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券商评级:沪指2900点失而复得 九股掘金良机

  天地科技:受益煤炭价格指数创新高,订单和收入增速或将加速
  类别:公司研究机构:新时代证券股份有限公司研究员:郭泰日期:2018-06-20煤机装备受益煤炭价格指数创新高,引领煤矿智能化建设国内煤炭价格指数创2013年之后新高,煤企利润总额或将继续增长,提升煤企采购煤机装备的能力和意愿。预计公司2018-2020年EPS分别为0.31、0.38和0.46元,依次增长35%、23%和21%,维持“推荐”评级。

  煤炭价格指数创新高提升煤企采购煤机设备的能力和意愿煤炭工业协会,6月8日国内煤炭价格综合指数164.59、创2013年后新高;郑商所数据,6月15日动力煤活跃期货价涨至660.4元/吨,4月中旬至今涨18.7%。2018年1-4月煤企销售利润率高达13.23%、接近历史高点。我们认为,资产负债率下降、效率提升和产量增长等将驱动煤企利润总额继续增长。基于煤机装备的磨损特性和寿命周期,在利润总额增长、现金流改善和安全可靠运营要求等驱动下,煤企采购煤机需求的能力和意愿提升。

  2018年神华和中煤增加煤炭资本开支,煤机行业继续复苏本轮煤机行业复苏主要由中大型的煤炭企业驱动,未来煤矿将向大型化、高效化方向发展,份额趋向于国有煤炭企业集中,客户粘性和技术优势将拉动煤机行业集中度提升。2018年中煤计划煤炭业务资本开支增长67%、神华(第一批)增长34%,预示国内煤机需求将继续复苏。

  可比公司煤机产值高增长,预示天地科技收入将继续加速中煤能源公告,2018年1-5月其煤机累计产值29亿元、同比增长47.5%、略高于1-4月的47.1%,年初至今维持较高增长。2017年天地新签订单212亿元(+56%)、接近繁荣时期2013年的219亿元,其中煤机装备订单120亿元(+110%)。我们预计,2018年公司新签订单将创历史新高。可比公司煤机产值维持高增长和2018年新签订单继续增长,公司收入增速或将加速。

  智能化煤矿已有多个成功应用,将引领智能煤矿建设潮流煤炭企业在成本下降和效益提升的目标下,尝试以智能化开采替代传统机械化。2017年智能化无人开采工作面数量达到47个,天地科技智能煤矿开采技术已有多个成功应用实例,未来将引领国内智能化煤矿建设潮流。

  l风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后
  星源材质:拟定增新建干法产能及超级涂覆工厂,开启新一轮产能扩张
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2018-06-20公司发布非公开发行预案:本次非公开发行股票数量为不超过3840万股,拟募集资金不超过20亿元,用于“超级涂覆工厂”项目投资中的建设投资部分。该项目计划总投资29.64亿元,将以锂离子电池隔膜涂覆工艺为主,投资建设50条高性能锂离子电池涂覆隔膜生产线,并建设8条新一代锂离子电池干法隔膜生产线。该项目达产后,将形成锂离子电池干法隔膜年产能4亿平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力10亿平方米。本项目将分两期先后建设,总建设期限为36个月,其中一期和二期工程预计建设期限分别为18个月:(1)一期工程拟新建干法隔膜生产线8条、涂覆隔膜生产线30条,达产后形成干法隔膜年产能4亿平方米、涂覆隔膜年加工能力6亿平方米;一期工程项目建设完成后产能逐年释放,预计第二年达产20%、第三年达产50%、第四年达产70%、第五年完全达产;(2)二期工程拟新建涂覆隔膜生产线20条,达产后形成涂覆隔膜年加工能力4亿平方米;二期工程项目建设完成后产能逐年释放,预计第四年达产50%、第五年达产70%、第六年完全达产。

  产能进入高速扩张期,干法隔膜把握成本优势,涂覆隔膜提升产品附加值。公司为国内干法隔膜龙头企业,虽然近年来能量密度要求提升带动三元电池快速发展,推动了湿法隔膜渗透率快速提升,然而湿法隔膜价格相比干法隔膜高约1-1.5元/平方米。在目前动力电池降成本的较大压力下,干法隔膜应用仍难以被完全替代。此外在储能应用领域,具有较强成本优势的干法隔膜的市场空间也将随着储能市场提速扩张进一步扩大。公司干法隔膜经过多年技术积累,目前厚度可达12um,可满足电池隔膜轻薄化需求,同时新一代干法隔膜产线将进一步降低成本,未来公司干法隔膜份额有望进一步提升。

  此外,10亿平米“超级涂覆”工厂未来将大幅提升公司涂覆隔膜生产能力,涂覆隔膜产品价格一般比基膜高2-3元/平米,将进一步提升产品附加值。

  湿法隔膜产能陆续释放,海外客户加大开拓力度。公司合肥星源8000万平湿法隔膜产能调试认证基本完成,下半年有望逐渐放量,常州星源3.6亿平湿法产能有望分两期分别在18年底及19年底投产,湿法隔膜产能释放将成为公司重要的盈利增长点。客户方面,公司与LG化学长期合作,2017年占公司营收37%,同时公司获得LG化学涂覆技术授权,未来合作有望进一步深化,此外公司与三星SDI、松下能源等海外客户已开展产品认证工作,后续订单有望持续落地,助力公司产能消化。

  投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润分别为2.09、3.48、4.62亿,对应EPS 1.09、1.81、2.41元,对应PE 32X、20X、15X。

  风险提示:隔膜产能释放低于预期,产品毛利率大幅下跌
  卫宁健康:敏感性分析拆解互联网医疗业务升级
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:刘雪峰,王奇珏日期:2018-06-20互联网医疗业务布局4朵云+1平台,打开未来市值空间公司此前提出“4+1”的创新业务战略,通过与医疗服务提供者(医院、医生)与支付方(医保、商保)及药品生产、流通企业共同合作利用技术优势助力“医”和“药”等环节的升级通联,实现盈利模式由软件实施向O2O、B+B2C的拓展跃升。基于对公司业务的理解,我们认为公司当前互联网+医疗业务布局下至少将给公司带来7种业务模式的收入。

  +1平台:卫宁互联网为实施主体。盈利模式如:保险公司接入医院,收取接口建设费;支付机构进医院获得支付返佣。

  云医:盈利模式包括:收取问诊服务费;处方流转。

  云药:公司持股34.62%的子公司钥世圈为实施主体(不并表,影响“投资收益”)。当前盈利模式或主要为药店导流返佣。

  云险:公司持股50%的子公司卫宁科技为实施主体(不并表,影响“投资收益”)。收取控费引擎建设费用为主。

  云康:公司持股12.40%的参股子公司好医通健康为实施主体(不并表,影响“投资收益”)。以体检机构导流为主要模式。

  我们测算,若公司各项业务在三级医院中的市占率达到1%、3%、5%,将有望给公司带来约2亿元、6亿元、10亿元的年增量收入。

  与巨头强强联手,蚂蚁金服及其关联方合作、入股公司公告:1)与蚂蚁金服及其关联方上海云鑫将围绕“互联网+医疗健康”合作。2)周炜等拟以12.95元/股转让卫宁健康5%股权予上海云鑫。3)上海云鑫拟出资1.9亿元对卫宁互联网增资。交易后,持有其30%股权。

  预计2018-2020年EPS分别为0.21元/股、0.27元/股及0.36元/股考虑公司传统业务的市场地位、互联网医疗布局与资源整合能力,给予“买入”评级。公司互联网业务利润贡献基于中性偏谨慎假设预计仍然较小。

  风险提示政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协作推进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。

  
  中文传媒深度报告:主业稳定转型坚定,游戏出海龙头团队稳定,现金牛+明星产品多擎齐驱
  类别:公司研究机构:广州广证恒生证券研究所有限公司研究员:肖明亮日期:2018-06-20现金牛《COK》流水稳定利润率提升贡献弹性,多款重磅产品H2上线驱动成长。《COK》18年Q1月流水为1.89亿元,考虑SLG产品具有较长生命周期且产品进入成熟期销售费用大幅减少,全年流水有望维稳利润率提升贡献稳定业绩。多款自研+代理精品游戏驱动后续成长:①研运一体线,公司与暴雪游戏合作的顶级端游IP手游《使命召唤》有望在H2上线,产品已获暴雪高度认可有望到达下一个《COK》的高度;同时经典端游IP手游产品《全面战争》正在做升级调试中,有望于H2上线驱动业绩成长。②授权线:公司授权的腾讯研运的SLG产品《乱世王者》长期位居IOS畅销榜前5位,考虑公司授权业务利润率高,分成比例为5-10%,有望给予稳定业绩贡献。③代理线:公司代理发行的精品游戏包括《奇迹暖暖》(多国畅销榜前十),以及即将于H2上线的女性创新玩法游戏《恋与制作人》,同时多款SLG老产品流水稳定构建业绩安全垫。

  上游成本回落图书提价出版主业维持稳定,构建新华发行矩阵6大平台完善主业生态。公司是江西省唯一的文化上市平台,是江西省最大的教材教辅供应商,在2017年整体市场销售中位列第七,连续三年进前10,其中《不一样的卡梅拉》上市以来共计销售2500万册成为明星产品。17年由于纸张成本上升40%影响公司约1.5亿元的利润,后期考虑环保政策影响消化+纸品原材料供应回暖纸张价格有望维稳,同时公司有望通过对下游提价转移风险保持盈利能力。同时公司积极构建书店+在线教育、物流、在线商城等多维度文化教育板块完善主业生态做大做强。

  智明星通高额现金+股权激励双重绑定,正式挂牌三板完善管理体系。公司给予智明星通提供高额的现金奖励政策:①董事会特别奖(利润10%);②骨干员工绩效奖(利润15-40%);③核心管理层奖(超过考核目标部分利润40%)。同时,公司有望通过实施更广泛的股权激励政策对智明星通管理层做进一步绑定。智明星通正式挂牌新三板,有望不断完善公司管理架构,建立更有效的激励措施稳定核心团队保证公司业绩持续稳定的增长。

  盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利润为16.9/19.9/22.5亿元,对应EPS为1.23/1.44/1.64元/股,对应PE为12/10/9倍。考虑公司《COK》有望持续贡献稳定利润,多款精品游戏有望于H2上线贡献成长,高额奖励政策有望绑定核心团队,出版主业现金牛保持稳定,贸易板块诉讼成功有望冲抵前期减值影响,且18年有望通过会计政策修改资产减值影响有望得到消化。结合行业可比公司估值,我们给予公司18年297亿目标市值,对应仍有44%的空间。首次覆盖,给予强烈推荐评级。

  风险提示:《COK》流水大幅下降;新游戏上线不达预期;纸张成本持续上升。

  

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