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基本面完美 6股不买就赔大了

  伊之密:模压设备新锐 盈利能力不断显著提升
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:高翔日期:2018-01-19
  模压成形设备新锐,2017年业绩爆发式增长。公司专注模压成形设备的设计、生产。核心产品为注塑机和压铸机,两项业务合计占营收近90%。经多年技术、渠道、品牌沉淀,公司从2016Q3营收、业绩大幅提升。2017年前三季度营收同比增长43%,业绩同比增长177%。公司受益于规模效应,三费率持续提升,同时产品不断升级,盈利能力不断提升,期间费用率持续下降(2017前三季度三费率下降6.6个百分点)。未来公司盈利能力预计将持续提升。公司下游需求旺盛,2017年产品呈现供不应求的状态。

  注塑机行业持续成长,压铸机产品不断升级。注塑机行业下游主要为汽车、家电、3c和食品饮料等行业,具有强消费属性,抗周期能力强。我国基础材料中塑钢比约为3:7,而发达国家如美国塑钢比约为7:3,世界平均水平为5:5,且我国人均塑料消费量不足西方国家1/4,未来成长空间巨大。目前注塑机全球市场规模约每年700~800亿,我国市场约每年400亿元水平。行业年化增速约10%。公司注塑机增速显著高于行业增速,且公司通过产品升级及较高的管理水平盈利水平持续提升。压铸机行业市场规模约70~80亿元水平。公司压铸机产品增长迅猛,2017H1压铸机营收增长77.2%,且公司在17年实现合模压力4500吨超大型压铸机产品在北美市场供货,标志着公司产品、品牌力不断提升。

  产能问题得到解决,海外市场不断拓展。公司在2017年产品供不应求,公司已开始进行产能扩张,预计2018~2020产能规模有望翻倍。公司积极拓展海外市场,尤其是印度和北美市场增长强劲,海外业务收入占比不断提升。预计2018年海外业务占比将达到20%,这也将进一步带动公司盈利水平提升。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.60元、0.87元、1.13元,对应PE分别为26倍、18倍、14倍。公司产品在2017年供不应求,公司管理能力强,产品不断升级,海外市场拓展顺利。随着公司产能瓶颈得到解决,规模效应不断提升,盈利能力将持续提升,我们判断公司未来业绩增速将高于营收增速。公司订单情况饱满,业绩端复合增速将显著高于营收端增速,我们给予公司2018年25倍PE(对应2018年PEG为0.56),对应目标价21.75元,首次覆盖,给予"买入"评级。

  风险提示:海外业务不达预期风险;宏观经济下行风险;下游需求放缓风险;产能提升规模或进度不及预期的风险。


  永清环保:中标18.7亿PPP大单 助推业绩高成长
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:陈青青,吴行健日期:2018-01-19
  联合体中标18.69亿大单,助推业绩高成长。

  永清环保与控股子公司湖南永清水务、湖南业达建设有限公司联合中标18.69亿嘉禾县PPP项目,项目内容主要包括两个子项目:
  ①黑臭水体整治工程:总计12.70亿元。包括嘉禾黑臭水体综合治理(项目规模约为1.01亿元)、城区雨污分流提质改造工程(项目规模约为2.24亿元)、陶家河流域重金属污染综合治理工程(项目规模约为5.70亿元)、海绵城市示范区建设工程(项目规模约为3.75亿元),合作期为15年(含建设期2年)。

  ②城乡污水处理工程,项目规模约为5.99亿元。包括城乡污水处理厂及配套管网建设工程(一污、二污厂及配套管网建设;乡镇污水处理设施建设项目)等,合作期为30年(含单个项目的建设期1年)。

  此次中标联合体与嘉禾县人民政府委托出资方嘉禾铸都发展集团有限公司(铸都集团)联合成立的项目公司(SPV,政府委托出资方持股10%、社会资本持股90%)。项目公司资本金约37,380万元,贷款比例为80%。永清环保作为联合体牵头方负责项目的牵头、投融资、项目总体设计;永清水务和业达建设负责相应资质范围内的工程设计、施工及运营。项目将采用DBFOT(设计-建设-融资-运营-移交)模式运营。预计此次中标将为公司流域重金属污染治理等业务的开拓提供更多的经验,助推业绩成长。

  收购优质危废资产,完善产业布局
  公司拟以10倍PE收购危废标的康博固废。康博固废年处置能力为3.8万吨,可处置46大类中的17类危废,标的资产优质:①区域优势明显。康博固废位于常熟经济开发区内,是常熟市唯一一家危废焚烧处置企业,常熟经济开发区为以化工、制药、汽车等产业为主的国家级经济技术开发区,为康博固废提供了稳定的危废来源及市场渠道。②拥有稳定运营经验,产能利用率高。康博固废拥有稳定运营的经验,自2015年全面投产以来产能利用率均稳定在90%左右。此次收购康博固废,可以补全公司产业链,与公司原有业务发生较强的协同作为,综合固废平台雏形初现。

  深耕土壤修复,打造未来战略核心
  目前,我国土壤修复占国内GDP的比例不到0.01%,远低于欧美市场0.3%的发展水平。随着土法的颁布实行,土壤修复行业将迎来高速发展期。永清环保在土壤修复领域具有先发优势,依托美国IST公司丰富的土壤修复治理经验和领先的技术实力,积极布局"大土壤"战略,未来发展可期。

  盈利预测
  根据公司发展战略,未来内生发展重点在土壤,外延拓展重点在危废,同时新能源和大气治理业务也成为有力的业绩支撑。我们预计公司2017-2019年的归母净利润为1.56/3.35/4.48亿元,考虑到增发摊薄对应eps为0.24/0.44/0.58元,给予"买入"评级。


  亿联网络:业绩基本符合预期 稳步增长趋势依旧
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:熊军日期:2018-01-19
  业绩基本符合预期,昂首展望18年。公司发布2017年全年业绩预告,营收13.8-14亿元,同比增长49%-52%,归母净利润5.7-5.95亿元,同比增长32-38%。从季度数据来看,17年四个季度业绩分别为1.41亿、1.64亿、1.72亿以及四季度预计1亿元。16年的情况也是四季度利润较低,只是存在2000万的税费返还拉高了单季业绩,所以四季度偏低属于预期之内;同时四季度受汇兑损益、年终奖发放等年底费用集中释放影响产生一定压力。18年的增长目标规划仍然维持。

  经营状况良好,利润水平整体稳定。从收入端来看,增长依然保持良好态势。公司的SIP话机销量伴随市场不断扩大有显著增长,仍然是公司业绩增长的主要推动力,VCS视频会议系统的收入较去年有翻倍增长,日后将有望逐步成为公司利润的新增长点。公司不断推出新产品类型迭代,所以在毛利率高水平上基本保持稳定,保证了良好的盈利能力。

  品牌认知度稳步提升,进入大型运营商采购体系。行业的认证门槛相对较高,认证周期较长,特别是在运营商这一侧,公司通过了海外诸多大型运营商如德国电信、英国电信、Verizon等认证许可,产品质量得到肯定。在国际市场上公司的品牌知名度也随着销量的逐步扩张而不断提高。

  新研发中心投入使用,现金流丰厚未来选择空间大。公司的研发中心已于2017年11月投入使用,将有助于VCS等新品研发。公司也发起设立并购基金,凭借充裕现金流,对云通信等新兴业务也有着良好的规划和布局,应对行业存在的机会和风险。

  盈利预测及投资建议:公司伴随统一通信行业的增长仍然保持良好的增长趋势,稳健发展,未来云通信等将带来更广阔的市场空间。我们看好公司未来的发展潜力,预计公司2017年-2019年净利润分别为5.79亿,8.08亿,10.19亿,EPS为3.88元,5.41元,6.82元,当前股价对应动态PE为31倍、22倍和18倍,维持"买入"评级。

  风险提示:市场竞争导致毛利率下降;募投项目进展不及预期。


  卫星石化:C3龙头切入C2产业链 C2+C3齐头并进
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:杨伟日期:2018-01-19
  事件:公司发布公告,与中国石化工程建设有限公司签订《连云港石化有限公司320万吨/年轻烃综合加工利用项目工程设计合同协议书》。

  C3产业链龙头地位稳固。公司为C3产业链龙头,现有PDH制丙烯45万吨/年、丙烯酸48万吨/年、丙烯酸酯45万吨/年、高分子乳液21万吨/年、SAP 9万吨/年,PP粉料30万吨/年。在建22万吨双氧水项目、45万吨PDH项目二期、36万吨丙烯酸及酯分别预计2018年4月、2018年底、2019年中陆续建成投产。建成后,丙烯酸产能占比29%。

  切入C2产业链,未来空间大。公司通过320万吨/年轻烃综合加工利用项目切入C2产业链,一期包括125万吨/年乙烯及配套下游EO/EG、LLDPE、HDPE产品;二期包括125万吨/年乙烯及配套下游EO/EG、LDPE、苯乙烯、丙烯腈产品,分别预计2020年8月、2022年投产,一期利润规模30亿元以上。

  主要产品行业格局改善,多个产品供不应求。受益下游复苏,叠加落后产能淘汰、美国飓风影响,丙烯酸及酯行业持续改善。2017年1-11月,我国丙烯酸、丙烯酸丁酯平均开工率分别提升20.97pct、12.92pct至64.44%、53.75%;表观消费量同比+42.96%、+13.59%;丙烯酸丁酯2017年净出口量同比+90%。2017年,丙烯酸均价8372元/吨,同比+32%;丙烯酸丁酯均价9870元/吨,同比+31%。扩产前后丙烯酸及酯每上涨1000元,分别增厚公司EPS 0.27元和0.49元。2016年我国乙烯、丙烯、乙二醇、聚乙烯、聚丙烯对外依存度分别为8.47%、10.28%、60.07%、39.92%、13.57%,供不应求。

  估值与评级:我们预计公司2017-2019年归母净利分别为9.56亿、11.57亿和14.43亿元,对应EPS 0.90元、1.09元和1.36元,PE 21X、18X和14X。考虑公司2018-2022年均有新增产能投放,C2+C3产业链齐头并进,未来成长空间大,给予"买入"评级。

  风险提示:产品价格大幅波动,新建项目进度不及预期。


  中国核电:核电龙头大国重器 开启新一轮成长
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁,韩启明,王璐日期:2018-01-19
  中核集团旗下核电运营平台,A 股唯一核电运营标的。当前国内仅有两家核电运营,分别为公司和中广核电力,公司为A 股唯一核电运营标的。截至目前公司在运控股装机达1434万千瓦,占国内核电总装机的40%。公司当前项目储备丰富,同时在建装机达988.8 万千瓦,后续发展空间广阔。公司大股东中核集团是国内唯一拥有完整核燃料循环产业、能够实现核电闭式循环的特大型央企,公司作为集团旗下唯一运营平台,尽享全产业链优势。

  电力供需底部反转提升机组运行效率,煤电价格上调有力支撑核电上网电价。"十二五"末期电力需求增速明显下滑、装机持续高增长,电力供需失衡对核电机组利用小时数造成不利影响,15、16 年全国核电设备利用小时数分别同比减少384、361 小时。2017 年电力供需底部反转初现,下游用电需求持续回暖、煤电供给侧改革为装机增长踩下刹车,核电运行效率已初步改善,初步测算公司17 年利用小时数增加80 h 左右(全国平均48h)。

  根据核电电价形成机制,市场普遍担心公司后续投产核电机组上网电价下调,考虑到17月7 月1 日多省市上调煤电标杆价,当前煤价高企煤电价格有望进一步上调,将会有力支撑核电上网电价。

  核电审批重启终有时,公司开启新一轮成长。截至目前我国已经连续两年(16、17 年)未核准任何新增核电机组。站在目前时点,多次延期的三代核电首堆(三门核电#1)投产在即,标志三代核电技术日益成熟;电力供需趋于改善,新建核电消纳不必过分担心;两年未核定新机组,核电十三五规划目前还有3000 万千瓦核准缺口。综合以上因素,我们判断核电审批终将重启,公司长期成长空间广阔。核电审批一旦重启,公司未来三年有望新开工至少6-10 台新机组,到十四五期末公司装机量较目前有超过一倍以上增长空间。

  技术进步带来核电行业新机会,公司布局完善、静待花开。内陆核电方面,公司储备厂址丰富,后续一旦国家放开内陆核电建设,将会进一步加速公司成长。海上核电方面,中核集团技术储备完善。考虑到中广核旗下首个海上核电项目有望于2019 年左右投产,以及国家大力开发海洋资源的战略布局,公司海上核电有望进一步加速。核电出海方面,中核集团已在海外布局多个核电项目,核电项目管理运营难度较大,公司绑定集团项目输出运维服务,打造利润新增长点。

  盈利预测与投资评级:综合考虑公司装机、利用小时、电价变化,我们维持公司17~19年归母净利润预测分别为50、58.67 和68.07 亿,对应EPS 分别为0.32、0.38 和0.44元/股,当前股价对应PE 分别为23、20 和17 倍。考虑到公司为A 股唯一核电运营龙头,长期成长性确定,内陆核电、海上核电以及核电出海有望进一步加速公司成长,维持"买入"评级。

  风险提示:在建装机投产时间推迟;2018 年核电新增项目审批未能重启。


  五粮液:旺季临近经营继续向好 百千万工程开启新征程
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:吕昌日期:2018-01-19
  事件:1月13日四川中国白酒金三角酒业协会年会在宜宾举行,四川中国白酒金三角酒业协会轮值主席、五粮液集团有限公司党委书记李曙光在大会上对协会在2017年的工作做了总结,同时对2018年的工作做了部署。

  投资评级与估值:维持盈利预测,预测17-19年EPS 为2.43、3.38和4.42元,同比增长36%、39%、31%,当前股价对应17-19年PE 分别为35x、25x、19x,维持买入评级,基于公司不断改善的基本面和行业形势,上调目标价至101元,对应18年30xPE。目前渠道已完全实现顺价销售,旺季来临,预计批价将稳步上行,渠道积极打款,形成正向循环,一季度开门红可期。我们继续看好五粮液的持续改善:1、2017年3月集团新任党委书记、董事长,股份公司党委书记、董事李曙光李总上任,公司上下面貌一新,开启了二次创业的新征程,从采购、生产、销售、品牌塑造等各个环节都迎来明显改善,收入、利润呈加速增长态势;2、在消费升级和品牌集中的驱动下,白酒行业依然呈现结构性成长特点,高端名酒持续受益,五粮液量价齐升;3、价格策略得当,通过稳定出厂价、提升市场价,渠道利润空间持续提升,商家信心得到强化;4、国企改革迈出关键一步,通过非公开发行股份绑定管理层和优秀经销商利益,11月方案获得再次批复,目前按原计划推进,静待实施完成;5、分红率逐年提升,2015年来分红率保持约50%。

  川酒发展迎来新气象,五粮液将持续引领川酒新发展。作为白酒大省,17年四川白酒收入和利润总额均达到两位数增长,且利润增速远快于收入增速,进一步验证了白酒行业景气复苏与加速向名酒集中的发展态势。17年,四川1-11月生产白酒370万千升,实现主营业务收入2116.9亿,增长12.3%,实现利润总额249.9亿,增长26.4%;预计全省全年白酒产量430万千升,主营业务收入2470亿,利润290亿,产业总体规模继续保持全国第一。

  五粮液作为川酒发展的引领者,一方面受益于川酒在2017年的迅速增长,开启了二次创业的新征程,收入与利润加速增长;另一方面,五粮液也引领着四川白酒产业的转型升级,2018年将在推动川酒产业发展模式转变、强化品牌建设、引领消费新需求等方面继续引领川酒新发展。

  全方位改善,百千万工程开启五粮液新征程。自李曙光董事长3月到任以来,公司在采购、生产、销售等方面都进行变革,迎来全方位改善,2017前三季度呈逐季加速态势。在生产端,公司加大改革力度,扩大生产人员队伍,充分调动酿酒工人的积极性,提升整体产能利用率和优质酒率,为五粮液的放量提供了产能保障。在产品端,强化普五大单品地位,对系列酒品牌精简优化,向中高价位、自营品牌、优势品牌聚焦。

  在渠道建设上,以核心终端建设为基础,打造渠道力,通过百千万工程向终端转型。

  加强专卖店建设,终端建设第一阶段目标7000家核心终端;构建新型的渠道模式,五粮e 店在六大城市启动运营,取得良好效果。

  打造白酒产业数字化转型标杆,外脑助力系列酒百亿可期。为提升运营管理效率,公司积极推动商业模式创新。12月27日,五粮液集团公司与IBM 签署战略合作协议,借助IBM 的先进数字技术,助推公司管理体系的数字化升级和产业转型发展。系列酒是五粮液未来重要增长点,为实现百亿目标,公司会积极借力外脑出谋划策,提出聚焦大单品、打造重点市场、打造小区域高占有市场、统一落地终端/品鉴/会销三大推广动作、进行组织变革、强化品牌传播六大战略方向,助力系列酒大发展。

  股价表现的催化剂:业绩超预期,出厂价及一批价上涨。

  核心风险假设:经济下行影响高端白酒。