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券商评级:沪指三连阳收复3200点 9股有潜力

  广济药业
  广济药业:受益VB2和VB6涨价,静待2018年业绩绽放

  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:李志新日期:2018-04-11
  维生素细分龙头,VB2产能4800吨
  公司主要产品是两个B族维生素VB2和VB6,其中VB2产能4800吨,约占全球总产能50%,大金产业园主要生产食品和医药用VB2,孟州基地主要生产饲用VB2,大金产业园获得GMP证书后,VB2产能逐渐释放。惠生药业VB6产能1000吨,行业排名靠前,预计今年6月复产,扭亏在即VB2、VB6产品价格维持高位,原料价格维持低位,充分享受产品涨价利好目前国内VB2、VB6市场报价仍在400元/千克以上,已连续6个市场报价维持400元/kg以上,同比去年6月上涨1倍有余,VB2国际出口约占65%左右,国际出口价格一季度也飙升到49美元/千克;另外一方面,VB2发酵用玉米原材料国内市场过剩、VB6上游石化原材料(石油)价格基本稳定,没有原材料大幅涨价吞噬利润之虞,公司充分享受产品涨价利好。

  产品涨价对公司业绩弹性测算:VB2业绩弹性巨大
  我们测算VB2每上涨50元/千克,增厚公司每股收益0.52元,VB6每上涨50元/千克,增厚公司每股收益0.06元,公司业绩对VB2价格的涨跌较敏感。目前VB2国内市场报价在405元/千克,VB6市场报价在470元/千克,假设全年维持VB2综合销售价格330元/千克(国内市场报价400元/千克,出口单价45美元/千克),VB6国内市场报价450元/千克,将增厚EPS2.2元左右。

  维生素行业周期性弱化,价格维持高位将是新常态
  近年来,我国环保政策空前严厉,中央环保督查常态化,自2016年开始,中央共发起组织首轮四批全国环保督查,维生素原料药迎来一轮全行业大范围价格上涨周期。环保重拳下,叠加部分垄断寡头生产事故影响,停产或退出产能不能再在产品价格高位有效恢复,维生素行业周期性弱化,价格维持高位将是新常态。

  盈利预测与投资评级
  我们预测公司2018-2020年营收分别为13.75/12.80/12.97亿元,分别同比增71.6%/-6.9%/1.4%;归母净利润为4.93/4.35/4.56亿元,分别同比增368.6%/-11.7%/4.9%,对应每股收益为1.96/1.73/1.81元。根据一致盈利预期,维生素原料药可比公司新和成PE(2018E)11.0倍、浙江医药PE(2018E)13.0倍、花园生物PE(2018E)19.5倍、金达威PE(2018E)13.3倍。公司当前股价对应2018年盈利预测,PE(2018E)估值水平仅7-8倍,严重低估,保守给予2018年12倍PE,对应目标价格23.52元,对应当前价格有50%以上的涨幅,强烈推荐,给予“买入”评级。

  风险提示VB2、VB6价格大幅波动,市场竞争加剧,生产事故风险。

  
  阳谷华泰年报及一季度业绩预告
  点评:全年业绩大幅增长,2018年一季度业绩超预期
  类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:杨云日期:2018-04-11
  环保趋严形势下,公司产品量价齐升
  2017年公司橡胶助剂总销量9.2万吨,同比增长20.6%,公司核心产品防焦剂CTP年末报价4.1万元/吨,较年初上涨34.4%,促进剂NS和CBS全年市场均价分别为3.2万元、2.4万元/吨,同比分别上涨18%、29.5%。量价齐升主要由于去年环保形势严峻,橡胶助剂主产区山东、河南、河北等地区受到较大影响,部分环保不达标的小产能被限产或淘汰,橡胶助剂市场整体供应紧张,同时2017年主要原材料环己烷、苯酐和苯胺均价分别为6947元、6956元、9844元/吨,同比分别上涨24.4%、11%、47.4%,成本端亦推动价格上行。

  综合毛利率基本平稳,不同业务分化明显
  2017年公司总收入16.4亿元,同比增长32.1%,但综合毛利率为28.3%,同比基本持平。分业务看,公司加工助剂和防护体系收入分别为6.6亿、1.6亿元,同比分别增长32.4%、13%,但毛利率分别下降5.2、6.3个百分点至33.4%、27.1%,主要由于原材料价格上涨及低附加值产品销量占比增加。硫化助剂体系实现收入5亿元,同比增长38.1%,毛利率大幅提升9.1个百分点达到21.1%,主要由于产品价格上涨明显及工艺改进后开工率显著提升。胶母粒业务收入1.7亿元,同比增长29.6%,毛利率20.4%,基本维持平稳,而现有不溶性硫磺业务则呈现产销两旺格局,超负荷运转,毛利率维持40%以上。

  产品价格维持较高水平,一季度业绩超预期
  由于下游轮胎企业需求稳定增长,防焦剂、促进剂、不溶性硫黄等橡胶助剂品种供求关系依然偏紧,2018年一季度公司主要产品的产能开工率较高,产品价格继续稳定在较高水平。一季度公司主要产品防焦剂CTP、促进剂NS、CBS均价分别为4.1万元、4.1万元、3.1万元/吨,同比分别上涨约34%,46%、48%,环比基本持平。由于公司主要产品以月度、季度定价模式为主,产品涨价滞后于市场价,因此一季度成交均价环比依然上涨,而一季度主要原材料环己烷、苯酐、苯胺市场均价分别为6686元、7161元、12250元/吨,同比分别上涨-16%、-3%、30%,环比分别上涨1.7%、-1.7%、5.2%,助推公司一季度业绩超预期。

  新增产能持续投放,未来成长性值得期待
  公司现有9000吨/年不溶性硫磺产能处于超负荷运转状态,新建2万吨/年高性能不溶性硫磺产能,其中1万吨/年产能已经建成,开始小批量生产,另1万吨/年产能将于年底逐步建成投产,同时公司新建的1万吨/促进剂NS和1.5万吨/年促进剂M产能也有望于年底逐步投放,未来公司将继续做大做强橡胶助剂业务,长期成长性值得期待。

  盈利预测及估值
  公司是国内橡胶助剂龙头企业,环保措施行业领先,有望充分受益于环保趋严,同时公司产业链一体化优势明显,有助于原材料供应稳定和成本有效控制。我们预计2018~2020年公司归母净利润3.57亿、4.60亿、5.26亿元,同比分别增长75.4%、28.8%、14.5%,对应EPS为0.95元、1.23元、1.40元,当前股价对应PE为15倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。

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  歌力思:2017年收入业绩增速大幅提升,高端女装复苏带动同店,百秋加码国际化
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:史琨,花小伟日期:2018-04-11
  主品牌歌力思持续回暖,多个新品牌爆发力强劲,促业绩表现亮眼。

  多方利好助力公司2017年收入端增速同比翻倍提升(2016年营业收入同比增速35.53%)。2017年以来,尤其是下半年消费升级趋势明显,中高端品牌服饰焕发活力,销售回暖复苏稳定,结合冬季低温延续时间较长利好冬装销售,公司各高端及轻奢层级品牌销售整体向好,主品牌ELLASSAY单店销售业绩同比持续增长,鉴于2016Q4基数较高,预计2017Q4单季收入保持增长但增速有所下滑,全年收入增速预计约20%。

  2016年以来公司进入品牌战略扩张期,多次外延构成高端轻奢品牌矩阵,唐利国际(拥有EdHardy)、百秋网络、前海上林(IRO品牌公司IROSAS的控股股东)分别于2016年4月、2016年9月、2017年4月并表,增厚2017年收入业绩水平明显。加上LAUREL,各新品牌在华稳定拓店,公司亦于2018年1月获IRO在中国大陆地区独家代理权,纳入公司内部渠道整体资源规划中,为规模化落地打下基础。

  2017Q4单季归母净利润下滑主要由于2016Q4因百秋网络并表带来业绩高基数,同时叠加影视剧、走秀等营销成本、股权激励费用等增加。全年业绩亦实现增速翻倍。公司引入创新模式,着力打造品牌运营整合能力,实现集团资源共享,有效提升多品牌效益和管理效率,实现同店增长的同时管理提效。

  百秋电商走马换帅,打造国际领先全域服务商
  4月8日,百秋电商宣布任命Fossil集团前大中华区副总裁刘楷先生担任公司总裁,负责公司电商运营及企业战略发展。新任总裁刘楷先生曾供职于nVIDIA、IBM、Apple、Misfit、Fossil等多家国际知名企业,拥有强大的国际化背景和丰富的电商、零售、信息技术及团队管理经验,对百秋人才补强具有重要意义。

  目前百秋已经吸引TISSOT、PANDORA、Sandro、Maje,等超过35个国际时尚轻奢品牌,是国内电商服务行业龙头。2017年底,百秋对外公布了成为国际领先的全域服务商的全新愿景,将为国际时尚品牌提供整合线上线下全渠道的品牌咨询、整合营销、店铺运营、仓储物流和IT解决方案等全链路服务,力争实现每年GMV翻倍的目标。

  投资建议:公司各品牌定位明确,风格互补,在设计、渠道、营销及供应链管理等协同效应明显,共同成长动力足。预计2018-2019年归母净利润为3.79亿、4.52亿元,对应EPS为1.11、1.33元/股,PE为19、16,维持“买入”评级。

  风险因素:国内时装市场竞争激烈为公司销售带来风险;不能准确把握时装流行趋势;电商的扩张对公司线下渠道的挤压;劳动力成本上涨等。

  

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