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券商评级:沪指再度收涨 7股望受关注

  新经典:长期IP培育造就畅销书发行 坚持线下拓展文艺阅读情怀
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:刘昊涯日期:2018-01-16
  支撑评级的要点
  公司作为民营图书出版龙头,自有版权资源丰富。公司拥有近3000部图书版权资源,30多部百万级畅销作品;公司所签约的文学作品作家包括三毛、安妮宝贝、东野圭吾等大量国内外知名作家,覆盖阅读人群超2亿人。

  独有发行策划模式造就公司“长销书”战略。在发行策划方面,公司并非沿用行业传统的产业链发行模式,而是主打“编辑工作室”分包模式,所签约发行策划的文学作品往往生命周期延长超过五年,加大了精品图书成为畅销书的可能性。公司所发行的《白夜行》、《解忧杂货店》、《百年孤独》已分别发行数量超311万册、397万册和530万册,印证公司运营策划模式的合理性。

  民营图书市场具有广阔发展空间。数据显示,2016年全国图书零售市场规模为701亿元,同比增长12.3%,2017年1-6月同比增长率保持在10%以上。细分品类方面,少儿图书、文学市场保持快速增长。公司自2017年以来,逐步减少图书分销业务,主打自有版权图书发行业务,收入稳定增长的同时,公司整体毛利率提升显著。

  成立影视公司,拓展影视剧改编业务。公司自2014年开始,通过成立新经典影业,拓展自有版权影视剧改编,拥有《人生》、《欢乐英雄》、《阴阳师》等多部作品独家影视改编权,剧本改编工作正在进行中。

  评级面临的主要风险
  文化产业政策出现重大变更
  估值
  预计公司2017-2019年实现每股收益1.62、2.29和2.90元,对应当前市盈率约为43、30和24倍,维持公司谨慎买入评级,目标价格77.00元。


  华策影视:乘互联网娱乐之风SIP战略铸就精品剧龙头地位
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:刘昊涯日期:2018-01-16
  华策影视成立于2005年,自成立之初起便致力于电视剧内容制作及发行;公司于2010年在创业板上市(证券代码:300133.CH),是国内第一家以电视剧为主营业务的传媒上市公司。公司自2008年开始通过不断外延并购,全面覆盖院线、电影投资拍摄、艺人经纪、综艺娱乐等泛娱乐领域,通过并购克顿传媒奠定公司电视剧行业龙头地位。目标价12元,建议谨慎买入。

  全网剧时代,内容竞争将成为未来发展趋势。近年来,中国视频付费用户呈现爆发式增长。截至2016年12月底,国内视频网站付费用户规模达到7,500万,较2015年的2,200万增长241%,预计2017年将超过1亿。目前国内视频网站处于垄断竞争市场格局,各大视频网站都希望通过其产品和服务的差异化来引导用户付费,内容端的竞争给影视剧制作公司提供了广阔发展空间。此外,随着视频网站自制剧的加入竞争,电视剧成本和收入将进一步推高,头部剧的市场份额将更加集中,龙头企业市场地位进一步凸显。

  SIP战略夯实公司行业龙头地位。2016年以来,公司积极推进SIP战略,主打全网剧项目,推出了包括《亲爱的翻译官》、《解密》、《微微一笑很倾城》、《锦绣未央》等一系列现象级全网剧,在卫视端获得收视冠军的同时,在网络端的点击量超过百亿次。此外,公司加快国际化布局,多部影视剧登陆各大海外电视剧平台获得了良好的收视效果。

  多渠道发展,加速跨界融合。除电视剧制作外,公司积极布局多渠道业务,综艺方面,公司与各大卫视合作,开发了包括《跨界冰雪王》、《谁是大歌神》等精品综艺节目;院线方面,公司拥有超过30家参、控股影院;同时,公司与小米、华为、咪咕集团、爱奇艺等展开战略合作,开发新媒体渠道,为公司精品内容拓展发行空间。


  石基信息:酒店零售餐饮信息化线下控局者
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:谭鹏鹏,宋彬日期:2018-01-16
  线下全业态系统控局者,持续完善大数据生态。公司作为国内酒店信息化龙头厂商,PMS的酒店客户总数超1.1万家,五星级以上酒店占有率90%以上。通过收购西软、广州万迅和航信华仪,在中、低星级市占率不断提高。公司通过收购Infrasys、正品贵德和思迅布局餐饮信息化领域,目前餐饮客户超15万家。通过参股、控股思迅、科传、富基、长益实现了零售客户超20万,规模化零售客户60%以上的市占率。高市占率使得公司是名副其实的国内酒店、餐饮、零售三大领域信息化系统行业控局者。同时,公司在大数据和云计算方面持续投入,通过收购Hetras、控股Snapshot、RRSA开发云PMS以及数据平台等,持续完善公司的大数据生态,数据变现潜力巨大。

  阿里二度加码,共同布局新零售。公司于11月发布公告计划将石基零售(由旗下从事规模化零售信息系统业务的控股或参股子公司整合而成)38%的股权以不超过5亿美元转让给阿里投资的关联方,阿里在互联网零售领域拥有领军地位,与公司线下龙头强强联手,共同布局新零售。

  畅联推进顺利,支付平台系统大有可为。2017年,畅联继续推进直连在集团/酒店与多种类型渠道合作中的应用,截至中期报告,新增国内外渠道3个,新增国内外集团客户8个。公司收单一体化支付系统PGS有效提高线下付款效率,PGS业务新开通酒店45家,酒店用户合计1,105家。

  石基支付平台处理微信支付、支付宝等支付交易总金额超过160亿元人民币,随着公司支付平台持续推广及第三方支付比例不断提升,该业务带来的佣金收入具备巨大潜力及弹性。

  风险:并购整合不顺利的风险;畅联业务推进不达预期的风险。

  估值。

  预计2017-2019年每股收益分别为0.40元、0.44元、0.51元,看好公司稀缺属性及未来业绩爆发式增长可能,给予买入评级,目标价为34元。


  新北洋:金融与物流双轮驱动
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:宋彬,谭鹏鹏日期:2018-01-16
  支撑评级的要点
  金融领域技术和业务均有优势,在智能化趋势和政策颁布的协同共振下,金融机具需求旺盛,公司快速布局行业上下游全产业链,抓住“银行网点智能化”的转型机遇,紧跟央行“辅币硬币化”的政策契机,随着智慧银行、智能网点建设等应用需求的快速增长,公司推出系列产品销量持续发力,实现稳定增长,同时巩固了智慧柜员机关键模块的主要供应商地位。

  在物流智能柜运营平台蓬勃发展的过程中,公司通过融资租赁模式,迅速打开和增大下游运营平台对智能柜的需求空间,带来业绩高增长。分拣柜等其他物流智能产品也存在着广阔的发展空间,有望成为公司物流业务新的增长点。

  11月公司收到证监会增发核准批文,核准公司非公开发行不超过3,520万股,募集资金不超过4.2亿元。募集资金顺利到位将有助于公司加强研发、扩大规模,强化在专用设备制造领域竞争优势。

  评级面临的主要风险
  1、金融机具订单数下滑;2、物流柜铺设速度不达预期。

  估值
  盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.52元、0.73元和0.92元,维持买入评级。考虑到市场风格调整,调整目标价,基于20倍18年市盈率,目标价为14.6元。


  旗滨集团:玻璃原片龙头 受益景气复苏
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:王钦日期:2018-01-16
  支撑评级的要点
  浮法玻璃龙头,且产能主要布局在华东华南市场。公司在湖南醴陵、广东河源、福建漳州、浙江绍兴、浙江平湖、浙江长兴拥有6个生产基地、23条生产线,年玻璃产量1.1亿重箱,为全国最大的浮法玻璃生产企业。公司今年对漳州、长兴等地3条生产线进行技改,技改投产后产品定位高端,成本有所下降。由于公司产能主要布局在华东华南,我们上文分析华东华南房地产投资中长期将好于全国水平,公司将显著受益。过去一年半以来浮法玻璃价格大幅上涨,公司业绩弹性十足,在行业层面我们预计景气周期仍在持续向上,因此公司2018年业绩仍值得期待。

  拓展玻璃深加工,积极拓展东南亚市场。公司多年深耕浮法玻璃原片后,目前开始在广东、浙江、马来西亚等地投产建设深加工基地,预计2017年底能建成投产,形成玻璃生产、玻璃加工一体化,产品将覆盖现有市场节能玻璃全系列产品。预计未来公司会在深加工领域继续开拓,进一步提升深加工比例。海外方面,2015年公司投资11.7亿元在马来西亚建设两条600t/d玻璃生产线,成为公司第一个海外玻璃生产基地,目前已经投产,由于东南亚盈利能力高于国内,这两条生产线投产将进一步提升公司盈利能力。

  经营现金流明显改善,公司资金压力有所缓和。2016年下半年玻璃行业景气回升以来,公司经营现金流大幅改善,2016年和2017年前三季度经营现金净流量分别高达16.6亿元和19.4亿元,足以支付该期间7.2亿元和9.3亿元的资本开支。公司有息负债一定幅度回落,资金压力有所缓和,同时财务费用明显下降,前三季度财务费用为1.1亿元,而去年同期高达2.1亿元。

  评级面临的主要风险
  玻璃需求低于预期,复产产能高于预期
  估值
  预计2017-2019年公司净利润分别12.73、14.98和17.04亿元,EPS分别为0.49、0.57和0.65元,给予买入评级。


  视觉中国:互联网内容资源先驱者 加速图片版权生态建设
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:刘昊涯日期:2018-01-16
  支撑评级的要点
  公司拥有的视觉业务是行业稀缺平台型业务。公司的PCG视觉内容版权交易平台是行业内稀缺的多边平台。公司可以通过大数据、搜索算法、人工智能等互联网技术和产品运营,为平台的内容生产者和使用者提供高效版权交易服务。通过平台的不断延伸及覆盖,公司在图片版权交易领域拥有较强的话语权及议价能力,通过增值服务进一步提升和扩大平台价值。

  公司拥有近乎垄断的专业视觉内容资源。2015年以来,公司不断扩充自身PGC视觉内容资源,投资图片社区网站500px,获得其中国区图片代理权;收购CorbisImages同时加强与GettyImages的合作,以资源互换方式获取双方在中国区的图片代理权;截至目前,公司的图片版权交易平台能提供超过2亿张图片、500万条视频素材和35万首音乐或音效,是全球最大的同类平台之一。

  专业的版权保护能力为公司图片资源构筑技术壁垒。公司设有专门的版权合规团队,建立了完善的图像版权管理体系,拥有自主开发的图像版权网络追踪系统,通过人工智能、图像对比等方式追踪到公司拥有的图片在网络上的使用情况。随着国内版权保护制度的不断升级与完善,公司图片资源使用率及收益频次将更加提升。

  外延扩展增加公司图片使用渠道。公司先后与百度、腾讯等大型互联网公司签订战略合作协议,获取大型互联网平台的流量支持。我们认为广告营销领域已经发生结构性剧变,互联网营销的市场份额正在迅速增长,内容将是未来互联网营销的核心竞争力,而公司作为内容资源的提供者将享受到互联网营销扩张所带来的产业红利。

  评级面临的主要风险
  文化产业政策出现重大变更
  估值
  预计公司2017-2019年实现每股收益0.40、0.55和0.70元,对应当前市盈率约为52、38和30倍,维持公司谨慎买入评级,目标价格23.00元。


  苏宁云商:重识苏宁 回成长股行列的消费龙头公司
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛,林伟强日期:2018-01-16
  上修业绩预告,2017年预计净利润41.2-42.2亿元
  苏宁云商公告:1)修正2017年业绩预告,上调2017全年归母净利润预测为41.2-42.2亿元,其中因减持阿里巴巴股权增加净利润约32.5亿元。剔除后,预计全年经营性净利润约8.7-9.7亿元;2)为统一企业公司名称与渠道品牌名称,公司拟更名为“苏宁易购集团股份有限公司”,相应简称拟变更为“苏宁易购”。

  重识苏宁:基本面改善,重回成长股行列的消费龙头公司
  当前时点我们建议重新审视公司价值:1)11-17年苏宁收入增长1倍、GMV增长1.5倍,但市值却不及当年,无论自身历史估值还是同行对比,苏宁是少有的基本面持续改善、估值尚处于底部的消费龙头;2)当前苏宁正处于过去几年来最好时期,且处于规模加速成长阶段,预计未来三年苏宁将是GMV复合增速30%以上的零售龙头成长股;3)与成长加速相对应,苏宁几年转型修炼的内功更是整体运营效率的快速提升。未来在保持规模快速增长的同时,整体盈利已经具备快速增长基础;4)伴随苏宁独立运营苏宁金融和物流业务并独立对外融资后,苏宁物流和金融业务的内涵价值已经开始具备客观尺度,相应其对苏宁上市公司整体价值的增量也理应逐步得到反映。

  投资建议:建议积极关注公司基本面改善机遇期
  我们认为当前时点苏宁正处于收入端加速增长、净利率稳步提升的基本面持续向上周期。暂不考虑减持阿里巴巴股份投资收益(约32.5亿元)及苏宁金服股权增值,维持17-19年收入分别1922/2508/3209亿元预测,对应29.4%/30.5%/28.0%增长,归属净利润9.5/17.1/31.0亿元(不含阿里股权投资收益),“买入评级”。

  风险提示
  市场需求放缓;市场竞争加剧;多元化拓展;扩张加速影响短期业绩。