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券商评级:三大股指全线收跌 九股迎掘金良机

  先导智能投资价值分析报告:一马当“先”,技术引“导“未来
  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:王锐,贺根日期:2018-11-14锂电设备龙头,技术领先,绑定高端客户。公司成立于2002年,是国家火炬计划重点高新技术企业、国家两化融合示范企业。凭借自身的研发实力和制造能力,公司在锂电池制造装备、光伏制造装备、电容器制造装备等方面技术领先,2013-2017年锂电设备收入CAGR达258%,同时绑定松下、三星、LG、ATL、宁德时代、比亚迪等知名电池企业。

  新能源汽车“大风起”,锂电设备“云飞扬”。全球电动化大趋势不可忽视,全球龙头车企大众、奔驰、宝马、戴姆勒、丰田等提出电动化战略和目标,预计2020年密集推出电动车型。虽然国内锂电产能面临结构性过剩,但不影响全球龙头锂电扩张之路。根据我们测算,预计2018-2020年全球龙头电池公司的锂电设备合计新增需求约400亿~575亿;锂电设备后半场,龙头公司强者恒强。公司核心技术优势明显,圆柱锂电卷绕机效率高达30PPM,对齐度不大于±0.3 mm,均已达到世界先进水平,在中端的核心设备领域基本实现进口替代并占据国内市场领先地位。公司在CIBF2018发布了锂电池智能制造整体解决方案,展现了公司最新的粉料、涂布、卷绕等技术。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖,具备整线解决方案提供能力,可以进一步提升公司现有客户黏性、加快新客户开发进程。锂电行业发展进入后半场,强者恒强,公司深度绑定高端客户,持续受益龙头公司承压扩产。

  投资建议:公司在锂电设备领域深耕多年,起步于电容器设备,随着抓住新能源汽车快速发展、锂电产业发展的两大机遇,产品技术不断升级,目前已成为国内锂电设备的龙头企业。考虑到锂电设备市场竞争加剧影响整体收入和毛利率,基于谨慎原则,我们下调2018年/2019年净利润至8.1/11.0亿,同时预计2020年净利润14.3亿元,考虑股本转增影响,对应EPS为0.92/1.25/1.62元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予2018年PE为31x,对应29元目标价,维持“增持”评级。

  风险提示:客户集中的风险;下游行业发展不及预期的风险;收购泰坦业务协同不及预期。

  
  沪电股份:5G时代再次驶入稳定盈利轨道
  类别:公司研究机构:国联证券股份有限公司研究员:曹亮日期:2018-11-14投资要点:国内领先的中高端PCB厂商,盈利能力逐步修复公司深耕各类印制电路板(PCB)多年,主导产品为企业通讯市场板、中高阶汽车板,广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备等各领域,已成为国内领先的中高端PCB厂商。历经搬厂导致业绩波动后,2018上半年公司青淞厂、沪利微电保持良好增长态势,黄石厂经营情况也得到显著改善,Q2首度实现单季扭亏为盈,整体毛利率已逐步修复至业内领先水平。

  环保加速行业洗牌,头部厂商优势显现结合环保限排和新增环保税的影响,我们认为,中小厂商的运营、扩产成本压力加剧,竞争力将逐步下滑;而随着行业集中度的提升,PCB厂商在产业链中的议价能力有望得到加强。据我们统计,在2018年上半年,国内PCB大小厂商之间的营收规模差距在迅速拉大,环保趋严带来的洗牌效应已逐渐显现。公司作为具有环保指标和资金规模优势的头部厂商,有望进一步提升市场份额。

  5G+汽车双擎驱动未来成长未来PCB市场在通信和汽车领域将保持较快成长,需求量的提升主要源自大量5G通讯基站的建设,以及新能源汽车、智能驾驶应用的快速渗透。与此同时,技术要求和工艺难度的增加也将提升多层板产品的单位价值量。量价齐升的态势下,公司依托其在通讯和汽车板领域积累的技术、客户、规模等多方面优势,未来将充分受益。产能方面,公司已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设,预计将于2019年底投产,有望逐步增厚业绩弹性。

  盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.41和0.51元,对应PE分别为23、20和16倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:5G推进不及预期,竞争加剧引致产品跌价风险,产能扩张进度不及预期。

  
  吉祥航空:东航集团参与吉祥航空定增,支持民营经济发展壮大
  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:秦波日期:2018-11-14东航集团参与吉祥航空定增,支持民营经济发展壮大。东航集团本次参与吉祥航空定增,是东航集团积极响应国家大力支持民营经济和民营企业发展、加强国有资本和民营资本战略合作的号召的重要举措。本次资本合作顺利实施,将有助于吉祥航空与东方航空进一步加强和深化各领域的业务合作,有利于双方更好地落实长三角区域一体化高质量发展国家战略和服务上海“五个中心建设”。

  股权合作进一步加深,推动业务协同发展。东方航空于2018年7月11日公告,拟非公开发行不超过16.2亿A股和5.2亿H股,募集资金总额分别不超过118亿人民币和35.5亿港元,其中均瑶集团和吉祥航空认购不超过98亿元A股和全部H股。现东航产投参与吉祥航空定增,如果两起定增顺利落地,则在未来会形成东航集团、均瑶集团对双方旗下航空公司的交叉持股。考虑到东方航空、吉祥航空的主基地都位于上海浦东机场、虹桥机场,股权层面的合作将会推动双方业务协同发展。

  上海市场竞争格局逐渐优化,有利于提高吉祥航空盈利能力。参考2018冬春航季国内航空公司航班正班计划,吉祥航空在上海两场的航班时刻占有率约为10.88%,东方航空在上海两场的航班时刻占有率约为47%。如果未来吉祥航空、东方航空业务协同进展顺利,将有利于吉祥航空学习东方航空先进管理经验,提升公司运营效率,给公司盈利带来积极贡献。

  投资评级考虑到这两起定增实施仍存在不确定性,我们暂时维持公司盈利预测,2018-2020年EPS分别是0.86元、1.06元、1.38元,及目标价15.48元,维持“增持”评级。

  风险提示:油价大幅上涨,公司主基地时刻限制加强。

  
  合众思壮:自组网与导航应用驱动,高增长与成长性兼备
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:卞晨晔,唐川日期:2018-11-14公司是军民融合优质企业,高增长与成长性兼备:公司深耕军民融合,拥有卫星导航应用、军用自组网两大优势业务,下游遍布测量测绘、精准农业、航空调度、军工等多个核心领域。近年来,公司凭借技术与渠道优势,积极拓展多点应用与构建合理化业务结构,以自组网驱动高增长、导航应用提供充足成长性的模式使公司迈入高速发展期。2018年前三季度,公司实现营收、归母净利润37.07亿元、2.62亿元,同比+279.94%、267.91%;自组网业务良好运转使公司经营性现金流大幅改善,实现上市以来的首次转正。

  军用通信升级正当时,自组网设备将成为主要业绩增长点:我国军队改革正从战略层向战术层迈进,“军委管总、战区主战、军种主建”的联合作战指挥新体制将对武器装备信息化提出全新的需求,作为底层基础构架与设施的通信设备有望率先更新。我们预计,仅测算单兵武器装配、陆军火力平台的换装与升级需求,未来三至五年,我国军用通信装备采购总额将达373.30至866.30亿元,对应年均74.66至288.77亿元的市场空间。公司凭借军工基因与多年自组网技术积累,自2017年以来获取共51.53亿元的自组网设备订单,实现“从0到1”的跨越式增长。

  卡位优势与全球视野是核心竞争优势,助力导航应用有重点、有节奏、有区分地推进、成长:我们认为,北斗系统与GPS等全球导航系统在商用领域中并非相互替代,因此竞争的关键在于国内厂商的技术与产品竞争力能否与国外成熟导航企业并肩。公司在导航应用产业中的核心竞争力有二:1)掌握核心部件技术,并实现全产业链布局,提升产品性能、降低成本以增加效益;2)认识国内外导航产业发展阶段不同,战略性在全球范围采取不同业务布局,以实现阶梯式持续成长--短期内测量测绘、智慧公安应用实现放量,中长期积极培育国内外精准农业前装、机械控制等应用。阶梯式布局使公司北斗业务保持高增长,2018H1实现收入7.46亿元,同比+25.38%。

  投资建议与估值我们预计,公司2018-2020年实现营收53.86/64.14/75.35亿元,同比增长135.4%/19.1%/17.5%;归母净利润3.61/5.14/6.65亿元,同比增长49.26%/42.34%/29.47%。当前股价对应28X18PE、20X19PE和15X20PE,6-12个月目标价15.5元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示军用通信装备升级不及预期;收购标的与原业务协同不良而带来商誉减值风险;经营性现金流风险;大股东股权质押率较高风险;限售股解禁风险。

  

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