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今天没抓到黑马?明天还有这6只

  鹏起科技:以军工为主线深化布局,业绩实现快速增长
  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨帆 日期:2018-05-17
  事件:公司公布2017年度报告,实现营收20.04亿元,同比减少13.89%,归母3.87亿元,同增322.25%,扣非后净利3.63亿元,同增108.24%。基本每股收益0.22元/股,加权平均净资产收益率8.08%,同增6.08个pct。

  剥离亏损资产+拓展军工业务,导致营收下降而业绩上升。近3年来,公司不断进行转型升级,一方面剥离亏损业务、非核心业务,另一方面以军工为主方向进行外延并购与业务拓展。公司2017年营收较16年下降13.89%,主要是因为在16年底剥离了亏损的胶带、稀土、房地产、农机业务,营收规模有所下降。与此同时,军工业务拓展向好,钛合金业务收入增幅达到40.76%,此外17年新收购的宝通天宇于3月份并表贡献业绩。受此影响,公司17年归母净利同比大增322.25%,扣非后净利大增108.24%。

  营业成本和三费下降明显。1)营业成本降幅(-25.37%)大于营收降幅(-13.89%),主要是因为毛利率水平70%左右的钛合金和电子通讯业务收入增加较多,而营业收入减少的废弃资源利用业务的毛利率相对更低,仅为25%;3)三费方面,销售费用(-76.57%),管理费用(-2.32%),财务费用(-31.7%),主要都是因为上年末处置了合并范围的子公司胶带橡胶、胶带淮安公司、江苏清拖全部股权股权所致;(4)经营活动现金流量为负且大幅下降,主要是本期合并报表范围内的企业信用期货款、预付材料款以及存货增加。

  子公司洛阳鹏起为钛合金领域绝对龙头。洛阳鹏起主营钛及钛合金金属铸造、精密机械加工,产品包括钛及钛合金精密铸造件和精密加工件,下游客户集中分布在航空、航天、舰船等军事领域。洛阳鹏起是国内唯一一家军工资质完备的民营钛合金精铸企业,竞争优势明显。17年,洛阳鹏起稳扎稳打在航空领域及船舶电子领域进一步拓展客户,市占率稳步增长。公司钛合金业务全年实现营收4.92亿元,同比增加40.76%,毛利率达到73.02%,增加8.83个pct。

  军工主业不断深化布局。2017年2月,公司收购宝通天宇51%股权,正式进入军工电子通讯领域。宝通天宇于17年3月正式并表,并表收入1.14亿元,毛利率为68.36%。宝通天宇17年实现扣非后净利润6018.26万元,超额完成业绩承诺,18年业绩承诺8500万元有望继续顺利完成。近年来,公司以军工为主线,不断进行拓展深化,17年9月公司公告与北船集团下属专业从事机电成套设备研制和工程应用的七一三研究所签订战略合作协议,双方将在新型材料、智能制造等方面进行广泛合作;公司投资的鹏起万里基金17年举牌中国海防,为公司在舰船领域业务拓展打下基础。我们认为,受益于国家军民融合和改革强军发展战略,公司的钛合金、电子通讯等高技术高壁垒业务有望维持高速增长,为公司业绩持续提升提供保障。

  重大资产重组终止,加速转型军工初心不变。公司4月25日公告本次拟出售丰越环保51%股权重大资产重组终止,主要原因在于交易对方预计无法按照双方已签署的《股权转让协议》所约定的首期款支付日筹齐首期款项。公司同时指出,“将采取多种方式继续推进企业发展战略,继续寻找合适的交易对方择机出售持有的丰越环保股权”。我们认为公司加速转型军工的战略方向比较明确。子公司丰越环保主要从事有色金属加工业务,占用资金成本较大,盈利能力有限,若剥离将有助于优化公司的业务结构及资产质量,回笼有效资金为后续发展军工业务及相关产业提供资金支持,以实现公司在军工领域的更深层次的发展。

  投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润5.88/7.03/8.38亿元,对应每股收益分别为0.34/0.40/0.48元/股。停牌前市值178亿,对应2018年动态估值约为30倍,给予增持评级。

  风险提示:军工业务布局与开展不及预期;环保业务增速放缓。

  陕西煤业:价值与弹性兼备,优质动力煤龙头
  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2018-05-17
  行业概况:动力煤行业供需持续改善,中长期陕西省有望充分受益
  今年以来动力煤价格维持相对高位,截至目前秦皇岛港5500 大卡煤价均价为664 元/吨,去年同期均价为628 元/吨,而去年全年均价为638 元/吨。近期港口存煤已有明显下降,预计随着旺季来临,煤价有望维持中高位水平。未来2-3 年动力煤行业供需有望维持平衡偏紧状态,预计未来煤价也有望维持中高位运行(港口5500 大卡动力煤均价有望维持在550 元/吨以上),而煤电中长协占比持续提升也有利于稳定煤价,动力煤行业类公用事业属性或逐步增强。作为我国主要动力煤生产基地,未来陕西省有望持续受益于行业集中度提升,而陕煤化集团作为陕西省唯一特大型国有煤企,也有望在资源收购、产业整合、项目审批、信贷支持上继续享有区域政策的扶持和便利。

  公司资源禀赋好,成本管控能力出众
  公司煤炭资源品质优良,97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点。除了自然资源禀赋好,公司自身成本费用管控能力也较出众,特别是2015 年以来,随着多个亏损落后矿井相继剥离,公司成本费用也出现明显下降。公司整体历史负担和欠账少,未来公司成本费用有望维持基本平稳,大幅提升空间并不大。而对标神华,公司成本端也并不逊色。

  业绩弹性来自煤炭产量提升--集团层面多个煤矿获核准,成长空间可观
  成长空间:近年来陕北地区主要建设煤矿核准进度明显加快。从陕煤化集团层面来看,曹家滩、小保当一号、小保当二号等多个大型煤矿项目已经取得国家发改委核准,合计产能约4000 万吨。而公司层面目前的在建矿主要包括小保当一号、小保当二号和袁大滩煤矿,合计达2100 万吨,2018-2020 年有望逐步投产贡献增量。

  价格弹性:公司目前销售结构中市场煤占比较高,而长协占比在30%左右。市场煤则以地销为主,主要参考陕西煤炭交易中心动力煤价格指数。公司季度业绩和陕西动力煤指数也显示出较强的相关性。

  业绩弹性还来自销售结构改善--目前地销占比高,中长期受益于铁路运力提升
  铁路运力:受制于铁路运力,公司煤炭地销占比在60%左右,吨煤售价偏低部分影响公司盈利。2018 年3 月17 日,蒙华铁路开始全线铺轨,蒙华铁路预计2019 年投运,公司铁路运力瓶颈有望极大改善,陕北矿区优质煤炭资源也有望进入华中市场。

  分红能力:未来2 年公司主要在建煤矿项目将陆续建成投产,而其他在建项目也所剩不多,公司整体资本开支有望继续减少,公司长期分红能力也有望逐步提升。

  盈利预测与投资评级
  公司资源禀赋好,成本管控能力出众,长协煤占比仅约30%左右,业绩弹性较大。同时公司内生增长性也较好,未来几年小保当、袁大滩将陆续建成投产,贡献新的增量。

  而蒙华、靖神等铁路有望2019 年建成投产,公司铁路运力瓶颈也有望得到有效解决。

  此外,公司做强做优主业的基础上,积极布局新能源、新经济产业,而公司长期分红能力也有望逐步提升。我们看好公司未来3 年的盈利持续性,预计2018-2020 年公司EPS分别为1.17 元、1.29 元和1.45 元,18 年市盈率不足8 倍,公司价值与弹性兼备,我们维持 “买入”评级。

  风险提示:宏观经济增速低于预期,下游需求不及预期,煤价超预期下跌,公司新建矿井建设进度低于预期。

  安图生物:质谱获批,微生物产品线升级
  类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅 日期:2018-05-17
  临床用质谱发展刚起步,微生物鉴定是重要方向:
  质谱是一种通过测量样本片段离子质核比鉴定物质的方式,拥有高特异性、高灵敏度和高通量的特点。这一技术常见于科研领域,但其临床应用才刚刚起步。目前国内装机量不足400台,而三级医院的数量则多达2200余家。

  质谱在临床方面可用于多个方向,包括微生物、蛋白激素、核酸、微量元素等等,对应了不同的质谱技术平台。其中微生物是目前技术相对成熟的方向之一,适用于大型医院的检验科室。基于其特有的技术特点,微生物质谱能够将培养与鉴别过程减少1.5-2天,大大提高了检测的时效性,有望在未来得到广泛应用。

  多年数据库积累,高起点进入微生物质谱:
  安图生物在微生物产品线上经历了长期耕耘,取得了国内领先的技术能力。之前公司相关产品主要集中于培养与药敏检测方面,在微生物鉴别方面则缺乏典型产品。微生物质谱Autof ms1000的获批正式改变了这一情况。 微生物质谱的鉴定能力高度依赖于配套的数据库。安图在过去研发中积累了超过1500种的菌种数据库(梅里埃等国际一线质谱的数据库也仅有2000种),使产品一经问世就站在了相当高的起点之上,拥有与海外品牌竞争的实力。

  目前公司的质谱设备在多家医院试用,拿到产品注册证后,我们预计很快就会形成销售。未来公司还将致力于降低质谱设备价格,进一步提高其普及性,将质谱推广至县医院实验室。

  多产品线布局逐步落地,成长为国内鲜有的平台型IVD公司,维持“推荐”评级:公司的发光产品得到广泛认可,在国内市场中无论装机量还是单台产出均名列前茅。公司2017年问世的微生物质谱现已取得批件,可进入正式销售。生化免疫流水线也已蓄势待发。研发管线中还储存着低/高速管式发光、分子诊断等众多产品。安图依托日渐丰富的产品线及配套的整合能力正在成长为国内稀缺的平台型诊断公司,有望在竞争中长期保持优势。维持公司2018-2020年EPS为1.39/1.77/2.20元的预测,维持“推荐”评级。

  风险提示:
  (1)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;
  (2)产品推广不达预期:产品需经过销售及渠道进行推广,若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;
  (3)产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。

  

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