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沪指下跌逾1% 3股迎掘金良机

  张家界:大庸古城稳步推进,2019高铁助力景区发展
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺燕青日期:2018-09-17
  控股股东增持公司股份,彰显积极态度
  公司为张家界唯一国有控股上市公司,拥有张家界中旅、宝峰湖、杨家界索道、环保客运、张国际酒店等优质且稀缺的旅游资源。

  背靠政府,公司未来平台优势有望体现。同时,大股东接连增持股份,彰显发展决心:1)2017年,大股东旗下张经投增持公司股份1.15%;2)2018年,张家界人民政府将武陵源公司股权无偿划转给张经投,使得张经投直接或间接持有上市公司35.30%(27.83%+7.47%)股份。原先地方政府对公司控制权相对分散,大股东一系列资源整合行为表明未来公司有望作为平台进一步整合资源,将为公司带来持续性的积极改善。

  2017年剥离亏损经营性资产,2018年Q2业绩好转
  2017年9月发布公告,将亏损的四家全资子公司(游客中心100%、乡村旅游100%、茶业发展100%以及众创科技47.5%)以5,698万元价格协议转让大股东旗下张家界产业投资公司,为公司2017年带来一次性资产增值2,927万元。在今年Q2内,公司实现归母净利润3,502.1万元,同比增长24.76%。观光电车、宝峰湖景区两项业务的毛利率分别增加10.68pct、2.59pct。同时,控费使扣非后归母净利润增长1.72%。

  大庸古城即将完工,有望为公司带来增量收入大庸古城项目开业时间将近,据测算,该项目成熟后将每年为公司带来4.85亿的增量营收和1.85亿净利润贡献。张家界旅游将补足其休闲度假游板块短缺,解决当地休闲娱乐缺失痛点,从传统观光景区经营单位转化为休闲度假以及观光一体式综合景区运营商。

  交通辐射逐渐扩大,2019高铁将助力景区发展
  周边交通持续改善:1)航空--2015年荷花机场完成19.62亿元的机场扩建,可实现年吞吐量达500万人次,航空接待能力得到强力提升;2)高速--张桑高速于2017年底通车,辐射西线旅游众多景点;3)高铁--黔张常高铁预计2019年建成运营,联通鄂西南、渝东南地区,张家界至长沙将缩短至2小时,同时成为成都重庆地区至景区最便捷通道。多管齐下,交通改善将增大景区辐射面积,有效提升景区客流量。

  投资建议:我们认为公司未来内外部条件有望持续改善,叠加公司为当地政府以及张家界国资委拟做大做强景区的唯一上市公司平台,公司在长期发展中有较大优势。

  预计2018-2020年EPS分别为0.12、0.16、0.20元,股价对应PE分别为55、40、32倍,维持“增持”评级。

  风险提示:大庸古城客流不及预期;天气因素的不确定性;地缘政治风险。


  众合科技:经营改善,业绩高增
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘军,邰桂龙日期:2018-09-17
  公司公告:公司发布2018半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入7.96亿元,同比增长57.36%,其中第二季度实现营业收入4.92亿元,同比增长43.89%;实现归母净利润0.16亿元,同比去年扭亏为盈;其中,第二季度归母净利润0.15亿元,同比去年扭亏为盈。营收高增长,利润同比扭亏为盈。上半年公司实现营收7.97亿元,同比增长57.36%,主要原因在于并表苏州科环以及轨交、半导体业务收入增加所致。其中,轨道交通业务信号系统收入2.61亿元,同比增长33.52%,毛利率同比增加1.21个百分点;AFC系统收入1.26亿元,同比增长10.67%,毛利率同比大幅增加27.12个百分点;水处理业务收入同比大幅增长124.4%,但毛利率同比下降6.63个百分点,主要是苏州科环并表影响。上半年公司整体毛利率为29.31%,同比增长4.55个百分点,其中第二季度毛利率为28.62%,同比增长4.20个百分点,经营改善,毛利率增加,提升公司整体利润水平。

  经营改善,销售费用率与管理费用率下降。2018年上半年公司销售费用率为2.68%,同比下降2.93个百分点;管理费用率为15.90%,同比下降1.48个百分点。受汇率影响,财务费用率为6.89%,同比增加5.96个百分点,财务费用率提升。期间费用率受财务费用率增长影响同比增加,但是销售费用率和管理费用率在降低。

  盈利预测与投资评级:公司2018上半年中标轨交自研信号系统5.23亿元,自研信号系统的中标量或继续增长;轨交与环保双主业长期向好。我们预计公司2018-2020年EPS为0.24/0.47/0.66元,维持“增持”评级。

  风险提示:城轨投资大幅下滑;自研信号系统订单低于预期;经营管理改善低于预期。

  
  上汽集团:销量符合预期、实现稳健增长
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:王德安日期:2018-09-17
  事项:上汽集团公布8月产销快报,8月销量52.8万辆(同比+0.3%),其中上汽大众15.6万辆(+2.7%);上汽通用15.9万辆(-3.8%);上汽乘用车5.0万辆(+23.0%);上汽通用五菱14.6万辆(-5.8%)。上汽累计销量453.2万辆,同比+9.1%。

  平安观点:
  自主品牌新能源销量稳健、名爵HS即将上市。自主品牌新能源8月销量估计为1.1万辆,环比+8.6%,其中PHEV车型销量占比为60.2%,主要销量贡献车型仍然为纯电Ei5、插电ei6、纯电erx5。近期光之翼车型上市,补贴后售价26.88-30.88万元,价格相对亲民,高功率版本百公里加速4.8S、最大NEDC续航里程为403KM,预计稳态月销可达2000台以上;名爵紧凑型SUVHS即将上市,高配置版本预售价格符合预期为17.18-19.78万,参照荣威RX5预计HS月销有望达1.5万以上。

  受制于行业疲软、合资品牌表现较差。通用、大众8月销量增速较低,其中上汽大众主要是新车在2017下半年基本爬坡完毕,基数变高,影响同比表现,通用品牌销量录得负增速,主要由于三缸机问题导致主力车型英朗销量受到影响。预计9-12月大众和通用品牌有望维持稳健增长,凯迪拉克紧凑SUVXT48月上市,全系2.0T售价25.97-39.97万,较ABB车型售价低3-7万,有望贡献增量,2019年多款SUV和豪华车产品迎来换代,迎新品周期。上汽大众帕萨特MQB版本年内上市,紧凑型SUV途岳也将于11月上市,提供新的增量,抵御行业周期波动。

  自主新能源发力、合资车企新品不断。自主品牌通过新能源提升产品价格,拉升品牌价值,未来多款车型新能源版本将不断上市,插电车型技术领先,有望提振销量。通用大众在产品布局、新能源储备上都较为丰富,豪华车凯迪拉克、上汽大众仍将在2019年推出多款新品,保持领先于行业的增速,业绩稳健增长。

  盈利预测与投资建议:尽管行业疲软,但公司自主品牌新能源向上,合资稳健增长,分红率较高,维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为3.28、3.53、3.71元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:1)乘用车市场不及预期,乘用车行业受宏观景气度影响,增速不及预期拖累公司盈利;2)自主品牌减亏不及预期,自主品牌向上受阻,终端价格景气度拖累其盈利能力。3)贸易战超预期,如果进一步放开关税,预计进口车价格降低,进一步影响合资中大型车单车盈利,拖累公司利润。