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六大黑马 手中拽好缰绳(名单)

  桃李面包:业绩超预期,增长可持续
  类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2018-01-10
  事件:公司发布2017年度业绩快报,实现收入40.80亿元,同增23.42%,实现归母净利润5.14亿元,同增17.99%。渠道开拓叠加新厂投产,收入维持高速增长。2017年公司实现收入40.80亿元,同比增长23.42%;其中Q4实现收入11.24亿元,同比增长21.13%。收入增长一方面受益于公司持续开拓渠道。桃李积极与零售巨头合作,KA方面已经进入沃尔玛、家乐福。2017年底与华润、福建永辉展开合作,布局新零售终端永辉超级物种店,未来还将对沃尔玛进行全国布局。公司进入新市场率先布局KA,为收入贡献显著增量。未来不排除与连锁便利龙头合作,开启双品牌运作新模式,结合KA影响的持续释放,收入可保持20%+增长。零售终端数量半年增加约2万个,预计全年可增长4-5万个,总量至20万左右。收入增长另一方面受益于新厂投产。新兴华南市场的东莞工厂2017年实现约1亿销售额,天津和重庆两个新工厂处于成熟市场,年底投产为Q4贡献部分收入。2018年预计东莞工厂可实现翻倍高增长,同时天津和重庆工厂产能释放将持续增厚收入,四季度华中工厂也有望投产。

  市场培育成效显,Q4利润超预期。2017年公司实现归母净利润5.14亿元,同比增长17.99%;Q4实现归母净利润1.56亿元,同比增长41.23%,单季度净利率同比提升1.97pct至13.87%。Q4利润增长超预期,且2018有望加速:(1)华南市场经过两年培育后盈利能力提升,亏损减小。东莞工厂产能利用率30%+,2018年进一步提升后有望实现盈亏平衡;(2)天津、重庆两个成熟市场的工厂投产,当期即可盈利,贡献利润增量,2018产能释放将进一步增厚利润;(3)七月提价2%-3%,下半年提价效应开始显现,2018年上半年仍将受益;(4)公司优化升级产品结构,持续推出高毛利率新品,且新品推出有望提速。

  盈利预测:随华南市场盈利能力逐步兑现,公司利润逐季加速,印证了我们前期的判断。未来华东、华南市场趋于成熟盈利能力提升,华中新市场开拓,公司增长可持续。预计2017-2019年EPS为1.09、1.43、1.90元,对应PE为39倍、30倍、22倍,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险;市场开拓低于预期;行业竞争加剧风险

  璞泰来:锂电上游龙头,扩产助力腾飞
  类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏 日期:2018-01-10
  公司专注锂电上游产业链,是负极材料龙头供应商。公司核心 业务为锂电池负极、涂布机、涂覆隔膜、软包铝塑膜,通过渠道共享、研发合作、工艺配套等实现了关键业务价值链的产业协同。2014-2016 营收和归母净利润CAGR 分别达到82.52 和263.42%。

  负极材料(江西紫宸):目前是公司最大业务,产品以高端人造石墨材料为主,公司专注于自身优势资源,短短数年内成为行业龙头,海外业务+动力电池负极材料打造增长双引擎。

  涂布机(深圳新嘉拓):动力电池厂商扩产给锂电设备带来增量需求,公司涂布机国内技术领先,客户群定位高端,绑定全球消费类电池龙头企业ATL,并加速与动力电池龙头厂商合作, 涂覆隔膜(东莞卓高):涂覆技术补足湿法隔膜唯一短板,成为未来隔膜发展趋势,目前这一领域由国外厂商主导。公司采用“湿法隔膜+涂覆”的先进技术路线,实现了国产化的突破,同时绑定CATL 分享动力电池高增长机会。

  铝塑膜(东莞卓越):受益于动力软包电池渗透率提升,铝塑膜行业市场空间巨大。子公司东莞卓高在国内率先实现高端热法铝塑包装膜产品的技术突破和进口替代,目前业务模式由贸易模式逐渐转向资产。

  差异化竞争+业务深度协同+高客户壁垒,分享行业成长机会。通过兼并收购和持续研发投入,公司拥有雄厚的技术实力,产品差异化竞争优势明显;各项业务深度协同;公司管理层具有产业资源优势,客户壁垒进一步加强。公司将充分受益与于中下游 行业的高景气,业绩有望获得持续性成长。

  投资建议:我们看好公司在锂电上游材料及设备行业中的产品竞争力及客户资源优势,预计17-19 年EPS 分别为0.93、1.53 及1.72 元,给予增持评级。

  风险提示:行业发展低预期,行业竞争加剧,产品价格降低。


  长江电力:全球唯一水电龙头,坚实护城河支撑高分红
  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2018-01-10
  投资逻辑
  全球最大水电上市公司,持续高分红重视投资者回报。长江电力2003年上市,是全球最大的水电上市公司,控股股东三峡集团旗下最重要的水电平台,装机容量4549.5万千瓦,包括葛洲坝、三峡、溪洛渡、向家坝四大电站。2016年溪洛渡、向家坝电站资产注入推动业绩翻倍,公司上市以来持续分红,整体分红率高达51.7%,年均股利支付率高于50%。

  乌东德、白鹤滩在建,积极布局售电市场。2017年,大股东三峡集团旗下的乌东德、白鹤滩处于主体工程建设阶段,总装机容量2620万千瓦,年平均发电量1014亿千瓦时。乌东德、白鹤滩预计2020/2021年实现首批机组发电,2021/2022年实现全部机组投产,注入长江电力预期强。公司紧随电改步伐,积极布局售电市场,2016年三峡电能总资产7.2亿元,具备发改委售电无限制资质,发展空间大。

  定增收购川云公司,大幅增厚公司业绩。2016年4月,长江电力12.08元(目前调整除息后约10.96元)发行35亿股并支付现金375亿收购川云公司100%股权,合计对价797亿,注入溪洛渡、向家坝电站。溪洛渡、向家坝电站整体装机2026万千瓦,2016年川云公司贡献收入/净利润占长江电力的49%/46%,拓宽在长江流域的护城河。

  投资建议
  公司现金流稳定运营期长,DCF估值31.4元/股。长江电力旗下水电资产均为建成后注入,剔除年度来水波动不可控因素,现金流相当稳定。无风险利率按十年国债收益率3.86%考虑,市场组合报酬率按五年沪深300收益率12.02%考虑;永续增长率按0%考虑,β系数0.33,债务比率50%,债务成本4.9%,税率按17%考虑。根据DCF模型测算,公司企业价值7560亿元,股权价值6910亿元,每股价值31.4元,约目前市场价格的2倍。

  公司是全球最大水电上市公司,拥有坚实护城河,长江流域梯级协同增强盈利能力,超长运营期持续贡献现金流,低风险高分红重视投资者回报。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润210、210、221亿元,EPS 0.95、0.95、1.01元,对应PE为17、17、16倍,结合绝对估值与相对估值,目标价20-21元,给予“买入”评级。

  风险提示
  水电来水偏枯风险,下游电力需求增速放缓风险,建设进度不及预期风险
  

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