股票入门基础知识   股票交易指南   买卖攻略   如何看开盘   如何看盘中   如何看尾盘   如何看涨停板   如何看成交量   K线图解   在线看盘一   在线看盘二
      
      看盘培训    选股方法    基本面选股    技术面选股    技术面分析    技术分析理论    基本面分析    炒股心理    老股民经验    中长线技巧     在线看盘三

8月7日早间机构研报精选 10股值得关注


  东方财富:证券基金双支柱,业绩高成长
  研究机构:东北证券
  投资事件:
  公司发布2018年中报,实现营业总收入16.35亿元,同比增长49.44%,归属于母公司股东净利润5.59 亿元,同比增长114.77%,扣除非经常性损益的归母净利润5.50 亿元,同比增长114.91%,经营活动现金流29.33 亿元,同比增长650.91%。

  证券业务用户规模增长,市占率有望再攀升。上半年,证券业务营收9.23 亿元,同比增长50.05%。报告期内,公司充分利用互联网平台和用户流量优势,持续扩展网点,建设服务网络,实现证券经纪业务和融资融券业务较快增长。其中两融业务利息收入同比增加带动利息净收入同比增长65.71%,经纪业务大幅增长带动手续费及佣金净收入同比增长42.71%。基于其流量价值和成本优势,预计经纪业务和两融业务的市占率尚有再提升的空间。

  基金电销业务表现超预期,驱动公司高成长。上半年,金融电子商务服务收入5.84 亿元,同比增长63.68%。公司互联网金融电子商务平台实现销售规模3,025.55 亿元,同比增长90.80%,其中“活期宝”销售额达1,930.21 亿元,天天基金服务平台日均活跃访问用户数已达160.89 万人,稳居基金代销龙头。

  可转债费用与渠道建设合力抬高成本。公司上半年营业总成本同比增长24.24%,但母公司营业总成本同比下降6.29%,营业成本增加主要来自子公司。一是由于可转债利息费用的增加,财务费用同比增幅巨大,同比增长高达486.81%,二是由于线下网点的扩张,租赁费用、管理费用等同比增长。

  互联网金融服务链延伸,建设人与财富新生态。除却两大支柱,公司聚力金融数据服务,加大对终端产品研发投入,报告期内,持续优化Choice 金融终端模块、功能及相关数据服务。流量+数据广泛布局。

  投资建议:预计公司2018/2019/2020 年EPS 0.25/0.41/0.59 元,对应PE 49.90/30.78/21.50 倍,给予“买入”评级。

  风险提示:业务发展不及预期。


  杰瑞股份:中报业绩超预期,行业回暖助力业绩持续高增长
  研究机构:国信证券
  中报业绩超预期,前三季度预增600%-650%
  公司发布2018 年中报,实现营业收入为17.2 亿元,同比增加32.48%;归母净利润1.85亿元,同比增加510%,扣非净利润1.75 亿元,同比增长1863.78%。业绩超预期高增长主要系:,a)油田服务市场回暖,传统产品线销售额大幅增长带动毛利率回升;b)会计政策变更使得资产减值损失较去年同期大幅减少;c)二季度美元升值导致汇兑净损失同比减少。公司2018H1 毛利率/净利率为27.12%/11.17%,同比增加4.21/8.66 个pct,盈利能力改善显著;期间费用率为18.58%,同比下降4.31%,其中管理/ 销售/ 财务费用率分别为8.88%/8.82%/0.88%,同比变动-3.14/-0.26/-0.91 个pct,三费改善显著。同时公司预计2018 年1-9 月实现归母净利润约3.41-3.61 亿元,同比增长600%-650%。

  公司营业收入多点开花,主要业务发展迅猛
  2017 年全球油公司勘探开发投资开始蹒跚复苏,油田服务市场开始走出底部。公司业务方面,除油田工程设备产品线外,其余六组产品线均实现了较大幅度的增长。其中,钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务为公司三大核心业务,18H1 收入占比约83.49%,毛利贡献占比83.26%。具体来看,18H1钻完井设备实现营收5.98 亿元,同比增长87.44%;维修改造及配件销售实现营收4.84 亿元,同比增长63.46%;油田技术服务实现营收3.57 亿元,同比增长12.47%。我们认为随着油价中枢的逐步提升,油服行业景气度持续向好,公司净利润拐点已经得到确认,公司的经营情况和业绩将进入上升通道。

  公司在手订单充足,2018 年营收业绩高成长可期
  公司上半年获取新订单26.6 亿元(不含增值税),同比增长31.23%。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同),这将保障公司全年营收稳定增长,再伴随油价上涨、毛利率回升,公司业绩释放将更为顺畅。

  盈利预测与投资建议:
  油价中枢上移,油服长期拐点确立,预计2018-20 年净利润为4.90/6.87/9.05亿元,同比增长622%/40%/32%,对应PE34/24/18 倍。维持“买入”评级。

  风险提示:
  油价保持低位;新能源行业冲击;海外业务不稳定。


  扬农化工:拟收购中化国际农化资产,有望进一步拓宽销售渠道、提升研发能力
  研究机构:申万宏源
  投资要点:
  公司公告:公司与关联方中化国际签订《关于转让中化作物保护品有限公司和沈阳中化农药化工研发有限公司股权之意向书》,拟以现金受让中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权。标的公司中化作物和农研公司2017 年度的营业收入合计超过公司2017年度营业收入的50%,本次交易构成重大资产重组,目前签订的为意向性协议,交易尚需取得公司董事会、股东大会以及政府有关部门的批准。

  拟收购中化国际农化资产,有望进一步拓宽销售渠道、提升研发能力。中化作物和农研公司为中化国际旗下农化资产,中化国际为上市公司控股股东江苏扬农化工集团有限公司的控股股东。中化作物主要从事货物及技术的进出口业务,农资经营(取得许可证后方可从事经营活动)等业务,2017 年和2018H1 分别实现营业收入34.99/19.40 亿元,归母净利润0.86/1.82 亿元。农研公司前身系沈阳化工研究院农药研究所,是国内一家从事新化合物设计与合成、生产工艺开发、农药剂型加工、生物活性筛选等配套完整的农药研究开发单位,为国内规模较大的农药专业研究机构。目前国内如草甘膦、丁草胺、多菌灵、代森锰锌、毒死蜱等骨干农药品种的生产技术均来自农研公司。2017 年和2018H1 分别实现营业收入513/236 万元,净利润-6829/-2755 万元。公司通过收购中化作物有望拓宽其销售渠道,收购农研公司有望进一步提升研发能力。

  菊酯价格有望维持高位,优嘉项目确保未来成长。环保形势不断趋严,江苏苏北化工园区停产导致中间体及原药供给大幅收缩,公司菊酯产品价格持续上涨,目前功夫菊酯报价达到30 万/吨,联苯菊酯上涨至40 万/吨。在环保高压及退城进园的大趋势下,落后的中小产能将加速淘汰,农药供需格局持续优化,产品价格有望维持高位。公司具有产业链一体化优势,充分受益产品价格上涨。同时公司投资20.2 亿元启动优嘉三期项目建设,未来三年产能有望陆续释放,确保未来成长。

  投资建议:维持“买入”评级,暂维持盈利预测,预计2018-2020 年归母净利润9.48、11.44、13.72 亿元,EPS 3.06、3.69、4.43 元,对应PE 18X、15X、13X。

  风险提示:产品价格回调、新项目建设进度不及预期。

  
  完美世界:披露回购报告书,关注首个可回购窗口期,《我的起源》手游合作腾讯再显研发实力
  研究机构:天风证券
  完美世界公告回购公司股份报告书,并已开立回购股份专用证券账户。

  1)回购进度:7 月 15 日召开董事会、7 月 31 日召开临时股东大会审议通过回购事项;8 月 5 日公告回购报告书,公司决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份并予以注销,并已开立回购股份专用证券账户2)回购金额:不超过 10 亿元且不低于 5 亿元;3)回购股份的价格:不超过 36 元/股;4)回购期限:自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12 个月内。同时,公司不得在定期报告或业绩快报公告前 10 个交易日内回购,根据 wind 数据显示,公司中报预计 8 月 30 日披露,可推断 8 月 6日-8 月 15 日内的交易日为首个可回购窗口期。

  同时公司前期已经公告高管及导演制片人等拟增持不低于 1 亿元,截至 7月 24 日共增持 5871 万元。

  完美游戏继续加大与腾讯互动,继《完美世界手游》《云梦四时歌》后,第三款与腾讯合作手游《我的起源》发布,China Joy 大会展出 18 款游戏凸显多元化布局。

  腾讯于 8 月 2 日在腾讯移动游戏五周年庆典&新品发布会上宣布代理《我的起源》,该手游由完美世界研发,融合创新沙盒+MMORPG 两大品类玩法。公司与腾讯合作再次验证研发能力,后续更多资本和业务互动值得期待。

  在 8 月 3 日开始的 CJ 大会上,完美世界展区共展出 18 款游戏产品,包括后续将上线的完美自研手游《神雕侠侣 2》《完美世界》《云梦四时歌》、独立游戏《面条人》、海外工作室研发的《非常英雄》、战术竞技射击游戏《FARSIDE》,品类涵盖电竞游戏、独立游戏、PC 和主机端,同时覆盖战术竞技、MMO 回合、二次元、武侠 MMO、沙盒 MMORPG 等细分领域,充分凸显完美世界在游戏领域多元化、年轻化方向充分布局和发展实力。

  完美影视出品《香蜜沉沉烬如霜》8 月 2 日在江苏卫视黄金档播出,根据csm52 城卫视收视率,首日收视率 0.995%,排名第一,显示精品制作能力。

  同时,该剧作为古装神话题材,在一线卫视黄金档播出,体现公司对于剧目内容方向的较好把握,在监管趋严形势下,完美作为内容大厂,在制作流程及内容上规范性强,具备相对优势。

  投资建议:完美世界为我们一直长期看好的 A 股稀缺游戏影视综合娱乐龙头,近期股价调整,除大盘走弱外,我们认为市场前期过于担忧,公司基本面无碍,并通过游戏、影视作品持续体现优质质地,以回购、增持显示管理层对于公司内在价值认可。我们预计公司 18-20 年净利润 19.0 亿/23.7亿/28.9 亿元,同比增长 26.6%/24.4%/22.0%,维持买入评级。

  风险提示:游戏影视上线延期、流水不达预期,Steam 中国上线及游戏引进进度不达预期,行业监管趋严。


  杭州银行:业绩超预期,零售新起点
  研究机构:中信建投
  2018 年公司业绩现拐点,将超市场预期
  与2017 年相比,2018 年一季度公司营收增速和净利润增速均有了有了大幅提升,同时2018 年中期业绩快报显示,公司营收增长是可持续,利润增长更是进一步提升。

  2018 年公司业绩超预期的原因:基于六因素的归因分析我们按照规模、息差、中收、成本、拨备、所得税等六个因素进行拆解并归因分析,表明:业绩或将超预期主要来源于其息差的回升,其次是中间业务收入的增长。但也存在负面影响因素,如生息资产规模增速下滑,拨备计提加大,管理成本提高等。

  息差因素分析:负债压力轻,资产收益提升公司2018 年息差将确定性大幅回升。在负债端,公司存款占比低,而同业负债与应付债权占比较高是其今年负债压力较轻的关键,同时其存款具有“活期率高”的特点,也有助于稳定存款成本。

  在资产端,拥有较多的投资类资产,在债市行情好于去年的情况下,这部分收益率将会明显高于去年。同时2018 年杭州银行贷款占比也将会提升,从而拉高整体生息资产综合收益率。

  规模因素分析:核心一级资本约束贷款规模扩张受行业趋势影响,近几年杭州银行生息资产规模增速在逐渐下滑,贷款规模增速更是要明显低于行业均值,并且进一步下降的趋势。2018 年,受市场估值波动和同业理财监管影响,公司投资类资产规模也有所萎缩。

  公司目前急缺补充核心一级资本的再融资方案,而其他一级资本和二级资本仍比较充足。若纯靠内源融资来补充核心一级资本,我们预计公司最多还能维持1~2 年。因此,我们预判公司在下半年有望推出补充核心一级资本的再融资方案。

  拨备因素分析:资产质量持续改善,拨备计提力度加大与其他城商行相比,杭州银行的资产质量处于中下游水平,但一直处于不断改善的过程中。由于公司资产质量在横向上弱于其他同业,因此改善的弹性反而要更大,对业绩和估值提升可能会更加明显。

  公司的贷款损失准备金在不断增厚,防范和化解信用风险的能力也在增强。2018 年一季度公司拨备覆盖率提高了14.56 个百分点,提升幅度要明显高于其他行。

  中收因素分析:非息收入大增长,但中收增长仍乏力2018 年一季度,杭州银行非息收入增长十分明显,同比增速达79.30%,但主要来源并非来自相对稳定的中间业务收入,而是来自其他非息收入项,中间业务收入增速反而同比下降29.23%。从非息收入或中间业务收入对营业收入的贡献来看,未来提升的空间也还很大。

  成本因素分析:成本收入比近两年有小幅上升的趋势2018年一季度公司成本收入比为25.14%,要高于去年同期水平(22.69%),而2017年全年成本收入比为31.74%,同样高于2016年(30.23%)。成本收入比的提高,既有监管环境趋严的原因,也有自身业务转型的需要,如实施了人才兴行战略、金融科技的投入力度加大、推进运营转型等。

  公司零售金融业务已经起步,未来成长空间可期2017年杭州银行将零售金融业务定位为公司未来发展的主要根基和战略转型的关键一环,成功上线七大业务平台,切实提升了客户体验,丰富了业务场景,转变了营销模式,零售金融业务的战略转型已经起步。

  我们十分看好杭州银行零售金融业务转型工作开启之后的成长空间,并且认为其零售业务的转型在未来将会有助于帮助公司不良率的继续改善以及息差的提高,从而对业绩和估值均有明显的带动作用。具体表现为:
  (1)区域优势:杭州市人均可支配收入高。结合杭州市拥有阿里巴巴这样的优秀互联网公司,形成了比较完备并超前的信用体系和线上消费理念,我们认为杭州银行在开展零售业务转型战略中拥有明显的区位优势。

  (2)基础优势:杭州银行存量零售贷款占比较高。截止2017年末,杭州银行零售贷款占比(含小微)已经达到33.01%,这一水平甚至要高于城商行中的零售龙头--宁波银行。因此,杭州银行的零售转型底气是充足的。(3)对息差的改善。公司目前零售贷款占比分布比较均匀,但按揭贷款占比较高,而消费类贷款占比较低,从而其零售息差仅2.23%,在同业中最低。这也是公司从2017年开始需要进行零售新模式转型的原因之一。随着公司的零售业务资源向消费信贷业务倾斜,未来这部分贷款业务占比会提高,零售息差水平也将赶超同业,对公司整体营收贡献增加也将如期而至。

  (4)对中收的改善。2017年末,杭州银行零售营收中中收占比达12.17%,在城商行中仅高于成都银行。这也意味着,在零售业务中的中间业务收入上,杭州银行还有很大的增长空间。

  (5)对不良率的改善。从横向同业比较来看,杭州银行零售业务的不良率在上市银行中属于偏高的。因此零售业务不良率还有比较大的下降空间。从纵向趋势分析来看,近三年杭州银行的零售不良率一直在以一个比较大的幅度下降。随着东部沿海地区小微信用风险的逐步出清,杭州银行自身在零售业务中大幅投入,公司零售不良率将继续下降,也将继续带动公司整体资产质量的进一步改善。

  大股东增持稳信心杭州银行第三大股东红狮控股集团,在近半年已经两次增持公司股份,合计增持1303万股,比例达0.35%,其主动增持行为充分体现了对公司未来发展前景的信心、对公司价值成长的认可。

  近期,公司也启动了股价稳定措施,由实际控制人及其一直行动人合计增持1.03亿股,占总股本的2%。由于目前股价已经高于每股净资产7.94元,因此增持规模可能低于1.03亿股,但这也为公司股价形成了比较强有力的"托底"作用。

  投资建议综合以上分析,我们从短期和中长期两个角度均看好杭州银行的投资机会。首先,从短期来看,主要推荐理由包括:
  其一,2018年公司业绩迎来拐点,并且将超市场预期。其二,2018年息差将进一步回升,支撑业绩增长,同时ROE也将显著提高。其三,公司存款占比低,且活期率高,全年负债压力较轻。其四、公司贷款占比进一步提高。其五、公司资产质量持续改善,拨备计提力度加大。

  其次,从中长期来看,零售金融业务转型战略已经启动,其零售业务的转型在未来将会有助于帮助公司不良率的继续改善以及息差的提高,从而对业绩和估值均有明显的带动作用。

  其一、公司零售业务具有区位优势,杭州市人均可支配收入与消费支出水平在全国均属于前列。其二、零售业务同样具有基础上的优势,公司零售贷款占比达33.01%,甚至高于宁波银行,因此零售转型底气充足。其三、公司零售业务的息差水平、不良率水平和中间业务收入水平均在同业中较低,这也意味着公司零售转型的潜力巨大,对整体息差、资产质量和中收均有会明显的拉动作用,并且这一变化正在逐步实现。

  最后,我们基于测算结果推测,公司下半年有望推出缓解核心一级资本压力的再融资方案,有助于提高信贷增长速度,进一步提高息差水平,提升估值。

  我们预计公司2018年、2019年归母净利润分别增长14.14%、14.33%,EPS分别为1.01、1.18,对应PB为0.76、0.73,对应的PE为7.97、6.87。

  
  启明星辰:收入稳定增长,安全运营业务加速全国推广
  研究机构:东北证券
  投资事件:
  2018年半年报:(1)收入 7.40 亿元,增速 7.36%,归母净利润 0.23亿元,增速14,898.72%,扣非归母利润-0.68 亿元;(2)公司预计1-9月实现归母净利润6900 万元-7900 万元,同比增长25.14%-43.28%。

  多业务成长性良好,公司业绩稳定增长。报告期内公司多条业务线呈现良好成长性,数据安全与平台收入1.46 亿元,同比增长27.72%;安全服务与工具收入0.81 亿元,同比增长10.55%;硬件及其他业务收入1.10 亿元,同比增长153.39%。而受个别行业影响,安全网关和安全检测业务略受影响,安全网关收入2.70 亿元,同比降低18.45%,安全检测收入1.23 亿元,同比增长3.59%,出现下滑和增速降低的情况,但目前订单情况良好。整体而言,公司业绩稳定增长。

  二季度收入加速成长,经营情况优化。收入方面,公司二季度收入4.48亿元,同比增长11.14%,增速高于一季度的2.04%。毛利率方面,二季度毛利率为67.06%,比一季度提升10.09 个百分点,毛利率提升主要因为二季度销售产品结构变化,销售产品以安全检测、数据安全与平台等高毛利率产品为主,硬件占比下降。

  安全运营业务模式取得突破,加速全国复制扩张。从2017 年开始,公司切入安全运营业务,运营业务内容包括对海量网络数据实时监测,对各类安全事件及情报的快速获取,通过专业安全团队,应用人工智能、大数据分析等技术,为用户提供事件分析与审计、风险评估与度量、预警与响应、安全态势分析等服务。目前成都安全运营中心、济南安全运营中心、郑州安全运营中心三门峡分中心已经投入运营。上半年安全运营业务实现收入超过5000 万元。并且预计还将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设,加速在全国的复制扩张。

  投资建议:预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 0.65/0.84/1.09 元,对应PE 26.03/20.14/15.49 倍,给予“买入”评级。

  风险提示:业务发展不及预期。


  启迪桑德:业绩稳健增长,运营业务收入占比进一步提升,环卫服务业务发展高歌猛进
  研究机构:安信证券
  ■扣非后归母净利润同比+30.55%,业绩稳健增长。公司公告2018年半年报,2018年上半年实现营业收入54.16亿元,同比增长38.5%;归母净利润6.07亿元,同比增长23.16%;扣非后归母净利润5.91亿元,同比增长30.55%。公司二季度实现收入31.96亿元,同比增长52.5%;归母净利润3.06亿元,同比增长8.27%;扣非后归母净利润2.93亿元,同比提升12.52%。2018年上半年,公司运营业务(环卫服务、固废处理、再生资源、水务)收入占比达到52.8%,同比提升6个百分点。

  ■环卫服务业务发展高歌猛进,成为第二大收入来源。公司环卫服务业务上半年实现收入14.45亿元,同比增长101.9%,自2015年以来均保持三位数增长,环卫服务营收占比达26.7%,已经成为公司第二大收入来源。我国目前处于环卫市场化加速期,据环境司南数据,2018年上半年,全国开标环卫市场化订单年合同金额共225亿元,同比增长78.6%。公司借助固废全产业链一站式服务能力和国资背景,大力拓展环卫市场,上半年新增落地环卫项目年合同金额13.56亿元,截至6月底,公司在手环卫订单年合同额26.7亿元。同时,公司更加注重项目质量和项目当地支付能力,调整核心市场布局,以省会城市为重点,紧绕国家政策与时事动脉培育市场,上半年环卫服务业毛利率19.06%,同比增长1.25个百分点。以环卫为接口,公司不断聚焦生活垃圾分类、再生资源回收、物业管理、社区经营等环卫创新业务线,打造高度协同的固废全产业链。

  ■施工业务毛利率有所下滑,PPP项目拿单持续向好。公司上半年市政施工贡献收入14.74亿元,同比增长26.8%,营收占比27.3%。由于人工成本及钢材、水泥等建材成本上升,施工业务毛利率同比降低9.1个百分点至22.7%。公司自2017年以来,借助清控国资背景,大力拓展PPP项目,2018年上半年,公司中标签约多个PPP、餐厨处理、医废项目,投资额近82亿元,为未来业务规模高增长打下良好基础。

  ■融资渠道丰富,资金仍较充足,保障项目实施。公司上半年经营性现金流净额-10.7亿元,同比下降95.3%,投资产生的现金流净额-20.8亿元,公司二季度末应收账款55.7亿元,较年初增长17.1亿元,预计应收账款中电废拆解补贴基金占比较大。公司2017年8月底完成45.53亿元增发,据公告,截至2018年6月底已使用31.7亿元(包含募资累计产生的利息),另外6.9亿元用于补充流动资金,募资专户期末余额6.96亿元。公司年初公告,拟申请授信总额不超过117.8亿元,拟发行公司债券不超过50亿元,拟择机发行超短融和短融40亿元,拟发行中票25亿元。截至2018年6月底,公司在手现金30.36亿元,资产负债率58.66%,同比下降4.65百分点,控制得当。公司融资渠道丰富,资金较为充足,为公司大力推进项目提供强有力支撑。

  ■行业景气向好+管理提升,再生资源业务盈利持续改善。环保监管趋严,不规范企业淘汰,再生资源行业"劣币驱逐良币"现象改善,行业景气向好,运营规范的龙头企业受益,公司上半年再生资源业务贡献收入10.13亿元,同比增长23.3%。公司清仓利库,精细化拆解,购销协同,再生资源产品销售增加,带来规模效应,与供应商的议价能力增强,原材料采购价格继续保持优势,公司再生资源业务毛利率同比提升10.7个百分点至28.9%。

  ■外延发力收购浦华环保,污水处理规模进一步提升。2018年5月,公司公告以现金13亿元收购浦华环保100%股权,浦华环保主营业务为污水处理运营和环境工程。收购完成后,公司可新增污水处理建设规模69万吨/日,进一步提升公司污水处理规模。浦华环保承诺业绩:2018-2020年,扣非后净利润分别不低于7500、8650、10000万元。

  ■大额股权回购彰显公司发展信心。公司6月22日公告,拟通过集中竞价方式,用不超过10亿元且不低于5亿元的自有和自筹资金回购公司股票,价格不超过22元/股(公司最新收盘价16.01元/股)。按照回购的资金总额上限和回购价格上限测算,股份回购数量约为4545.5万股,占总股本3.18%,回购将在自股东大会审议通过之日起6个月内实施,彰显公司对于自身发展的信心,建议关注进程。

  ■控股股东拟筹划股权重组,公司有望进入发展新阶段。公司4月公告,公司间接控股股东启迪控股拟筹划股权重组事项,可能涉及公司控股股东启迪科服的实际控制人发生变更。公司官网7月公布启迪控股改革最新情况,清华大学将继续深化推进启迪控股混合所有制和市场化改革,引入一家与清华大学"门当户对"、对启迪控股未来发展有重要价值的战略股东,与清华大学联手继续支持、推动启迪控股的发展,同时引入多家以国有资本为主的重要投资机构,改革后的启迪控股的国有资本属性比例不低于51%。公司官网称,未来启迪控股将全力支持下属上市公司的发展,推动集团内部相关业务的协同与整合,成为环保/新能源、大健康/精准医疗、人工智能等相关战略新兴产业的领军企业;公司作为启迪控股支持雄安新区环境建设的排头兵,已在雄安新区完成多项布局,并率先成立全资子公司,将拓展公司在雄安新区及周边地区的业务,抓住雄安新区的建设机遇。公司为启迪控股旗下最大的环保上市公司,有望享受新战略股东带来的多方面支持,启迪控股改革完成过后,公司发展有望迎来新阶段。

  ■投资建议:看好公司环卫服务、再生资源等运营业务发展,启迪控股改革有望引领公司发展进入新阶段。我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.13元、1.52元和1.84元,对应PE为14.2x、10.5x和8.7x,给予"买入-A"投资评级,6个月目标价18.5元。

  ■风险提示:项目推进不及预期,再生资源政府补助变动。


  益丰药房:收购上虹药房51%股权,加强上海区域布局
  研究机构:中金公司
  公司近况
  公司公告,控股子公司上海益丰收购上海上虹大药房连锁有限公司51%的股权,有助于加强上海区域布局,巩固领先地位。

  评论
  上虹药房为上海市闵行区零售龙头,医保门店占比近50%。上虹药房现有53 家门店(均分布于上海市闵行区,为闵行区医药零售龙头)和2 家诊所,将与上海益丰在闵行区现有9 家药店形成合力,有利于进一步扩大和稳固规模优势。此次收购门店全部为直营门店(其中医保店25 家),2017 年收入2.32 亿元,净利润1036万元,预计2018 年净利润不低于1340 万元。

  收购价合理,公司议价力趋强。上虹药房股权作价2.8 亿元,上海益丰收购其51%的股权,交易价格约为1.43 亿元,对应2018预测P/E 21X,在目前被一级市场炒作的高估值药房收购现状下,此次收购价格显得合理。公司精细化管理能力处于行业领先地位,在收购整合中有望输出高效管理模式,实现更好的协同,这将提升公司在收购谈判中的议价能力。

  加强上海区域布局,巩固领先地位。本次收购完成后,公司将通过降低商品采购成本、加强专业服务水平、提升代理品种销售占比等措施,不断提升销售和毛利率水平;同时,公司以当地的品牌影响力及营销能力,迅速扩大区域销售规模,进一步巩固公司在上海药品零售市场的领先优势。

  估值建议我们维持2018/2019 年EPS 1.16 元/1.51 元,目前公司股价对应18/19 年P/E 47X/36X。考虑到若新兴药房、上虹药房收购完成,将改善公司全年盈利能力,我们维持推荐评级和目标价76 元,对应18/19 年P/E 66X/50X,较当前股价有41%的上涨空间。

  风险人力和房租成本上升;新模式挑战;人才引进跟不上门店扩张。

  
  北陆药业:业绩符合预期,收入利润逐季加速,精准医疗部分存在巨大认知差
  研究机构:东兴证券
  事件:
  北陆药业发布2018 年半年度报告,2018 年上半年年公司实现营业收入3.11 亿元,同比增长10.21%;归属于上市公司股东的净利润0.84 亿元,同比增长17.69%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.78 亿元,同比增长9.99%。实现EPS 为0.26 元。

  公司2018 年Q2 实现营业收入1.89 亿元,同比增长13.66%;实现归属于上市公司股东的净利润0.56 亿元,同比增长22.82%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.49 亿元,同比增长5.67%。实现EPS为0.17 元。

  观点:
  1、业绩符合预期,收入利润逐季加速
  公司上半年收入3.11亿元,增速10.21%;归母净利润0.84亿元,增速17.69%。收入和利润增速符合预期。且单独看Q2,收入1.89亿元,增速13.66%;归母净利润0.56亿元,增速22.82%,略超预期。收入和利润增速环比改善明显。

  分产品来看:
  公司主要收入来源为对比剂系列(收入占比86.06%),对比剂系列收入2.68亿元,增速6.12%。其中新品碘克沙醇注射液和碘帕醇注射液维持快速增长,成为拉动公司收入利润增长的重要动力。对比剂系列上半年毛利率66.90%,毛利率比去年增加1.24%,一方面是高毛利新品放量,另一方面是原材料价格趋于稳定。

  九味镇心颗粒18年上半年年实现销售收入1945.91万元,与去年基本持平。

  降糖系列18年上半年实现收入2250万,较去年(874.78万)有了恢复性增长,改善明显,也拉动了公司的收入增速。

  财务指标方面,公司销售费用率27.77%,比去年同期(27.99%)下降0.22pp,销售费用率基本平稳。公司管理费用率8.71%,比去年同期(5.23%)上升3.48pp,管理费用今年上半年为8643.72万元,比去年增长83.71%,主要是研发费用增加(今年上半年1110万,去年上半年886万,+25.32%),以及中介机构费增加(今年上半年1455万,去年上半年370万)。公司产品综合毛利率67.38%,较上年同期提高3.28pp,与原材料成本控制以及销售规模有关。

  展望2018全年,公司主业有望维持20%增长,贡献1.4亿以上利润,对应2018PE仅24倍。同时公司世和基因20%参股(ctDNA+NGS测序)、友芝友医疗25%参股(CTC+覆盖心血管和肿瘤领域的个性化用药基因检测),是目前A股精准医疗和伴随诊断方面资质最好的公司之一。个性化用药时代即将到来,公司在该领域全面领先性布局有望向上打开市值空间。公司在精准医疗领域的前瞻布局目前市场认知和预期差较大,当前时间点我们看好公司,强烈推荐。

  2、未来公司增长点再梳理,精准医疗前瞻布局
  对比剂领域维持稳健增长:对比剂作为公司核心收入来源,18年主要看碘帕醇各省医保执行放量。公司长期保持高于行业平均的增长水平,在国内公司中仅次于恒瑞,我们判断未来仍将稳健增长。另外上半年公司以自有资金1.37亿元认购海昌药业定向发行的股票1,139.503万股,认购完成后,公司持有其33.5%的股份,未来对比剂领域原材料供应将更加稳定,对于上游原材料价格的控制力增强。

  九味镇心快速放量:九味镇心进入医保目录后,随公司自营团队的扩增,维持"自营+代理"模式增大推广力度,随各省医保执行进度推进,有望快速放量。

  南京世和有巨大认知差(北陆持股20%):致力于肿瘤NGS 测序,先发优势明显、样本积累量大 世和是癌症个体化精准医学的先行者,符合产业发展大趋势。NGS 技术的肿瘤临床应用渐行渐近,世和基因处于第一梯队,未来头部效应会非常明显。目前NGS 辅助肿瘤检测有3 个厂家的产品处于优先审批(其中包括世和的6 基因试剂盒、艾德的3 基因试剂盒以及诺禾致源的6 基因试剂盒),燃石的4 基因试剂盒已经于7 月23 日获批,我们预计世和的试剂盒获批在即。

  世和优势明显,已经能够实现盈利(行业佼佼者)。世和已成为国内基因测序的领军企业,2016 年整体收入1.13 亿,2017 年整体收入1.82 亿,同比增长61%。2017 年实现利润近2000 万,累计病例超过8 万人。截至2018 年7 月,世和累积病例已经超过12 万,医院超过450 家,2018 年收入有望达到3 亿(60%+增速)。几轮融资后世和经历扩张,目前已有员工400 余人。2018 年春节前后,世和又做了两轮融资,最近一轮投后估值高达30 亿。看华大基因、贝瑞基因、艾德生物的A 股表现,不难发现,A 股对于极富前景的精准医疗标的不吝于给予高估值和高度认可。

  目前南京政府大力支持世和基因上市,预计上市之后可参照艾德生物,估值可达100 亿以上。

  芝友医疗(北陆持股25%):首家CTC 检测仪器已有注册证,心血管和代谢检测试剂盒未来也有爆发潜力 芝友医疗于2016 年7 月挂牌新三板,至2017 年年末营业收入已达3709 万。公司CTCBIOPSY 检测技术是国内首家获得CFDA II 类注册证的动化CTC 检测设备,心脑血管和代谢药物基因多态类检测试剂盒收入占比60%。公司CTC 检测及基因诊断试剂盒已陆续进入全国300 多家大中型医院,未来随行业快速发展 公司立足对比剂、精神神经、降糖三大领域,多项目研究取得阶段性进展,研发投入也不断增大,储备了一批具有广阔市场空间的优秀品种。

  2018 年上半年公司在研项目一览表如下
  结论:
  我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.44亿元、1.80亿元、2.25亿元,增长分别为21.32%、24.77%、24.94%。EPS分别为0.44元、0.55元、0.69元,对应PE分别为24x,19x,15x。我们认为公司是对比剂龙头,主营业务竞争格局良好稳步发展。另外精神线九味镇心已经进入医保目录,降糖研发项目梯队也已形成。精准医疗方面南京世和、芝友医疗进展良好。未来几年公司有望维持收入端和利润端高速增长,基于公司精准医疗方面的巨大认知差,我们维持"强烈推荐"评级。

  风险提示:
  九味镇心颗粒推广低于预期,对比剂竞争加。

  
  荣泰健康:共享扩市场,门店提效率,收入稳健增长
  研究机构:国联证券
  事件:
  2018年上半年公司营收12.36亿元,同比增长50.41%;归母净利润1.41亿元,同比增长27.03%;扣非归母净利润1.49亿元同比增长34.42%。同时公司拟每10股派现3元。

  投资要点:
  收入维持高速增长上半年公司营收12.36亿元,同比增长50.41%;归母净利润1.41亿元,同比增长27.03%;扣非归母净利润1.49亿元同比增长34.42%。分季度来看,公司Q2营收6.33亿元,同比增长38.78%,扣非归母净利润0.91亿元,同比增长61.45%。由于上半年内销成本以及体验式按摩服务成本增长,公司毛利率较去年同期降低5.06pct至34.23%;销售费用率、管理费用率以及财务费用率均小幅下降(减少1.61pct、0.08pct以及0.65pct),期间费用率较去年同期降低2.34pct至20.15%,销售净利率降低2.39pct至11.77%。

  共享扩市场,门店提效率上半年公司共新增20203台共享按摩椅,较去年同期增加18.84%。随着共享按摩椅市场逐步完善,公司将战略重心从扩市场向提高门店效率转移。上半年公司在全国新开103家门店,并针对高速发展的线上市场推出“摩摩哒”品牌打造轻奢按摩椅切入年轻人市场。

  增研发、拓产能,行业或将稳健增长目前按摩椅行业渗透率不足1%,由于近两年共享按摩椅的高速发展,按摩椅知名度快速增长,而消费者对于优质按摩椅的需求或将带动整个行业的高速发展。荣泰通过增加研发投入(+51.28%)、拓产能积极为行业未来的高速增长进行准备。目前公司在产品舒适度上有较大提升,上半年公司推出RT7800星翌椅,通过远红外碳纤维加热系统,模拟中医热敷,并搭载发烧级HIFI音响提升产品舒适度。在拓产能方面,公司下半年相继投入湖州南浔厂二期以及募投的厂房新建项目。产品品质逐步提升、常能逐步释放,公司或将稳健增长。

  首次覆盖,给予“推荐”评级我们认为,随着产能逐步释放以及行业的稳健增长,公司或将持续增长,我们预计2018-2020年公司EPS为1.95、2.52、3.26元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示行业增长不及预期,公司产能投放不及预期,公司品类更新不及预期。