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券商评级:沪指回落创业板指跌近2% 9股掘金

 宋城演艺:业绩稳定增长,有望进入新项目收获期
  类别:公司研究机构:中航证券有限公司研究员:薄晓旭日期:2018-04-042017年公司实现营业收入30.24亿元,同比增长14.36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.07亿元,同比增长24.77%,基本每股收益0.73元,同比增长17.74%。2018年一季度公司归属于上市公司股东的净利润预计为2.7-3.19亿元,预计增长10%-30%。

  杭州本部客流增长显著。2017年公司业绩稳定增长,核心景区表现较好,杭州宋城通过“我回大宋”全民穿越等活动策划维持客流高增长,散客比例持续上升,散客量同比增长34%,共实现营收8.42亿元,同比增长22.43%,毛利率73.65%,去上年同期提升3.54个百分点。受三亚客流回暖影响,三亚宋城营收同比增长10.57%;受丽江市场整顿影响丽江项目增速较小,营收同比增长2.1%;九寨千古情景区目前仍处于关停状态,2017年全年营收同比下滑39.32%,当前已在积极修复,随着九寨景区的恢复将会择期开园。

  未来几年进入新项目收获期。2017年7月宁乡炭河里文化主题公园开业,截止2017年底,《炭河千古情》演出场次近500场,游客量超200万人次,标志着公司轻资产运营模式成功落地。目前公司新项目储备丰富,未来几年的节奏是轻资产+自主投资项目每年有2-3个项目开业,预计阳朔、龙泉山索道项目2018年开业,西安、张家界项目2019年开业,澳洲、西樵、上海等项目也在稳步推进,公司在异地项目拓展及推广上有丰富经验,新项目通常在第二年开始就有可观利润贡献,未来几年公司有望进入新一轮新项目收获期。

  互联网演艺业绩稳定。2017年,六间房签约主播人数超过29万,同比增长32%;月均页面浏览量超过7.03亿,同比增长6%;月度活跃用户达到5621万,同比增长41%,共实现营收12.4亿元,净利润2.89亿元;灵动时空实现业绩4063.37万元。当前直播、游戏行业市场竞争激烈,预计公司通过跨平台运营策略,预计互联网演艺板块业绩将维持平稳状态。

  盈利预测与投资评级:估值方面,我们将2018-2020年公司每股收益调整为0.854元、0.988元、1.176元,对应的PE为23.25倍、20.1倍、16.89倍,公司品牌价值持续提升,新项目陆续推出有望成为新的利润增长点,给予公司2018年30倍PE,对应目标价为25.62元,结合当前价位,维持“买入”评级。

  风险提示:互联网演艺市场增速下滑、新项目进度低于预期。

  
  龙蟒佰利:业绩创新高,行业龙头受益
  类别:公司研究机构:华安证券股份有限公司研究员:宫模恒日期:2018-04-04事件:公司发布2017年报,报告期内公司实现营业收入102.58亿元,同比增长148.03%,实现归属上市公司股东净利润25.02亿元,同比增长466.02%;扣非净利润为24.49亿元,同比增长444.31%,每股收益1.25元,同比增长190.70%。

  公司受益于产品量价齐升和龙蟒并表
  2017年公司业绩大幅增长,创历史新高。主要原因:钛白粉行业延续2016年以来的高景气周期,2017年产品价格保持上涨势头,金红石型和锐钛型钛白粉均价分别为17776元/吨和16411元/吨,同比分别上涨33.87%、50.38%,公司把握时机,全年先后提价七次,使公司钛白粉毛利率达到45.20%,同比增长15个百分点。同时受益于2016年上半年房地产市场回暖影响,钛白粉需求对房地产市场有一定滞后性,钛白粉需求量在2017年显著增长,公司抓住有利时间,提高产、销量,2017年公司实现产量、销量分别为597082吨、584514吨,同比分别增长66.12%、68.78%,实现钛白粉产能利用最大化。2017年度四川龙蟒钛业股份有限公司实现归属于母公司所有者的净利润21.94亿元,远高于原股东业绩承诺为11亿元,业绩承诺完成率199.49%,对公司业绩起到重要支撑作用。

  氯化法产能在建,未来成长有保障
  目前国内钛白粉生产工艺主要以硫酸法为主,但氯化法工艺更环保,将是未来主流的生产工艺。公司是国内少数掌握氯化法工艺的企业,公司一期6万吨/年氯化法项目实现投产,全年生产氯化法钛白粉5.69万吨,产量和运行时间均创新高,二期20万吨氯化法项目已开工建设,截止2017年底,项目基础设施已现雏形,为2018年项目建设打下了良好的基础。氯化法项目是公司由钛白粉业务向钛合金业务和钛衍生品业务延伸的载体,建成后将实现进口替代,前景看好。

  环保更严,龙头企业优势凸显
  目前国内环保日益严格,2017年实现了环保督查全覆盖,随着国内生态文明建设的持续推进,环保高压已成常态,中小产能因环保和供给侧改革的双重压力,将关停、退出,行业产能下滑,国内供给趋紧。2017年海外需求稳定,公司实现出口30.73万吨,占公司总销售量比重为53%。在供需两端持续改善的背景下,钛白粉行业的高景气仍将延续,钛白粉价格或将保持高位。公司作为国内最大的钛白粉供应商,将受益于国内供给侧改革和环保压力。

  外延扩展持续,未来发展有动力
  2018年3月30日公司拟通过全资子公司四川龙蟒矿冶有限责任公司使用自有资金2.4亿元人民币购买攀枝花龙蟒矿产品有限公司7.2%的少数股东股权。收购完成后,公司持有矿产品公司股份比例由84%提升至91.2%,公司对上游资源的控制将加强。同时2018年3月19日,公司拟通过发行股份(85%)及支付现金(15%)相结合的方式收购紫东投资等合计持有四川安宁铁钛股份有限公司100%股权,并募集配套资金。本次交易对价约45-50亿元,交易对方承诺2018-2020年安宁铁钛合计扣非归母净利润约12.3亿元。

  盈利预测与估值
  公司是国内最大、全球第四大钛白粉供应商,产能充足,同时公司坚定向上游、下游协同发展,一体化优势显著,同时在氯化法产能扩产中,我们看好公司发展。预计公司18-20年的EPS分别为1.54元、1.74元、1.89元,对应的PE分别为12倍、10倍、9倍,给予“增持”评级。

  
  天银机电:白电业务增长稳健,军工电子进军陆海空天全产业链
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-04-041、2017年公司实现营业收入7.73亿元,同比增长18.10%;实现归母净利润1.90亿元,同比增长12.33%。其中白电类业务实现营业收入6.25亿元,同比增长14.43%;实现归母净利润约1.30亿元,同比微增4%。军工电子业务实现营业收入1.48亿元,同比增长36.54%;实现归母净利润0.6亿元,同比增长43.69%。

  营收增速快于净利润增速主要是因为四季度白电业务原材料价格涨价所致。

  2、多款白电类产品业内领先,稳步增长可期。公司压缩机启动器、吸气消音器、冰箱变频控制器等产品在业内处于领先地位,市场占比分别为25%、26%、17%。当前市场上环保节能类产品所占份额仍旧较低,升级换代空间大,足以支撑公司白电类业务长期稳步增长。

  3、雷达模拟器横向拓展,市占率进一步提高。报告期内华清瑞达将传统雷达模板模拟器横向拓展为雷达目标及电子战模拟器、通信信号模拟器、ATE激励源等电磁频率安全系列产品,并新增淮海工业集团(隶属中国兵器)、四创电子等大客户,市占率进一步提高。

  4、军工电子新业务造就新业绩增长点。新业务多点开花:高速信号处理产品、航空电子模块产品、超宽带信号捕获与分析系统、恒星敏感器等新业务发展形势大好,部分产品已开始贡献利润。报告期内,公司收购工大雷信,从雷达配套基础上新增新体制雷达总体及核心部件,未来空间广阔。

  5、白电军工双轮驱动,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.25亿元、2.80亿元、3.44亿元,同比增长分别为18.63%、24.16%、22.83%,相应18年至20年EPS分别为0.52、0.65、0.80元,对应当前股价PE分别为27、22、18倍,维持买入评级。

  
  多伦科技:转型期业绩承压,研发高投入为新业务蓄能
  类别:公司研究机构:中银国际证券股份有限公司研究员:宋彬日期:2018-04-04公司发布2017年年报,2017年度,公司实现营业收入5.09亿元,同比下降39%;归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比下降67%。公司公布2017年度利润分配预案,每10股派发现金红利0.50元(含税)。

  转型期业绩承压。公司主营业务是机动车驾驶员智能培训和考试系统(科目一、二,科目三)、智能交通产品、驾驶模拟训练系统等产品的研发、生产和销售。报告期内,受驾考行业系统更新升级、新增考场建设增速放缓、公司战略调整以及研发投入增加等因素影响,公司营收、毛利率双双下滑,来自科目一、二和科目三的业务收入分别下滑了46%和43%,毛利率也分别下降了3.76个和5.18个百分点。

  研发持续高投入,为新业务拓展蓄能。报告期内,公司共投入研发费用6216.77万元,同比增加42%。新增1项发明专利、15项实用新型及外观设计专利、48项计算机软件著作权、8项软件产品。持续高研发投入,有利于公司促进技术迭代,持续性保持技术先发优势,巩固已有业务,积极拓展新业务。

  人工智能培训“多伦学车”推进势头良好。截至目前,公司已与全国超过300家优质驾校签约,多伦学车业务已在全国多个省份开展,机器人智能教练、3D实景场地模拟器、车载计时培训终端总计租赁近12,000套,呈现较好的增长态势。“多伦学车”这一智能化的培训方式有望由创新阶段进入成长发展阶段。

  我们看好公司在智能教考行业的龙头地位,深厚的行业理解能力和技术实力积累,看好公司基于垂直细分行业的客户优势及产品优势,从驾考到驾培延伸的战略举措。

  评级面临的主要风险
  市场竞争加剧;新业务拓展不及预期。

  估值
  预测公司2018年-2020年归母净利润分别为1.28亿元、1.79亿元和2.29亿元;EPS分别为0.21元、0.29元和0.37元。对应市盈率为44倍、32和25倍,维持买入评级。

  
  上港集团:对接国家战略主业受益,地产进入结转利润可观
  类别:公司研究机构:联讯证券股份有限公司研究员:王凤华日期:2018-04-04受益国家战略,上海港积极打造国际航运中心
  上海是我国实施“一带一路”、“长江经济带”、上海自贸区等一系列国家战略的交汇中心。上海港在经济、政策与地理环境上都拥有得天独厚的条件。“十三五”时期是上海建设国际航运中心的攻坚阶段,目前又处于自由贸易港研究阶段,上海港作为一系列战略的重要参与者,将充分收益国家战略。

  航运回暖,港口业务快速增长
  2016-2017年,BDI与CCFI指数均呈现缓慢回升态势。公司港口主业在2017年实现突破:母港集装箱年吞吐量突破4,000万TEU大关,达到4,023万TEU,同比增长8.35%;货物吞吐量达到56,087万吨,同比增长9.11%;两者均创下自2012年以来的新高;水水中转比例达到46.5%。随着洋山四期开港运行,预计到2020年,上海母港极有可能实现“十三五”发展规划制定的集装箱吞吐量达到4200万TEU左右及水水中转比例50%以上的目标。

  洋山四期开港,主业迈上新高度
  公司母港现有码头多数为2010年以前建成,2010年后,投产码头只有外高桥6期。伴随航运需求增长,公司产能已接近上限,将难以跟上发展需要。洋山四期作为全国最大的自动化码头,将在初期为公司提供400万TEU/年的吞吐能力,远期吞吐量达到630万TEU/年。

  长滩项目进入结转高峰期,利润率显著高于行业平均水平
  上港滨江城盛东里(6号地块)于2017年7月开盘,现已基本售完。2018年,公司将继续推进6号地块、7号地块的销售。长滩项目将是近期公司地产收入的主要来源。由于其属于港区改建而来,毛利率与净利率远超地产行业平均利润率水平。

  盈利预测与估值
  我们预计,2018-2020年,公司将实现营业收入435.72\463.11\502.39亿元,归母净利润126.19\132.36\141.23亿元,基本每股收益0.54\0.57\0.61元。对应当前股价PE为13x\12x\12x。基于谨慎原则,我们给予公司2018年18x-20xPE,对应目标价9.72元-10.8元。维持“买入”评级。

  风险提示
  宏观经济波动,市场波动风险;航运业增速回落;贸易战持续升级,对外贸易量大幅下降;地产销售进度不及预期。

  

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