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涨停敢死队火线抢入6只强势股(04.25)

  天齐锂业季报点评:一季度业绩稳健 积极预期锂盐产销扩张、锂精矿价格上涨
  报告要点
  事件描述
  1、公司发布一季报,2017Q1 实现营业收入10.64 亿元,同比增长41.07%,归母净利40578 万元,同比增长42.72%,基本每股收益0.41 元;半年度业绩指引83000 万元-93000 万元,同比增长11.14%-24.53%。

  2、发布2017 年配股公开发行预案,每10 股配不超1.5 股,总股本预计增至11.44 亿股,总募资16.5 亿元用于澳洲2.4 万吨电池级氢氧化锂项目。

  事件评论
  一季度业绩强劲、符合预期;向前积极期待量、价环比提升。(1)尽管2017 年一季度国内新能源汽车产业链整体尚处于政策消化期,碳酸锂、氢氧化锂现货市场均价同比回落,但锂盐产品销量提升、锂精矿售价上涨依然支撑一季度公司收入、净利润、经营性现金流同比大幅增长,单季度ROE 维持8.25%的高位;(2)环比来看,因补贴政策调整及终端淡季,一季度公司营收、扣非净利环比去年四季度下滑,但经营性现金流净额环比仍稳增27%;向前看1-2 个季度,我们对公司锂盐、锂矿的整体量、价持积极预期,尤其锂盐产销量依然具备环比提升空间。

  配股拟募资16.5 亿元投入西澳奎纳纳2.4 万吨电池级氢氧化锂,计划出售SQM 2.1%股权。(1)本次配股拟按每10 股1.5 股的比例配售,拟募资16.5 亿元,定价采用市价折扣法;假设100%充分配售,总股本将由9.94 亿股扩大至11.44 亿股,价格在充分认配的前提下按募资倒推约11.06 元,具体待定;(2)16.5 亿元的拟募集资金将投入澳洲在建的年产2.4 万吨电池级氢氧化锂;该项目契合2018-2025 年全球高镍三元材料放量、锂精矿生产高品质氢氧化锂的行业大趋势;同时依托项目所打造的全自动、全封闭产线,结合射洪5000 吨氢氧化锂的技术积淀,公司未来有望全面切入全球高端供应链,深化国际战略。

  继续看好锂精矿价格,锂盐逻辑未来或“七分在于量、三分在于价”。

  预计2017-2020 年全球锂资源紧平衡,短期1-2 个季度电池级锂盐或反弹至14.5-15 万元/吨。在全球电动化起势,但国内补贴退坡、中游格局重塑的大环境中,资源端无疑仍是产业链中量增价稳的优势环节。

  维持公司“增持”评级;暂不考虑本次配股的摊薄,预计公司2017-2019年EPS 分别为2.02 元、2.28 元、2.58 元。

  风险提示:
1. 若中国及全球新能源汽车推广进程低于预期,若锂产品价格大幅波动;
2. 公司经营风险、政策风险以及全球宏观经济、地缘政治风险等。
  

  瑞贝卡季报点评:一季度经营继续保持改善态势
  核心观点
  公司2017 年一季度营业收入和净利润分别同比增长2.14%和16.66%,扣非后净利润同比增长14.30%,实现基本每股收益0.05 元,整体延续了16 年以来盈利增长的态势,期间费用率的有效控制是一季度盈利增长高于收入增速的主要原因。

  一季度公司综合毛利率同比小幅下降0.32 个百分点,期间费用率同比下降2.27 个百分点,其中销售费用率、管理费用率与财务费用率分别同比下降0.85、0.49 与0.92 个百分点。由于薪酬与购买商品支出的增加,一季度公司经营活动净现金流同比有明显的下降,一季度末公司应收账款较年初减少0.98%,存货余额较年初减少0.86%。

  员工持股计划实现员工、管理层与公司利益的全面绑定,控股股东增持提振信心。公司第一期员工持股计划在11 月完成购买(成本7.59 元/股,大股东按照1:1 的比例提供融资支持,锁定期1 年),此次员工持股计划的推出将实现管理层、员工与公司利益的充分绑定,保障公司长期战略的执行。此外,控股股东在近期公告拟在未来3 个月增持公司不低于0.5%、不高于1%股份(3 月14 日已增持200 万股),体现了控股股东对公司长远发展的信心。

  从长期战略看,未来公司将继续稳步发展北美和欧洲市场,重点发展非洲与国内品牌零售市场,通过全球化产能布局应对人力成本上升,人民币的阶段性贬值也有利于公司出口业务。非洲市场在汇率平稳的情况下,业务将恢复增长,美国市场后续批发向零售转型也将为公司北美业务销售收入与盈利水平的提升带来更大空间,国内零售市场公司在积极提升品牌知名度与影响力的同时,也在与美发沙龙、造型设计工作室等渠道探索新的商业模式,挖掘美丽时尚产业价值,从产品制造销售到服务,获取产业链更高的附加值也将是公司未来的看点之一。

  财务预测与投资建议
  我们维持对公司2016-2018 年每股收益分别为0.21 元、0.23 元与0.26 元的预测,维持公司2017 年40 倍PE 估值,对应目标价8.40 元,维持公司“增持”评级。

  风险提示:原材料与劳动力成本大幅上涨,非洲政局、经济与汇率大幅波动等。

  马应龙年报及季报点评:依托肛肠用药领导品牌构筑肛肠健康平台
  业绩稳定增长:16 年营收+18%,归母净利润+12%2016 年全年营收21 亿元(+17.9%);净利润2.5 亿元(+12.1%),业绩保持稳定增长趋势。分产品来看:痔疮类药品6.38 亿元(+9.5%)、非痔疮类药品3.12 亿元(+18.4%)、医药流通10.17 亿元(+22.3%)、医疗诊断1.39 亿元(+19.6%)。2017 年一季度营收3.86 亿元(-18.9%),净利润8670 万元(+8%),扣非后净利润8030 万元(+13.2%),一季度营收降低与并表范围减少有关,且成本下滑大于收入下滑。其中母公司收入2.4 亿元(+16.6%),毛利率相比同期提高2.5%,医药工业稳定增长。

  肛肠药品品牌价值凸显,增长稳健
  公司治痔类产品收入6.38 亿元,在国内痔疮用药零售终端市场占有率达48%,稳居肛肠治疗领域领导品牌。其中马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓是公司核心产品,品规丰富,价格低廉,在治痔类产品中具有绝对竞争力。根据公司2.9公告,马应龙麝香痔疮膏(10 克装)供货价格上调幅度为18%。 我们预计痔疮膏其他品规也将陆续同步提价,并存在未来持续提价可能。由于公司核心产品疗效好,需求刚性,可确保提价后销售维持稳定,大幅助力业绩提升。

  依托肛肠品牌优势,积极开拓肛肠诊疗服务
  公司通过旗下子公司开展医院诊疗业务,目前控股和经营20 家肛肠专科连锁医院和肛肠诊疗中心,依托品牌优势、终端渗透和资源整合加快诊疗业务扩张。

  拓展新型销售模式,药品商业领域增长迅速
  医药流通领域较上年增长22%,主要由于公司积极拓展销售模式,自动售药机和网上药店(同比增长43.7%)等新型药品零售规模持续增长。

  风险提示
  行业政策风险、提价不达预期等。

  投资建议
  公司为肛肠健康领域龙头公司,主产品存在持续提价预期,细分领域中品牌知名度高, 需求刚性。我们预计公司17-19 年收入24/28/32 亿元,EPS0.66/0.76/0.83 元,对应股价PE 为36/31/27X,首次覆盖,给予买入评级。

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