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券商评级:沪指日线三连阴7股望受关注

  南京新百:重组收购FDA核准的首个细胞免疫疗法获有条件过会,打造生物医疗健康龙头
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:王立平日期:2018-05-25
  南京新百向控股股东三胞集团有限公司非公开发行股份收购其持有的世鼎生物技术(香港)有限公司100%的股权重大重组暨关联交易事项获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核有条件通过。本次拟收购的世鼎香港间接全资拥有的Dendreon是一家致力于研究肿瘤细胞免疫治疗的生物医药公司,主营业务为其研发的肿瘤细胞免疫治疗产品PROVENGE,17年营收为23.4亿元,归母净利为4.5亿元,归母所有者权益为59.7亿元。本次收购标的资产为世鼎香港100%的股权,股份对价合计为59.7亿元,向三胞集团非公开发行的股票数量合计为1.8亿股。同时向符合条件的不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过25.5亿元,配套融资主要用于PROVENGE在中国上市项目、PROVENGE在早期前列腺癌的应用项目、抗原PA2024国产化项目三个项目的建设运营及支付本次交易的中介费用。

  重组有助于巩固公司在医疗养老领域的投资经验及资源储备,同时增强公司可持续发展能力。普列威(Provenge)作为世界首个、也是唯一一个FDA批准的前列腺癌细胞免疫疗法,此次收购完成后,南京新百将成为中国A股第一个拥有FDA批准的细胞免疫治疗的龙头上市公司,标志着其所承载的生物医疗大健康巨舰正式扬帆起航。本次交易将给公司带来三方面的积极影响:(1)结合Dendreon的研发经验、生产能力和多年上市的市场经验,公司有望打造一个广阔的细胞治疗平台,巩固上市公司在医疗养老领域的发展;(2)收购Dendreon可以整合上市公司资源,协同现有医疗养老产业业务,并借助PROVENGE的品牌效应,进军美国和中国的细胞免疫治疗领域;(3)有利于增厚公司业绩及盈利水平,未来可为公司提供优质的现金流和稳定的盈利增长点。

  计划转让HOF控股权,聚焦医疗养老核心主业。公司董事会已审议通过了英国百货公司HOF的剥离,完成后上市公司零售业态仅剩2座国内的百货商场。医疗业务的注入将大幅提升公司毛利率净利率水平,全新的上市公司将完美契合国内人口老龄化的大趋势,通过向目标人群提供病有所医、老有所养的国际先进专业服务,实现从零售服务向医疗服务的跨越转型。

  本次重大资产重组监管机构额的快速落地的体现了Dendreon自身优秀的产品属性以及公司管理层向医疗养老转型的执行力,维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计2018年HOF剥离以及Dendreon的注入将大幅提升公司整体的毛利率水平,同时收入端将相应下滑,但盈利能力将大幅增强。预计2018-2020年营收为162.33/110.48/118.31亿元,归母净利润为13.75/19.80/21.59亿元,对应EPS为1.06/1.53/1.67,对应PE为31/22/20倍。

  维持盈利预测,维持“增持”评级。


  蓝帆医疗:双帆扬起,静水流深
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:谢长雁,江维娜日期:2018-05-25
  首帆启航:布局丁腈手套,主业稳健增长
  公司原有主业目前PVC手套产能为150亿只,全球市场份额达到22%,位居世界第一。高端丁腈手套项目一期(20亿只/每年)已建成投产,预计未来将有效提升手套主业盈利能力,公司是业内为数不多拥有上游配套产业链配套的企业,母公司蓝帆集团旗下化工板块与手套业务有良好的协同,未来国内市场的终端销售有望获得突破,手套主业将稳健增长。

  次帆扬起:巨资收购柏盛国际,开启业务新增长点
  柏盛国际为全球第四大心血管支架产商,占欧洲、亚太(除日本、中国之外)及非洲主要国家和地区市场总额份额的11%左右,其全资子公司吉威医疗为中国第三大心血管支架,市场份额超过18%。蓝帆拟以58.95亿元间接收购其93.37%的股权,柏盛的注入将为蓝帆带来新增长点。柏盛原股东中信产业基金在收购完成后也将成为蓝帆第二大股东,为蓝帆的医疗健康战略提供有力支撑。

  静水流深:新品上市+新市场拓展=确定性成长
  公司未来具有两大成长动力:1)国内:2017年底吉威新一代可降解涂层药物支架“心跃”在国内上市销售。2)国际:柏盛使用独家开发的BA9药物作为涂层的无聚合物载体支架“BioFreedom”已在日本上市,预计2019年在美国获批。新一代支架在性能和安全性上获得重要提升,目前公司已于国际药械分销商巨头康德乐达成战略合作,在多地代理销售柏盛支架。PCI手术量国内仍有提升空间,预计未来国内行业增速在15%左右,叠加海内外高端产品对自身低端产品替代,心血管高值耗材业务有望量价叠加助力增长。

  风险提示
  国内高值耗材降价超预期;新一代支架临床推广、海外日美等新市场拓展不达预期。

  投资建议:化工龙头乘风再扬帆,推荐“增持”

  蓝帆凭借高值+低值耗材双轮驱动净利润的快速增长,假设柏盛顺利在18年6月并表,全年并表7个月,并考虑增发股份摊薄影响,预计18~20年归母净利润达到4.35/7.45/8.37亿,对应EPS达到0.45/0.77/0.87元,对应当前股价PE为54.7/31.9/28.4X,推荐“增持”。


  亚宝药业深度报告:营销改革初见成效,核心产品贴膏再显峥嵘
  类别:公司研究机构:广州广证恒生证券研究所有限公司研究员:唐爱金日期:2018-05-25
  营销改革初见成效,各渠道及产品恢复性高增长
  年顺应国家医药行业政策:94号文+两票制+营改增,公司积极推动营销改革:(1)在经销体系方面,淘汰和精选优质经销商,由70余家一级经销商、300余家二级经销商、1700余家三级商业客户的多级经销体系改革为50余家一级和700余家二级的布局并进行重点培育,建立PRM/MRM系统及开票员系统平台,实现渠道与终端的可视/可控/有序,实现近所有经销商数据直连工作;(2)在零售终端方面,加大与全国KA/NKA/中小型连锁/单体药店深度合作,2017年底已有效覆盖700多家连锁药店及二十多万家终端;(3)在第三终端市场方面,继续加大“春播医生”培训,目前基层市场已建立成熟培训体系;公司秉承深耕终端,下沉渠道终端理念,营销改革初显成效,2017年OTC终端实现营业收入9.33亿,同比增长了60%,销售数据的可视化,使销售渠道持续健康发展。丁桂儿脐贴、珍菊降压片、复方利平片的销售量同比2016年分别实现超高速增长(84.39%、90.8%、132.7%)。

  高毛利软膏剂营销重回正轨,核心产品丁桂儿+消肿止痛贴再显峥嵘
  软膏剂受2016年营销改革影响,营收规模下滑至5.4亿元,2017年后重新回到8.65亿元,同比增长达60.2%;其中丁桂儿脐贴儿童用药依从性好,2013年销售额已突破5亿元,受营销改革影响,2016年销售额下降较大,2017年销售达4.6亿元,同比增长104.44%。目前在儿童腹泻贴剂领域的市占率已约50%左右,我们预计2018全年营收规模有望达6亿元,未来3年内有潜力成为10亿元大品种;受益于春播行动的医学培训卓有成效,消肿止痛贴4年复合增速达91%,至2017年收入已达4亿,未来3年有望持续25%以上增速。

  “研发新药+扩张并购”,齐头并进推动公司产品质量升级及管线丰富
  公司研发投入持续攀升,2017年已达1.81亿,占营收的7.1%(相当于净利润规模90%,研发费用资本化率仅3.15%);北京研发团队主导公司现有产品的二次开发升级、仿制药项目和10个的一致性评价品种,其中苯磺酸氨氯地平和马来酸依那普利已申报,2018会获批,有3-4个今年做完BE备案,恩替卡韦片和甲钴胺片、枸橼酸莫沙必利片预计能完成BE试验,目前苯甲酸阿格列汀片及原料药已申报生产批件。江苏创新药有8个联合开发的创新药项目,其中与礼来合作有3个糖尿病的项目,盐酸亚格拉汀(正进行I期临床,礼来在美国已经进行二期临床),SY-008为新靶点尚无与其具有相同靶点的同类药物上市(I期临床中),SY-009(已申报临床)。与加拿大西安大略大学合作的脓毒血症A5项目(SY-005),目前完成临床前研究,为全球1类生物新药。与加拿大合作的治疗急性脑卒中创新药(SY-007)正申报临床。公司通过外延收获儿科品种薏芽健脾凝胶,其为果冻凝胶剂型,健脾益胃潜力品种正高速增长;清松制药为恩替卡韦优质原料药产家,有望受益一致性评价订单上量。

  盈利预测与估值:
  按照我们测算,公司2018-2020年对应EPS分别为0.36、0.48、0.64元,对应21/16/12倍PE。考虑公司业绩成长性及新药研发投入的长期价值,给予公司2018年30倍PE,对应目标价10.9元/股,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:一致性评价进度不及预期;营销改革不达预期;行业政策风险;市场竞争加剧。


  好太太:晾晒龙头,智能启航
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:赵中平,汪达日期:2018-05-25
  公司为晾晒行业龙头,盈利质量行业领先
  公司主要从事晾衣架等家居产品的研发、生产及销售,是引领中国晾衣架行业发展方向的领军企业。2017年公司实现营业收入11.13亿元(YoY+37.75%),归母净利润2.06亿元(YoY+35.43%),加权平均净资产收益率27.95%,同比下降0.47个百分点。2018年一季度公司实现营业收入2.63亿元(YoY+32.91%),归母净利润0.48亿元(YoY+53.78%)。

  智能晾衣机业务快速增长,开启公司智能化转型之路
  2017年公司智能家居产品增速高达108.01%,随着消费升级及晾晒产品普及度提升,居民消费结构由从“温饱型”走向“舒适性”,智能家居越来越受到消费者青睐。智能晾衣机有望引领“阳台家电行业”发展浪潮,晾晒行业有望迎来“量”、“价”双重提升逻辑。

  “科徕尼”品牌智能锁已投放市场,抢占智能家居入口级产品市场
  智能锁市场空间广阔,未来仍为蓝海市场。智能锁作为智能家居的入口级产品,正逐渐被消费主力军接受,市场需求不断上升,公司有望凭借智能锁为入口打开智能家居产业拓展空间,在我国智能家居产业规模虽快速成长过程中抢占增量市场,智能家居领域拓展奠定公司中长期成长基础。

  盈利预测与投资建议
  看好公司智能产品布局,从功能性角度契合消费升级,技术研发投入提升品牌力,智能晾衣架及智能锁业务推动公司产品量价齐升。预计公司2018-2020年实现营收15.1、20.4、27.4亿元,归母净利润分别为2.8、3.7、4.9亿元,当前对应2018年PE为38.20倍,当前股价已基本反映基本面,我们看好公司未来智能家电领域增长空间,给予公司谨慎增持评级。

  风险提示
  地产政策超预期紧缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业品牌众,价格战风险大;智能家居新品类开发不达预期。


  天通股份:材料和装备比肩齐飞,多项业务卡位行业风口
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司研究员:谢恒日期:2018-05-25
  前言:公司上市以来不断拓展新业务,容易产生主业不清晰的印象,但我们认为公司始终沿“材料+设备”两大主线,多元化业务开拓井然有序。在当前时点,我们发现公司基本面正在发生积极的变化,多项业务卡位行业风口:1)磁材、蓝宝石、长晶炉主业在新需求下快速增长;2)新开拓的压电晶体、半导体设备布局超预期,国产替代前景广阔。

  材料、装备双轮驱动,磁材主业继续增长:天通股份从磁材起家,向装备延伸,已经拥有电子材料、高端装备、电子部品三大业务板块。在无线充电、数据中心、车载、NFC等新应用的带动下,高端磁材迎来较大需求,随着公司产能不断向高端应用切换,我们预计软磁材料业务将继续增长。

  蓝宝石景气度持续改善,压电晶体受益射频滤波器需求爆发:在LED保持高景气度下,下游芯片厂产能持续扩张,以及Mini/MicrOLED等新应用的渗透,蓝宝石衬底需求旺盛。公司自研优质长晶炉,配合先进长晶工艺,产能有望快速释放,蓝宝石业务将继续保持高速增长。压电晶体方面,受益5G和载波聚合,射频滤波器需求即将爆发,LN/LT单晶主要用作滤波器的基底,目前滤波器和晶体材料都被日美厂商垄断,国产替代正当时。

  长晶设备需求旺盛,半导体+显示打开新成长空间:公司从粉体材料设备做起,通过控股新天力,完成成型、烧结等核心环节布局;晶体材料设备方面,受益LED芯片以及光伏单晶硅大规模扩产,长晶炉需求旺盛,我们判断今年将贡献较大收入增量。半导体设备方面,公司去年开始切入晶圆制造核心设备CMP,进展十分迅速,样机即将进入验证环节,有望充分受益大陆晶圆建厂潮和设备国产化趋势。另外,以京东方、深天马、华星光电为代表的中国面板厂崛起,以及OLED、大尺寸LCD产线的建设,国产设备迎来最佳成长契机。

  投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润为3.09、4.55、6.12亿,实现EPS为0.37、0.55、0.74元,对应PE为27.17倍、18.45倍、13.71倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

  
  建研集团:龙头集中助推减水剂,厦门地铁利好检测业务
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:王钦日期:2018-05-24
  公司主打业务砼减水剂和建筑检测,竞争力强,占有率较高,能为公司带来稳定收入。在行业集中度提升和厦门地铁利好公司传统业务同时,公司积极布局B2B,BIM,CRO等新业务,未来有望获取新的利润增长点。

  支撑评级的要点。

  减水剂集中度提升将带动业绩进一步增长,原油价格高企毛利将低位回调:混凝土减水剂是公司核心业务,上市以来,公司积极并购完成全国布局。受环保监管影响,行业集中度提升,2017年公司减水剂业务大幅度增长,主要增长区域为福建与浙江,预计公司减水剂业务仍将快速增长。原油价格高位回调,公司将逐步调价转嫁原料成本,预计毛利低位回升。

  跨区域并购突破省区壁垒,厦门地铁与资质提升推动业绩增长:检测业务由于分省监管及政府定价,跨省经营存在资金、人员、资质等壁垒。

  公司通过收购突破区域壁垒。2017年,在厦门地铁以及设计院资质提升助推下,公司检测业务快速增长,随着地铁建设高峰期来临,业绩将进一步释放。

  收购南京正华和医药公司,布局BIM和CRO产业:公司现金流充裕,负债率较低,有足够空间对外进行并购并发展其他业务。公司陆续收购南京正华与沈阳亿灵等公司,逐步涉足BIM、CRO、B2B等新产业,打造综合建筑服务提供商。被收购公司业绩承诺将为公司利润提供新的增长点。

  评级面临的主要风险。

  原材料上涨、人工上涨、固定资产投资增速回落、新业务开展不及预期估值。

  预计公司2018-2020年销售额分别为25.41、28.23、30.69亿元;净利润分别为2.54、3.21、3.99亿元;EPS分别为0.81、1.02、1.27。参考同行业减水剂上市公司,公司估值水平较低,给予公司估值25倍PE,目标价为19.3元。


  石基信息:云化之战势在必得,零售支付夯实粮仓
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:闻学臣日期:2018-05-24
  从酒店信息化龙头到大消费IT领导者。公司完成酒店、餐饮、零售信息化业务体系布局。在酒店、零售的客户占据中国高档或规模以上客户的60%至70%左右的市场份额,其中五星级酒店市占率达到90%,在中国餐饮市场居相对领先地位。使用公司IT系统的客户年收入总额超过5万亿人民币,是国内大消费信息领域领导者。

  前瞻布局云产品体系,直面抗衡海外巨头。现阶段酒店行业进入新一轮信息化软件替换周期,而云化产品符合酒店全行业发展需求,酒店管理云化将是大势所趋。公司在构建完整大消费信息化解决方案体系的同时,通过外延并购前瞻性布局自主云产品,并已在中小型酒店进行产品拓展。未来公司将集中资源向海外高端集团酒店云化市场进军,有望在行业技术变革大背景下,成为全球性酒店信息化云服务商。

  引入阿里,打通新零售数据体系。在线上流量红利减弱的大背景下,线上线下融合成为新零售的核心。基于互补性,线下数据是线上巨头争夺的核心资源。公司具有海量的线下客户资源及数据接入技术能力,成为巨头获取线下流量数据的重要依托。公司整合零售板块,并战略引入阿里,将有利于数据体系的打通,同时帮助公司由软件提供商向零售平台服务商转型。

  直连快速推进,支付流量爆发式增长。公司基于酒店行业高PMS市占率,快速推进酒店PMS与OTA直连。公司通过构建支付一体化解决方案,提升商户服务能力。公司加强与巨头的金融合作,实现交易流量爆发式增长,2017年达到500亿元交易额,同比增长525%。

  投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.44/0.51/0.61元,对应PE68.62/58.81/49.28倍,给予“增持”评级。

  风险提示:酒店云化拓展不达预期。