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机构一致投票 这5股可能最好

  保隆科技:汇兑损益及费用计提拖累业绩,预计下半年明显改观
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李恒光日期:2018-09-17
  事件概要:2018年上半年实现营收11.38 亿元,同比增长16.09%,实现归母净利润0.86 亿元,同比下滑9.14%。

   汇兑损益及股权激励费用计提拖累业绩,预期下半年有明显改观。上半年利润增速明显不及营收增速,主要系两方面因素:1、汇率波动造成汇兑损益较大,上半年汇兑损益同比增加1,069.5 万,同时18 年股权激励计提了1,215.9 万元,如果不考虑这2,285 万元非内生且暂时增长的费用,归母利润同比增长16%。人民币汇率在6 月份出现加速贬值,预计下半年汇兑收益增厚业绩。

   中美贸易战持续升级影响有限,坚定看好公司后续发展。市场对公司最大的担忧在于中美贸易战持续升级带来冲击,特别是美国2000 亿美元征税清单中,也包含了保隆出售的产品。实际上,保隆从国内生产出口到美国市场收入规模6000 万美元,其中大约2000 万美元为气门嘴,属于后装市场,公司议价能力很强,可以完全转移到消费者上, 另外1000 万美元实际销售在加拿大、墨西哥,后续可以直接出口到加拿大、墨西哥。负面整体影响低于市场预期。

  保隆科技的投资逻辑:1、公司管理层卓越,看公司发展历史,每次横向扩展均做到全球第一或中国第一; 2、TPMS 需求快速增长,国内3 年需求5 倍空间,整合德国huf 集团成为全球TPMS 龙头供应商,利润弹性大;3、后续产品梯队明晰,全景环视系统需求将迎爆发增长期, 公司配套吉利车型今年量产,同时传感器业务持续发力。

   盈利预测及评级:预计2018-2020 年净利润增速分别为14.4%,45.7 % 和36.0%,EPS 分别为1.19,1.74 和2.36 元,给予“买入”评级。

   风险提示:国际巨头加速国内市场布局;行业竞争加剧。
  苏宁易购:弱市成长彰显经营韧性
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:洪涛,林伟强日期:2018-09-17
  线上线下齐发力,弱市扩张彰显经营韧性
  苏宁易购发布半年报,1H18总GMV规模1512亿元(yoy+44.6%),营收1107亿元(yoy+32.2%),归母/扣非净利润60/0.3亿元(出售阿里股权增利56亿元),符合此前快报,其中2Q18单季整体/线上/线下GMV增速43.5%/72.6%/152%,分拆来看:
  1)线上:1H18自营/开放平台GMV增长186.7%/53.4%,6月MAUyoy+64%。开放平台商户扩容承接主站流量增长,猫宁电商(天猫旗舰店)1H18营收184.6亿元(17全年143亿)贡献主要线上自营增量;2)线下:1H18线下电器大店同店+5.26%,门店数1144家与17年末持平。苏宁大店依然是高端家电产品主要出货渠道,品牌商支持力度亦持续加大--连锁店服务收入yoy+51.%至5.4亿元。3)新业态:易购直营店半年净增177家至2392家,且同店销售增长24.7%,坪效1.85万与大店接近;零售云/苏宁小店净增726/709家至765/732家(另有迪亚天天308家),对应苏宁乡镇电器渠道现代化和城市社区服务探索快速推进。4)品类:1H18通讯/小家电百货/数码IT营收同比增长43.9%/49%/25.7%,合计在总营收中占比提升至60.7%,营收增长对地产依赖性持续降低。

  供应链优化叠加规模效应,利润端表现持续改善
  1H18,苏宁综合毛利率提升0.49pp至14.65%,其中主营毛利率提升0.4pp至13.44%,产品结构与供应链优化带来各品类销售毛利率均有时候提升;运营费用下降0.16pp至13.64%,其中销售费用下降0.25pp,规模效应带动租金、装修、水电、折旧等固定费用率持续下降。扣非利润转正为0.33亿(VS1H17亏损2亿元)。1H18经营净现金流出53亿元,剔除金融业务影响,净流出3亿元,考虑苏宁当前存货周转仅36天、应付票据/应付账款周转仅54.5/25.7天。苏宁整体运营效率依然高效,短期依然以规模成长优先,放缓利润端和现金流改善速度。

  经营改善周期叠加电商旺季到来,看好公司持续成长性
  我们强调苏宁是具有强扩张性的消费成长股,家电消费升级带来的城市市场进一步集中、以及乡镇市场渠道现代化是支撑未来苏宁保持高增长的核心动力。维持18-20年净利润预测为66.5亿(出售阿里股权收益56亿元)/28.8亿/51.3亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:开店加快短期培育风险;线上网购用户数增速下滑,竞争加剧;物流投入加大,整合天天不达预期;苏宁小店进入快消板块,管理难度加大
  
  中国国旅:三亚店增长靓丽,免税龙头快速成长
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:安鹏,沈涛日期:2018-09-17
  盈利:上半年利润增长48%,三亚店盈利增速较高、机场店规模扩张
  上半年公司收入和归母净利润分别为210.9和19.2亿元,同比增长67.8%和47.6%,其中2季度收入和净利润分别增长80.3%、30.4%,与业绩预告一致。上半年免税业务毛利率从去年同期的44.5%提升至52.5%,高于1季度同比约5个点的毛利率提升。上半年公司收入和净利润增长主要来自:(1)三亚店持续快速增长:上半年三亚店收入和净利润分别为41.4亿元和7.9亿元,同比增速达到28%和69%,与1季度增速基本一致;(2)日上上海并表:日上上海并表3-6月收入达到39.2亿元,权益净利润2.1亿元,净利率达11%;(3)首都机场:上半年收入39.7亿元,其中日上中国和中免分别约为33.1和6.6亿元,日上中国权益净利润5532万元(17H收入和权益净利润分别为13.6和5205万元);北京和上海两大机场免税销售额增长快速,驱动公司免税收入快速增长。(4)香港机场:上半年权益净利润亏损超过1亿元,7月12日香港机场剩余免税店全面开业,有望逐步扭亏。

  中免海南业务增长有望持续:公司拟将中免下属83家全资或控股子公司划转至中免海南公司,其中包括三亚店、日上上海、日上中国等公司,划出公司净资产占中免净资产约37%(未包括中免香港子公司),预计划转后,海南免税业务有望充分享受当地各项优惠政策有望持续增长。上半年三亚店收入占公司整体体免税收入27%(17年为39%),由于净利率从去年同期的14%提升至19%,三亚店表观净利润占比已高达41%(17年为36%),加上批发端盈利占比预计超60%,未来仍是公司利润最主要来源。

  规模效应可期,中免打造一流免税运营商,维持“买入”评级
  上半年随着日上上海并表、机场和三亚店持续增长,公司免税销售规模快速跃升、盈利增长较快。其中三亚店购物人次和客单价双升,规模效应下盈利能力提升显著。未来离岛免税政策有望继续放宽,免税购物额度提升、适用范围和件数等限制放宽有望驱动客单价继续提升,叠加采购整合带来的毛利率提升,三亚店盈利有望持续增长。而公司层面规模效应带来毛利率上行也将驱动业绩增长。此外,针对我国内地居民出境市内免税政策有望突破,离岛、机场、市内和邮轮等多种形态业务扩展持续,看好公司在政策引导消费回流背景下整合扩张、长期受益我国居民消费升级,或成长为国际一流免税运营商。基于以上假设,预计公司18和19年EPS分别为1.90元和2.44元,18和19年对应PE分别为34倍和27倍,维持“买入”评级。

  风险提示:免税政策出台不及预期、汇率波动影响盈利、宏观经济影响免税需求、机场招标租金水平较高、新拓展免税业务盈利不及预期。

  
  银轮股份:拟自有资金回购,彰显公司发展信心
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:石川日期:2018-09-17
  事件:公司发布股份回购预案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份并进行注销,回购总金额不低于人民币5000.0万元、不超过人民币1.0亿元,回购价格不超过9.0元/股。回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过十二个月。

  自有资金回购,彰显发展信心。本次公司拟回购最高限价(9.0元/股)较9月13日收盘价(7.3元)溢价约为23.3%,公司最近一个月的交易额为11.3亿元,本次拟回购金额和股份数量(若全部以最高价回购,预计可回购股份数量为1111.1万股,约占公司目前已发行总股本的1.39%)规模较大,拟回购价格高,体现了管理层对主营业务未来的发展前景以及盈利能力的信心。

  商、乘板块同步发展,收入增长稳健。按业务领域,公司在乘用车、商用车及工程机械的业务占比分别为30.0%、50.0%、20.0%。商用车及工程机械方面,公司长期和卡特彼勒、康明斯、三一重工、徐工机械等国内外龙头深度合作,订单充足,增长稳健,受益于上半年商用车及工程机械行业的高景气度,公司2018H1实现营收26.3亿(+30.8%),归母净利2.0亿(+21.2%),其中,热交换器、尾气处理和车用空调收入分别为18.5/2.8/2.3亿,同比增速为18.7%/77.3%/35.2%。乘用车方面,公司近年来正在重点发展,自产品进入通用福特之后,公司再获捷豹路虎的定点合同,热管理业务不断向中高端市场突破。

  新能源业务稳步扩张,客户拓展顺利。公司自2021年起,供应吉利PMA纯电动平台的热交换总成,我们按照单车配套价值500.0-600.0元保守测算,预计量产周期内带来16.9-20.3亿收入增量。公司进入新能源领域以来,已有高低温水箱、电池冷却、水空中冷器等新能源产品,虽然客户包括特斯拉、广汽、吉利等国内外龙头新能源车企,但平台化供应总成产品却是公司的首次突破。PMA平台是吉利在新能源领域的重要战略举措,未来将基于此平台打造近十款车型。

  此次合作的达成,充分认证了公司新能源产品的国际竞争力,对公司开拓其他新的同类客户有积极的作用。

  本土热交换器龙头,成长逻辑逐步兑现。公司是本土热交换器的龙头企业,客户优质,订单充沛,连续十年净利复合增速超25.0%。公司坚定践行产品从单品向总成的发展路径,持续推进客户从自主到高端的全球化布局,量价齐升的成长逻辑正逐步兑现,看好公司中长期的稳健发展。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利润4.04/4.87/5.78亿,EPS分别为0.50/0.61/0.72元,对应估值为14倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动风险、乘用车业务开拓或不及预期、尾气减排政策或不及预期、新能源汽车热管理业务或不及预期。

  
  潍柴动力18年中报点评:上半年业绩同比大增66%,有望持续受益重卡高端化
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:张乐,闫俊刚,唐晢,刘智琪日期:2018-09-17
  公司上半年归母净利润同比增长65.8%,母公司贡献主要业绩根据中报,公司上半年实现营业收入822.6亿元,同比增长13.8%,实现归母净利润43.9亿元,同比增长65.8%,其中母公司实现净利润37.9亿元,同比增长60.0%。第2季度公司实现营收430.5亿元,同比增长15.3%,实现归母净利润24.7亿元,同比增长68.2%,其中母公司实现净利润22.3亿元,同比增长76.6%。第2季度公司毛利率为20.6%,同环比分别下降1.1pct、2.5pct,净利率为7.7%,同环比分别上升2.4pct、1.2pct。

  上半年重卡销量稳定性超市场预期,公司费用率管控较好带来公司业绩大幅上升。

  重卡景气度超预期带动公司发动机销量增长,市场竞争力不断增强公司是国内重卡发动机龙头企业,根据公告,上半年公司共销售重卡用发动机19.4万台,同比增长8.9%,市场占有率28.9%,继续保持业内领先优势。控股子公司陕西重汽上半年销售重卡8.4万辆,同比增长14.4%,市占率12.5%。我们认为治超标准统一加速了重卡行业过剩保有量的出清,目前厂商+渠道库存绝对值处于较低水平,未来行业销量稳定性或明显好于11-15年。此外,公司在下游重卡配套客户方面有重大突破,未来市占率有望进一步提升。

  重卡排量升级明显提速,公司有望享受渗透率、市占率双升的红利受益于高端化进程,公司重卡排量升级明显提速。根据公告,上半年公司共销售12/13L发动机11.4万台,同比增长12.9%,其中WP13发动机销售2.2万台,同比增长6.7%,同时WP9H/WP10H发动机销售3.04万台,同比增长260.8%。大排量重卡渗透率的提升,将有助于公司提升重卡发动机总体市占率和盈利能力。

  投资建议公司作为重卡发动机领先企业,大排量重卡发动机渗透率提升将有利于提升公司盈利水平,目前公司估值反映了对未来的悲观预期。我们预计公司18-20年EPS为1.0/1.1/1.2元,对应当前股价的PE为7.8/7.2/6.8倍,给予“买入”评级。

  风险提示宏观经济不及预期;重卡行业景气度不及预期;海外市场经营风险。