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券商评级:沪指收盘小幅下挫 九股迎掘金良机

  新宙邦业绩预告点评:略微好于预期,率先占领高镍和海外高端客户
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:曾朵红日期:2018-07-19公司预告2018年上半年实现归母净利润1.14-1.4亿,同比增长-10%-10%,同比基本持平,略微好于市场预期。上半年公司电解液由于降价导致盈利水平下滑,但其他业务包括电容器化学品、氟化工、半导体化学品等都有超预期增长。同时上半年公司非经常性损益约为1,800万,同比增加约900万,主要为政府补助。

  单季度看,二季度公司盈利实现较好增长。二季度实现归母净利润0.62-0.88亿,同比增长5%-49%,环比增长19%-69%,增长主要来自:1)二季度电解液出货量与一季度基本持平,均为6000吨左右,但是调整结构,减少低价产品,因此盈利水平有所提升;2)其他各项业务二季度稳步增长;3)人民币贬值带来汇兑收益增加。

  全球化采购+高镍化,电解液性能受到重视,公司最具优势。电解液决定电池的综合性能,如安全性能、高低温性能等,对于811电池,核心难点之一是电解液,而电解液的竞争力主要是配方和添加剂。新宙邦在电解液研发投入行业居前,且自产添加剂,在核心添加剂方面有专利保护(如正极成膜等),善于提供电解液整体解决方案。因此随着海外电动化元年开启和国内市场锂电升级,公司份额将提升。

  公司电解液扩张由保守转为进取。与亿纬合作在荆门在建2万吨,拟在波兰建4万吨,同时布局氢氟酸等基础化工品,通过规模化来降成本。客户拓展看,公司今年海外LG、三星需求增长明显,国内方面加大对CATL、孚能、比克中高端产品供应,我们预计全年电解销量2.6万吨以上,同比增45%。

  电解液的价格见底,下半年盈利有望恢复。龙头企业近期对稳定价格进行商谈,三季度有望企稳,同时公司下半年产品结构改善,增加三元和高镍电解液比重,下半年平均价格或将稳中有升。一季度由于CATL单子亏损,造成公司一季度毛利率有所下降,二季度CATL出货比例有所回升,我们预期全年毛利率水平有望维持25%左右。

  半导体化学品产能释放+客户拓展,我们预计18年有望实现2亿营收,惠州二期产能有望在年中投产,产值4亿,客户包括华星光电、天马等,随着国产替代化进程加速,后续增长空间广阔;芯片高纯剂(氨水)目标客户台积电,中芯国际,进口替代,潜力较大;海斯福和电容器化学品贡献稳定利润,今年有望保持20-30%增速。

  盈利预测与投资评级:预测公司2018-2020年净利润3.47/4.41/5.73亿,EPS为0.91/1.16/1.51元,对应PE分别为28x/22x/17x,给以2018年35倍PE,对应目标价32元,维持“买入”评级。

  风险提示:电动车政策支持不达;海外市场拓展不达预期;电解液降价;半导体化学品产能释放不及预期。


  恒为科技:18H1归母净利增长37%,研发投入加大
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:谢春生日期:2018-07-19业绩快速增长。2018年上半年,公司实现营收2.19亿元,同比增长52.94%;归母净利润为4631万元,同比增长36.59%;扣非归母净利润4326万元,同比增长28.34%。2018年上半年公司实施员工限制性股票激励计划,如扣除因此而计提的股份支付费用影响,归母净利润为4930万元,同比增长45.39%。2018年Q2营收同比增长71%,归母净利润同比增长68%,公司业绩快速增长。公司业绩快速增长的原因如下:(1)公司主营业务收入快速增长,保证了营业利润和净利润的快速增长;(2)公司毛利率基本保持稳定,因销售产品结构原因,毛利率比去年同期略有下降,故营业成本同比增长高于营业收入同比增长;(3)公司继续加大研发投入,导致期间费用较上年同期增加;(4)公司年上半年收到政府补助和理财利息收入等非经常性收益357万元,比去年同期增长334万元。

  行业生态向好,主营业务快速增长。公司的主营业务主要包括:网络可视化基础架构业务和嵌入式与融合计算平台业务。2018年上半年,移动互联网行业持续发展,流量快速增长,在运营商网络升级扩容、国家对信息产业国产自主可控的投入持续提升的影响下,国内网络可视化行业、嵌入式与融合计算行业快速发展。公司深耕网络可视化行业,也是国内较早开发并推广高端网络处理与嵌入式多核计算平台的厂商,受益于行业生态向好,公司业绩增长迅速,也进一步保证了净利润的快速增长。

  销售产品结构变化导致毛利率略有下降。2015-2017年,公司网络可视均化基础架构业务毛利率均稳定在61%附近,嵌入式与融合计算平台业务毛利率稳定在37%附近,公司不同产品的毛利率差别较大。2018年上半年,因销售产品结构原因,公司毛利率同比略有下降,营业成本同比增速高于营业收入增速。我们认为,毛利率下降并不是由于基本面发生变化,仍继续看好公司未来发展潜力。

  不断加大研发投入,利好公司长远发展。2015-2017年公司研发费用占营收比例分别为15.0%、16.1%和17.8%,近年来公司研发投入不断加大。2018年上半年,公司继续加强产品研发力度,积极拓展市场业务,研发投入的不断增加导致期间费用增加,公司2018年上半年净利润增速低于营收增速。网络可视化行业从诞生开始,近十几年的发展趋势一直保持良好。随着网络可视化技术不断向纵深发展,行业与大数据和人工智能的结合将越来越紧密,带来更广阔的市场空间。我们认为,研发创新符合行业的发展趋势,公司加强研发提高了公司的核心竞争力,长期来看,有利于公司的长远发展。

  盈利预测与投资建议。公司营收和归母净利润增长迅速,公司业绩良好。我们认为,公司深耕网络可视化领域,研发投入不断加大,未来发展可期。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为1.04亿元、1.38亿元、1.82亿元,EPS分别为0.73元、0.97元、1.28元,对应PE分别为32倍、24倍、19倍。维持“买入”评级。

  风险提示。1、市场竞争激烈,盈利水平低于预期;2、新产品产品化进度低于预期。

  
  贵州茅台:上半年利润总额同比增40%,维持买入
  类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:群益证券(香港)研究所日期:2018-07-19公司发布2018年上半年经营资料,经初步核算,上半年实现营业总收入350亿左右,同比增37%,实现利润总额225亿,同比增40%左右。根据经营资料推算,2Q单季度营业总收入166亿,同比增43%左右,利润总额103.4亿,同比增41%,高于我们预期。

  推测量价齐升为业绩增长的主要驱动力:年初公司提升产品出厂价格,平均提价幅度为18%,二季度充分受益产品提价,另一方面,生肖酒等高价定制酒品类也对公司业绩产生正面影响,推算提价因素对公司业绩贡献占比在20%-21%左右。出货量上,二季度为白酒消费淡季,茅台酒出货较1Q有所放缓,使一批价由春节时1500左右逐步提升至目前1700-1800元左右,但考虑到电商活动以及二季度小假期较多,估计出货量同比增18%左右。

  系列酒持续高速增长:根据茅台时空公众号资讯,1-6月酱香系列酒销量近1.6万吨,销售额超45亿元,双双完成全年计画半数以上,对业绩的贡献作用日渐显著。

  展望未来:1)短期来看,3Q为白酒销售旺季,参照去年同期,预计中秋、国庆假期备货期间为保证假日市场供应稳定,茅台酒有望实现一定程度放量,迭加年初产品提价,3Q有望在高基数(2017年3Q净利润yoy+138%)的情况下保持较快增长。2)长期来看,行业景气度延续,作为行业龙头,公司将持续从消费升级中获益,但由于产能限制,预计茅台酒持续放量将比较困难,后期应关注产品结构变动对业绩的拉动作用。

  综上,预计2018-2019年公司将分别实现净利润372.4亿和447亿,同比增37.5%和20%,EPS分别为29.65元和35.59元,当前股价对应PE分别为25倍和21倍,维持买入投资建议。

  风险提示:行业景气不及预期,食品安全问题
  卧龙电气:半年利润翻倍,电机巨头盈利持续改善
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-07-19中报业绩预增高增长符合预期。

  我们曾于6月27日的报告预测公司18Q2业绩增长超过90%,结合18Q1公司营收24.70亿,同比增10.68%;归母净利1.16亿,同比增238.39%,公司半年度业绩的高增长符合预期,并将持续。

  下游行业高景气,成为业绩增长动力。

  公司的下游行业如油气、煤炭和钢铁等行业复苏,公司抓住这一机遇,实现营收规模持续增长。通用工业领域的电机需求也由于全球主要经济体固定资产投资的稳步增长而趋于正常。白色家电近年来处于景气度高位,对公司的微特电机形成了持续的需求。

  成本上升带动价格上涨,需求改善促进毛利提高。

  2017年下半年来,由于装备制造产能趋于饱和,公司产品的议价能力得到提升,同时公司通过适当提高产品售价来抵消原材料上涨的冲击,从而推高了产品的毛利率。另外,公司的高压电机及驱动产品由于下游能源投资需求的持续改善,产品毛利也将继续提高。公司的营收在下游行业复苏下将持续带动增长,预期在中短期内会维持营收较高增长和毛利率持续改善的态势。

  改革深化成本控制,经营利润不断改善。

  在回归主业的同时公司进行了包括事业部划分、优化管理等措施,内部改革的继续优化,使得各项费用得到有效控制,经营改善,盈利提升。剥离非核心业务后,本期公司非经常性损益金额较小,对公司的净利润不构成重大影响,利润质量不断提高。短期内会维持营收较高增长和毛利率持续改善的态势。

  贸易战影响无忧,全球拓展加速推进。

  公司1.42亿美元购买GE小型工业电机的业务资产,包括墨西哥工厂、电机服务公司及相关资产和雇员,并取得通用电机10年品牌使用权。目前,该收购事宜已通过CFIUS的审核,根据公司7月2日公告,交易交割进展顺利。公司出口美国产品销售额比例在4%以下,此次收购使得公司的全球化布局加速,受贸易战影响微乎其微。

  坚守国内市场,积极拓展海外市场。

  公司在EV电机上积极布局,跟上新能源汽车行业发展。公司是按照数量计算最大的新能源汽车驱动电机生产商之一,并入选了科技部新能源汽车重点专项的电机系统研发项目,将会获政策支持。国内客户已包含北汽、上汽、广汽、吉利、众泰等乘用车及中通、珠海银隆和安凯汽车等商用车客户,是北汽“爆款”车型EC系列的主力供应商。在海外,有望达成与世界主流豪车生产厂家及其供应商的战略合作关系,现已签订50万辆电机订单。公司的子公司意大利希尔机器人公司直接为特斯拉提供自动化生产线。

  事业部划分强化管理,股权激励形成利益共同体。

  公司于2017年完成公司组织架构的重新划分,从以往的按地域划分更改为按照产品线划分事业部,并将生产和销售分开,以此形成了六大事业部,将经营权下方给事业部,设立考核目标。2018年2月9日,公司向激励对象授予股票期权与限制性股票,向激励对象授予权益总计3,314万份。同时对五大事业部的总裁开展了员工持股计划,考核事业部ROE,旨在提高企业投资收益。持股计划是中长期的激励政策,计划连续推出三年,保证中长期的收益。

  公司主营业务为电机及其驱动,覆盖高压电机及驱动、低压电机及驱动、微特电机及控制等,我们选取同行业可比公司大洋电机、方正电机、江特电机,上述公司2018-2019年预测EPS平均值分别为0.36、0.47,对应PE分别为27、21倍。考虑到卧龙电气相关业务成长性较强,近年开始业绩呈现高增长态势,我们认为公司合理估值为20倍,对应目标价13.60元。维持“买入”评级。

  
  北部湾旅:更名新智认知聚焦科技+旅游,中报预增43%~55%
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟日期:2018-07-19事件公司发布公告,预计2018年上半年实现:1)归母净利润达1.25至1.35亿元,相比增加4,000万元到5,000万元,同比增长43%到55%;2)扣非净利润达1.1-1.2亿元,同比增加2,500万元到3,500万元,同比增长27%到39%。

  同时,公司名称由“北部湾旅游股份有限公司”变更为“新智认知数字科技股份有限公司”,证券简称由“北部湾旅”变更为“新智认知”,证券代码不变。

  简评行业认知业务保持增长态势,促进公司业绩扭转从2018年Q1数据来看,公司因为景区类业务处于培育期,在旅游淡季时盈利能力较弱,在收入增长38.39%的情况下,归母净利润亏损212.8万元,下滑123.51%。最新的半年度业绩预告中披露,公司由于行业认知解决方案类业务量(智慧公安、雪亮工程)快速增加,业绩顺利恢复增长。根据预增数据,可以测算出公司在Q2内的归母净利润将达到1.23-1.33亿元,较去年同期增长58%-71%,业绩恢复高速增长。

  行业认知解决方案业务贡献利润,更名后业务进一步清晰公司业务来自于两方面:1)以智慧公安、雪亮工程为主的行业认知解决方案业务;2)以海洋旅游航线及其他景区(龙虎山、秦皇岛祖山等)业务为主的旅游业务。从2017年年报来看,行业认知解决方案业务为公司贡献了67.14%的收入,旅游业务在收入的占比则为29.85%。从业务结构来看,尽管旅游业务的整体毛利率(45.39%)高于行业认知解决方案业务(35.09%),但考虑到旅游产业的培育期、投资回报周期较长,因此后者的业绩增长态势会高于前者。在旅游业务处于亏损的情况下(2018年Q1亏损2,392.33万元),公司全资子公司新智认知、博康信息为公司贡献87%的净利润(2017年)。因此,公司目前的主要业绩来自于行业认知解决方案业务,更名使得公司业务更加清晰。

  聚焦“科技+旅游”,未来业务互补协同值得期待公司两大业务尽管跨度较大,但仍有相互促进的空间。根据公司计划,预计在保证稳定盈利的基础上,进一步聚焦优势产业,实现收入和盈利能力的双双提升:1)旅游业务:尽管由于培育期较长,公司旅游业务处于亏损状态,但公司将以自身优势的技术为旅游业务赋能,以智慧手段提升旅游体验舒适度。2018年上半年内,北涠航线客运量的提升也表明旅游业务盈利能力有望提升。

  另一方面,在公司以1.23亿元转让5家在2017年亏损的子公司后,公司也将更为聚焦优质业务,促进旗下旅游业务加快成熟。

  2)行业认知解决方案业务:在快速增长的“智慧警务”和“雪亮工程”行业大背景下,总需求增速有望保持的15%的水平,公司有望以先进的技术和丰富的经验加速下沉二三项城市,将成为行业增长的主要受益者之一。

  投资建议:我们认为公司在“科技+旅游”模式下,不断优化、聚焦主业,不仅能够受益于智慧安防市场的广阔空间,还能通过技术手段提升旅游业务的品质。预计2018-2020年EPS分别为1.06、1.38、1.79元,目前股价对应PE分别为17X、13X、10X,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:应收账款带来的现金流风险;旅游培养期较长;重大疫情、自然灾害等不可抗力风险。

  

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