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求不弃!A股市场里还是有好股

  银轮股份:由商转乘稳步推进,看好尾气排放业务
  类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2017-11-28
  2017年1月至10月,我国乘用车累计销量达1950万辆,同比增长2.10%,从生命周期角度来看,经过多年两位数增长,中国汽车市场增速正在放缓,从发展期进入成熟期,我们预测在未来将保持个位数增长,保持在5%左右的增速范围,中国汽车已经进入全新的市场周期。商用车累计销量342万辆,同比增长17.20%。其中,重卡10月完成销量92290辆,同比增长32.56%。2017年以来,重卡一直保持在70%左右的高速增长,10月增幅有所回落。重卡市场呈现爆发式增长,主要受政策和市场的多方面拉动刺激。

  由近年来的乘用车和商用车产销情况来看,乘用车的体量还是远远大于商用车。银轮股份从商用车热交换器起家,公司逐渐转向研发乘用车热交换器。银轮的产品主要用于配备发动机和整车。配备发动机的零部件主要是油冷器、EGR、SCR配备整车的零部件主要是中冷器、水箱和冷凝器。近日公司通过德国大众供应商审核,进入大众供应体系,未来还将参与大众热交换系统产品竞标,这会让银轮乘用车业务跨上新台阶。公司计划到2028年实现营收规模200亿元,主要还是拓展热交换业务。其中,乘用车业务是主要增长点。尾气处理方面,目前主要是商用车尾气处理业务,乘用车也将开展尾气处理业务。

  质检总局发布了"国六"标准,这是对国五标准的升级,它将会成为全球最严格的标准之一,将严格控制污染物的排放限制。之前国四转国五的政策对公司产品影响不大,而国六标准大幅提升,会导致SCR的产销量大幅增加。此外,国五到国六的排放升级,对商用车的需求也相应增加,并且排放升级后,前端冷却包的价值量也会提升。公司将借此契机不断开发新客户,不断增加现有客户配套产品种类逐步实现模块化供货。

  公司是国内热交换器行业的龙头企业,2017年前三季度营收增速达到41%,归母净利润同比增加约35%,略超市场预期。我们调整了预期的2017,2018,2019年营业收入分别为42.05亿元,56.97亿元,75.15亿元,归母净利润为3.64亿元,5.51亿元,7.69亿元,EPS分别为0.45元、0.69元、0.96元,当前公司股价9.13元,对应2017年、2018年和2019年的PE为20倍、13倍、10倍,参考汽车零部件行业平均水平,给予2018年21倍PE,给予目标价14.49元,上调至"买入"评级。


  上海沪工:焊接与切割设备制造龙头,切入汽车焊接、航天军工
  类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:黄文忠 日期:2017-11-28
  公司历史悠久,产品门类齐全。上海气焊机厂有限公司是公司下属子公司之一,成立于1958 年,是中国第一家切割机公司。公司作为知名的焊接与切割设备制造商,是国内少数的具有全系列产品生产能力的公司,主要产品包括2 大系列,8 大类,15 小类,51 种机型,2,037 个型号,具备提供整体焊接与切割解决方案的能力。

  产品竞争优势突出,出口量稳居行业第一。公司产品远销全球108 个国家和地区。根据海关总署信息中心统计的"其他电弧焊接机器及装置"产品类别,公司2013 年、2014 年、2015 年、2016 年及2017 年1-6 月出口金额连续位居行业第一。公司是全球前三位的焊接与切割设备制造商的优质供应商。

  下游需求旺盛,市场前景可期。焊接与切割设备作为"钢铁缝纫机"和"钢铁剪刀",是现代工业化生产中不可缺少的基础加工设备,应用范围包括汽车制造、海洋工程、电力电站、航空航天、军工、石化装备、管道建设、轨道交通、新能源、3C 产业、通用设备制造、压力容器、船舶制造、建筑工程、机械制造、桥梁建设等诸多行业,应用范围十分广泛,下游市场需求旺盛,行业前景广阔。

  控股上海燊星机器人,拓展焊接机器人业务。上海燊星机器人是一家专注于汽车白车身机器人智能系统研发与应用的公司,为众多知名车厂成功实施了适用于高节拍、柔性化、高精度要求的汽车白车身焊装生产线,拥有一流的研发团队和设计团队,在专业领域从业8 年以上的高级设计人员占员工总数的80%。根据IFR 的最新数据,2016 年全球工业机器人销量29.43 万台,同比增长16%,其中,中国实现销量8.7 万台,仍是全球最大的工业机器人市场。IFR 估计,2020 年全球工业机器人总销售量将达52 万台,2017-2020 年,全球工厂将安装170 多万台新型工业机器人。从下游 行业应用来看,汽车产业是工业机器人最重要的应用行业,同时汽车产业大大增加了全球工业机器人领域的投资,2016 年汽车产业约销售103,300 台工业机器人,占比35.10%。公司通过控股上海燊星机器人,将进一步拓展公司焊接机器人产品在汽车领域的发展。

  拟收购航天华宇100%股权,介入航天军工领域。公司今年9月底公布非公开发行预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买北京航天华宇科技有限公司100%股权,交易对价为5.8 亿元人民币。

  航天华宇主营业务是航天军工系统装备及相关生产设备的设计和研发,并通过子公司河北诚航从事导弹和运载火箭结构件和直属件的生产、装配和试验测试服务。公司通过本次收购,拓展了航天军工领域的相关业务,在军民融合、国防军备体制深入改革以及工业制造升级的背景下,使公司业务产品的结构更加多元化,实现经营规模的外延式扩张。

  拟投资22 亿元设立子公司,大力发展先进制造。公司拟在太仓设立子公司沪工智能科技(苏州)有限公司,主要生产激光设备、机器人柔性生产线、数字化焊接设备和数控切割设备等产品,项目的实施将有效解决公司现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,还将进一步提升公司整体装备和技术的先进性,推动产业升级和产业链的延伸,进一步巩固和扩大公司的竞争优势,提高综合竞争实力和整体盈利能力,为公司的健康和可持续发展提供有力的保障,符合公司的产业布局和发展战略,对促进公司长期稳定发展具有重要意义。

  投资建议:我们暂未考虑航天华宇业绩贡献及增发摊薄影响,预计公司2017-2018年的净利润分别为0.95亿元、1.23亿元,EPS分别为0.48元、0.62元,对应P/E分别为44.83倍、34.71倍。目前其它通用机械行业P/E(TTM)中位数为54.12倍,考虑公司切入汽车焊接机器人、航天军工领域,前三季度业绩大幅增长,销售及管理费用率明显下降,我们首次给予其"增持"投资评级。
  华兰生物:腊梅含苞,静待绽放
  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:江维娜 日期:2017-11-28
  中长期来看血制品行业大逻辑没有变坏血制品行业量价齐升破产后市场陷入另一极端,认为行业进入周期性行业长期低谷。我们认为血制品与周期行业最大的而不同在于需求端在没有销售费用刺激之下仍在持续稳定20%左右高增长。静丙与凝血因子仍有低人均用量下的提升空间,白蛋白存在廉价类血浆羟乙基淀粉的替代空间。且监管层对新批浆站并不热衷,未来更多是倾斜龙头企业以及行业内生浆量提升,龙头企业确定性获得高于行业整体增速。

  短期影响血制品行业的三大原因正在改善血制品行业今年遇到行业低谷的原因在于:1)2016 年采浆增速明显高于往年。2)终端价格上涨带动进口白蛋白供给提升。3)两票制冲击下中小经销商清库存进一步加剧行业终端供给竞争。我们认为中长期来看采浆增速仍将低于需求增速,且现在白蛋白出厂价下滑后进口供给增速也将同步下降。两票制是一次性政策冲击,随着渠库存状况最终稳定行业增速将收敛于需求增速。

  供需平衡正在发生变化行业见底的标志在于渠道库存的清理完毕以及静丙、凝血等产品重回涨价区间。我们根据整理的批签发数据发现生产端增速在1-10 月份迅速下滑,预计这将滞后1-2 个月对应到对渠道的供给。鉴于终端消费仍处于20%左右较高增速,预计渠道库存将随之逐渐消化,行业可能在未来见底。

  风险提示血制品安全性事件;负面监管政策出台;进口白蛋白继续大量冲击国内市场;血制品需求端增速下滑。

  投资建议:好板块龙头公司更应低谷介入,推荐底部"买入"血制品中长期逻辑仍然成立,三大受挫原因均不会持续。未来渠道影响消除后行业整体采浆量增速降低,但是龙头将重新回归需求端相对稳健的20%增速中枢。我们预计华兰生物2017~2019 年实现净利润8.33/10.64/13.22 亿,对应EPS 为0.90/1.14/1.42 元,对应当前股价PE 为33.2/26.0/20.9X。考虑到行业受政策保护且中长期仍属于需求高增长资源品属性并给以一定确定性溢价,目标价18 年31~33X估值,对应合理估值 元,推荐底部"买入"。
  联得装备:国内面板组装龙头,有望充分受益行业增长
  类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:冯胜 日期:2017-11-28
  面板设备行业景气度提升,公司发展充分受益。受全球面板产能向国内转移以及技术变革带来的更新需求推动,国内面板产线投资进入高峰期,设备需求有望大幅增长。公司主要产品为邦定机、贴合机等平板显示模组组装设备,是细分领域中唯一一家实现独立上市的企业,下游客户涵盖GiS、信利国际、京东方、欧菲光等知名平板制造商。在行业景气度持续提升的背景下,公司业绩实现高速增长,2017年前三季度公司实现营收3.52亿元,同比增长108.22%,实现归母净利润0.43亿元,同比增长87.98%。

  研发为核把握OLED发展机遇,产品梯队不断完善。据IHS预测,受OLED面板推出影响,2017年全球平板显示模组组装设备支出将达到116亿美元;随着平板显示供应链逐步调整,预计到2018年全球每年将生产3亿片以上额外的OLED面板。为把握OLED应用趋势,公司不断加强研发投入,2017年上半年研发费用占营收比重为8.95%,为历年最高水平。目前公司全自动COF邦定的开发项目、全自动封点胶的开发项目已研发完成,能够实现AMOLED的高精度COF绑定和封点胶工艺;同时公司于2017年2月在日本设立研发子公司,主要研究OLED柔性偏贴屏等产品,目前已进行试样验证,预计未来将提供良好业绩弹性。

  收购华洋精机切入AOI检测领域,协同效应明显。2017年10月公司公告支付对价2200万元收购华洋精机51%的股权,后者专注于工业视觉检测、视觉测量全系列设备,相关开发时间长达15年,现有产品已成功打入国际及国内一流液晶显示及触控屏供应链系统。我们认为此次收购一方面能够增厚公司业绩,根据双方业绩对赌,华洋精机承诺2018年度、2019年度和2020年度实现的净利润数合计数不少于人民币6000万元;另一方面具备良好的协同效应,公司能够充分利用华洋精机在视觉检查领域的技术、人才等优势,打造全系列模组触控设备线,进一步完善现有产品种类,增强下游客户粘性。

  首次覆盖给予公司"增持"评级。预计公司2017-19年归母净利润为0.87、1.54、2.31亿元,对应EPS为1.21元/股、2.14元/股、3.21元/股,按照最新收盘价69.59元计算,对应PE分别为58、32、22倍。公司在面板组装设备领域已形成明显竞争优势,未来业绩有望充分受益行业增长,首次覆盖给予公司"增持"评级。


  久立特材:不锈钢管龙头,有望受益核电高端管材国产化
  类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:郑丹丹 日期:2017-11-28
  报告导读。

  公司是国内工业不锈钢领域领军企业,传统下游石化领域投资趋于回暖,核电蒸发器U 形管业务有望受益国产化推进。首次覆盖,给予"增持"评级。

  投资要点。

  油气投资有望回暖,助公司主业向好。

  国际油价处于震荡上行区间, 使得国际油企现金流持续改善,2016Q3-2017Q1资本开支降幅逐步收窄,2017Q2实现由负转正,而国内三大油企2017年预计资本开支较2016年实际资本开支提高17.61%。考虑我国能源结构调整大趋势,天然气、煤炭深加工等产业有望迎来快速发展,亦有望带动油气领域投资回暖。

  掌握蒸汽发生器U 形管核心制造能力,有望充分受益国产化推进。

  蒸发器U 形管是"十三五"期间,我国核电设备国产化最为确定环节之一,此前仅有三家国际巨头具有该设备生产能力。公司是国内仅有的两家具备核电蒸发器U 形管制造能力厂商之一,于2017年10月中标白龙核电蒸汽发生器690U 形管项目,验证产品实力。2018-2021年U 形管年均市场空间在10亿元以上,如国内核电进入平稳建设阶段,将显著增厚公司业绩。

  坚持"长、特、优、高、精、尖",持续优化产品结构。

  公司多年来致力于"长、特、优、高、精、尖"的产品战略,并于近期完成10.4亿元可转债发行工作,资金将用于新建核电、航空、仪器仪表等高端管材产线,有望在继续巩固在油气、核电等原有领域优势的基础上,拓展军工、航空等新业务,从而持续保持市场竞争力,助力公司打造"流体工业不锈钢管道全产业链服务商"。

  投资建议。

  我们预计公司在2017~2019年将实现1.61亿元、2.29亿元、3.32亿元净利润,对应当前股本下EPS0.19元、0.27元、0.39元,对应40.8倍、28.6倍、19.7倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,给予"增持"评级。

  风险提示。

  石化行业复苏或低于预期,核电业务推进或低于预期。