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周l四机构一致看好的十大金股

  乐普医疗:扣非净利润增速36.67%符合预期,器械药品板块稳定快速增长,未来新品值得期待
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:全铭,焦德智日期:2018-08-15器械板块维持稳定增长,新产品即将获批有望带来业绩增量:报告期内,医疗器械板块实现营业收入13.96亿元,同比增长15.56%,实现净利润亿元,同比增长20.55%。该板块收入增速低于利润增速,主要原因为公司逐步加大高毛产品的占比,战略性退出低毛利、回款困难的医疗产品代理配送业务,医疗器械板块中主要高毛利产品的营收增速均在以上。公司的可降级支架NeoVas获批在即,我们预计该产品有望在2018年内正式获批。该产品已处于注册审评阶段,在时间上早于主要竞争伙伴3年。OCT观察支架吸收已经获得3年临床随访数据,RCT试验完成2年期随访,随访结果较好。

  药品板块实现快速放量,推动公司业绩增长:药品板块是目前成长最快的板块,该板块实现营业收入14.18亿元,同比增长70.63%,实现净利润4.35亿元,同比增长70.71%。其中:药品制剂业务实现营业收入11.95亿元,同比增长94.22%,实现净利润4.05亿元,同比增长79.60%;原料药业务实现营业收入2.23亿元,同比增长3.28%。2018年上半年,氯吡格雷完成在贵州省的招标工作,中标省份已增至29个;阿托伐他汀完成在贵州省的招标工作,中标省份已增至24个,该产品目前已完成仿制药一致性评价未来增速将进一步增加。

  公司推出首期员工持股计划,激励机制合理公司长期发展值得期待:公司发布首期员工持股计划:持股总人数不超过200人,资金总额不超过6亿元,员工自筹资金不超3亿元,持股股份约1852.42万股,将通过二级市场购买、大宗交易等方式取得。锁定期12个月,存续期24个月。通过员工持股计划,公司员工与股东的利益绑定,有效调动提高员工的积极性。同时对公司的管理进一步完善,有效留住人才,对公司的长期发展起到较大的促进作用。

  盈利预测与投资评级:考虑新东港股权收购,我们上调盈利预测,预计年-2020年,公司营业收入分别为62.14亿元、83.01亿元和110.21亿元,归母净利润分别为13.66亿元、18.20亿元和24.09亿元,对应EPS分别为0.77元、1.02元和1.35元。我们认为公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰,在心血管治疗领域器械和药品均储备空间大的重磅品种。于此同时,公司又在IVD、医疗服务等领域取得了突破,并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向。鉴于公司业绩的高速增长与未来的市场空间,我们维持公司的“买入”评级。

  风险提示:新品研发和上市低于预期;药品销售和招标价格低于预期。

  
  金禾实业:精细化工以量补价,基础化工价格高位,上半年业绩稳增长
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2018-08-15公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入22.56亿元(YoY -0.1%),归母净利润5.43亿元(YoY +12.1%),扣非后为5.13亿元(YoY +25.2%);其中Q2实现营业收入11.19亿元(YoY -2.8%,QoQ -1.6%),扣非后归母净利润2.41亿元(YoY -11.3%,QoQ -11.4%),业绩符合预期。由于2017年上半年出售了控股子公司华尔泰(合并了1-5月业绩),剔除华尔泰影响后,公司营业收入同比增长24.78%,归母净利润比增长18.66%,扣非后归母净利润同比增长33.69%。公司预计1-9月归母净利润区间为7.14-8.05亿元(YoY +2.1%-15.1%),扣非后为6.74-7.75亿元(YoY +8.1%-24.3%),其中Q3扣非后归母净利润区间为1.61-2.62亿元(YoY -24.8%- +22.4%,QoQ -33.2%- +8.7%)。

  三氯蔗糖销量增长,基础化工品价格上涨,上半年业绩稳增长。报告期内,公司精细化工品业务实现收入9.31亿元,同比增长39.9%,主要是得益于三氯蔗糖销量增长,公司17年初三氯蔗糖产能仅500吨,17年3月年产1500吨新增产能投产,目前产能2000吨,且满产满销,销量同比有明显增长;但是受三氯蔗糖和乙基麦芽酚价格回调,精细化工业务毛利率较去年同期下滑12.7 pct至42.5%。基础化工业务上半年营业收入10.97亿元,同比下降12.1%,主要是公司2017年上半年剥离了华尔泰化工,但是由于基础化工品价格同比普遍上涨,如双氧水/硝酸/甲醛上半年均价分别为1581/1813/1558元,同比上涨117.2%/15.5%/18.3%,因此基础化工品毛利率较去年同期提升8.7 pct至33.5%。由于二季度公司三氯蔗糖、乙基麦芽酚价格向下调整,因此Q2业绩环比下滑。

  安赛蜜龙头地位稳固,三氯蔗糖扩产有望不断提升市场份额,复制安赛蜜成功之路。公司当前安赛蜜产能1.2万吨,市场份额超60%,龙头地位稳固。2008至2013年间安赛蜜市场竞争激烈,产品价格持续下跌至约3万/吨,公司依靠产业链和技术优势,成本显著低于竞争对手,因此在低价竞争时期,竞争对手份额不断缩减甚至被迫退出市场,公司份额持续扩大成为绝对龙头,掌握行业定价权。2013年后产品价格开始反转,2017年均价上涨至4.5万/吨,目前价格上涨5-5.5万/吨,涨价趋势仍在延续。公司三氯蔗糖目前产能已达2000吨,三氯蔗糖作为新型健康甜味剂需求旺盛,公司将进一步扩产2000吨产能顺应市场需求。公司通过技术提升和规模效应,成本持续下降,仍可保持较高毛利率。预计未来公司三氯蔗糖市场份额有望不断提升,复制安赛蜜成功之路。

  研发持续投入,定远一期有望明年一季度末投产,注入成长新动力。公司上半年研发投入4477万元,同比大幅增长359.6%。此外公司在定远盐化工业园内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园,一期项目包括糠醛(1.5万吨)、甲乙基麦芽酚(5000吨)、氯化亚砜(8万吨)等,二期项目包括巴豆醛(2万吨)、双乙烯酮(3万吨)、山梨酸钾(3万吨)等,其中一期项目有望明年一季度末投产。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸,扩展产业链,实现产业链的垂直一体化整合;进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力,有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关领域新的拓展,注入成长新动力。

  投资评级:维持“买入”评级,由于三季度双氧水等基础化工品价格回调,下调盈利预测,预计2018-2020年归母净利润11.15、14.02、16.28亿元(原值12.54、15.08、16.81亿元),EPS为1.98、2.48、2.89元,对应PE为10X、8X、7X。

  风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌
  通化东宝:业绩符合预期、经营稳健,在研管线即将取得突破
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:江琦,赵磊日期:2018-08-15事件:2018年8月14日,公司发布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入14.63亿元,同比增长23.85%;实现归母净利润5.37亿元,同比增长30.78%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长28.23%。

  增长稳健,归母净利润实现30.78%的增长、符合市场预期。二代人胰岛素是公司营收及毛利主要构成,2018年上半年营收为10.85亿元(占比74.14%),受去年上半年发货较大影响增速为18.98%、小幅下滑1.2个百分点。甘舒霖笔、血糖仪等医疗器械2018年上半年贡献收入1.65亿元(占比11.30%),试纸生产问题解决增速回升至24.12%,同比去年增速提升近8个百分点。商品房收入1.58亿元,收入占比为10.79%。经营稳定,营收和利润增速季节性不明显。2018年第一季度实现营业收入7.19亿元,同比增长27.23%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长30.20%。第二季度单季度实现营业收入7.44亿元,同比增长20.74%;归母净利润2.63亿元,同比增长31.38%。

  销售费用率和管理费用率稳步下降,分别为22.83%、8.51%。2018年上半年公司销售费用率略有下降至22.83%,销售费用达3.34亿元、增长22.37%,与收入增速基本匹配。管理费用率小幅下降至8.51%,我们预计是部分研发项目临床基本完成,费用略有减少。财务费用率降低至0.06%,主要原因是借款计息期限较去年同期计息期限短,故利息支出较上年同期下降。

  与Adocia公司合作、管线取得突破,引入超速效型胰岛素类似物及组合。2018年4月,公司公告与Adocia公司签署合作与许可协议,1.35亿美元引入超速效型胰岛素类似物及组合BCLispro及BCCombo。(1)BioChaperone?Lispro(超速效型胰岛素类似物):起效优于现在的三代胰岛素,患者的依从性更好。目前在欧盟处在Ⅲ期临床试验前准备阶段。(2)BioChaperone?Combo(胰岛素基础餐时组合):目前世界上唯一将甘精胰岛素和超速效赖脯胰岛素成功组合的中性新预混胰岛素类似物,该产品在欧洲已进入Ⅱ期临床试验阶段。

  降糖药产品线完善,品种陆续取得进展。公司在研三代胰岛素甘精、门冬、地特和赖脯品种齐全,进度最快的甘精胰岛素已经申报生产处于核查审评中,门冬胰岛素临床Ⅲ期基本结束正在进行结题和盖章工作。2018年4月公告与Adocia公司合作引入超速效型胰岛素类似物及组合。在GLP-1激动剂方面,利拉鲁肽预计已申报IND获得受理。口服降糖药方面,磷酸西格列汀片、西格列汀二甲双胍片BE试验基本完成,计划于2018年10月完成报产。

  盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入为30.45、36.82、45.66亿元,同比增长19.63%、20.92%、24.01%,归属母公司净利润为10.89、14.19、18.46亿元,同比增长30.19%、30.31%、30.08%,对应EPS为0.64、0.83、1.08元。考虑到公司是国产二代胰岛素产品市占率第一的龙头企业,基层覆盖率全未来3年最受益于分级诊疗政策,2018年新产品甘精胰岛素有望上市,维持“买入”评级。

  风险提示:二代胰岛素竞争加剧的风险;新产品获批不及预期的风险;慢病管理平台发展不及预期的风险;管理层变动的风险;药品招标降价的风险。

  
  海天味业:18H1维持高强度费用投放,优异表现使H2经营策略更加自如
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:于杰,申晟日期:2018-08-1518H1保持较快速增长,宏观经济下行背景下二季度实际表现出色:由于2017年是海天股权激励的第三次解锁期,17Q4的增长降速实际以“低空飞行”完成了解锁条件。而由于海天意在完成18年相比13年收入、利润双翻番的五年计划,因此18年需完成收入15%以上,以此为基准在年报中设立16%的收入增长目标。因此,18年“开门红”的17%收入增速就顺理成章。不过,在面对二季度困难的宏观经济形势下,公司仍实现17%不输于一季度的收入增速,更显难能可贵。

  盈利能力稳步提升,费用投放仍处高位:今年上半年海天整体毛利率已来到47.11%的水平。由于海天16年底已执行提价,我们认为主要是成本下行和结构上行共同所致。销售费用率提升0.36ppt至13.49%,与去年全年13.42%的整体水平相近。分明细来看,广告费用同比+37%,促销费同比+49%,仍显著高于收入增速,这说明海天在2018年上半年仍然执行了较为积极的费用投放策略。管理费用率提升0.37ppt至4.16%,主要是研发费用增长所贡献(同比+36.5%),财务费用率下降0.18个百分点至-0.78%。

  宏观经济低迷,上半年优异表现大幅减轻下半年经营压力:2018年公司需实现的“五年计划”任务--收入和利润相对2013年翻倍的目标,得益于上半年的优异表现,使得下半年经营压力大幅度减轻(下半年收入仅需同比+13%即可完成任务,利润端已大概率超额完成)。因此,我们认为下半年海天的经营主动权将更加自如。

  投资建议预计2018-2020年公司营业收入169.6亿元/190.2亿元/209.2亿元,同比增长16.3%/12.1%/10.0%;归母净利为42.5亿元/49.0亿元/55.0亿元,同比增长20.3%/15.3%/12.2%,目前股价对应PE为44X/38X/34X,维持“买入”评级。

  风险提示费用投放边际效应下滑,效果不达预期,海天本身基数庞大,增速放缓。

  
  山东黄金:产量增长符合预期,业绩总体保持稳定
  类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟日期:2018-08-15事件:8月14日,山东黄金发布2018年中报。2018年上半年,公司实现营业收入260.19亿元,同比增加0.96%;归属于上市公司股东的净利润6.12亿元,同比减少0.93%;实现基本每股收益0.33元。

  点评:黄金产量逆势上涨,稳定公司业绩。报告期内,公司继续深耕黄金开采、选冶等业务,主要产品为标准金锭和各种规格的投资金条和银锭等。在国内黄金产量下降的情况下,2018年上半年公司黄金产量实现逆势上涨,矿产金产量达到19.39吨,同比增长24.80%。公司下属黄金板块子公司大部分实现盈利,其中山东黄金矿业(莱州)有限公司实现净利润3.96亿元,占公司合并净利润的60.66%;山东黄金矿业(玲珑)有限公司实现净利润1.61亿元,占公司合并净利润的24.62%。

  毛利率小幅提升,现金流依旧充沛稳健。报告期内,公司营业成本增速为0.41%,低于营业收入增速。受益于生产成本管控良好,公司毛利率达到9.37%,同比提升0.49个百分点。此外,由于销售商品现金净流入增加明显,公司经营活动产生的现金流量净额为18.02亿元,同比增加39.73%,延续充沛稳健的良好状态。

  贝拉德罗金矿贡献利润不及预期,财务费用上涨较快。报告期内,阿根廷货币比索大幅贬值,而根据阿根廷法律,汇兑损失不能在企业所得税税前扣除,导致公司2017年收购的贝拉德罗矿应付所得税大幅增加。受此影响,贝拉德罗金矿并购主体--公司子公司山东黄金矿业(香港)有限公司亏损2,797.32万元。此外,由于并购贝拉德罗矿,公司融资规模增加,2018年上半年财务费用达到3.56亿元,较上年同期增长115.10%。

  金价中长期谨慎乐观。在加息周期中,名义利率与实际利率均在上涨,影响金价的是美国实际利率。长期来看,美国经济走强或推动通货膨胀走高,则在加息过程中实际利率的增长低于名义利率,将会放松对金价的压制。此外,由于全球经济复苏的不确定性、地缘政治问题、特朗普贸易保护政策愈加盛行等因素,黄金的避险需求将得到提升。我们对中长期金价维持谨慎乐观的态度。

  盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.67元、0.77元、0.91元。按照2018-08-14收盘价计算,对应PE分别为34倍、29倍、25倍。虽然公司海外项目盈利不及预期,但鉴于公司生产计划完成顺利,总体业绩保持稳定。维持“买入”评级。

  风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

  

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