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券商评级:沪指大幅反弹逾2% 九股掘金良机

  华鲁恒升:主要产品价差扩大,Q2业绩大超预期
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2018-07-09公司公告:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018上半年实现归属于上市公司股东的净利润为16.46亿元至16.96亿元(YOY+202%-+211%)。其中2018Q2实现归母净利润9.12亿元-9.62亿元,(YOY+294%-+315%,QOQ+24.3%-+31.1%),大超市场预期。公司业绩大增主要受益于1).新建项目的投产、煤气化平台技术优势进一步巩固,2).国家供给侧结构性改革持续推进,主营产品市场出现积极变化。

  受益原材料价格下滑、产品涨价价差扩大,Q2单季度利润创新高。根据我们对价格的追踪,Q2公司主要产品尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇平均价分别为2080、5990、10580、11950、5350、8610元/吨,环比Q1变动+8%、-7%、-19%、-2%、+16%、+5%,其中醋酸市场由于国内厂家集中检修、海外装置推迟重启、下游需求向好,二季度价格连续上涨,最高达到5800元/吨,公司拥有50万吨醋酸产能,醋酸价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.23元,贡献Q2重要业绩增量。同时我们观察到Q2烟煤、纯苯等主要原材料价格下滑,主营产品价差扩大增厚公司利润。当前上述产品价格保持稳定,公司高盈利状态可持续。

  二季度肥料功能化项目部分投产,降本增效扩大领先优势。公司在建项目肥料功能化的合成氨和尿素生产装置于五月试车成功、进入试生产阶段。公司原有180万吨尿素产能,其中有80万吨尿素装置运行年限较长、能耗相对较高,开工负荷较低,项目投产之后,在降低合成氨能耗的同时,新增的100万吨尿素装置将对原80万吨老装置实现替代,公司尿素总产能达到200万吨,综合成本进一步下降,扩大在行业中的领先优势。我国尿素行业经历多年整合,总产能已经下降至7500万吨左右,行业供需格局明显改善,随着全球能源价格上行,尿素长景气周期有望开启。

  油价站上新台阶,煤化工产业链景气上行,期待Q3煤制乙二醇投产。公司依托低成本清洁煤气化技术,拥有320万吨氨醇平台产能,并发展出一线多头的丰富产品结构,甲醇和液氨是公司高ROE品种的核心。受益于油价上涨、国内装置检修集中和下游MTO需求稳定增长,甲醇价格维持高位;从中长期来看,在油价中枢上行、全球甲醇供需走向平衡的背景下,甲醇乃至煤化工的景气度逐步上行。公司的煤气化平台在行业内有着突出的成本优势,叠加原料煤价格下跌、产品价差不断扩大,煤化工产业链的景气上行将为公司带来巨大的业绩弹性。今年的重点项目50万吨煤制乙二醇预计于三季度投产,在当前高油价下,煤制乙二醇有着突出的成本优势,达产后年化利润有望达到10亿元。

  盈利预测与投资评级:公司正在进行山东省化工园区认定,下半年有望启动新一轮150万吨绿色化工新材料项目,公司扩产举措得到山东新旧动能转换政策支持,我们坚定看好公司作为煤化工龙头的未来发展,上调公司盈利预测,预计18-20年EPS为1.83、2.33、2.62(调整前1.52、1.85、2.04)元,对应PE为9X、7X、6X,维持“增持”评级。

  柳钢股份2018年半年度业绩预增公告点评:二季度业绩预计环比下降12.5%至增长14.8%
  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:王招华,沈继富日期:2018-07-09事件:公司发布2018年上半年业绩预增公告,报告期内预期实现归母净利润19.61亿元-22.47亿元,同比增长395%-467%;扣非归母净利润19.49亿元-22.35亿元。

  点评:2018年Q2业绩预告中值环比增长1%。2017Q3-2018Q1,公司分别实现归母净利润8.60亿元、13.91亿元、10.46亿元,2018Q2预计实现归母净利润9.15亿元-12.01亿元,环比下降12.5%至增长14.8%,盈利水平仍维持在较高位置,这一方面得益于2018年上半年钢铁行业相对稳定的运行,另一方面也由于公司降本增效成果显著。

  产品结构以钢坯和小型材为主,2018年中厚板或为亮点。参考市场价格,2018Q2与2017Q4相比,钢坯下跌5%,型材下跌1.4%,中厚板上涨4%。2017年公司共生产钢坯514万吨、小型材648万吨,中厚板65万吨。公司的钢坯业务经营稳健,历史上未出现过亏损,小型材价格稍有下降,但预计仍贡献大部分利润。公司900万吨的轧钢产能中有160万吨中厚板产能,预计2018年中厚板的量价齐升将带来一定的盈利增长。

  广西地区最大钢企,充分享受区域高价优势。公司是目前广西区域最大的钢铁生产企业,2017年粗钢产量占全省54%,产品在两广地区的销售收入占比87%。华南地区由于钢铁产量较少,而经济发展在全国位居前列,所需钢材较多,供给缺口常年存在,这使得华南地区的钢价一直都高于全国其他地区,公司作为广西地区的龙头钢企,充分享受了区域高价优势。

  投资建议:维持“增持”评级。基于公司2018年上半年的业绩预告,以及近期钢价表现也较为坚挺,我们上调公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为34.64、34.14、33.56亿元(前值为27.13、26.22、25.56亿元),对应EPS为1.35、1.33、1.31元/股(前值为1.06、1.02、1.00元/股),目前股价对应2018年PE为5.6倍,维持“增持”评级。

  风险提示:1)钢价下行风险;2)公司经营不善风险;3)政策风险。

  国药股份:业绩略超预期,全年较快增长有望保持
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:江琦日期:2018-07-09事件:7月6日晚,公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润在6.09亿到6.64亿区间,同比将增加0.55亿元到1.1亿元,同比增长10%到20%。扣非后的净利润同比将增加1.4亿元到2.2亿元,同比增长30%-50%(2017年上半年公司完成重组,同一控制下企业合并同期数为追溯调整,记为非经常性损益)。

  点评:业绩略超市场预期,扣除去年上半年应收账款坏账准备计提标准调整的一次性影响5610万元,公司半年实际利润同比增长22%-33%。根据公司披露情况,公司毛利率半年度整体小幅上升,其中高毛利业态(麻精特药、工业、器械等)销售增长较快,低毛利业态(调拨业务等)销售占比下降;我们预计麻精业务半年度实现了两位数以上收入增长,1季度完成收购兰州盛原开启了公司二级麻精分销网络的扩张步伐,国内约有三分之一的二级麻药配送份额仍由中小麻精商业经营,整合空间大,公司同时计划进军更为广阔的二类精神药品市场,公司麻精业务的成长空间被进一步打开。

  北京地区业务发展趋势良好,市占率有望持续提升;在完成整合后新股份在北京商业龙头中收入规模最大纯销比例最高,各级终端实现全覆盖,血制品、新特药、麻药等高毛利业务领先优势明显,器械业务是新增长点,公司目标整体医药配送份额要由当前约20%提升至30%以上,北京地区业务的增长空间广阔。

  公司短期和长期看点丰富:1)公司母公司国药控股已实施过股权激励,公司的国企改革方案正在稳步推进2)公司正向双轮驱动发展模式转变,存在外延并购预期3)公司长期有望分享京津冀一体化带来的发展机遇n盈利预测和投资建议:我们预计2018-2020年公司收入分别为405亿元、456亿元和515亿元,同比分别增长11.6%、12.8%和12.8%;归属于母公司净利润分别为12.9亿元、14.5亿元和16.5亿元,同比分别增长12.7%、12.4%和14.2%;对应EPS分别为1.68元、1.88元和2.15元,我们给与公司2018年18-20倍PE,对应价格区间30.2-33.6元,维持“买入”评级。

  风险提示:麻药领域拓展不及预期;北京医药市场竞争加剧的风险;

  长春高新:业绩大超预期,生长激素龙头保持稳定快速增长
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:江琦日期:2018-07-09事件:2018年7月6日,公司公布2018年半年度业绩预告。2018年1-6月实现归母净利润4.83亿元-5.68亿元,同比增长70%-100%。

  点评:业绩大超预期,生长激素龙头保持稳定快速增长。公司2018年上半年主业实现快速增长,我们预计核心动力来自医药主业(生长激素和疫苗)。分季度来看,一季度实现归母净利润2.1亿元(46.27%+),二季度单季度实现归母净利润2.73-3.58亿元,同比增长94.4%-154.97%。生长激素行业景气度高,我们预计金赛药业水针继续保持50%以上增长,新入组患者数保持50%以上增长。百克药业水痘疫苗和狂犬疫苗受益于行业景气、工艺改善等因素批签发量逐步上升,我们预计销售量同比也有较大增长,1-6月份水痘批签发约368.35万支(市占率30.27%)、吉林迈丰狂苗批签发约174.37万瓶(市占率4.67%)。此外,预计中药板块(稳定小幅增长)、地产业务结算也有少量贡献。

  董事会换届选举完成,董高监薪酬管理办法(2018年-2020年)制定完成,有望继续推动公司健康稳健增长。2018年6月26日公司2018年第一次临时股东大会及第九届董事会第一次会议完成召开,顺利完成第九届董事会及高管等换届选举,其中马骥先生担任公司第九届董事会董事长、金磊先生连任第九届董事会董事。

  2017年起生长激素水针进入高增长通道,金赛药业粉针、水针和长效巩固龙头地位。(1)生长激素市场潜力大,预计2018年市场空间有望比2016年翻一番达到45亿元。(2)金赛药业市占率约61%、产品梯队领先,2017年进入高增长通道。金赛药业依靠领先产品奠定龙头地位,2015-2017年增速分别为22.88%、29.73%、38%。我们预计1-2年内水针仍是金赛药业独享市场;长效3-4年内独家。未来随着患者对生长激素的认知度提升、公司多年品牌建设和售后服务、患者支付能力提升,我们预计金赛药业仍能保持较快增长。(3)核心产品生长激素不断拓展新适应症,扩大市场空间。长效生长激素Ⅳ期临床研究于2014年启动,推广工作进展顺利;水针剂型SGA适应症和儿童特发性矮小适应症已进入Ⅲ期临床试验研究。

  二线品种促卵泡素竞争力强、前景广。2015年金赛药业实现重组促卵泡激素国产首家成功上市,目前市占率约1%。辅助生殖用药市场大、促卵泡激素占35%市场份额,但目前渗透率仅5%,未来市场空间大,金赛药业依靠强学术营销能力有望推动产品逐步放量。

  盈利预测与投资建议:由于生长激素增速继续保持高增长、中报预告大幅增长,我们小幅上调2018-2020年公司营业收入为57.35、78.50、104.41亿元,同比增长39.79%、36.89%、33.01%,归属母公司净利润为10.10、14.75、21.12亿元,同比增长52.59%、46.02%、43.19%,对应EPS为5.94、8.67、12.42元。我们预计2018-2019年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。考虑到公司是生长激素龙头,未来三年生长激素水针维持稳定较快增长、长效生长激素逐步放量、促卵泡素逐步上量,维持“买入”评级。

  风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。

  

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