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券商评级:三大股指探底回升 九股迎掘金良机

  天通股份:各项业务进展顺利,延续上半年高增长态势
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:谢恒日期:2018-10-17
  公告:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收19.08亿元,同比增长21.78%;归母净利润2.33亿元,同比增长55.15%。其中第三季度营收同比增长22.92%至6.72亿元,归母净利润同比增长42.74%至0.71亿元。

  投资要点
  各项业务进展顺利,延续上半年高增长态势:公司2018Q3归母净利润0.71亿,同比增长42.74%,延续2018H1高增长态势,主要得益于蓝宝石和专用装备业务继续保持快速增长,磁材和电子部品受益结构调整同比也保持稳定的增速。

  设备工艺一体化,推动盈利能力持续改善:公司2018Q3单季度毛利率26.04%,同比增加1.87个百分点,净利率10.52%,同比提升1.42个百分点,盈利能力持续提升,主要得益于公司蓝宝石晶体材料核心工艺与专门设备的一体化,即使下游LED芯片价格出现下滑,蓝宝石衬底、晶棒和窗口产品的成本优势依旧行业领先。

  沿“材料+设备”持续布局,未来成长空间广阔:继磁材、蓝宝石、压电晶体之后,公司又进行了第三代化合物半导体碳化硅衬底材料的布局,主要面向电力电子领域,在新能源汽车、光伏逆变器和充电桩等都有丰富的应用。专用设备方面,8英寸CMP即将进入验证阶段,面板Bonding设备进展十分顺利,未来国产替代空间广阔。另外,公司近期公告股份回购计划,彰显了对未来发展的信心。

  盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为3.1、4.6、6.2亿元,实现EPS为0.31、0.46、0.62元,对应PE为16.2、11、8.2倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

  风险提示:蓝宝石产能过剩;压电晶体扩产进度缓慢;CMP设备验证缓慢。

  今世缘:全国化再下一城,图谋苏鲁板块共振
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:苏铖,符蓉日期:2018-10-17
  全国化再下一城,优势互补“1+1>2”。年初在经销商大会上,今世缘领导将2018年定位为公司发展的全国化元年。随后公司全国化的步伐不断加快。5月公司与浙江商源签署合作协议,实力开启国缘品牌的第二战场,近日入股景芝力图进军山东市场。从合作方的选择来看,今世缘着力于寻找渠道能力强,在当地有强话语权并能与其次高端产品形成优势互补的的厂商,更大程度上的发挥协同效应。

  区位互补,图谋苏鲁板块共振。山东市场是其“2+5+N”战略重点市场之一。从地理位置来看,江苏和山东比邻,消费习惯有相似之处,此次战略入股景芝将其全国化进程又向前推进一步。景芝作为鲁酒的领军者,根据酒业家报道,2017年销售额约30亿元,在山东地区消费者基础夯实,景芝多年的深耕也为今世缘进军山东提供了强大的渠道资源,同时今世缘的入股也使景芝在混改进程中迈出了强有力的步伐。

  价位带互补,产品香型差异化。山东是人口大省亦是白酒消费大省,地产酒品牌繁多却尚未出现一家50亿规模以上的酒企,在中高端价位带更是缺少领军者。而今世缘在次高端价格带有丰富的实战化经验,其产品“国缘”在江苏市场市占率持续提升,2018上半年公司增长主力300元以上次高端产品营收占比过半,同比增速高达50%。此次强强联合发力山东市场中高端打好基础。另一方面,景芝独特的芝麻香型也为公司的产品线进行了口味扩充。

  从历史经验看中国白酒同业间并购成功率较高。2009年洋河并购双沟,助力洋河在江苏大本营市场稳坐老大地位,创造了洋河持续10年的辉煌,开启“茅五洋”的新格局。2016年4月,古井贡并购黄鹤楼,自此步入古井贡“双名酒·双百亿”时代,双品牌驱动下业绩快速增长;2017年3月,衡水老白干重组丰联酒业(板城·武陵·文王贡·孔府家),对老白干做大做强白酒主业有战略性意义。追溯历史可见白酒并购大多产生积极影响,可以预见伴随存量竞争的持续,白酒行业集中度将进一步提升,同业间通过横向并购进行品牌共振,渠道联合是大势所趋。今世缘战略性投资景芝酒业,开创了两大省级龙头跨省整合的先河,必将给寻找突破的今世缘股份带来强劲发展动力。

  投资建议:我们预计公司2018-19年的每股收益分别为0.92元和1.17元,目标价相当于2019年23倍市盈率。维持买入-A评级,目标价26.8元。

  风险提示:宏观经济下行,合作效果不及预期。

  苏泊尔:复盘小家电巨头成长记,展望苏泊尔品牌新赛道
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:楼枫烨,卞丽娟日期:2018-10-17
  投资逻辑
  大股东SEB并购发展历程的借鉴意义:在受困于市场增长乏力和人工成本高后,公司通过多地并购实现收益多元及人工成本转嫁。快速的产能转移和需求补充使得SEB集团能够维持业绩高增长和集团品牌力的逐步提升,在收购各地炊具小家电品牌的过程中公司采取保持原有品牌打法,以订单转移和技术培育等形式背后发力突出子公司在所在地的品牌优势。从SEB的发展路径来看厨房向客厅再向更大的家庭区域经营扩张,从满足消费者的厨房基本需求向提升消费者生活品质升级。

  苏泊尔发展历程复盘:苏泊尔以炊具起家,历经从品类扩张再到品牌扩张的路径,目前已成为生活家电龙头企业。自2007年后,背靠大股东实现产品品类和品牌双扩张,一方面依赖SEB海外订单布局国际化,另一方面引入德国高端品牌WMF提升品牌跨度。

  财务角度经营情况分析:上有SEB订单转移,下有国内强大品牌力,中间渠道良性发展。1)新品类为穿越周期的关键;2)毛利率与销售费用率差额逐步上升,品牌良性发展,应收账款周转较高;3)盈利能力较强,净资产收益率逐年提升,分红率水平符合行业水平。

  核心竞争力探讨:1)苏泊尔作为SEB打开中国市场的渠道而大放异彩,与SEB本土化战略息息相关;2)市占率来看,公司炊具领域拥有绝对先发优势,小家电领域稳居第二;3)稳步渠道和服务网络布局、产品品类与时俱进、低毛利运营形成产品高性价比;4)从SEB集团引入WMF,结合KRUPS和LAGOSTINA品牌布局高端业务板块。

  盈利预测及投资建议预计18-20E实现净利润15.77/18.98/22.62亿元,增速为20.61%/20.36%/19.16%。对应EPS 1.92/2.31/2.75元,PE 26/22/18X,大股东回购价格不超过45.46元,安全边际较高,首次推荐给予买入评级。

  风险提示
  小家电品类创新风险、小米等低价产品冲击、高端产品发展不及预期、企业私有化风险、经济下行压力下对小家电终端需求的冲击

  华力创通:与千寻位置战略合作,卫星应用产业化加速
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:卞晨晔,唐川日期:2018-10-17
  事件
  华力创通10月15日晚间公告,近日与千寻位置网络有限公司(简称“千寻位置”)签署《战略合作框架协议》,双方将重点开展在高精度位置服务领域的合作。我们认为,此次合作将促进公司卫星应用产业化与拓宽下游领域。

  经营分析
  千寻位置是互联网北斗创新企业,广泛赋能合作伙伴打造精准时空服务:公司此次合作的千寻位置是全球领先的精准位置服务公司,由中国兵器工业集团和阿里巴巴集团于2015年8月共同发起成立。过去三年,千寻位置通过240项重大专利创新,建设“全国一张网”,让230个国家和地区的超1.9亿用户可享受北斗精准时空服务,为我国智能驾驶、智能产业、智能城市和智能生活等4大领域提供了系统赋能。目前,千寻位置与高通、U-blox等主流芯片厂商、建立战略合作,初步完成在物联网硬件底层的生态布局;获评工信部大数据产业北斗唯一试点示范项目。牵手千寻位置共拓卫星应用,有望提升公司技术与产品的市场竞争力:公司与千寻位置将在高精度位置服务领域重点合作,领域遍布形变监测、精准农业、测量测绘等。我们认为,双方在技术体系和业务结构上实现互补,有利于提升公司技术与产品的市场竞争力,扩大北斗高精度位置服务领域的市场规模,并有望进一步拓展新的下游应用领域,促进卫星应用加快产业化。

  多点布局核心应用领域,公司卫星应用产业化与规模化成效显著:公司不断拓展卫星应用下游,在国防军工、精准农业、桥梁监测、航空及公务车领域进行多点布局。今年二季度以来,卫星应用业务开始发力,公司业绩边际改善显著,三季度预告实现归母净利润4762.00至5601.16万元,同比+ 70.04%至100.00%;Q3单季度预计归母净利润同比+420.88%至527.07%。

  盈利调整与投资建议
  我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年实现营收8.83/11.47/14.56亿元,同比+54.7%/29.9%/26.9%;归母净利润1.31/1.90/2.51亿元,同比+60.71%/45.61%/32.12%。当前股价对应30X18PE、20X19PE、15X20PE,维持“买入”评级及13元目标价。

  风险提示
  天通、北斗应用不及预期;合作进展不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。

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