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23日机构强推买入 六股成摇钱树

  恩捷股份(002812)与LG签订5年6.17亿美元合同,全球龙头地位稳固
  事件:5月19日公司发布公告,与LG化学签订车用湿法隔离膜购销合同,合同期限从2019年4月起共5年,总金额不超过6.17亿美元。

  点评:海外持续扩张,全球隔膜龙头地位巩固。18A公司隔膜出货4.68亿平(YOY+230%),全球份额14%,国内湿法占比达45%。LG18年动力电池装机量达7.4GWh,并成为大众MEB等平台重要的动力电池供应商。本次以合同金额按基膜估算,合同体量预计超10亿平,公司将成为LG动力领域最重要的隔膜供应商,并得到海外主流主机厂的认可。同时预计外单价格更优,进一步改善公司盈利能力。此外,公司与三星、松下-特斯拉的合作顺利开拓,19年公司预计隔膜出货达10亿平,其中海外占比超25%。

  产能布局步步为营,笃定长期成长空间,提升产业链话语权。18年公司珠海一期达产,年底形成珠海10亿+上海3亿共计13亿平产能。19年珠海二期项目4条+江西通瑞8条+无锡一期8条共计20条线预计落地,年底产能达28亿平,全球遥遥领先。隔膜行业属重资产行业,在诸多新进入者甚至老玩家的新产能夭折或者无法顺利达产之时,只有恩捷有实力能够实现如此大规模的扩产并顺利投产。随着电芯厂向头部集中,只有拥有足够产能的隔膜厂才有望进入供应链体系,并保证龙头电池厂隔膜供应安全,因而公司产业链话语权进一步提升。

  提升效率及良品率,龙头独享高毛利率。市场担忧公司的高毛利率,但这并非行业的超额利润,而是源于公司:规模效应+高车速+长幅宽以及优良品率。我们测算公司隔膜业务18年毛利率59.2%,因H2隔膜调价影响,Q4毛利率降至55.7%。19年国内客户价格调整有限,并随外单逐步放量以及效率提升,隔膜业务毛利率有望企稳甚至反转。

  盈利预测及评级:公司作为湿法隔膜绝对龙头,我们预计公司19-20年实现归母净利润分别为8.8及11.2亿元,EPS分别为1.85及2.36元,对应PE分别为27X及21X,维持“买入”评级。

  风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。


  宁波银行(002142)机制取胜
  发展沿革与同业差别不大
  从历史发展沿革上看,宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之,当时几乎所有银行完成改制后,都具备了公司治理机制之“形”。但是,宁波银行的独特之处体现在,其不但具备了公司治理机制之“形”,更具备了其“神”。

  但公司治理机制优势突出
  公司真正实现现代公司治理,体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动,没有像有些银行一样,承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高,激励效果明显。IPO前,宁波银行内部员工持股比例高达19.4%,即便上市后经历过减持,但到2018年末,部分董事和高管的持股市值依然非常大。

  战略定位长期如一,业务方法科学得当
  从商业模式来讲,要在战略和战术两个层面都正确,才能保证最后的成功。从战略来讲,由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃,融资需求旺盛;而作为一家中小银行,宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势,因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面,经过长期的精细化管理,再结合自身管理半径比大型银行短的优势,宁波银行在中小微企业贷款上实现了“较高收益、较低风险”的组合。

  全行财务表现:资产制胜,资本用足
  从宁波银行整体财务数据来看,其在出色完成存贷款业务的基础上,再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利,最终体现为较高的ROE。通过加大资本使用效率提升盈利能力,一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神,另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。

  维持“推荐”评级
  通过多角度估值,得出公司合理估值区间24~30元,相对目前股价有10%-35%的溢价空间。我们维持“买入”评级。

  风险提示
  多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。

  
  中国联通(600050)4月运营数据不断向好,“双百行动”再推混改步伐
  事件:公司公告2019年4月份的运营数据,4月份公司移动出账用户累计到达3.24亿户,该月净增113.6万户,其中4G用户累计到达2.33亿户,该月净增260.8万户。此外,固网宽带用户累计到达8273.8万户,该月净增34.6万户,本地电话用户累计到达5464.5万户,该月下降27.5万户。

  移动出账用户稳定增长,4G渗透率持续上升:2019年4月,4G用户渗透率达到71.87%,同比上升5.12pct,环比上升0.55pct。接近行业平均水平,同时4G网络利用率持续提升。移动用户规模持续良好增长,移动出账用户达到3.24亿户,同比增长9.18%,移动业务上商业模式创新成效显著,发力流量经营,细分市场精准营销。2019年一季度,公司继续积极推动互联网化运营,加强与互联网公司的2I2C业务合作,持续提升发展效益。

  固网宽带用户增长速度大于同期,有望创新高:2019年1-4月固网宽带业务用户总净增185.8万户,用户增加数比去年同期增加4.91%。2019年4月份宽带用户净增34.6万户,用户增长数同比增加36.76%,固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合,突出内容与高速带宽优势,以大宽带、大融合、大视频为主题,激发基层活力,提升销售和服务能力,同时拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。公司自混改后与战略投资者深度合作,不断创新业务,新兴业务增长可观。

  混改持续深入,云南联通同合作方签署"双百行动":2019年5月17日,云南联通与亨通光电、亚锦科技、中电兴发签署合作协议,内容涉及云南联通接入网资产建设投资、设立云南省级运营公司和创新业务平台、云南联通委托承包运营合作等方面。云南联通是“双百企业”中唯一一家央企省级分公司,作为联通混改的排头兵,云南联通进一步明确权责,强化激励,探索道路,我们预计云南联通经营情况将持续改善,并继续引领电信业混改继续深入。

  盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善,财务费用大幅降低,负债大幅降低,资本结构进一步优化;传统业务通过差异化经营,精准触达高潜力用户,保证经营业绩稳健增长,同时新兴产业布局领先,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2019-2021年的EPS为0.19元、0.26元、0.35元,当前股价对应PE分别为31/22/17X,维持“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。

  

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