2017年全年营收13.88亿元,同比增长50.23%,归母净利润5.91亿元,同比增长36.65%。整体毛利率62.08%,同比下降1.05%,主要受汇率波动产生一定影响。18年一季度营收4.12亿元,同比增长31.76%,归母净利润1.96亿元,同比增长39.05%,保持了高速的增长。汇兑损益上,2017年汇兑损失3411万元,2016年汇兑收益3566万元,两年净差额6,977万元,产生一定影响,使得17年利润增速相比营收增速稍微偏低。同时公司拟以资本公积向股东每10股转增10股,派发现金红利16元(含税)。

  产品推陈出新,销量数据可圈可点。公司在产品迭代上一直保持较快的速度,每年均会发布几款新产品以及一些产品的新版本。在17年美元汇率单边下行的背景下,公司的销量保持了强劲增长,17年总销量约347万台,我们预估SIP终端销量大约在275万台左右,T2和T4分别在120万台左右,T4系列产品销量增速接近翻倍,新品成功推广将在3-5年产品周期内产生良好的效应;扣除汇率下降的因素,公司产品价格坚挺,证明产品拥有较强竞争力和性价比优势。

  行业仍蓬勃发展,享受行业红利同时积极布局未来。根据F&S数据,SIP话机的渗透率将从2017年的27%左右提升到2020年的60%以上;同时,根据IHS,SIP的中继数量将由17年的3000万个增长到2020年的5300万台,侧面佐证了行业未来的增长情况。我们在此前多篇报告中陈述过IP话机行业的空间足够;但与此同时,公司也积极布局VCS方向,17年VCS收入占比提升到6.46%,在18年一季度VCS份额继续提升,也助力净利率进一步提升至47.6%,未来有望发挥更重要的作用。

  盈利预测及投资建议:公司是国内统一通信的龙头厂商,未来公司将更多以市场为导向,进一步完善产品,开拓市场。预计公司18-20年归母净利润分别为8.03亿元、10.67亿元和13.29亿元,对应PE为26倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争不断加剧;贸易战影响继续扩散。

  长春高新:医药板块靓丽,业绩持续高增长
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:崔洁铭日期:2018-04-26
  长春高新发布2018年一季度报告:2018年第一季度公司营收10.32亿元,同比增长39.27%;归母净利润2.10亿元、扣非后归母净利润1.82亿元,分别同比增长46.26%、27.33%。其中,医药企业营收同比增长40.47%,净利润同比增长44.44%。

  毛利率持续上升,销售费用增加明显。2018Q1,公司房地产项目尚未结算,医药企业收入快速增长,进而带动整体毛利率上升至89.37%,同比增加1.78pct。公司持续加大销售投入,销售费用率上升至41.26%,同比增加2.42pct,管理费用率与财务费用率维持相对稳定。公司投资收益同比增加0.21亿元,主要是百克药业股权转让完毕,处置子公司收益增加。

  医药板块快速放量,研发项目进展顺利。2018Q1,公司医药板块维持快速增长。金赛药业优化营销模式、扩充销售队伍,医院开发数量、新患者入组数量、用药时间均有所增长,并且长效水针Ⅳ期临床患者入组完成,生长激素销售延续快速放量。金赛药业促卵泡激素为国内首仿重组产品,目前各省份招投标进展顺利,逐步进入市场放量期。百克生物是国内第二家获批水痘疫苗“两针法”的企业,受益于“两针法”市场扩容,水痘疫苗销量持续上升,并实现印度出口。狂犬疫苗市场需求相对刚性,随着国内宠物数量增加,市场需求稳步增加,迈丰药业狂犬疫苗生产工艺改良完成,销售额有望稳健增长。此外,公司在研项目进展顺利,鼻喷流感疫苗与带状疱疹疫苗Ⅲ期临床有序进行,艾塞那肽正根据发补要求开展相关试验。公司还通过投资美国Rani和瑞宙生物,布局口服生长激素与肺炎疫苗研发,护航公司长远发展。

  维持“买入”评级:预计公司2018-2020年净利润分别为8.62亿、11.43亿、14.83亿元,对应EPS为5.07元、6.72元、8.72元,对应PE为37倍、28倍、22倍,维持“买入”评级。

  风险提示:产品销售及新药研发不及预期等。

  顺鑫农业:被低估的白酒资产,进入业绩估值双升期
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:马浩博日期:2018-04-26
  2015年起聚焦主业,目前旗下有三大板块“酒+肉+地产”:公司原有业务驳杂,2015年循序渐进厘清。截至2017年底,公司旗下主要有白酒、肉和建筑,分别占总营收的55%,25.3%和14.8%,毛利贡献分别为88.9%,3.4%和2.9%,白酒是公司业绩主要来源,地产拖累公司业绩。白酒多年深耕,进入收割外埠份额时期。估算定位20元以下价格带的陈酿2017年销售量达到30万吨以上,按20元以下白酒行业规模估算市占率达到7-8%,是低端酒之王。陈酿经过多年深耕,立足北京,渗透全国,已进入外埠收割份额时期。牛栏山可以实现份额收割的原因主要有1)产品力:二锅头定位清晰,20元以下价格带性价比最优。品牌化带来性价比,挤压杂牌酒效果显著;2)渠道力:因地制宜,依托大商,厂商合作。利用核心经销商的重点终端资源,辅以厂家加大终端投入力度,商超渠道高渗透;3)品牌力:借助二锅头品类的高认知度,带动品牌传播。先将牛栏山打造成二锅头品类的第一联想品牌,进一步的,在成熟市场进行品类升级,其他重点市场则层层推进,形成带动效应。4)竞争格局:20元以下价格带缺乏有力竞品,公司在规模效应、品牌、品质上形成综合优势,竞争力强于散装酒、区域酒企和主流白酒品牌的低端线。2017年公司白酒销售量达到42.9万吨,同比+28.7%,预计未来白酒收入仍有望保持20%以上增长。

  肉制品稳定薄利,预计平稳发展。过去十年公司肉类加工业务规模均在30亿元左右,发展趋势较为平稳,预计保持。地产财务压力缓解,“酒+肉”主业估值回归。过去公司旗下地产板块产生大量财务费用,掩盖了主业的优良质地。截至2017年底,北京下坡屯在建和已建商品房分别为28.3亿/0.62亿,占整个地产板块的50.4%,预计开售后资金逐渐回笼,财务压力将减轻。

  盈利预测与投资评级:预计公司18-19年收入分别为121.4/134.7亿元,同比分别+3.5%/10.9%;净利润分别为5.46/7.02亿元,同比分别+24.5%/28.6%。预计2018年白酒板块有望贡献7.5亿净利润,给予22X合理PE,白酒资产合理市值约165亿元,肉制品薄利暂不考虑,地产合理市值约30亿,合计195亿市值,给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济不及预期;假酒侵权风险;生猪疫情风险;低端酒竞争恶化风险;外埠扩张不达预期风险;下坡屯项目销售不达预期风险。

  

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