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31日早间研报精选:10股有望爆发

  永辉超市:收入增速逐季环比提升,业态创新添增长动能
  来源:长江证券
  高速展店叠加同店表现优异,2017年单三季度营业收入同比增长19.95%。2017年Q1-Q3单季度营业收入增速分别为13.76%、17.6%、19.95%,收入增速呈逐季环比提升态势,我们认为或与以下两方面因素有关:1)高速展店、新业态拓展加快落地:公司单三季度新开大卖场门店33家至526家,超级物种店新开4家至9家,永辉生活店新开51家至102家,外延开店速度有所加快;从各区域增长态势来看,华东大区增长亮眼,2017年前三季度,华东大区收入同比增长45.06%,安徽大区亦录得20%以上的收入增速,华西、北京和河南大区收入增速也保持在双位数;2)CPI中食品价格降幅今年以来呈不断收窄态势,结合公司门店业态持续优化情况,我们判断,公司单三季度同店增长相比于上半年有环比提升。

  商品变革成效显著,单三季度毛利率同比提升0.38个百分点,经营性利润同比增长26.75%。公司从精简SKU、发展自有品牌和进口商品等方面着手优化商品与供应链,强化商品端管控以提升流通效率,2017年单三季度毛利率同比提升0.38个百分点,前三季度毛利率同比提升0.27个百分点。费用端来看,单三季度销售+管理费用率为17.79%,较上年同期小幅上升0.25个百分点。此外,财务盈余和投资净收益同比有所增加,综合使得单三季度归属净利润同比增长131.25%。若剔除营业外收支、投资收益、资产减值的影响,我们测算单三季度经营性利润同比增长约26.75%,此外,单三季度公司少数股东损益科目亏幅有所扩大,我们判断或与云创子公司新业务拓展带来的亏损有关,若剔除该影响我们判断公司单三季度传统主营业务利润仍维持高速增长。


  智度股份(000676)代理业务继续爆发,带动收入业绩超预期
  来源:国泰君安
  公司发布了2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入44.3亿,同比+120.0%,实现归母净利润3.3亿元,同比+119.8%,对应EPS0.34元;三季度单季实现收入18.8亿,同比+128.9%,归母净利润为1.12亿元,同比+76.2%,收入和业绩增速均超预期。公司代理业务继续爆发,带来收入增长大幅超预期,虽然毛利率继续下滑但业绩仍超预期。考虑四季度旺季因素,全年业绩有望大幅超承诺达成。我们上调公司2017-2019年EPS至0.53(+0.02)/0.71(+0.03)/0.90(+0.04)元,维持目标价20.58元,“增持”评级。

  行业高景气,代理业务爆发带来收入业绩增速超预期。公司在非公开发行配套募集资金到位后将募投项目变更为以猎鹰网络(7.5亿)和亦复信息(9亿)为主体大力购买移动媒体资源发展代理业务。受益于行业高景气和大体量资金的投入,公司代理业务持续爆发,带来收入的大幅增长,虽然代理业务毛利率较低从而导致公司整体毛利率继续下滑,但三季度业绩增速仍靠近预告上限超预期。目前前三季度已完成全年累计承诺利润的76.9%,四季度为互联网和移动互联网营销的旺季,全年业绩有望大幅超承诺完成。

  大股东助力,打造全球移动互联网全产业链布局。大股东承诺体外的优质移动互联网流量资产91iOS在运营盈利后优先注入上市公司。同时大股东LP中产业资本云集并且大股东资本运作和海外并购经验丰富,有望继续助力公司在全球移动互联网领域的布局。

 
  捷顺科技(002609):深耕智慧停车业务,打造无人停车新业态
  来源:太平洋证券
  营收、净利稳步增长,全年业绩可期。公司2017年前三季度实现营业收入5.27亿元,同比增长13.08%。实现归母净利润1.22亿元,同比增长12%。扣非净利润1.2亿元,同比增长11%。管理费用同比下降7%,销售费用同比增长39%。3季度单季,公司实现营收2.36亿元,同比增长12.61%;归母净利润6518万,同比增长5.24%。此外,公司披露全年归母净利润预计为2亿-2.55亿,同比增速为10%-40%。

  牵手华为,持续深耕智慧停车业务。报告期内,公司为佛山三水高铁站、重庆机场量身打造了智慧停车解决方案。9月5日,公司与华为签订合作备忘录,将公司的前端智能感知设备、智慧停车管理平台与华为的NB-IoT通信技术和OceanConnect IoT平台无缝对接,为城市停车管理及车主提供端到端解决方案。8月底公司增资上海雅丰,持股比例增至64%,进一步丰富公司在智慧停车的全生态解决方案。目前公司智慧停车业务已进入全国20多个城市。

  持续推进智慧停车运营及场景金融业务。9月,公司打造的全国首个“银联无感支付”停车场在深圳宝安机场上线。公司现已全面实现人行、车行硬件的互联网化、智能化,每天线上停车费交易数达10万多次。此外,人事方面,公司聘任曾任职于平安付和顺丰金融的李然先生及曾任职于阿里巴巴和中信信用卡中心的徐昭林先生担任公司金融总监及技术总监,彰显公司拓展金融业务的决心。假设公司各项业务持续稳步推进,预计2017-2019年EPS分别为0.33元、0.39元、0.47元,给予“增持”评级。


  三元股份(600429):投资收益增厚业绩,资本运作再期待
  来源:太平洋证券
  投资收益增厚业绩,经营有好转
  公司前三季度实现销售收入46.86亿元,完成全年任务目标的74%,基本符合预期。公司前三季度净利润出现较大的增幅,是确认了投资收益1.72亿元,季报披露原因为合营企业北京麦当劳及现金管理投资收益增加所致。根据中报披露信息,北京麦当劳上半年实现销售收入1.7亿元,同比增加142%。

  公司近几个季度利润增速波动很大,主要是由于去年同期确认了财政补贴,导致基数较高。为了把这些因素排除,我们计算了一下公司的毛利润(营业收入-营业利润)情况,2017年3Q毛利润为873万元,为过去5个亏损季度后首次毛利润转正。

  销售费用率下降,毛利率水平或提高
  期间费用来看,销售费用和管理费用在三季度都有控制。单3Q销售费用率26.42%,较2Q下降0.75百分点;单3Q管理费用率4.96%,较2Q下降0.15百分点。

  今年年初管理层对全年期间费用计划是20亿元,从前三季度来看,期间费用已经使用计划的75%,基本与管理层计划一致。从去年开始,公司对销售渠道和销售方式进行了改革,削减销售人员1500人,今年对销售人员还在削减,希望能做到人员有效配置。

  公司毛利率连续几个季度上升后,今年3Q毛利率为30.84%,较二季度略有下降,我们判断是由于奶粉注册制后,公司调整奶粉产品导致奶粉收入下降导致毛利率下滑。

  今年8月,公司推出新品高端牛奶A2,希望通过高端产品来调节产品结构。今年以来公司高端产品增长20%左右,酸奶和功能性饮料增长20%,随着公司产品结构的调整,毛利率水平将再提升。

  资本运作再期待
  公司同时公告,将参与设立北京星元健康消费产业投资基金,基金总规模40.91亿元人民币,公司作为有限合伙人拟出资1.2亿元,持股比例约为2.93%。我们认为星元健康消费产业基金将成为首农集团的一个重要孵化工具,未来在健康消费产业领域将看到更多的项目。

  复星入股三元后,三元资本运作层面一直在提速。今年9月三元竞购法国St Hubert 100%股权。St Hubert的产品线丰富,包括健康黄油涂抹酱系列及植物酸奶、饮料、甜品等。目前公司在进行收购的相关程序,收购完成后将对公司黄油类产品有很好的丰富。


  沱牌舍得(600702):继续保持较好增长,业绩释放仍需等待
  来源:太平洋证券
  舍得带动中高档保持较高增长,低档酒仍处于调整期:公司前三季度酒类收入11.16亿增长20.02%,中高档酒收入10.03亿增长28.87%,低档酒收入1.13亿下滑25.55%。三季度末预收款2.77亿,环比增加1.31亿、增速90%,显示渠道打款意愿加强,而去年同期三季度末预收款较二季度末下降0.21亿(如果考虑预收款变化,则单三季度收入同比增速达到55%)。

  其中Q3高档酒/地档酒收入3.1/0.28亿,同比增速36.36%/-36.18%,高档酒增速快于一季度但较单二季度有所放缓,中低档酒仍处于调整期,Q3中高档酒占比进一步提升至85%。

  分区域看,以成都川渝为主要销售区域的西南区增速28.27%略有上升,以河南郑州为主要销售区域的华中区(+40%)以及东北区(+59%)增速略有放缓,以京津冀为代表的华北区域(+29.5%)、以山东为代表的华东区(+16%)均稳步加快,西北区下滑幅度减缓。

  二季度收入整体增速放缓与去年单三季度收入基数较高有关,同时从招商进度看17年Q1~Q3单季度新增经销商数量分别为37、228、89的节奏,以及中低档酒下滑加大有关。从草根调研来看舍得系列增速,单三季度增长保持甚至超过上半年势头。

  经销商汇票支持加大,经营性现金流改善:公司上半年应收票据1.71亿同比增加176%环比增加84%、应收账款0.1亿同比下降62%环比下降71%,配合招商、渠道下沉公司更多采用票据形式支持经销商打款,较为正常。其他应付款3.94亿,同比环比增加3.01/0.48亿、增速324%/14%,主要由于收到非公开发行股份认购保证金、计提经销商尚未结算折扣及收到客户和供应商保证金增加所致。细分明细来看,由现金流量表中收到其他与筹资有关的现金来看,Q1即收到0.82亿非公开发行认购保证金,Q2\Q3无增加;Q3收到的其他与经营活动有关的现金(客户、供应商保证金及政府补贴)0.18亿,那么保守估计经销商尚未结算折扣相较于中报时期的的1.51亿增加至1.81亿。

  预收款增加多于应收票据、带动销售商品现金增加,购买商品现金减少、支付各项税费减少带动整体经营活动现金净额同比大幅增长393%。

  销售费用大幅提升抵消毛利率上涨,单三季度净利率略下降: 受中高端产品加速增长、低端产品尚未恢复到一个比较好的增速,公司单三季度营业成本继续下降46.4%,毛利率同比大幅提升22.9个点至79.67%,继续保持高位。营业税金及附加费用率9.34%、下降0.38个点,销售费用大幅增长196%、管理费用持平略降,整体期间费用率上升23.64%,所得税率39%、同比增加7.8个点,费用率上升抵消毛利率的提升,净利率略降0.97个点至9.07%。前三季度净利率达到7.6%增加2.6个点,若加回9000万内退计提费用,前三季度实际净利率为11.4%。

  

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