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沪指探底回升收盘翻红 9股聚焦

  景嘉微:国产GPU唯一标的 定增巩固研发设计
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:闻学臣日期:2017-11-29
  打破国外GPU 市场垄断,GPU 国产化指日可待。公司研发的JM5400型号GPU 已于2014年年底成功流片,目前已经投产。公司在JM5400架构基础上继续研发下一代图形处理芯片有望在民用领域(首先是党政军等单位)实现国产化替代,预计今年年底将会流片。

  定向增发筹资13亿用于GPU 研发投入,开拓国内消费市场。近期公司公布拟通过非公开发行股票募集不超过 13亿元资金,用于图形处理器芯片、面向消费电子市场的通用芯片等一系列高性能芯片设计研发。并已获国家层面认可,国家集成电路产业投资基金股份有限公司表明认购意向。有望开拓消费GPU 市场,巩固其在国内GPU 市场的领先地位。

  三季报营业收入持续上涨,净利润稳中有进。三季度营业收入同比上涨13.42%,达2.47亿元。主要得益于公司主要产品收入保持增长。净利润略有上涨,但增长幅度小于收入增速,为3.24%,因公司计提了较大的资产减值损失和研发费用的增加。公司2017Q3应收账款增加,导致资产减值损失达到1642万元,相比去年同期增加近1.5倍。同时公司研发投入加大,导致管理费用达到7303万元,相比去年同期增加了38%。

  投资建议:预计公司 2017/2018/2019年 EPS 0.50/0.67/0.93元,对应PE 106.46/78.33/56.72倍。由于公司是国内GPU 唯一标的,具有极高的格局,高度看好后市发展,目标PE 为127.75~133.08倍,目标价为63.31~65.95元,给予“买入” 评级。



  中科曙光:芯片国产化可期 毛利上涨空间有望打开
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:闻学臣日期:2017-11-29
  上游采购成本高是抑制公司产品毛利率的主要因素。公司前三季度实现营业收入37.89亿元,同比增长43.15%,其中第三季度实现营业收入16.29 亿,同比增长67.17%。另外,前三季度毛利率为17.22%,同比下降3.74 个百分点,第三季度毛利率仅为13.5%,下滑6.2个百分点。我们认为高性能计算机及存储产品的快速增长是公司营收大幅增长的主因,而内存、SSD硬盘等上游成本上升导致了毛利率的下降。

  与AMD合作开启CPU国产化之路,未来有望打开毛利率上涨空间。2016 年,AMD公司推出了X86架构的Zen 服务器芯片,将高性能服务器核心处理器技术和SoC技术授予了公司的参股子公司天津海光。通过与AMD 合作开启CPU国产化之路,一方面可以打开服务器产品毛利率上涨空间, 更重要的是对于实现国家核心技术自主可控具有重要战略意义。

  与寒武纪合作强势进军人工智能领域。当前的人工智能浪潮核心技术是深度学习,分为训练阶段和推理阶段两个过程。训练阶段是通过对海量数据的处理学习,训练神经网络,需要的计算量较大,主要在数据中心中完成。中科曙光在数据中心服务器有较强的技术优势,加上寒武纪的人工智能专用芯片技术,有望实现强强联合,发力人工智能。 投资建议:预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.49/0.62/0.77 元,对应PE87.33/69.25/56.43 倍,维持“增持” 评级。

  
  启明星辰:发行可转债 发展安全运营中心和培训学院
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:闻学臣日期:2017-11-29
  公司拟发行可转债,募集资金总额不超过10.9亿元(含10.9亿元),期限为6年,募投项目主要为安全运营中心和网络培训学院建设项目。

  募资建设网络安全运营中心和培训学院,培育新业绩增长点。公司此次可转债募集资金共计10.9亿元,其中济南和杭州安全运营中心建设项目拟各投入5700万元和13500万元,昆明和郑州安全运营中心和网络培训学院建设项目拟各投入37300万元和37300万元,补充流动资金15000万元。在多地建设网络安全运营中心和网络培训学院成为此次募资主要建设项目,安全服务和网络安全培训业务有望成为公司新业绩增长点。

  安全服务成为行业发展新动力,安全人才供不应求利好培训市场发展。2016年安全服务行业规模111.09亿元,同比增速高达22%,成为网络安全行业中增速最快子领域。并且大数据运用、云模式转型以及需求升级等因素推动网络安全行业从当前的产品采购模式逐步向安全服务模式过渡。随着《网络安全法》落地,各行业网络安全建设加强,但专业网络安全人员不仅数目少,而且更多集中在专业网络安全公司,政府机关及其他领域企业较难获取专业性较高的人才。网络安全人才领域正面临供不应求的局面,极大利好网络安全培训行业发展。网络安全龙头企业,受益于行业成长红利。国内信息安全市场未来几年保持20%以上增速,预计2019年行业规模超600亿元。公司属信息安全领域龙头企业,多产品线在行业名列前茅。在IDS/IPS领域,公司市场分额17.2%,连续15年排行业第一;UTM领域市场份额高达25.6%,连续10年行业第一;安全管理平台市场21.7%市场分额,连续9年行业第一;数据安全产品领域市场份额9.3%,连续2年排名第一。公司作为行业龙头企业,将充分受益于行业成长红利。

  投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.51/0.67/0.88元,对应PE45.30/34.11/25.94倍,给予“买入”评级。

  
  海兰信:稀缺的海洋信息化龙头 将受益于行业大幅增长
  类别:公司研究机构:中国银河证券股份有限公司研究员:鞠厚林,李良日期:2017-11-29
  航海智能化国产替代空间巨大,行业发展方兴未艾。

  随着海军战略从近海防御向近海防御与远海护卫结合转变,未来一段时间,我国的作战舰艇、军辅船数量有望持续增长。与此同时,自主可控的要求将显著推进船舶智能化装备的“国产化”进程。公司作为国内军用航海智能化龙头企业,有望继续受益于行业的高增长。

  海底监测网项目陆续启动,公司盈利水平将显著改善。

  我国海域广阔,海岸线长达1.8万公里,2017年,中国第一个国家海底科学观测网正式获批建立,随着后续区域海底网建设的全面铺开,行业有望迎来井喷式增长,市场容量达千亿级。海兰信是国内少数具备相关技术实力和产品的公司,未来随着海底监测网项目的逐步落地实施,公司有望大幅受益,盈利水平将较大提升。

  近海雷达网建设频出硕果,海洋信息化布局加速。

  公司近两年已经陆续启动了浙江、海南与山东等地的近海雷达监控系统建设,具有良好的示范效应。随着国家海域海岛维权,以及“一带一路”战略下发展港口及海岸要塞监控业务需求的快速提升,公司近海雷达业务增长依然可期。未来,公司将轻装上阵,开展基于近海雷达网的数据运营业务,盈利能力大幅提升。

  加强国际合作,外延发展助力公司快速成长。

  公司资本运作频繁,先后联手劳雷工业、美国CODAR、德国Rockson、边界电子以及广东蓝图等技术优势企业,实现技术和产品领域的弯道超车。公司2017年启动对劳雷工业剩余股权的收购,未来有望成长为国内领先的专业海洋大数据服务提供商。公司有望借助于优质资产持续整合,进一步巩固行业龙头地位,助力快速成长。

  估值及投资建议。

  考虑海兰劳雷剩余股权的收购,预计公司2017至2019年备考归母净利1.5亿、2.6亿和3.65亿,备考EPS 为0.38元、0.66元和0.93元,当前股价对应PE 为47x、27x 和19x。公司明年的估值水平具备明显优势,提升空间较大。此外,公司作为航海智能化、海洋信息化产业龙头标的,有持续整合行业内优质资产的潜力,给予“推荐”评级。

  
  中航高科:航空复材龙头 受益装备建设和国企改革
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩日期:2017-11-29
  航空复材龙头,同步受益于装备周期。轻量化是军机重要指标之一,以碳纤维复合材料为代表的新材料在国产新一代军机Y20、J20、Z20等型号中广泛应用,随着各重点型号飞机放量,复材重量占比不断提升,公司作为中航工业旗下复合材料供应商,将持续深度受益。

  民机方面,公司重点谋划,有望在当前研发的新型宽体客机中打开空间,对标空客A350和波音787,后两种机型复材用量都在50%左右。非航方面,公司积极推进在通航飞机、无人机、高铁、汽车等领域的合作,为多种平台提供复材制品。随着各国对新能源汽车推广制定时间表,而减重对新能源汽车有重要意义,中国作为全球领先的汽车市场之一,将带动民用领域复材用量的显著提升。

  刹车盘副国产替代空间大,骨科植入产品引入市场机制。近年来,国内民航机队规模快速增长。国产刹车盘副价格低,性能不输进口产品,刹车盘副存在大规模国产化替代的需求,预计年均市场空间数十亿。同时,国内高铁建设持续投入,刹车盘副市场空间年均40-50亿元,依托航空领域技术积累,公司积极探索产品在列车中的应用。

  骨科植入物业务是公司新材料业务军民融合发展的代表,公司具备先发优势,壁垒高,拥有多项资质与专利成果。虽然受两票制影响,产品市场渠道拓展暂时受到影响,但随着体制的逐渐开放,公司有望在当前渗透率极低的骨科植入市场占领相当份额。

  机床业务持续减亏,有望重借航空产业实现升级;房地产业务将有序退出,打造更纯粹的航空复材与专用设备平台。公司原有传统机床业务亏损,航空工业入主后持续减亏,下一步公司管理层以及控股股东将实施更有效的动作,帮助上市公司实现设备类型和性能的升级换代,融入航空专用设备的产业链。按照上市公司战略定位,房地产业务最终将退出,但近两年地产业务持续贡献可观利润,为公司传统业务转型升级提供了较好的基础条件,公司资金也将重点投向主业航空复材和专用设备领域。

  院所改制深入推进,公司平台定位或将受益。今年,国家实施首批院所改制计划,预计年底完成方案报送,2018年底前有望完成改制,后期或将视情况实施有关资产注入。上市公司大股东及实际控制人旗下涉及复材业务的有济南特种结构研究所,涉及航空专用设备的有北京航空制造工程研究所及下属相关企业。随着首批院所改制工作推进,后续改制工作扩围,上市公司将扎实做强做大航空复材与专用设备业务。

  盈利预测和投资评级:增持评级。公司是航空复合材料的龙头企业,复材业务充分受益于新型军机的列装;刹车盘副、骨科植入物业务未来有望成为新的业绩增长点;机床业务有望实现升级;同时公司作为上市平台有望受益于国企改革。首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为3.03亿元、3.30亿元以及3.76亿元,对应EPS 分别为0.22元、0.24元及0.27元,对应当前股价PE 分别为46倍、42倍及37倍。

  风险提示:1)盈利不及预期; 2)军机列装进度和数量不及预期;3)市场拓展风险和政策风险;4)资产注入不及预期;5)系统性风险。

  

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