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极具成长空间 7股现黄金买点

  博世科:业绩高增长符合预期 订单充足值得期待
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩,任春阳日期:2018-01-19
  事件:
  1月16日晚,公司发布17年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为1.35亿-1.53亿元,同比增长115%-144.9%。公司预计17年非经常性损益对净利润的影响额约1100 万元,去年同期金额928.27 万元。

  投资要点:
  业绩大增115%-144.9%,符合市场预期
  公司2017年实现归属于上市公司股东净利润13476-15350万元,同比增长115%-144.90%,符合市场预期。业绩大增的原因是公司的水环境综合治理、工业污水处理、土壤修复、固废处理等业务新签及累计在手订单规模持续增长。同时,公司设计、环评、检测等业务也实现较快增长。

  在手订单充足,业绩高增长可期
  公司目前在环保多领域布局,并表现出超强的拿单能力。1)土壤修复方面,2017年上半年新签订单2.13亿元,接近2016年全年新增订单2.41亿元,此外2017年收购加拿大RX公司,切入油田土壤修复领域,同时业务布局至海外;2)综合水环境治理方面:2017年相继中标花恒、古丈、南宁市城区黑臭水体、心圩江环境综合整治等项目,单个项目体量和项目规模不断创新高;3)环评方面,受让广西环科院环评业务及无形资产,获得环评甲级资质,增资完成绑定环评师团队利益;公司还设立子公司布局了监测检测业务。公司多业务布局,产业链不断完善,有力支撑公司获取更多订单,截止2017Q3,公司在手合同额累计达到99.82亿元,是2016年营收的5.09倍,订单充足保障业绩高增长。

  股权激励到位,发行可转债缓解资金压力,公司发展有望加速
  2015年12月以20.86元/股的价格向公司92人授予限制性股票328.5万股,对员工的激励机制到位。同时非公开发行股份2500万股已经完成,募集5.5亿资金已经到位,再加上公司近期拟发行4.3亿元可转债,近10亿元的资金为公司在手订的加速落地提供了保障。同时实际控制人参与20%定增,锁三年,彰显对公司未来发展充满信心。我们认为,公司订单充足+激励到位+资金解决,公司发展有望加速。

  盈利预测和投资评级:维持"增持"评级。预计公司17-19 年EPS 分别为0.41 元、0.78 元、1.09 元,对应当前股价PE 为37、20、14 倍,维持公司"增持"评级。

  风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、宏观经济下行风险

  顾家家居:品类品牌多元化叠加合伙人机制
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:马莉,史凡可日期:2018-01-19
  软体家具龙头,经营稳健,管理团队经验丰富成长股:顾家是我国软体家具龙头,经营领域主要包括沙发、软床及床垫、餐椅等。公司13年到16年收入由26.82亿元增长到47.95亿元,收入复合增速21.37%;年归属净利由13年的4.04亿元增长到16年的5.75亿元,复合增速为12.49%。17年公司前三季度实现营收48.48亿元,同比大幅增长49.25%;实现归母净利6.20亿元,同增47.75%,公司步入加速成长期。同期公司毛利率36.74%,归母净利率12.79%。近年经营业绩表现持续向好。2014年公司高管团队全面实现职业经理人操盘,管理队伍经验丰富。

  软体家具行业增速趋缓,市场份额向龙头集中:我国软体家具内销规模由2006年44.74亿美元增长至2015年的192.03亿美元,CAGR为15.68%。软体家具行业总体规模较大,但增速逐渐下行,行业高成长红利逐渐消失。中美软体家具集中度相差甚远,国内市场集中度偏低。随着环保约束趋紧、原材料价格上涨导致地方性中小企业的加速退出,市场份额有向规模化大企业集中的趋势。因此,行业内规模化、品牌化优势企业或将借势成为细分领域绝对龙头。

  品类、品牌多元化发展,有效提高客单、扩大客群:公司成立之初以休闲沙发为主,07推出高端沙发KUKA HOME;12年与美国LA-Z-BOY合作推出LA-Z-BOY功能沙发;18年与意大利Natuzzi达成初步协议,增加NatuzziItalia和Natuzzi Editions两个高端及中高端品牌系列。至此,沙发类产品品类齐全,客群覆盖全面。除了沙发品类的纵向延伸,公司品类横向延伸也是稳步推进。2010年推出软床产品,2013年推出与软床互补的床垫产品。2014年公司开发出广受市场好评的"一号垫",同时涉及全屋定制领域。除了品类多元,公司先后设有"顾家工艺"、"KUKA HOME"、"顾家家居LA-Z-BOY"、"米檬"、"KUKA ART"等相关品类品牌,覆盖多个客群、风格。随着多品牌、多品类战略深入推进,公司规模持续扩大。产能布局全国化势在必行,为此公司在浙江新建产能达180万套,此外,公司拟在华南、西南等地新建产能,提高供给能力。

  渠道下沉叠加品类众多,渠道红利犹存:公司目前门店超过3000家,行业内排在前列,但考虑到公司现有九大产品系列,部分品类/品牌单独开店,公司门店扩张很大空间。此外,公司还积极拓展线上渠道,线上线下联动,提高消费者消费体验。外销方面公司以ODM业务为主,15年加大外销业务开拓力度,近年来外销增速持续好于内销。此外,外销ODM客户集中度低,公司外销业务较为稳健。 n 原材料价格回调、人民币汇率企稳,利好业绩释放:2016年下半年以来,原材料价格上涨显著,公司毛利率下行显著,但是公司产品尚有提价空间、四季度原材料回调提前备库都会提振公司毛利水平。此外,随着公司规模进一步扩大,单位成本将会继续下降。而汇率方面,预期后期人民币汇率企稳,届时汇兑损失显著下降。总体来看,原材料以及汇兑对公司业绩的负面影响将会持续下降。

  经营体制度放大渠道力、合伙人事业部制提高经营效率:2013年下半年公司开始试点"经营体"销售模式。即由原来的"顾家家居→各单个经销商"变更为"顾家家居→经营体→各单个经销商"。公司直接对接该经营体,经营体制度降低公司直接费用水平、放大公司渠道力。目前公司共有河南顾家、江苏顾家和吉林顾家三家经营体。公司采用事业部制的经营管理机制,下设7个产品事业部、7个渠道事业部。每一个大品类有一个事业部,小品类有单独的经营部运营。事业部相当于是控股子公司,当事业部的经营利润达到一定规模时,公司以市价回购股份。管理团队是事业部股东,从而将会以创业的热情经营事业部。

  盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为69.72亿元、94.29亿元、123.32亿元,同比增速为45.4%、35.2%、30.8%,归母净利润分别为8.00亿元、10.63亿元、13.06亿元,同比增速为39.2%、32.8%、22.9%,对应EPS分别为1.87、2.48、3.05元。当前股价对应2017-2019年PE分别为34X、26X、21X,维持"增持"评级。

  风险提示:原材料价格超预期上涨、产能建设不达预期。


  上海钢联:利润拐点在即,进入长期成长轨道
  17年积累、前瞻战略布局、股东雄厚实力打造大宗行业综合IT服务商。公司2000年开始从事资讯类业务,2008年切入钢铁电商,2014年起逐步整合物流及供应链服务环节。

  实际控制人郭广昌也是复星集团的最终控制人,资本、产业实力雄厚,目前业务全面向有色、能源化工等行业推进。

  钢铁流通市场价值链被信息化冲击可重构,钢联模式具备十倍成长空间。1)根据产业调研显示,钢铁流通环节总成本约占钢铁行业产值约10%。其中信息不对称约2%,物流环节约5-6%,金融成本约3%。2)我国钢铁物流费用比例约占生产成本10.7%,高于日本的7.7%,且2011年后钢铁市场从卖方市场走向均衡,流通市场价值链具备被信息化冲击可能。3)传统钢贸商难以解决信息不对称、物流整合、自营价格风险问题,钢铁市场走向均衡后体现效率低下问题逐渐暴露。4)一般电商只能解决静态价格透明化问题,小规模下难以缩短物流链。5)钢联多年资讯积累可解决静态与动态信息不对称问题,提前布局全国性物流及规模优势可整合物流节点,历史尝试放弃自营模式获得新生,全面能力可获得持续优质金融资产。若价值链重构实现,可获得10倍以上成长空间。

  资讯+信息驱动交易规模,进一步整合仓储物流,实现金融环内运营,钢联模式可提升全产业链效率。1)钢联全面的交易信息及国际一手资讯让平台使用者同时把握静态信息与动态信息,驱动交易规模上升。2)提前布局钢联物联网、智慧云仓储、运钢网,结合广泛交易信息可实现物流节点整合,提升物流效率。3)实现交易闭环后,可通过金融服务实现变现及进一步衍生品服务。4)三大环节可进一步积累数据,训练模型后进一步实现产业链效率提升。

  定增预计直接带来利润增长超过1亿元。2017年11月子公司钢银电商定增10亿元,控股股东全额认购。预计通过金融服务直接给上海钢联带来利润约1.05亿元。

  2018年迎来利润拐点,中期目标市值104亿元,首次覆盖给予"买入"评级。1)交易服务费及供应链收入迎来拐点。定增增加可借贷资金,竞争周期结束,需求持续上升、物流链整合能力上升推动交易毛利持续上升。2)综合毛利率、费用、少数股东权益考虑,预计2017-2021年公司实现营业收入分别为800.5/1143.2/1444.0/1714.8/1895.6亿元,归属上市公司股东的净利润分别为0.57/1.80/3.05/4.63/5.85亿元。3)2019-2021年复合增速为48.13%。考虑到公司资讯价值(衍生品等)、资讯内容(从钢铁扩展到有色、化工)、交易服务(信息差、物流整合服务费)爆发性,给予1.2倍PEG。则一年目标市值为104亿元。(申万宏源集团股份有限公司)

  石英股份:筹划员工持股计划,彰显未来发展信心
  公司发布公告,拟推出第一期员工持股计划。本次员工持股计划总规模不得超过公司总股本的10%,单个员工所获股份权不超过公司股本总额的1%;股票来源为通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得。

  拟推出员工持股计划,激发经营活力,彰显未来发展信心:本次员工持股计划参加对象主要包括公司及子公司董监高、核心骨干员工;此前公司大多数高管、员工持股较少(2016年实施的限制性股票激励计划,总授予数量仅109.2万股),本次员工持股计划总规模不得超过公司总股本的10%,按当前总股本不超过3373万股,员工持股比例、激励力度将明显加大;此次员工持股计划将有利于公司进一步完善员工与股东的利益共享机制,激发企业经营活力,同时也彰显了公司长期发展的信心。

  景气向上、结构改善,加速向高端化迈进,步入成长快车道:公司是国内石英玻璃行业龙头,资源技术优势突出;光纤半导体产品快速放量,收入占比持续提升,东京电子认证、新产品研发进展顺利,后续行业高景气叠加新产能释放,增长有望进一步提速。光源业务经营重新回升,结构改善明显,杀菌灯、汽车灯等高端特种光源比例提升,成为增长新引擎。光伏业务方面单晶坩埚用高纯石英砂增长明显,该产品技术壁垒高,盈利能力强(毛利率50%),未来市场需求向好,叠加扩产有望进一步放量。此外公司增资凯德,继续积极外延延伸产业链,做大做强战略明确。

  投资建议:维持"买入"评级:公司产业链完备,资源技术优势明显,经营环境景气向上,产品结构向高端化持续迈进:半导体、光纤领域的产品快速放量;光源结构改善,聚焦高端特种光源重回增长;光伏行业景气度回升,单晶用高纯石英砂销售向好。公司未来2-3年业绩将进入快速增长通道。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元、0.53元、0.77元,按最新股价对应PE分别为40倍、27倍、18倍,维持"买入"评级。

  风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期;(广发证券股份有限公司)

  网宿科技:竞争趋稳逐步验证,产品结构不断优化
  1、事件:公司2017年度业绩预告,预计2017年归母净利润:7.5-8.5亿元,同比下降32.02%-40.02%。

  2、受竞争环境影响净利润全年同比下滑,四季度毛利及净利环比稳定提升,竞争环境改善逐步验证:毛利率环比连续三季度稳定增长,按照中值计算,四季度单季度归母净利润环比增长40%以上,持续保持国内CDN市场领先的市场份额,CDN市场竞争趋缓逻辑逐步被验证。

  3、深耕增值服务,新业务形态初具规模,安全类增值业务快速发展:公司以市场为导向、以技术创新为驱动持续扩大业务,2017年公司依托强大的市场开拓能力和运维能力,面向制造、快消、家电、消费电子、汽车、能源、政务等行业市场推出"企速通"业务,针对低流量、高毛利行业提供专业加速业务。另外公司对标AKAMAI,推出"网宿网盾"等安全业务,也成为公司毛利企稳回升的因素。

  4、业绩预测:看好公司长期发展前景,预计公司17-19 年EPS 分别为0.35、0.46、0.59元,对应PE 分别约为32.12、24.36、19.06倍,给予"强烈推荐"评级。

  5、风险提示:CDN价格持续大幅下滑;海外业务及托管云市场发展不及预期。(方正证券股份有限公司)

  山鹰纸业:20亿净利收官,产能+外延,驱动新成长
  事件。

  1月14日晚,公司发布2017年年度业绩预增公告。公司预计2017年年度实现归母净利润较2016年增加约16.47亿元,将增加至20亿左右,同比增长约466.89%;预计2017年扣非后归母净利润较2016年增加约16.86亿元,将增加至19.67亿元,同比增长约600.09%。

  我们的分析和判断。

  1、造纸行业景气度提升推动公司盈利能力提高。

  2017年,国家环保政策持续趋严、造纸行业落后小产能不断淘汰、网购及物流快递行业快速增长、废纸价格持续提高,公司主要产品箱板纸及瓦楞原纸价格大幅上涨,进而推动公司盈利能力同比大幅提高。

  根据卓创数据,2017年箱板纸销售均价为4725.79元/吨,较2016年均价3227.12元/吨上涨46.44%;瓦楞纸销售均价为4055.60元/吨,较2016年均价2707.78元/吨上涨49.78%。

  公司2016/2017年归母净利润分别为3.53亿元和20亿元,2016年公司原纸+新闻纸销售量为363.26万吨,假设2017年公司原纸+新闻纸销售量相同,我们测算公司2016/2017年吨净利约为97元/吨和550元/吨,同比大增467%。

  同时公司不断加大市场销售力度、优化产品结构以及强化内部管理,内部运营效率进一步提升,市场竞争力增强。

  2、会计准则变更共同驱动公司业绩大增。

  自2017年1月1日起,公司对机器设备类别中的造纸及相关设备预计使用年限进行重新确定,其中设备性能先进性较高的5条造纸生产线(PM3/PM5/PM6/PM13/PM15)折旧年限调整为25年,设备性能先进性相对较低的其他造纸生产线和相关设备折旧年限调整为20年,此项会计估计变更增加2017年净利润约2.35亿元。

  3、产业链布局完善,产能持续扩充。

  2017年公司原纸产能为354万吨,包装纸箱产能为11.61亿平方米。

  公司此前非公开发行项目拟投资年产50万吨低定量强韧牛卡纸、43万吨低定量高强瓦楞纸、27万吨渣浆纱管原纸生产建设项目,项目达产后将新增120万吨造纸产能。

  同时公司收购北欧纸业公司Nordic100%股权,Nordic 公司拥有浆纸生产能力50万吨,专注于防油纸和牛皮纸细分领域,2016年公司实现净利润2.35亿瑞典克朗,约为人民币1.89亿元左右。山鹰纸业在瑞典设立的公司SUTRIV Holding AB 与Nordic 公司已于2017年10月24日完成交割,自交割完成日起,SUTRIV 瑞典公司持有Nordic 公司100%股权。

  2017年12月公司发布收购福建省联盛纸业100%股权的公告,联盛纸业以废纸为主要原材料,生产高强度瓦楞纸和牛皮箱板纸,目前有4条生产线,技改完成后年产能将达到105万吨,业务范围覆盖东南沿海、长三角、珠三角及中部等地。2016年公司实现净利润0.24亿元,2017年1-9月实现净利润0.98亿元。

  投资建议:
  考虑北欧纸业、联盛纸业的利润贡献,我们预计公司2017~2018年归母净利润分别为20.09亿元、22.01亿元,同比增长分比为469.44%、10.0%;EPS 为0.44/0.48元/股;对应的PE 为10.4x/9.5x,维持"买入"评级。

  风险提示:
  废纸、包装纸价格大幅下跌。(中信建投证券股份有限公司)

  金通灵:收购上海运能清洁能源再下一城,推广环保产业园开启环保革命
  国内流体设备龙头,逐步布局集成总包业务助力二次腾飞。

  公司是国内流体机械制造龙头,从压缩机、汽轮机和鼓风机等多种高端装备制造出发,逐步布局农业绿色能源、军工市场等多个产业。目前拥有发电岛集成、空气站集成等相关工程能力及EMC 运营资质,可根据客户需求提供EPC 总包、BOT、BOO 等各种服务。2017年前三季度公司业绩高速增长,期间实现营业收入10.76亿元,同比增长54.2%,实现净利润1.00亿元,同比增长100.1%。公司毛利率净利率逐年提高,费用控制良好,销售费率、管理费用率逐步降低,财务费用率稍有上升。

  收购上海运能,发挥协同优势加码再生能源发电。

  公司近期发布公告,拟发行股份购买上海运能100%股权,本次交易金额7.85亿元,同时公司募集不超过2亿元配套资金。本次交易完成后,上海运能将成为公司的全资子公司。上海运能是国内领先的余热发电、生物质发电等能源电力项目成套设备提供商,提供能源系统解决方案和环保集成技术一体化服务。本次收购上海运能承诺2017-2019年扣非归母净利润不低于0.51亿、0.765亿、0.95亿元,公司技术水平先进订单充足,未来大概率实现业绩承诺。本次收购公司有望借助上海运能在能源发电领域的丰富项目经验和客户资源,增强在可再生能源领域的竞争优势,并借助公司汽轮机和上海运能环保型锅炉的结合在余热发电领域形成协同效应。

  高邮生物气化发电项目示范效应明显,未来大力推广农业环保产业园。

  公司控股公司林源科技10MW 生物质秸秆气化发电项目于2017年9月5日一次并网发电成功。该项目为国家863计划项目,示范效应明显,规模位列全国前列。公司积极推进农业环保产业园项目,未来有望成为公司主要盈利增长点。公司估计,一般情况下一个县平均耕地100万亩左右,平均处理率50%左右,对应50万吨秸秆处理需求。公司主要通过自营示范项目和寻找当地企业合作两种模式推进农业环保产业园项目,主要收入来自发电和副产品缓释肥,整个项目回收期6年左右。

  根据我们统计,2017年公司合计签订框架协议合同47.35亿元,有力保障公司未来业绩。公司从高端装备供应商到系统总包商布局顺利,目前屡获大订单,证明了市场对公司总包能力的认可。未来公司有望依托核心设备优势,与上海运能形成较好的协同效应,通过差异化竞争的集成服务显著增强公司盈利能力。

  盈利预测与投资评级: 暂不考虑收购上海运能带来影响, 预计公司2017-2019年归母净利分别为1.35、2.32、3.71亿元,对应EPS 分别为0.26、0.44、0.71,PE 分别为60、35、22倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

  风险提示:清洁能源发电推广不及预期,上海运能收购失败,行业竞争加剧。(天风证券股份有限公司)