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涨停敢死队火线抢入6只强势股(08.15)

  用友网络:云业务收入高速增长,净利润大幅扭亏为盈
事件:  
公司发布2018年半年报,共实现营业收入30.06亿元,同比增长37.10%;实现归母净利润1.24亿元,较去年同期扭亏为盈;实现扣非归母净利润1.04亿元,较去年同期扭亏为盈;EPS为0.07元。  
观点:  
营业收入加速增长,净利润大幅扭亏为盈。公司2018上半年实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,较去年同期26%的增速大幅提升了超过十个百分点,主要是受益于公司云业务表现优异实现了高速增长。具体的,公司上半年软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%;云服务业务实现收入8.49亿元,同比增长140.9%;其中云平台(PaaS)、应用软件服务(SaaS)及非金融类业务运营服务(BaaS)收入2.20亿元,同比增长220.0%,支付服务收入0.47亿元,同比增长29.1%,互联网投融资信息服务收入5.82亿元,同比长135.6%。受益于云服务及金融业务的高速增长,公司净利润较去年同期实现了大幅扭亏为盈,其中归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元,去年同期亏损为0.64亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.04亿元,去年同期亏损为1.03亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为2.28亿元,去年同期亏损为0.63亿元。  
持续加强研发投入及渠道建设,云业务拓展成果喜人。公司一直注重研发投入的加强,2018年上半年研发支出共计6.57亿元,同比增长16.6%。同时公司拥有中国管理软件业最大的营销服务网络,并不断加强拓展渠道合作伙伴。基于公司持续、大量的研发支出,公司的产品技术水平也不断提升;加之公司在营销服务网络及客户基础上的优势地位,公司云化业务的发展也取得了可喜的成果。截止2018年上半年,公司的云服务业务的企业客户数达到了427.6万家,其中付费企业客户数29.06万家,较2017年年末增长24.52%。公司还加大了用友云平台(PaaS)研发与推广,统一了用友云技术架构,发布了开发+应用平台3.5、GPaaS3.5等多款专属云产品,签约了上海医药集团等企业客户,云平台累计客户数超过1000家,入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。  
期间费用率大幅下降,多项业务或全国市占率第一。公司期间费用率的大幅下降是公司净利润大幅扭亏为盈的另一重要因素。其中,2018上半年的销售费用率为19.85%,较去年同期的24.69%下降了4.84个百分点;管理费用率为38.59%,较去年同期的45.49%下降了6.9个百分点;公司的经营活动产生的现金流情况也有了大幅改善,净额由去年同期的-5.76亿元变为今年上半年的-0.36亿元。基于公司的产品技术优势及持续的资源投入,公司多项业务取得了市占率第一的优异成果。其中,据赛迪顾问发布的《2017-2018年中国云计算市场研究年度报告》显示,用友云2017年中国公有云SaaS市场占有率第一;据赛迪顾问发布的《2017-2018年中国企业级应用软件市场研究年度报告》显示,公司在2017年中国企业级应用软件市场占有率第一。在赛迪顾问主办的2018中国IT市场年会上,公司获2017-2018中国企业互联网服务市场占有率第一等16项大奖。  
结论:  
我们看好公司以用友云为核心,云服务、软件、金融服务融合发展战略的稳步推进,看好公司云业务未来的高速成长空间,看好公司基于产品技术、营销服务网络、客户基础等竞争优势在未来的企业云市场长期占据龙头地位。预计2018-2020年公司分别实现营业收入83.27、04.97和129.93亿元;实现归母净利润7.16、9.93和12.96亿元;EPS分别为0.38、0.52和0.68元;对应PE分别为73.45、52.91和40.55倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。  
风险提示:  
市场拓展不及预期;研发创新不及预期。


新凤鸣:涤纶长丝成本之王,稳步扩张盈利有望持续增长!
一直以来,市场关注大多集中于聚酯产业链上游。但展望未来,我们判断整个产业链竞争格局最优的环节反而是下游长丝。公司专注于长丝领域深耕多年,成本优势显著,各产品毛利率均领跑行业。随着规模的稳步扩张,将有望最大限度享受到涤纶产业量价齐升带来的丰厚盈利。具体逻辑如下:  
核心观点
精益管理,盈利优势显著:涤纶长丝属于低毛利高周转的劳动密集型行业,因此毛利率上的微小差距对最终盈利影响很大。公司装置几乎全部采用最先进的德国巴马格设备,硬件优势明显。软件即管理也属行业翘楚,资产周转率为行业平均的1.5倍,人工成本和三费比率也处于行业低水平,因此吨营业成本比行业平均低约200元。对应年底约367万吨的产能,仅成本护城河带来的利润空间就有7.3个亿左右,无疑非常可观。  
长丝有望维持长期高景气:从全产业链格局来看,上游放量在即,未来PX面临价格战风险;PTA19年底前仍有上行空间,但商品需求会越来越弱,盈利中枢也不会很高。而长丝在历经上一轮洗牌后集中度显著提升,CR6占比接近50%,POYCR3占比近70%。且资金壁垒和能耗指标壁垒大幅提升扩产门槛,因此预计未来下游扩产仍然集中于公司、桐昆和恒逸之间,行业竞争格局将持续改善,公司吨盈利超500元的高景气有望长期维持。  
盈利情景假设:公司目前长丝产能333万吨,年底增至367万吨,2020年将达到567万吨。即使吨盈利下降至300元,届时净利润也不会有明显下滑。如果还能维持500元以上,则业绩会跟随产量同比增长。吨盈利要是达到700元甚至更高,则公司19年盈利比17年将实现翻倍。  
财务预测与投资建议
我们预测公司18-20年EPS为2.14/2.76/3.45元。可比公司18年估值17倍,但部分大炼化项目即将投产,享有一定溢价。给予公司15%的估值折价,对应18年14倍市盈率,目标价为29.96元,首次覆盖给予买入评级。  
风险提示
1)聚酯需求下行导致盈利下滑;2)向上游扩张带来的长期ROE下滑;3)新项目投产进度低于预期

新北洋:"智能微超"全面投放,新零售领军地位明确
事件:根据新北洋官方微信公众号,8月9日公司推出的“智能微超”整体解决方案,现已在机场、高校、便利店、知名厂企等多场景投放。  
“智能微超”有望解决自助售货机运营核心痛点,智能终端大时代领跑者地位更加确立。1)根据友宝在线财报,传统自助售货机运营环节核心痛点包括:可容纳的商品SKU太少,且以单价较低的快消食品和饮料为主;经营状况对点位很依赖,点位直接决定客流量,优质点位租金成本较高;其它:货道难以调节、故障率高、购物体验差、智能化程度低等。2)“智能微超”自助售货设备由五大部分组成,包括超大尺寸透明视窗、触摸显示屏、支付窗口(二维码扫描、银行卡读卡器等)、出货口、摄像头。3)“智能微超”能够实现全品类商品的售卖服务,极大丰富SKU,同时,购物体验改善提升流量,提升运营效率。4)通过硬件改造升级以及智能科技加持,可突破传统自助售货机的经营限制,赚取广告媒体收入,包括机身广告、显示屏广告、商品陈列广告以及手机支付页面广告等,还可以开展积分兑换商品等营销活动。友宝在线在2017年实现广告陈列及其他服务收入4.76亿元,已经占总营收22.64%,得以佐证。因此,“智能微超”通过解决运营环节核心痛点,有望完成从自助售货机向智能零售自助终端进化的最后一步,智能终端大时代领跑者地位更加确立。  
行业未来几倍空间,研发、产能、渠道均具备先发优势。1)根据搜狐网报道,在行业成熟期,国内自助售货机可达300万台,而目前仅为50万台,具备六倍增长空间。按照2万元单台计算,市场规模有望达600亿元。2)根据新北洋与大冷股份年报,新北洋在研发人员、研发投入金额、研发投入比例全面领先。3)根据相关公司公告、官网,新北洋2017年自助集成产品年产能达到15万台,2018年有望达到20万台,而富士冰山仅为15万台。4)公司与主要饮料厂商、行业运营商等均直接建立了合作关系,建立了30余家核心经销商和300余家二级分销商的全国营销渠道网络。在智能终端领域内,公司与竞争对手在研发、产能与渠道已经拉开差距,并已形成无人零售最有效方案且与诸多知名企业达成合作意向。  
小幅下调盈利预测和目标市值,维持“买入”评级。由于进一步谨慎考虑物流、金融及新零售业务进度,小幅下调公司未来三年收入及利润预测,2018-2020年营业收入分别由30.05亿、42.20亿和55.54亿,下调至27.70亿、37.12亿和48.21亿,归母净利润分别由4.57亿、6.88亿和9.61亿,下调至4.22亿、5.87亿和8.30亿。预计未来三年利润CAGR达到40%,根据PEG估值,给予2018年PE 40x,因此,对应目标市值由206亿元,下调至169亿元,维持“买入”评级。  
风险提示:新零售行业发展不达预期;行业竞争加剧。


保利地产:业绩平稳前行,销售高速领跑
公司2018年上半年实现营收595亿元,同比增长9.3%,归属上市公司股东净利65.05亿元,同比增长15.1%,EPS0.55元;
业绩表现平稳,销售维持高增长
上半年公司净利增速高于营收主要原因:1、报告期结算毛利率提升:随着近两年行业回暖期成交项目陆续结转,报告期地产结算毛利率同比扩大5.63个个百分点至35.27%;2、合作项目步入结算,投资收益增加;上半年投资收益同比增长66.7%,占净利润比重同比扩大2.2个百分点至10.1%。结算权益方面,报告期公司少数股东损益占净利比重同比扩大9个百分点至30.1%,上半年公司结转项目权益比例有所下降,主要原因或在于结转项目多为2015年底至2016年上半年获取,而公司2016年拿地权益比例较2015年下降了3.6个百分点(建面口径)。展望全年,虽然结转权益比例或趋于下降,但在毛利率回升和较高的预收账款保障度前提下,我们认为全年业绩仍有望保持较快增长。管控方面,上半年公司销售管理费用率1.41%,同比收窄0.33个百分点,公司管控效率继续保持在行业前列。  
销售方面,公司1-7月实现销售额2392亿元,同比增长46.6%,7月单月销售额239亿元,同比增长44.2%。今年以来公司保持积极的推盘策略,上半年累计新推2170亿元,同比增长60%,6月新推盘去化率仍维持在73%的高位。展望下半年,公司可售货值仍充裕,叠加当前较高的去化率水平,全年有望向4000亿元销售大关发起冲击。  
拿地相对积极,杠杆率稳中有升
上半年公司仍延续了相对积极的土地投资力度,报告期新增项目建面1510万平、总地价1072亿元,占同期销售面积、销售额比重分别为104%、49.8%,其中拿地金额占销售额比重同比扩大7.2个百分点。从拿地结构来看,上半年公司在城市布局上稳步下沉,三四线占拓展面积比重同比提升了25个百分点至50%。从拿地方式来看,公司加大了外延拓展力度,上半年并购、合作等方式新增项目占比达到64%,高于17年全年48%的占比。  
由于公司拿地相对进取,上半年公司杠杆率稳中有升,18年中期末净负债率为93%,较17年末扩大7个百分点。资金方面,公司仍保持了业内相对较高的回款率和较低的融资成本,上半年销售回款率为78.9%(同比下降3.5个百分点)、综合融资成本为4.86%(较17年末上升0.04个百分点);融资渠道方面,公司以银行借款为主,截至上半年末,银行借款占债务比重超71%,直接债务融资占比约14%。  
激励机制升级,两翼业务蓬勃发展
2017年12月公司董事会通过项目跟投机制,与股权激励配合,补充和完善了公司的激励机制体系。从跟投资金上限来看,10%的项目资金峰值跟投上限处于国企最高水平之一,表明公司在激励机制安排上一直走在国资前列。随着跟投机制的实行,公司员工自上而下的利益将与公司有效绑定,提升公司运营和开发效率,为未来公司成长再添动力。  
此外,公司强化了对两翼业务市场化拓展的考核力度,助推两翼业务蓬勃发展。上半年在社区消费服务板块,公司取得较大突破:一方面战略整合保利投顾与合富辉煌,共同打造国内销售代理行业领航者;另一方面保利物业收购湖南天创物业,加大业务外拓力度,上半年新增外拓合同面积2632万平,累计外拓合同面积占比30%。  
盈利预测及投资评级
我们预计公司18、19年EPS为1.7、2.17元,对应当前PE为6.8、5.3x,维持“买入”评级。  
风险提示事件:公司业绩增长不及预期、由于调控深化致销售不达预期等。


格林美:打通钴加工产业链,锂电材料龙头雏形已现
核心观点
公司业务:钴镍钨回收+电池材料+再生资源,三大领域均为龙头企业,相互关联,电池材料是公司主要产品和盈利点。钴镍钨以及再生资源业务的回收一定程度上保证公司的原料供应、提高公司的成本优势和竞争力;从长期看,是公司打造电池材料加工生产产业闭环的重要组成部分。 
从目前公司布局和发展势头看,公司有三个层面的竞争力: 
1)产业链优势:钴的加工包括钴矿-钴盐加工-前驱体-电池-回收,公司业务覆盖了从钴矿到正极材料,潜在产能规模15万吨,出货量据行业前列,成本和规模优势显著。公司在动力电池回收和汽车报废拆解领域也处于领先地位。  
2)客户优势;公司是国内3C前驱体和动力电池前驱体最大供应商,凭借完善的产品线和优秀的生产技术,积累了CATL、三星SDI等优质客户,。公司通过湖南、广州邦普与CATL深度绑定,2017年三元前驱体供货量占CATL采购量的79.6%;公司与湖南邦普共同建设三元正极材料产线;高质量钴酸锂产品供应三星SDI。

3)锂电池最大回收商:依托“1+N”废旧电池回收利用网络,公司先后与60多家车企、电池企业签订了车用动力电池回收处理协议。拥有中国最大的动力电池梯级利用基地,日产能200组。  
定增项目获批,新一轮产能扩张开启:公司三大项目规划产能年产6万吨三元前驱体、3万吨三元正极材料以及年产5万组车用和5万组梯次利用动力电池PACK生产线,随着项目推进,公司继续领跑我国动力电池材料市场。  
财务预测与投资建议
我们认为公司完整的产业链布局,优质的客户资源以及在锂电回收领域提前卡位这三大优势将不断强化公司在电池材料领域的龙头地位。  
综上,我们预测公司2018-2020年实现归属净利润为8.8、11.0、12.8亿元,对应EPS为0.23、0.29、0.34元,考虑到公司在成本、规模上的优势,同时又是宁德时代和三星SDI的主要供应商,营收和盈利质量更有保障,因此给予公司10%的估值溢价,即2018年30倍PE,目标价为6.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。 
风险提示
钴价格波动,产能释放不达预期,产品销量不达预期、价格下滑和财务风险

乐普医疗:业绩符合预期,器械、药品等经营性业务保持快速增长
事件:公司公告 2018 年中报,实现营业收入 29.55 亿元,同比增长 35.37%,归母净利润 8.10 亿元,同比增长 63.48%,扣非净利润 6.70 亿元,同比增长36.67%;同时预告 2018 年 1-9 月归母净利润增速 49-57%;并发布公司第一期员工持股计划草案。

业绩保持快速增长,各业务板块协同效应显著。 公司 2018Q2 单季度实现营业收入 15.19 亿元,同比增长 32%,归母净利润 5.07 亿元,同比增长 92%,扣非净利润 3.72 亿元,同比增长 42%,其中归母净利润大幅增长主要受益于澳洲公司的投资收益,而扣非净利润增速提高, 一方面是二季度新增新东港 45%权益并表,更重要的是公司包括支架、药品在内的各核心产品进一步放量所致。

支架持续超行业增速, 体外诊断、 外科等器械保持快速增长。 2018H1 公司支架系统实现收入 7.12 亿元,同比增长 20.76%,继续超过 10-15%的行业增速,其中 Nano 保持 20%左右稳定增长,占支架收入 45%;其他器械产品中体外诊断、封堵器均实现 20%以上快速增长,外科产品保持翻倍增长。

“ 医疗机构+药店 OTC+第三终端”持续发力,药品保持 70%以上高速增长。药品业务是公司目前成长最快的板块,随着临床、 OTC 等渠道持续发力,核心品种氯吡格雷、阿托伐他汀分别实现 70.50%、 146.89%的高速增长, 乐普药品在全国销售及运营的核心竞争力已形成,产业链协同竞争优势显著。

器械、药品在研品种竞争力强, 2018 年是公司收获初年。 1、器械端重磅新品可降解支架有望于 2018 年下半年获批; 2、药品端两大核心品种阿托伐他汀已于 7 月通过一致性评价,氯吡格雷已于 5 月底上报,有望年内通过,其他还有多个品种有望在 1-2 年内通过。

发布第一期员工持股计划草案,激励员工彰显信心。 本次员工持股计划参与者包括公司中高层管理及核心骨干不超过 200 人, 资金总额不超过 6 亿元,其中员工自愿自筹资金不超过 3 亿元,剩余资金通过银行等金融机构借款完成。

盈利预测与估值: 不考虑可降解支架及投资收益,我们预计 2018-20 年公司收入 58.18、 73.95、 93.19 亿元,同比增长 28.22%、 27.09%、 26.02%,归母净利润 12.68、 16.85、 22.10 亿元,同比增长 40.99%、 32.97%、 31.14%,对应 EPS 为 0.71、 0.95、 1.24。 目前公司股价对应 2018 年 47 倍 PE, 考虑到公司心血管平台效应显著,未来多个品种进入收获期,带来公司中长期高成长性,可以给予估值溢价,我们给予公司 2018 年 50-55 倍 PE,公司的合理价格区间为 35-40 元, 维持“买入”评级。

风险提示: 产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。