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券商评级:三大股指全线走弱 九股迎掘金良机

  尚品宅配:单季度收入增速承压不改长期优势
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:赵中平日期:2018-10-16
  事件
  公司发布2018年度前三季度业绩预增公告,预计营业收入同比增长约25%-35%,实现归母净利润2.8-3亿元,同比增长约38.2%-45%。单三季度实现归母净利润1.6-1.7亿元,同比增长约15%-25%。

  前三季度收入稳健增长,单三季度收入承压
  细分来看,预计单三季度实现收入16.2-19.8亿,同比增长约12%-37%,我们认为公司单三季度收入增速呈现下滑态势,主要还是受地产后周期、行业竞争加剧影响,前三季度总体来看,公司凭借前期直营经销双渠道稳步拓展,配套品战略提升客单价,以及整装云业务全国布局的稳步推进,收入端增长仍较为稳定。

  非经常性损益表现抢眼,单三季度业绩或受收入放缓拖累
  前三季度公司预计非经常性损益金额为1.03亿元,推动前三季度业绩同比增长38.3%-45%。公司非经常性损益主要为理财收益等,直营模式下现金流优势依然明显。公司单三季度业绩放缓,我们认为主要是由于前期一二线地产销售下滑传导至收入端放缓,而期间费用支出刚性所致。

  盈利预测与投资建议
  我们持续看好公司长期发展:1)渠道扩张创新两不误;2)精准定位客户需求,配套品套餐支撑客单价提升;3)整装业务快速推进,打开收入增长空间;4)加盟店比例不断提高改善费用率,直营模式下现金流保障理财收益,推动净利率提升。预计公司2018-2020年营业收入分别为73.1、96.9、124.5亿元,归母净利润分别为5.3、7.2、9.5亿元(YoY+40.1%,35%,32.3%),当前市值对应2018年29.9XPE,维持买入评级。

  风险提示
  房地产销量大幅下滑影响进店客流;加盟渠道拓展低于预期;整装云业务拓展进度慢于预期。
  中金环境:环保产业结构协同发展的综合服务商
  类别:公司研究机构:国元证券股份有限公司研究员:刘涛日期:2018-10-16
  转型环保综合服务商,协同发展迎来业绩拐点中金环境紧跟国家政策动向,业务调整坚决果断。2017年剥离金山环保后,正式确立设备制造、环保咨询设计、环境综合治理、危废处理四大业务板块协同发展的“环境医院”产业链闭环体系,由离心泵龙头转型为环保综合服务商。公司2018年上半年实现营业收入20.96亿元,同比增长32.87%;归母净利润3.22亿元,同比增长28.84%。环保综合治理业务范围扩大,危废业务不断放量,公司业绩拐点已现。

  南方泵业成现金奶牛,环保领域轻重结合中金环境前身南方泵业仍可贡献50%以上营收。其销售策略出色,毛利率高于行业平均水平15%,随着CDM泵等全新产品的推广,其营收有望保持每年10%以上增长。“好医生”中咨华宇已形成环保咨询+工程设计“双核驱动”新格局,充分利用上市公司资源倾斜加大环保中下游投资,今年上半年业绩承诺完成度已达88.29%。

  全力打造特色专科:收购金泰莱,进入危废处理业务公司于2017年末以17.87亿元全资收购金泰莱科技有限公司,正式进军危废处理行业。目前我国危废处置缺口巨大,未来有望保持20%到30%年增长率。金泰莱在浙江省内以及周边省份竞争力强,盈利能力高于去年同期金山环保,毛利率接近50%。省外水泥窑等业务稳步推进,有望进一步扩大产能,超额完成业绩承诺。

  排除隐忧,二级市场值得期待公司与金山集团股权问题处理顺利;可转债考虑资金用途和市场环境暂不会提速;各子公司业绩稳定,未来商誉减值风险较低。公司激励政策完善,子公司之间沟通顺畅,股权结构优化,二级市场值得期待。

  我们预计,公司18年预计实现每股收益0.44元;19年和20年分别实现每股收益0.53、0.68元。按照当前主营业务拆分后利润比例加权的可比公司11倍PE估算,目标价4.84元,首次覆盖“增持”评级。

  风险提示:新增订单与PPP落地情况不达预期,环评、危废政策重大变动,应收账款确认坏账损失,商誉减值风险,证券市场持续下行的股权质押风险、并购后的管理风险等。
  洲明科技:led显示领军企业三季度继续保持高速增长
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华,唐泓翼日期:2018-10-16
  预告前三季度净利润同比+48%~52%,单三季度净利润同比+50%~60%,略超市场预期。

  公司预告2018年前三季度归母净利润约3.19~3.27亿元,同比+48%~52%,其中非经常性损益约1200万元,测算扣非净利润为3.07~3.15亿元,同比+52%~56%。其中单三季度归母净利润约1.18~1.26亿元,同比+50%~60%,测算扣非净利润为1.13~1.21亿元,同比+48%~59%。

  单三季度同比增长加快,预计主要系LED显示业务加速增长,以及海外雷迪奥业务拓展较好。

  公司单三季度业绩继续较快增长,我们预计主要系公司在LED小间距业务方面不断深耕细作,持续拓展公安、交通、会议、教育等十多个细分行业需求,使得LED显示屏营收全面增长。同时预计海外雷迪奥今年销售情况继续喜人。预计公司未来将进一步以LED显现新产品,拓展会议市场及影院市场,公司今年全球首发UTVⅢ176寸商用一体机,为洲明自主研发操作系统,标志着公司已具备从硬件到软件为客户提供一站式整体视听解决方案。

  推荐“买入”评级。

  未来随着大亚湾二期建成,公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。同时公司本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,形成一体化战略,将助力公司开拓显示+照明千亿市场空间。预计2018~2020年净利润4.50/6.45/8.43亿元,PE 15/11/8 X,给予“买入”评级。

  风险提示LED下游景气度不及预期。
  广汇汽车:广购门店促销量,汇聚业务后市场
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:梁超日期:2018-10-16
  逻辑:市场集中度持续提升,后市场业务助力
  中国汽车保有量仍有较大的提升空间,2017年国内千人保有量为157辆,远小于德日美韩(分别为570、590、800、380)。广汇汽车是国内汽车经销商龙头,市占率持续提升,规模优势显现,积极开拓汽车后市场,依托门店及销量,开拓金融租赁、二手车交易保险佣金和维修保养。已经成为全国最大的经销商融资租赁公司和二手车交易商,有望受益于日益增长的汽车后市场。

  增量市场:市占提升,强化规模优势
  内生增长+外延扩展,完善整体布局:1)传统势力范围中西部地区空间大、增速快。中西部地区汽车平均道路长度大于26米,千人汽车拥有量低于120,需求空间和承载能力强。结合国家一带一路和产业转移政策带来的经济高速增长,中西部地区潜在增量大。2)持续并购战略,补区域短板、丰品牌结构。外延收购使服务网点上和品牌覆盖上形成了良好的补充关系。收购宝信后,增加了东部地区的网点数量,并成为奥迪、宝马、捷豹、路虎和沃尔沃等豪华品牌国内第一销售阵营。

  存量市场:深度布局,支撑长期增长
  公司深度布局汽车后市场业务,持续受益快速增长的存量市场需求。公司是经销商中最大融资租赁公司和二手车交易商。随着中国汽车市场由增量转存量,消费习惯升级和行业规范程度提高,二手车和融资租赁业务向成熟汽车市场发展,广汇汽车提前布局优势明显。受益于规模增加,公司议价能力持续提升,保险和汽车金融佣金的快速增长改善毛利结构。

  维修保养增长提供业绩弹性。1)2017年我国汽车保有量达到2.17亿台,平均车龄超过4年,汽车维修保养需求进入快速增长期;2)豪华品牌销量的占比增加和豪华品牌的高零整比带来维修保养单价和毛利率的提高;3)门店+销量国内第一,具备天然引流作用。

  投资建议
  市占率持续提升,品牌结构改善,积极开拓汽车后市场业务,有望带来业绩弹性,我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.53/0.62/0.74元,目前股价对应动态市盈率分别是11.1/9.5/7.9x,维持增持评级。

  风险提示:乘用车销量大幅下滑;商誉减值;造车新势力带来销售模式变革。

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