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6牛股被机构强推 今日待检验

  中炬高新:站位风口享升级红利,内外兼修成长逻辑清晰
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:范劲松日期:2018-07-10
  酱油行业量价齐升景气持续,龙头份额快速提升。从量来看,2012年开始我国酱油产量增速放缓,但消费场景和消费品类变化带来的结构性增量仍可推动行业产量个位数增长:(1)经济增长叠加生活节奏加快推动外出就餐比例上升,餐饮收入保持两位数增长,外出就餐口味重、浪费多等特点使单次就餐调味品用量高于家庭烹饪;(2)生抽替代老抽,口味清淡的生抽单次用量更高,我国酱油人均年消费量约7.4升,以淡酱油为主的日本人均消费量峰值达11.9升;(3)功能性酱油拓展使用场景,并有望带动单次用量上升。从价来看,2007年以来我国酱油零售价持续上升:(1)消费升级推动酱油行业价格中枢上移,目前我国处于向8-10元高鲜酱油升级阶段;(2)受通胀、原材料上涨等影响,调味品约3年进行一次行业性提价。从集中度看,1955-2016年日本酱油企业数量减少80%,目前CR3达51%,我国酱油行业CR3仅22%。原材料成本压力、消费升级产品迭代、龙头全国扩张均加速我国酱油行业集中度提升。

  消费升级占据先发优势,全国化+开拓餐饮+品类扩张可期。中炬高新主营调味品(收入占比超95%),近5年收入和归母净利润CAGR分别为15.5%和29.2%,主要受益于调味品子公司美味鲜快速增长。酱油作为公司核心品类占据调味品78%的销量和68%的收入,2011-2017年酱油收入受益快速放量叠加提价效应保持17.1%的复合增速。中炬高新酱油定位中高端,6366元/吨的出厂价高于海天的5400元/吨,大单品厨邦特级鲜味生抽迎合本轮高鲜酱油消费升级趋势,对比竞品性价比突出。随主流消费向公司主打品类升级,厨邦酱油有望快速放量,复制六月鲜及龟甲万在消费升级中的成功。公司调味品业务增长路径清晰:(1)公司立足东南沿海突破东北及周边再辐射全国,市场分级梯次开拓,外阜增长快于南部大本营。经销商和销售人员队伍不断壮大,目前一级经销商800家,分销商超5000家,地级市覆盖率超70%,对比海天仍有空间;(2)公司餐饮渠道相对薄弱(收入占比24%,行业及海天在60%左右),通过从厨师端切入导入产品,2017年餐饮渠道实现25%增长高于整体;(3)多品类发展空间广阔,目前酱油收入占比69%(相当于海天2011年水平),2015年以来非酱油增速明显高于酱油,阳西产能释放加速推动公司向综合性调味品平台发展。

  毛利率上升叠加费用率下降,利润弹性释放。中炬高新酱油吨价高于海天但整体毛利率更低,成本下降可带动毛利率上升:(1)厨邦公司和阳西美味鲜达产后,产能从50万吨增至140万吨,规模效应增强;(2)阳西新厂自动化程度高,提升生产效率;(3)阳西人力、水电等用工成本更低。随阳西工厂产能释放,公司毛利率有望向海天靠拢。中炬高新由于国企体制管理费用率偏高,职工薪酬占比与研发费用率具备下降空间,2015年以来研发人员裁减推动管理费用率下降。公司建立《薪酬与绩效考核管理制度》完善经营层激励及约束,未来期待民营资本注入带来体制变革充分释放企业活力。

  盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年营业收入分别为42.67、48.47、59.66亿元,同比增长18.2%、13.6%、23.1%,其中2020年收入加速主要基于以下两个假设:1)调味品业务迎来下一轮提价周期,预计2020年公司调味品整体提价4-5个pct;2)存量房销售有望确认,保守估计确认1.5个亿。归母净利润分别为6.16、7.69、10.15亿元,同比增长35.8%、24.9%、32.0%;EPS分别为0.77、0.97、1.27元,对应当前股价PE为36倍、29倍、22倍。目前公司市值219亿,剔除土地及存量房价值44亿,调味品业务市值为175亿。由于调控原因预计2018年不结转售房收入,调味品业务2018年对应PE为28倍,低于海天味业(48倍)、千禾味业(33倍)估值水平。考虑到公司调味品业绩增长的确定性,维持"买入"评级。

  风险提示:食品安全风险;中高端酱油竞争加剧;全国化及餐饮渠道开拓不及预期。


  联得装备:中标TPK1.1亿大单,新客户拓展顺利
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:刘国清日期:2018-07-10
  事件:近日,深圳市联得自动化装备股份有限公司(以下简称"公司")与宸美(厦门)光电有限公司(以下简称"宸美光电")签署了两份采购订单(以下简称"订单"),订单金额合计11,245万元人民币(不含税)。

  点评:
  中标大单,公司新客户拓展顺利。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,是在智能显示先进装备的核心领域,有着自主知识产权、产品不断优化改进的领军型企业集团。自公司2016年上市以来,公司保持持续的增长,2016-2018Q1的营业收入分别为2.56、、1.17亿元,同比增长2.28%、82%、75.79%,归母净利润分别为、0.57、0.12亿元。2017年,公司与业成签订3-4亿订单,此次,公司再度突破大客户,与TPK签订1.1亿元订单,至此,两大世界TP(触控面板)巨头已被公司突破,意义重大。

  内生外延并举,深耕面板显示模组设备。

  1、研发费用持续增长,快速响应下游变化。公司2016、2017年的研发费用分别为1600、4200万元,快速提升,2017年公司完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产,其中COF工艺设备的研制,主要针对于全面屏市场,期待未来放量增长。

  2、收购华洋,完成AOI布局。公司于2017年8月与华洋精机股份有限公司签署了《投资意向书协议》,拟使用公司自有资金以支付现金方式收购华洋公司股权及向其增资,交易各方初步协商同意本次交易总金额为2,200万元人民币,其中公司受让邱政玮(华洋公司控股股东)持有的华洋公司股权的交易金额为1,400万元人民币,增资华洋公司的交易金额为800万元人民币。完成后,公司将持有华洋公司的股权,华洋公司将成为公司的控股子公司。目前进展顺利,公司已在今年5月获得台湾经济部批文。华洋为公司之前的供应商之一,主要是产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,开发时间长达15年,公司拥有完整工业视觉底层算法,图像处理,光学,结构开发团队,其最新屏幕检查设备已经通过某国际品牌标准测试认可。收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI检测领域的不足,预计未来将新增不小的AOI检测设备订单,公司在后段模组生产设备的布局日渐完善,价值量再度提高。

  3、成立日本子公司,引进高端人才。日本子公司的团队由结构研发、电气研发、视觉研发、组装调试、品质管理、售后服务等人员组成,具备研发、生产、销售所必需的全班人马,主攻软对软触控行业尖端技术,为占领技术高点做好储备。近期在与公司国内的团队对接研究硬板偏贴技术,OLED柔性偏贴屏等,也与有关客户进行了试样验证,均取得有较好结果。大尺寸模组设备市场爆发前夜,看好公司表现。根据统计,国内高世代线(8.5代以上)有8条将于近年投产,整体投资高达3000亿,预计80%为设备投资,未来2-3年有接近200亿的模组设备投资额。目前国内模组段设备厂商已具备较为可靠的技术,同时,面板制造及检测设备公司具有快速响应市场、提供成套解决方案、售后服务等优势,预计国产设备市场份额会进一步提高。公司的大尺寸设备研发进展顺利,公司已按原定计划将样机送至客户端进行调试验证,目前仍处于最终验证环节,积极看好公司在大尺寸方面的进展。盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67亿,EPS分别为0.88、1.28、1.61,对应估值25、17、14倍,首次覆盖,给予买入评级。

  风险提示:OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。

  
  捷成股份:上半年业绩整体平稳,影视项目后续有望逐步确认
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:康雅雯,熊亚威日期:2018-07-10
  事件1:捷成股份发布2018年半年度业绩预告,预计2018年上半年归母净利润约5.7亿元-6.4亿元,同比增长9.19%-22.60%。

  事件2:捷成股份控股股东、部分董事、监事、高管及核心团队拟12个月内增长公司股份,拟增持金额合计不低于1亿元,累计增持股数不超过公司股份总数的2%。

  上半年业绩整体平稳,Q2单季度无明显增长,我们认为主要由于影视项目确认时间所致。公司Q2单季度归母净利约3.68亿元-4.38亿元,同比增长-8.70~+8.66%,相比Q1单季69.85%的同比增速无明显增长,我们认为主要由于Q2影视项目确认较少,有望于下半年逐步确认,不影响全年业绩预期。

  控股股东及高管等持续增持,彰显对公司未来持续稳定发展信心。本次公司的增持计划与前次增持计划内容基本相同,不同点在于增持主体由控股股东徐子泉扩展到高管及核心团队等。自2018年5月21日发布增持计划以来,徐子泉先生已累计增持1260.60万股,占公司总股本0.49%,增持均价7.87元,增持金额为9926.35万元。

  影视精品化战略持续推进,成效初现。公司今年计划推出3部主投主控的头部剧,《猎毒人》已于7月6日上映,口碑与收视率双收,首播第一集江苏卫视52城实时收视率为1.16%登顶全国第一。《霍去病》也有望于今年下半年确认收入。

  华视网聚:影视版权运营平台型龙头,精耕细作构筑壁垒。在版权保护力度提升、消费升级的背景下,版权市场进入发展黄金期,量价齐升。

  平台型商业模式,卡位优势明显。公司上游分散,长尾版权议价能力强,努力渗透头部内容,并向国际市场布局。2017年引进海外优质影视作品上千部。下游渠道不断拓展。一方面,第一梯队视频网站对于过去的存量版权内容、长尾版权内容以及采购版权内容二轮及以后的分销依然有巨大的需求。另一方面,智能手机等硬件厂商及今日头条等新流量入口介入视频领域,同时海外版权输出、点播影院、户外传媒等将成为华视网聚新拓展点。

  市占率提升,龙头地位更加稳固。公司的存量版权数量已成为市场第一,同时每年投入金额、采购版权内容数量都遥遥领先,市占率将进一步提升。

  版权不断增值。影视内容的首轮版权费不断创新高,带动存量版权的升值。

  利润持续释放。公司每年营收可以覆盖当年版权采购投入,且能保持正的经营现金流,形成良性循环。公司5年以上的版权采用5:2:1:1:1的摊销方式,公司版权多为7-10年,一部版权5年后的收入都将成为经营利润。

  盈利预测及投资建议:我们预测捷成股份2018-2020年实现营收分别为54.57亿元、66.81亿元、80.34亿元,同比增长24.30%、23.12%、20.24%;实现归母净利润分别为15.41亿元、19.34亿元、23.20亿元,同比增长43.46%、25.48%、19.93%;对应eps别为0.60元、0.75元、0.90元。维持买入评级。

  风险提示:下游行业不景气;市场竞争加剧;项目进程不及预期;政策风险;系统性风险。

  

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