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机构推荐:下周具备布局潜力金股(11.20)

提示声明:
  本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业及个股的个人观点,不代表中证网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。

  三棵树:国内建筑涂料品牌龙头,打开未来成长空间
  国内涂料行业集中度低,未来整合空间巨大:2016年我国涂料产量接近1900万吨,生产企业超过一万家,其中销售规模达到100亿元以上的仅有外资品牌立邦、阿克苏诺贝尔、PPG三家,行业集中度仍比较低,其中建筑涂料总产量为638.89万吨,占全国涂料总产量的33.63%,为占比最大的板块,作为地产后周期产业链上一环,我们认为,虽然这一轮地产景气周期接近尾声,但是装修为刚性需求,考虑到我国城镇化率不断提升,未来精装修推广及存量房二次装修的市场,我国建筑涂料的市场依旧广阔。

  未来三年墙面涂料市场规模超千亿:涂料行业销售收入从2005年的734.74亿元扩大到2016年的4357.12亿元,年复合增长率为17.57%,市场规模持续扩大。目前建筑涂料需求主要来源于新房装修和二手房重涂两部分,我们根据近几年我国房屋竣工面积及二次装修市场规模测算,预计未来三年我国墙面涂料市场规模超1300亿,市场规模巨大。短期来看,外资品牌仍处于领先地位,但国内本土品牌正融合本土特色及抓住区域内地产快速发展的时机,异军突起,其中2016年三棵树建筑涂料营收规模分别同比增长40.98%,远超行业增速(5.61%)及龙头立邦增速(11%)。

  三棵树工程与零售两翼齐飞,铸就成长双保险:公司市场份额从2011年0.27%增加到2016年0.45%,市占率仍不足1%,未来成长空间巨大。公司持续创新打造“健康+”产品,强化“健康漆”领导品牌地位,在2017年中国房地产500强首选涂料供应商品牌排行榜上,三棵树位列第二位,首选率高达17%,仅次于立邦(21%)、连续多年入选top10,市场认可度不断提升。在销售网络布局上,公司实行“农村包围城市”路线,目前已形成经销商2781家,营销网点2600家,终端网点接近17000家,渠道布局日益完善;同时,公司在工程端逐步发力,今年与恒大签订5年20亿采购合同,与国内百强地产商中的41家达成战略合作协议,市场影响力不断提升。

  投资建议
  我们认为,随着公司生产基地及销售渠道的不断完善,品牌价值不断提升,同时工程端持续发力,在行业整合的背景下,公司有望继续扩大市场份额。

  估值
  我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.86,2.72和3.77元,对应17-19年PE估值分别为40,27和20倍,首次覆盖,给予“买入”评级。(国金证券)

  上海医药:拟收购康德乐,跻身全国第二大流通商
  事件:公司公告拟以5.57亿美元收购康德乐马来西亚100%股权。

  顺应行业趋势,看好公司与康德乐的协同效应。“两票制”出台后,公司顺应行业趋势展开商业版图扩张。马来西亚康德乐核心业务为康德乐中国业务,分成五大板块:药品分销、医疗器械分销、医院直销、特质药、以及特质药房与商业技术板块。其分销商网络覆盖322座城市,服务近11000家医疗机构等下游客户,同时拥有30家DTP药房。我们认为公司与康德乐的协同效应将体现在以下方面:康德乐中国2016.7.1-2017.6.30财年收入规模为255亿元、1.3亿元,为中国第八大医药流通商,并表后公司将超越华润,跻身全国第二大流通商;康德乐中国的特色为进口医药品代理,为大多数国内药品流通企业的上游企业,本次收购将丰富公司代理的药品和非药产品种类,公司将成为中国最大的进口药品代理商和分销商,进一步巩固在流通行业的地位;公司在华东、华北地区拥有40余家DTP药房,康德乐中国在22个城市拥有30家DTP药房,本次收购将形成中国第一大DTP专业品牌连锁药房;康德乐净利率仅0.5%,低于行业水平,我们认为加入公司后有望通过以下几个方面提升盈利能力:1)康德乐资产负债率达84%,公司作为国有企业,且工商业联动,现金流状况较纯医药流通企业更佳,融资成本更低,有望通过债务结构优化释放财务费用方面的业绩弹性。2)康德乐加入公司后将有望借助公司的终端力量提升纯销业务占比,提升毛利率。3)收购完成后公司与康德乐有望共享管理、物流等,释放规模效应,降低节约期间费用率。

  公司受益行业变革,持续看好后续发展。在商业领域,公司将受益于两票制带来的行业整合机会;在工业领域,公司将受益于一致性评价,截止2017年6月,公司已选定20余家药学研究机构以及44个产品临床合作基地开展一致性评价工作,第一、二批共立项99个品种,125个品规(其中36个品种43个品规在289目录外),已有15个产品进入临床阶段;在零售领域,公司率先布局DTP药房,收购康德乐后将拥有70余家DTP药房,将抢占处方外流先机。

  盈利预测与投资建议。考虑康德乐的并表效应(预计2018年全年并表),我们上调了公司的盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.31元、1.57元、1.81元,对应估值分别为19倍、16倍、14倍。维持“买入”评级。(西南证券) 

  宝信软件:钢铁信息化复苏,IDC业务稳步增长
  事件
  公司2017年10月28日发布三季报,2017年前三季度实现31.89亿元,同比增长22.97%,扣非后归母净利润3.03亿元,同比增长49.78%。

  简评
  三季度IDC上架进度加速,促进业绩高增长,预计宝之云一到三期有望在2018年一季度满架运行。宝之云一期到三期规划机柜总数17500个,主要客户为阿里、腾讯、360、平安集团等,目前已经建设完成15000个机柜。由于三季度阿里上架进度加速,IDC目前在运营机柜数量达到13000个。预计到明年一季度,宝之云一期到三期所有17500个机柜将建设完成并有望实现100%上架。由于近年来上海地区申请能耗指标收紧,IDC新进入者门槛较高,目前上海IDC竞争格局稳定,IDC供应商利润率稳定。随着宝之云一到三期今年上架完成,公司2018年IDC业务利润将创新高。

  钢铁信息化业务复苏,宝武合并,首次获得首钢订单,未来软件业务有望稳步增长,为业绩提供有力支撑。2016年12月宝钢和武钢正式合并成为宝武钢铁集团后,成为全球第二特大型钢铁企业。原武钢使用的办公系统、生产系统未来将逐步更换至和宝钢的系统一致,今年三季度武钢部分财务、办公系统已经开始逐步更换,将来ERP、MES等系统也将逐步替换,为公司未来几年带来稳定的订单来源。同时公司今年首次获得首钢MES系统、ERP系统订单,突破新大客户并有望获得后续订单。2017年以来钢铁行业整体复苏也带动钢铁信息化业务回暖和触底反弹,预计未来两年软件业务有望实现稳步增长。

  投资建议:公司作为钢铁信息化龙头受益于钢铁行业复苏,软件业务将稳步增长,同时宝之云一到三期建设和上架将在明年1季度顺利完成,2018年IDC业绩将创新高。预计2017~2018年公司净利润为4.28亿、6.12亿,业绩增长确定性高,目前价值被低估,给予“买入”评级,重点推荐。(中信建投证券) 

  浙江美:激励范围持续扩大,乘行业东风高增长可期
  高标准完成设定目标,限制性股权激励第一期解锁公司2016 年9 月5 日实施了上市以来首次限制性股权激励,并于2016 年10月24 日向核心中高层管理、技术及销售人员149 人授予587.21 万股,第一个解锁期解锁条件为2016 年营业收入和扣非净利润在2013-2015 年度的年平均营业收入45,944.64 万元和平均归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10,865.35 万元的基础上,实现不低于40%的增长。而2016 年实际营收和扣非净利润实现了44.89%和75.16%的增长,达成解锁条件,尤其是扣非净利润增速远高于设定解锁条件。在我们前期的推荐中强调,公司通过限制性股权激励充分调动中层员工主观能动性,提高生产、研发及销售积极性,设定的解锁条件仅是完成目标的最低标准,而实际完成情况也充分验证了我们的推荐逻辑。

  集成灶行业景气度高涨,第二期解锁条件仍有望大幅超额完成第二个解锁期解锁条件为2017 年营业收入和扣非净利润在2013-2015 年度平均水平的基础上,实现不低于80%的增长,即2017 年营业收入和扣非净利润实现8.27 亿元和1.96 亿元。根据公司三季报,今年前三季度公司营业收入和扣非净利润分别为6.55 亿元和1.59 亿元,完成率达79.2%和81.12%,第四季度属于集成灶传统销售旺季,我们预计在今年集成灶行业整体景气度高涨的大环境下,随着传统厨电知名企业纷纷进入该行业,把集成灶行业整体知名度提升到一个新台阶,公司四季度大概率在完成解锁设定条件的基础上,有望大幅超额完成设定目标。

  激励范围进一步扩大,自上而下的利益绑定为长期高增长保驾护航公司近期完成了向4 名关键关键管理人员、核心业务(技术)人员授予限制性股票的预留部分20.45 万股,授予价格8.07 元/股,激励队伍进一步扩大至153人。第二期解锁条件递延至2018 年营业收入和扣非净利润在2014-2016 年均值的基础上实现80%增长,即2018 年公司营业收入和扣非净利润目标值为9.92亿元和2.57 亿元,我们认为该解锁条件同样仅为保底业绩。公司2016 年初通过股权协议转让将75%的非社会流通股全部集中到实际控制人和分管财务、销售及研发的三位高管手中,2016 年9 月通过限制性股权激励实现中层员工与公司利益绑定,公司在近期的调研中透露,未来有望通过经销商持股实现与渠道商的利益绑定,自上而下的股权结构设计将公司业绩与多方利益绑定梳理清晰,乘集成灶行业东风,公司业绩长期高增长可期。

  盈利预测及估值公司所处的集成灶行业在发展早期,未来下游消费市场空间巨大。近期随着传统知名家电企业如美的、TCL、海尔陆续进驻集成灶线上市场,集成灶二线品牌如火星人、森歌、亿田、帅丰等宣传推广力度持续加大,集成灶行业整体景气度持续上行。而公司作为集成灶行业龙头企业,市占率近30%,充分享受行业高增长红利。预计2017-2019 年公司EPS 为0.47、0.66、0.95 元/股,同比增长49.07%、41.72%、42.99%,对应当前股价估值为38 倍、27 倍和19 倍,维持“买入”评级。(浙商证券)
 

  九强生物:大宗引进战投,公司正面临积极变化
  事件:wind平台显示,2017年11月14日有6笔大宗交易,合计成交1750万股,成交额2.8亿元,占公司总股本3.486%。

  战略投资者开始进场,公司经营或产业布局或将面临重大变化:根据公司11月1日公告,五大股东将各减持约2%的股权引进战略投资者,我们认为这6笔大宗交易即为引进战略投资者开始落地。对比三季报和中报前十大股东变化,我们判断新进的华盖信诚医疗健康投资成都合伙企业(有限合伙)大概率为战略投资者。公开信息查询,华盖医疗基金产业资源覆盖生物医药、化药、中药饮片及中成药、医疗器械、医疗服务等行业,充分形成医疗大健康全产业链互动。根据九强生物9月26日公告,华盖医疗基金总裁曾志强已成为公司非独立董事,其丰富的产业经验和资源或将对公司经营或产业布局产生重大影响。考虑到五大股东尚未完全减持完成,未来不排除战略投资者继续增持的可能性。

  战略投资者华盖医疗基金行业资源丰富,曾打造多个成功案例:华盖医疗基金是由许小林、曾志强主导创立的专注医疗行业的私募股权投资机构。许小林、曾志强分别曾任国内规模最大的医疗行业PE基金建银国际和中信产业基金医疗健康板块投资负责人,累计在医疗健康领域投资金额约70亿元人民币,投资约40家优质企业,其中17家已经成功IPO上市。曾成功缔造了三生制药、康泰生物、嘉林药业、九芝堂、之江生物多个明星项目和行业经典案例。目前华盖资本管理资产规模逾百亿元人民币,自2012年成立以来多次在清科、投中等权威机构的年度最佳国内股权投资机构排行榜中名列前10。华盖资本旗下管理医疗基金、TMT基金、文化基金等多支股权投资基金。根据公开信息查询,从2016年底到现在,有天士力、昆药集团、鱼跃医疗、亚太药业、长生生物、泰格医药、辽宁成大、紫鑫药业、鸿博股份和海思科等上市公司认购了该产业基金。根据公开信息查询显示,华盖医疗基金另有20余家知名医疗健康领域上市公司及其控股股东,以及中信泰富、保利集团多家大型金融和保险机构、母基金及政府引导基金等作为LP共同出资设立。

  三季度同比改善明显,多因素促进下2018年开始业绩有望逐季向上:公司前三季度实现收入和归母净利润分别为4.7亿元和1.8亿元,同比增速分别为-2.2%和-3.5%。从单季度看,前三季度单季度收入增速分别为-6.5%、1.3%和-1.6%,归母净利润增速分别为-19.6%、0.2%和8.6%,归母净利润逐季改善明显,在收入端,若扣除去年同期青海人民医院单次2870万仪器收入后,2017Q3收入同比15.6%,即公司收入和净利润同比增速显著改善。考虑到公司2018年开始面临如下积极因素,公司收入和业绩将逐季向上,全年利润增速将超25%:1)生化试剂行业增速近10%;2)新铺仪器带动试剂增长,公司1000和2000速生化仪从2016年底开始铺向市场,合计已近百台,每台可带动40-80万试剂销售;3)新产品小而密低密度脂蛋白开始放量,2017年收入预计3000-4000万元,2018年有望突破6000万元;4)美创新跃并表,新凝血产品有望高速增长。凝血行业增速25-30%,基本被外资所垄断,国内占比很低,有小化学发光行业之称。美创是少数同时拥有设备和试剂的国内制造商,在500速设备放量带动下,有望增厚公司业绩;5)与巨人通行,雅培里程碑款结算临近:公司将部分产品生产工艺转让给雅培,在雅培完成技术吸收并准备好CE文书后结算最后的里程碑费用,同时这些产品雅培上市销售后,公司可获得全球销售提成。

  盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.72元和0.89元,对应当前股价PE分别为32倍、26倍和21倍。公司精品生化行业地位稳固,引进战略投资者后,公司经营和发展上预期出现重大变化,考虑到战略投资在医药行业丰富的资源,公司外延发展预期强烈,维持“买入”评级。(西南证券) 

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