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券商评级: 9股树下掘金

  三友化工:2017年高增长,2018年有新产能投放,继续看好
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:商艾华,黄景文日期:2018-04-16
  业绩总结:公司2017年实现营业收入201.96亿元,同比增长28.17%;实现归母净利润18.89亿元,同比增长147.63%;EPS 0.97元。

  产品价格提升,价差扩大。公司主要产品纯碱、烧碱、二甲基硅氧烷混合环体、室温胶、高温胶的价格同比出现上涨,价差扩大,毛利率提升,在公司产品销量变化不大的情况下,给公司带来了利润增长。

  扩产与技改将推动18年业绩增长。化纤20万吨项目建设正在稳步推进,截止2018年3月底,主体工程全部完工,设备安装完成85%,预计2018年5月生产线可建成投产试运行。2017年4月,公司氯碱项目的3.5万吨PVC、3万吨烧碱技改项目达产。2017年6月,硅业公司1万吨的110胶和含氢硅油扩能改造重点项目达产。这些项目在2018年将发挥更大作用。

  粘胶短纤市场影响力将继续扩大。公司粘胶短纤产能50万吨,市场占有率16%,年出口量12万吨以上,占全国出口总量的40%左右。在20万吨产能建成投产后,公司粘胶短纤产能将变为70万吨,行业内的话语权和影响力将继续扩大。

  2018年粘胶短纤行业计划投放产能约有120万吨,预计当年实际有效增量为60万吨,预计将会进一步压缩行业内小规模企业的生存空间。

  氨碱法纯碱标的,2018年将会继续受益于行业景气。短期来看,玻璃产量受环保因素已逐步消除、冷修低于预期和复产高于预期,带动玻璃产量增加,从而推动纯碱需求逐步提升,且二季度检修较多将导致纯碱供给减少,我们预计纯碱价格有望大幅上涨。长周期来看,纯碱供给向上弹性小且需求稳健,行业供需格局将持续向好,纯碱行业有望维持长景气周期。我们预计纯碱价格中枢有望逐步上移,低成本的氨碱法龙头有望持续受益。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.07元、1.25元、1.42元,对应动态PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。

  风险提示:主营产品价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险、环保趋势或不及预期的风险。

  
  中际旭创:年报符合预期,业绩高速增长
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:刘言日期:2018-04-16
  事件:公司发布2017年报,全年实现营收约23.57亿元,同比增长1690.82%;归母净利润约1.62亿元,同比增长1506.36%;扣非后归母净利润约2.65亿元,同比增长58508.72%。公司发布2018Q1业绩预告,预计实现盈利约1.46亿1.51亿元,同比增长3431% -3546%。17年公司利润高速增长,旭创处于快速上升通道。从苏州旭创的业来看,考虑股权激励及非经常性损益,17年实现净利润5.89亿元。去年同期为2.36亿元,实现翻倍增长。若不考虑考虑股权激励,17年实现净利润约为6.2亿元,其中三季度约为1.6亿元,四季度约为1.74亿元。环比增速8%。公司一季报预告显示苏州旭创实现净利润约1.78亿元至1.83亿元,主要是受到原材料先进先出的原则,报告期内短期毛利率受到影响,随着库存原材料消耗完毕3月份毛利率已恢复17年Q4水平,预计18年Q2毛利率将环比提升。

  17年公司毛利率基本稳定。2017年公司光模块业务毛利率为26.2%,同比下降1.2个百分点。但由于合并日对苏州旭创存货评估形成增值约2,100万元,全额结转计入2017年度营业成本,因此大约影响了一个点的毛利率。

  各项费用符合预期。17年费用主要包括:股权激励费用3100万元(母公司800万元,苏州旭创2300万元),资产评估增值合并摊销费用2017年摊销2436万元计入管理费用。超额业绩奖励1.09亿元,计入非经常损益。18年费用主要包括股权激励费用8600万元(母公司2100万元,苏州旭创6500万元),资产评估增值合并摊销费用2017年摊销约5000万元,超额业绩奖励2000万元。数通市场100G需求旺盛,400G产品及国内市场成为新增长点,旭创龙头地位稳固。目前2018年主要云厂商对100G光模块的需求达900万支以上,其中CWDM4的需求甚至有望达到2017年3-4倍的水平。200/400G产品估计2018年初步商用,2020年大爆发。国内阿里为代表的互联网厂商,也逐渐加速向100G转型切换。由于成本、产能、技术等多方面因素,数通高端市场行业门槛进一步提升,市场份额逐步向龙头汇聚。目前旭创在数通领域40G及100G高速光模块出货量位居全球第一。400G产品也有望年底出货。

  立足数通市场优势,加码布局5G光模块。公司的无线产品种类齐全,3G时期开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,抢占先机,即将率先获益。5G基站前传光模块,公司现在主流设备商送样认证,并已经在部分试商用项目中得到应用,5G布局走在行业前列,未来增长驱动力明确。

  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.79元、2.62元、3.56元,考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,维持“买入”评级。

  风险提示:北美市场需求或不及预期,5G市场拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。

  
  三一重工:工程机械行业持续火爆,业绩释放有望超预期
  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司研究员:钱建江,刘国清日期:2018-04-16
  事件:近期三一股价稳步上行,对此我们点评如下:工程机械行业火爆,销量持续超市场预期:根据行业协会数据,2018年1-3月份挖机销量为60061台,同比增幅达到48.46%;1-2月份汽车起重机销量达到3652台,同比增幅达到78.41%,其他机械品种如泵车、装载机等,销售均非常火爆。根据我们的产业链调研,液压泵阀等核心零部件供应不足导致挖机行业出现大面积缺货现象,4月份销量很大程度上取决于液压泵阀的供应情况,初步判断增长40%。

  钢铁库存大幅下降,开工持续向上:根据钢联数据,截止4月6日,中国主要钢材库存为1681.85万吨,较上周环比下降6.5%,且降幅较上周的4.3%进一步加大,反映出下游需求景气高,开工持续向上。

  目前挖机行业非常理性且销售首付比例较高,大部分终端用户是有工程才买挖机,我们认为3月份火爆销售能够反映下游真实需求,从这个角度看挖机销量是领先指标,因此我们判断4月开工有望保持高位。

  作为行业龙头,业绩释放有望超预期:公司挖机2018Q1销量增幅为40.53%,考虑到中大挖增速更高且终端部分机型涨价,收入增幅可能更高;泵车业务作为公司曾经的拳头产品,受益于更新需求释放以及农村短臂架泵车市场增长,迎来快速复苏,预计一季度销量增幅接近翻番。综合起重机等其他业务线增长情况,我们估计公司一季度营收增幅大概率接近或超过50%,考虑到公司现金流处于历史最佳水平,资产负债表修复,以及规模效益带来的毛利率提升,估计业绩增幅会更高。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为21.04亿、41.02亿和56.05亿,对应PE分别为31倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。

  
  华发股份:业绩稳步兑现,大湾区资源龙头
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈慎,王嵩日期:2018-04-16
  公司发布2017年年报,实现营业收入199.2亿,同比增长49.8%,归母净利润16.2亿,同比增长59.1%,EPS 0.77元。

  业绩持续高增长,销售结构优化:公司2017年业绩增长主要由于1.结算力度的增强,此前销售的横琴首府、华发四季等项目陆续进入结算,全年结算金额同比增长51.6%。2.结转结构优化推动公司少数股东权益占比较2016年下降19.8个百分点至8.9%。受制于公司所布局的核心城市调控加码,2017年公司实现销售额310.2亿元,同比下降13%。据我们跟踪,公司2018年可售货值超过千亿,其中位于核心城市的资源储备充足,我们预计随着部分重点城市供给的加速释放,公司2018年销售额大概率可超过400亿,并向500亿水平冲击。

  积极补充核心城市土储,受益大湾区战略地位提升:公司2017年投资力度明显加大,在继续深耕上海、武汉、广州、苏州等已布局城市的基础上,成功开辟南京、佛山、嘉兴等市场,并不断深化新进城市的项目储备,全年共新增土地储备权益建筑面积277.7万平米,同比大幅增长298%。截至2017年末,公司土地储备规模为877万平米。公司作为珠海区域的龙头房企,在珠海横琴区域坐拥丰富土储,大股东华发集团在珠海区域资源禀赋也十分充裕,未来存在强烈潜在注入预期,公司与集团的这部分储备有望随着珠海区域战略地位的上升,迎来价值重估。

  债务压力提升,多元激励助力成长:销售规模下降叠加拿地力度的增强,公司2017年末货币资金规模较2016年下降29%至112亿元,全年净负债率及短债压力分别增长至263%和174%,债务压力明显提升。在激励方面的改革,公司也开创了珠海市国企改革之先河,是珠海市国企相关激励机制市场化的先行者,充分彰显公司在珠海市国企改革领域内的领先和示范地位,未来有望在珠海市国企改革深化进程中,扮演更为重要的角色。

  盈利预测和评级:预计公司2018-2019年EPS为0.96元、1.15元,维持“买入”评级。

  

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