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机构推荐:周二具备布局潜力金股

  提示声明:
  本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业及个股的个人观点,不代表中证网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。

  春秋航空(601021.SH):收益优化策略增厚业绩中韩航线有望改善
  事件:春秋航空10月经营数据:2017年1-10月公司可用座公里ASK同比增:速24.8%,其中国内线35.8%、国际线6.9%。收入客公里RPK增速23.4%,其中国内线33.7%、国际线6.2%。同期整体客座率91.2%,同比下降1.0pct。

  10月整体客座率同比转正,国际线回暖显著。2017年10月公司可用座公里ASK同比增速18.4%,其中国内线24.9%、国际线6.8%;收入公里RPK同比增速19.9%,其中国内线24.4%、国际线12.4%。整体客座率88.4%,同比增长1.1pct。认为公司单月客座率转正主要受益于国内线客座率降幅收窄至0.4pct,日本、泰国航线回暖推动国际线客座率提升4.1pct。

  收益优化策略增厚业绩,17H2业绩拐点清晰。2017年公司重点布局需求增长稳定的国内线存量市场,着力发展枢纽直飞业务。17H1国内线客公里收益同比增长4.3%、收益优化策略增厚公司业绩。预测2017年国内线客公里收益同比增长5.5%。国际航线优化调整,考虑人民币升值利好出境游、中韩关系有望转暖,预计2017国际线收入客公里RPK同比增长15%。

  日泰航线支撑国际线回暖,17Q4中韩航线有望改善。截止2017H1国际线在公司运力占比33%,其中日韩泰航线占公司国际航线82%。历史高峰期公司韩国航线运力占比4%,贡献6%营业收入。受萨德事件影响,赴韩旅游急剧下滑,根据国家旅游局数据2017年7月赴韩旅客人数同比下降69.3%。近期中韩关系回暖有望打开赴韩旅游成长空间,坚守中韩航线的春秋航空有望率先获益。

  低成本航空空间广阔,机场新增产能带来发展契机。截至2016年我国低成本航空市占率10.3%,远低于全球水平。低成本航空在我国具有较大发展空间,作为龙头标的有望率先获益。18个旅客吞吐量1000万以上的机场在2020年前有望扩建产能,机场新增产能带来发展契机。2017年7月公司和首都机场集团签署《北京新机场航空公司基地建设合作协议》,预计未来北京有望成为公司新的枢纽基地。

  盈利预测和投资建议:预测公司2017-19年实现营业收入101.5、120.3、140.1亿元,同比增长20.4%、18.5%、16.5%,归属于母公司净利润为11.6、14.8、19.1亿元,同比增长21.9%、27.7%、29.0%,对应的每股收益EPS分别为1.45、1.85、2.38元,给予42元目标价,对应2017年27.4XPE。收益优化策略增厚业绩,17H2业绩拐点清晰;韩国航线有望改善,国际线延续回暖态势。维持“买入”评级。(中泰证券)
  
  温氏股份(300498.SZ):五问“温氏股份”投资的历史机遇
  公司黄鸡业务最差的时期已经过去,上半年产能大幅度去化,目前H7N9禽流感影响已经消失,黄羽肉鸡盈利大幅改善,2018年预计只均盈利回升至3元左右;生猪业务对于未来猪价不必过于悲观,2018年猪肉整体供给同比今年不会出现大幅度的波动,判断明年猪价将维持14.00元/千克左右,温氏仍能保持250-300元左右头均盈利。

  禽流感叠加蛋鸡淘汰冲击,2017年上半年黄羽肉鸡产能淘汰20%以上自2017年2月份以来,在H7N9禽流感、蛋鸡淘汰冲击和国内多地关闭活禽交易的情况下,黄羽肉鸡全行业亏损严重。上半年黄羽肉鸡平均亏损10元/羽以上,整个行业被迫压缩产能,中小型养殖户被迫退出,大型规模化企业上半年也开始减产自救,据粗略估算,产能压缩20%以上。

  黄羽鸡产能传导至少需要9个月,2015年行情将在2018年重新演绎目前H7N9禽流感的影响已经基本消失,鸡蛋价格回升使得养户蛋鸡淘汰意愿大幅减弱,而且祖代、父母代存栏持续下滑,认为目前黄羽肉鸡的高价可以维持到2018年春节前后。然后随着入冬后各地活禽市场季节性关闭以及后续产能恢复,价格将逐步回归到正常水平,预计2018年全年黄羽肉鸡行业只均盈利在2.50元左右,而温氏作为行业龙头将达到约3元。

  应对标圣农发展给予温氏黄鸡业务400亿估值:从只均盈利角度考虑,温氏黄羽肉鸡只均盈利是圣农白羽肉鸡的1.5倍左右,所以温氏黄羽肉鸡的羽均市值也应该是圣农白羽肉鸡的1.5倍,再考虑到两家公司2018年的出栏量,在对标圣农发展的情况下初略估算,认为温氏股份黄羽肉鸡业务估值约为400亿元。

  2018年猪价不必过于悲观,温氏头均盈利仍然能保持250-300元:由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素,目前养殖户的补栏积极性偏低;且目前市场上“牛猪”数量同比去年大幅下降,生猪出栏均重恢复到正常水平;随着散养户的退出以及规模化场的进入,近年我国MSY的水平得到了显著的提升,但展望2018年认为MSY同比不会显著高于今年;所以认为,2018年猪肉整体供给同比今年不会出现大幅度的波动,生猪均价维持在14.00元/千克,温氏头均盈利保持在250-300元左右。

  黄鸡盈利大幅向好,生猪未来两年年均增超400万,维持“买入”评级预计公司2017-2019年生猪出栏为1884/2300/2750万头,黄羽鸡出栏8.0(上调)/8.0/8.5亿羽,由于黄羽肉鸡价格回暖超预期,相应调整2017-2019年归母公司净利润为60.51/91.03/109.88亿元,对应EPS1.16/1.74/2.10元。考虑到公司作为国内生猪养殖“公司+农户”龙头,且未来两年生猪出栏量保持年均约400万头的增量,应享受一定的估值溢价。所以给予公司2018年18-20倍PE的估值水平,对应2018年目标价31.32-34.80元,维持“买入”评级。(华泰证券) 
  南都电源(300068.SZ):锂电布局逐步落地
  公司发布2017第三季度报告。报告期内,实现营业收入63.54亿元,同比增长29.08%,归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增长48.79%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.41亿元,同比增长29.66%。其中第三季度实现营业收入26.34亿元,同比增长33.30%;归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长127.74%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.52亿元,同比增长114.50%。

  点评:储能持续发力,锂电逐步落地。公司此次中标中国移动后备用电源项目证明了公司在锂电池领域已经具有竞争实力,在储能领域再下一城。公司三季度储能产品销售收入同比增长26,369.57万元,储能电站签约总规模已超过2000MWh,累计投运量约260MWh,证明了公司“投资+运营”模式的可持续性和可复制性。同时公司“年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目”已完成主体工程建设,项目的实施将全面提升公司动力及储能用锂电产能,尤其是三元材料动力锂电的产能,公司在锂电池领域的布局将逐步落地,公司有望进一步提升业绩。

  公司业绩略超预期。公司前三季度归母净利润为3.67亿,略超此前公司预计的2.83~3.57亿元的区间,主要驱动力还是来自于再生铅以及电动自行车的销售增长较快。公司预计2017年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元,同比增长50%-80%。

  再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司目前已经完成对华铂科技的完全控股,由于环保政策趋严,废电池与再生铅价差扩大,同时铅回收的逐步规范化也将促进铅价保持相对高位,叠加华铂全部并表的影响,再生铅业务对公司业绩贡献最大。

  盈利预测及评级:预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.63亿元、116.27亿元、153.99亿元,归母净利:润分别为5.71亿元、7.64亿元、9.75亿元,EPS分别为0.65、0.88、1.12元,对应11月16日收盘价(16.52元)的市盈率分别为25、19和15倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,公司业绩有望持续增长,维持公司评级为“买入”。 (信达证券)
  
  安琪酵母(600298.SH):糖蜜成本继续下行,海外产能投放超预期
  17-18年新榨季甘蔗糖蜜继续下行,判断安琪18年糖蜜成本仍有近10%降幅空间,中期更有望接近600元/吨历史低位。公司在产能高利用率情况下,海外产能布局明显加快,全球布局下促进成长更加稳健。上调17-19年EPS至1.04、1.42和1.70元,安琪目前规模及技术壁垒清晰,高增长叠加龙头溢价,稳健性更足,上调一年目标价至43元,继续强烈推荐。

  供需端分析,新榨季糖蜜价格下行确立,预计未来2-3年仍将处于低位。糖蜜供给端方面,今年甘蔗种植面积明显扩大,预计糖蜜供给将增加20万吨以上,达300万吨左右。而糖蜜需求端方面,酒精曾作为糖蜜主力需求端,一度占糖蜜需求的60%以上,但环保压力使糖蜜酒精生产明显受限;同时生产酒精的替代性原料玉米价格长期处于低位,且更符合环保要求,使用玉米生产积极性更强。另外,酒精主要下游燃料乙醇作为石油替代燃料,由于石油价格仍处于低位,燃料乙醇需求较弱,而低端白酒在消费升级下不断下滑,对食用酒精的需求也明显下降。因此,酒精生产对糖蜜的需求大幅下降,预计已不足100万吨。而糖蜜另一主要需求端酵母需求虽稳定上升,但对应不到10万吨新增需求,拉动有限。在环保压力、需求低迷及国内外糖蜜市场隔离背景下,认为糖蜜价格未来2-3年或将长期处于低位,甚至进一步下降。

  17-18年榨季甘蔗糖蜜降幅有望接近10%,中期或有望接近600元/吨历史低位。17-18年新榨季糖蜜第一批招标已经完成,主力成交价位在810-850元/吨区间,相较去年900元/吨同比降幅近10%,首批成交价对糖蜜全年价格走势具有较大指导意义。安琪酵母去年甘蔗糖蜜占比达80%,平均采购成本730元/吨,今年采购成本下降趋势确立,仅按照下跌8%测算,每吨将可60元/吨,预计今年采购量将达100万吨,节约成本将达6000万元以上。公司08年糖蜜采购价格历史低位曾不到600元/吨,在行业当前明显供过于求背景下,安琪糖蜜采购价格在中期或将继续下降,接近前期历史低位。

  甜菜糖蜜成本下降10%已经锁定,海外俄罗斯糖蜜价格跌幅大超预期。安琪甜菜糖蜜占比20%左右,18年生产用糖蜜已经采购完毕,价格同比下降10%,进一步节约成本。海外产能中,埃及糖蜜成本同比略降5%,而俄罗斯糖蜜价格目前已不到300元/吨,大幅低于500元/吨以上预期。而海外产能在运费、关税和能源成本上均具有优势,进一步综合降低海外市场成本和费用。

  海外产能投放超预期,中期展望更加稳健。公司俄罗斯工厂8月份投产以来,目前产能利用率已达到80%以上,对应全年产能18000吨,明年有望满产生产甚至超负荷生产,海外产能投放进度超预期。根据草根调研反馈,公司俄罗斯产能18年将完成扩建投产1万吨以上,以满足海外市场需求,埃及YE产能预计19年也将投产。公司全球化布局背景下,有望进一步对冲国内糖蜜成本的波动性,且公司当前发展战略更加聚焦清晰,下游烘焙及调味品行业高景气发展,公司未来发展将更为稳健。

  来年高增可期,发展持续性更清晰,上调目标价至43元,继续强烈推荐。公司来年收入在产能不断扩张,及市场结构不断优化推动下,预计收入将可实现15-20%增长,同时成本端超预期下降,利润率将进一步向上提升,上调17-19年EPS至1.04、1.42和1.70元,增长60%、36%和20%,公司目前规模及技术壁垒清晰,未来发展更加稳健,高增长叠加龙头溢价,给予18年30倍PE合理可靠,给予一年目标价43元,继续强烈推荐。(招商证券) 
  合兴包装(002228.SZ):市场空间海阔天空,成本压力柳暗花明
  公司是纸箱行业龙头企业,市场广阔:1)纸箱行业集中度提升,公司收入逐季加速增长;2)纸价结束单边上涨,公司毛利率见底;3)定增布局IPS&PSCP新业务,并购国际纸业提供潜在业绩增长点。预计公司17-19年净利润分别1.50、2.36、3.45亿元,PE分别为37.9、24.1、16.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  瓦楞纸箱行业集中度提升,龙头企业市场份额扩增:第一,随着小原纸厂的退出,依赖小原纸厂供货的小包装厂失去廉价原材料渠道,成本优势转移到大纸箱厂手中;第二,在废纸进口配额趋紧和环保监管严格的背景下,箱板瓦楞原纸短缺,部分包装厂甚至因为缺纸而断货,包装企业的下游客户越来越重视自身包装供应链的安全,供货稳定的大型包装企业获得客户青睐。第三,环保趋严导致技术相对落后、污染较重的小型包装厂持续经营压力增大。

  箱板瓦楞纸单边涨价结束,纸包装企业毛利率有望恢复:国内废纸价格作为纸价的先导指标已经开始下行,表明纸厂感受到下游需求下降,不再有意愿高价回收废纸。随着箱板瓦楞纸价格由单边上涨到高位震荡,公司可以与下游客户重新进行议价,由于提价时滞导致的毛利率损失有望实现部分恢复。

  定增布局智能包装和供应链云平台,并购国际纸业纸箱资产:公司非公开发行已经获得批文,未来公司有望通过智能包装和供应链云平台整合包装行业;公司通过并购基金方式收购国际纸业纸箱资产,随着对国际纸业纸箱业务的逐步梳理,为公司进一步通过外延扩张的方式提高市场占有率打下了基础。

  收入逐季加速增长&毛利率见底,维持“强烈推荐-A”投资评级。认为公司基本面拐点向上:1)存量客户及增量客户共同助力公司收入端加速上涨,市场占有率提升;2)纸价结束单边上涨,公司毛利率见底;3)定增布局IPS&PSCP新业务,并购国际纸业提供潜在业绩增长点。预计公司2017-2019年净利润分别为1.50亿元、2.36亿元、3.45亿元,同比增长率分别为46%、57%、46%,PE分别为37.9、24.1、16.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。(招商证券)
  

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