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明日重点关注的名单 已挑好

  珀莱雅:化妆品黄金时代,知名本土品牌迎机遇
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:蔡欣日期:2018-07-18
  推荐逻辑:化妆品行业增长空间巨大,处于快速发展期,2017年增速20%,2018年上半年限额以上企业化妆品零售额同比增加14%,高于同期限额以上企业消费品零售额增速6.6个百分点。珀莱雅定位大众护肤品,以二三线城市为主,渠道覆盖日化专营店、商超、单品牌店及电商,珀莱雅作为国产知名品牌,将受益于低线城市消费崛起带来的大众美妆红利。公司业绩增长迅速,2017年和2018年一季度营收增长9.8%和10.9%,归母净利润同比增长30.7%和29.6%。

   化妆品行业持续增长,国产品牌份额逐渐提升。化妆品行业市场规模持续增长,预计2018年市场规模将达到6591亿。其中大众化妆品占据着整个化妆品市场大约80%的份额。本土企业能够更好地了解国内消费者的需求和偏好,市场份额不断上升,TOP20公司中本土企业市占率由2012年的3.9%增长至2017年的10.3%。国产品牌大多在二三线城市起步,低线城市消费潜力巨大,在低线城市有广泛渠道的国产化妆品有望享受这一轮消费崛起红利。

   多渠道、多品牌、多品类运营,研发铸就内在实力,营销提升外在形象。(1)多渠道:公司推行"线下渠道领先、电子商务增长、单品牌店运营"三驾马车齐头并进战略。线下渠道广泛,截至2017年,公司旗下各品牌的日化专营店覆盖了全国4个直辖市、293个地级市(含省会城市)、368个县级市。电商增长迅速,2017年电商销售收入同比增长31.91%,销售占比上升到36.08%。2018年优资莱单品牌店开店不低于500家。(2)多品牌多品类:公司拥有差异化的品牌矩阵,不断丰富产品线,向彩妆和面膜拓展,未来将继续推出更具功能性的化妆品。(3)营销不断加码:公司在营销上的投入不断加大,通过多媒 体多形式进行立体式营销。2018年签约李易峰为珀莱雅品牌的代言人,明星效应明显。(4)注重研发和品质:公司高度重视研发,2017年研发费用率2.29%,拥有37项发明专利、28项实用新型专利及196项外观设计专利,研发实力强悍。大部分产品自主生产,确保品质。

   盈利预测与投资建议。预计珀莱雅2018-2020年的归母净利润为2.6亿、3.5亿和4.9亿,同比增速为31.3%、34.1%和37.8%,对应PE为40倍、30倍和22倍。考虑公司电商渠道增长迅猛、单品牌店扩张规划有序、品牌品类不断拓展,维持"买入"评级。

   风险提示:线下渠道扩张或不及预期;行业竞争或加剧;产品销售或不及预期。

  三维通信:盘活存量资产,打开主营业务想象空间
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:刘言日期:2018-07-18
  事件:公司公告以协议转让的方式,将全资子公司三维互联持有的部分闲置商业房地产转让,本次交易完成后,预计实现处置收益约6500万元,对公司三季度净利润产生正面影响。

  盘活存量资产,打开主营业务想象空间。闲置资产的转让一方面增厚了公司业绩,另一方面,此次转让并不是纯粹为了获取经济利益,公司无线通信与物联网基地于2017年12月完工转固,本次的转让对象公司将优先选择与自身主营业务相关的上下游企业,例如互联网等行业,为后续双方的合作打下基础。

  公司传统网优业务不会成为业绩的拖累。目前公司在国内采取控制产量、保持现有的市场份额、回笼资金的策略,营收维持在9亿元左右的规模,高毛利率(毛利率40%以上)的海外市场的开拓已现成效。

  广告业务方面,巨网科技业绩持续高增长。2017年底,三维通信完成对巨网科技99.59%股权的收购。2014年巨网科技首次扭亏为盈,净利润513万元,2015、2016年净利润维持200%以上的增速,到2017年,归母扣非净利润已达1亿元(+105%),2018-2019年,巨网科技的承诺净利润为1.3/1.7亿元。

  自媒体业务方面,毛利率走高、业绩迅速爆发,且高增速有望继续维持。巨网科技从2016年底开始做自媒体业务,截至2016年12月31日,粉丝数超2300万,2017年巨网科技又加大了对微信公众号业务的投入,主要采取购买和租赁两种方式。截至2017年底,公司采用租赁形式经营的公众号达469个,已经成为粉丝量市场第一梯队的公司。2016年自媒体业务实现营收1640万元,毛利率为46%,2017年实现营收1.2亿元(+617%),毛利率为72%。由于公司从2016年底一直在囤积粉丝数为几十万的长尾公众号,这些公众号培育半年便能输出广告带来业绩。因此,公司自媒体业务的高增速有望随着公众号的不断囤积而保持。

  盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.52/3.17/4.96亿元,EPS分别为0.45/0.57/0.89元。我们认为,公司有望最大程度受益于本轮微信流量红利的行情,达到新的高度,维持"买入"评级。

  风险提示:并购标的业绩不及预期风险、微信对公司流量或有管控的风险、国家相关政策或监管加强的风险。

  
  巨化股份:2018h1业绩超预期,氟化工产业链高景气
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:罗婷日期:2018-07-18
  事件
  公司发布2018年半年度业绩快报
  报告期内公司实现营业收入80.80亿元,同比增长24.44%,实现归母净利润10.57亿元,同比增长101.04%。业绩同比大幅增长主要受益于:供给侧结构性改革持续推进、化工安全环保监管持续从严以及下游需求稳定等有利影响,公司氟制冷剂、基础化工、石化材料、含氟聚合物材料等主要产品价格同比持续恢复性上涨;投资收益增加;公司发挥产业链完整优势,合理组织资源配置,优化产品结构,实现增收增利。

  简评
  主要产品量价齐升,增厚公司利润
  2018年上半年公司实现归母净利润10.57亿元,同比+101.04%,2018Q2单季实现归母净利润6.30亿元,同比+84%,环比+47%。氟化工全产业链维持高景气度,主要产品量价齐升,带来公司业绩爆发式增长。

  从产品价格来看,公司2018年上半年主要产品价格同比有均有明显上涨,其中氟化工原料均价3770元,同比+27.86%;制冷剂均价22989元,同比+24.27%;含氟聚合物均价61565,同比+32.94%;食品包装材料均价12900元,同比+33.30%;石化材料均价13723元,同比+10.16%;电子化学材料均价6638元,同比+23.39%;基础化工产品等均价1722元,同比+6.17%。

  从销量来看,氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、食品包装材料、石化材料、电子化学材料、基础化工产品等分别同比+5.27%、+19.69%、+16.49%、-0.50%、+10.26%、-18.72%、+17.60%、+13.40%,其中电子化学材料销量同比下降主要系公司该项业务资产转让,自2018年5月起不再纳入合并报表范围所致,主要产品销量均明显上升。

  从下游需求来看,2018年上半年全国汽车产量为987.9万台,同比+5.82%;1-5月空调产量为7870.80万台,同比+3.21%。为公司产品价格起到良好支撑作用。

  新型制冷剂产能领先,自产氢氟酸具备一体化优势
  公司二代剂R22产能10万吨,居全国第二位;三代剂(包括R125、R134a、R32、混配小包装致冷剂等)规模处全球龙头地位;四代剂是国内唯一实现自用技术产业化的公司;公司氢氟酸自给率约50%,具备一体化优势;未来伴随募投项目R245等项目的投产,公司制冷剂龙头地位将进一步巩固。

  从制冷剂行业格局来看,供给端,目前二代制冷剂产量已冻结;同时由于未来可能实行生产配额,企业扩产三代制冷剂意愿较低,行业供给预计将保持紧缺;需求端,短期看空调开工旺季再临,对制冷剂需求形成支撑;中长期看海外三代制冷剂产能加速退出,而国内三代制冷剂有望成为主流,相关生产厂商有望集中受益。

  2017年以来,伴随上游萤石、氢氟酸原料环保限产,同时下游需求旺盛,氟化工行业自数年来的低位徘徊中摆脱出来,行业景气度陡然反转,全产业链产品价格持续上涨。今年4月份之后,一部分北方原料产能复产,萤石、氢氟酸价格回调,制冷剂价格随之回落,但整体仍保持高盈利状态。近期萤石、氢氟酸价格重新上涨,制冷剂也受益于下游空调生产旺盛,价格重新反弹;含氟聚合物方面,由于近期天气炎热,下游制造业开工不足,价格仍在调整,但预计8-9月份下游将进入传统开工旺季,价格有望止跌反弹。

  新项目持续落地,一体化优势进一步提升
  公司计划通过技改新增4万吨R22产能,用于内部生产原料,进而在含氟聚合物方面提高TFE产能1万吨,悬浮PTFE装置产能1.27万吨;同时新增3万吨R32产能,进一步提高在三代剂市场中的话语权;计划新上7.3万吨氯化钙项目,解决盐酸平衡问题。新项目的逐步落地将进一步延伸公司产业链,提高产品附加值。

  维持"买入"评级
  预计公司18、19年实现归母净利润18.11亿、19.13亿元,对应EPS分别为0.66元、0.70元,对应PE分别11.25X、10.65X,维持"买入"评级。

  
  天士力:引入国际领先干细胞药物,构筑心脑血管领域解决方案
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺菊颖日期:2018-07-18
  事件
  投资Mesoblast公司并与其签署许可转让协议
  7月17日晚,公司发布公告,与全球领先干细胞研发公司MesoblastLimited(ASX:MSB,简称"Mesoblast")签署《投资协议》、《产品开发商业化协议》等相关协议。

  简评
  投资MSB拓宽研发管线,填补心脑血管干细胞药物空白
  本次对外投资,公司认购MSB2000万美元普通股,并引进其两款分别处于FDA临床III期及Ⅱ期试验的干细胞产品(MPC-150-IM,用于治疗充血性心力衰竭,和MPC-25-IC,用于治疗急性心肌梗死)。根据相关协议,公司将有偿获得两款合作干细胞产品在中国(包括香港、澳门)的独家开发、生产及商业化权益。此次与Mesoblast合作,不仅可以为我国引进国际前沿的干细胞治疗技术和经验,引领中国干细胞医药领域产业的发展;而且可以拓宽公司心脑血管治疗药物产品管线,填补干细胞产品治疗心脑血管疾病领域的空白。未来,两款产品将放入母公司体内进行研发,上市后生产工作将由具备生物药生产能力的天士力生物子公司承担。

  Mesoblast成立于2004年,总部位于澳大利亚墨尔本,是一家全球领先的、开发以细胞为基础的再生治疗产品的生物技术公司。Mesoblast于2004年在澳交所上市,2015年在美国纳斯达克上市,发行美国存托凭证。Mesoblast凭借其专有的"间质系成人干细胞(MLC)以及间充质前体干细胞(MPC)成人干细胞技术平台"开发了一系列临床上方便使用的异体干细胞治疗产品,无需组织配型,无排异反应,可以随时用于治疗临床上尚未满足的需求,包括心脏疾病、风湿免疫病、代谢性疾病、脊柱等退行性疾病,以及与肿瘤和血液病治疗相关的免疫性疾病等。Mesoblast目前有2个对外授权的产品已实现上市,同时还有3个产品处于III期临床试验阶段,以及多个产品进行II期临床试验。

  引入国际领先优质品种,构筑心脑血管领域解决方案
  本次公司引进的两款药物分别用于治疗中晚期充血性心力衰竭和急性心肌梗死(坏死心肌修复),结合公司现有复方丹参滴丸及新一代特异性溶栓药物普佑克,未来有望在心脑血管领域构筑起包括冠心病、心绞痛、急性心积极梗死(溶栓+坏死心肌修复)、脑卒中在内的心脑血管领域用药解决方案,进一步加强公司在心脑血管领域的竞争力。

  MPC-150-IM:属MesoblastMPC细胞系的系列产品之一(MPC为MLC细胞系的前体细胞),为该公司在研项目中为优先开发的品种。该产品用于治疗末晚期充血性心力衰竭(ClassIVCHF)的II期临床试验已完成。2017年12月被FDA授予"再生医学先进的疗法(RMAT)",并根据"21世纪治疗法案"纳入优先审批的资格。正在美国进行的治疗中晚期充血性心力衰竭(ClassII/IIICHF)III期临床试验已在2017年4月完成中期分析(根据独立的数据监测委员会,IDMC),MPC-150-IM的心衰适应症范围将会进一步得到拓展;
  MPC-25-IC:目前临床上正在探索的适应症为急性ST段抬高心肌梗死,并正在欧洲进行与PCI同步联用的IIb期临床试验。再灌注治疗是目前急性ST段抬高心肌梗死重要的治疗手段,国内外尚未有治疗急性心梗的干细胞产品投放市场,MPC-25-IC产品上市后亦有望和PCI同步联用以减少急性心肌梗死后综合征,如通过MPC-25-IC治疗修复坏死心肌,减少心力衰竭和心律失常等;
  里程碑式付款:首付款,2000万美元,根据协议约定生效后支付;研发里程碑费用,根据不同适应症的2个产品获批CFDA上市许可后,天士力向Mesoblast支付2500万美元的开发里程碑费用;净销售额里程碑费用与分成,天士力在中国地区内实现商业化后,根据产品年度净销售额达成的情况,向Mesoblast支付净销售额里程碑费用以及两位数百分比的净销售额分成
  积极与CDE沟通,尽快确定国内开发方案
  本次公司引进的两款药物属于Firstinclass级别创新药,国际/国内尚无对标产品,能够填补国内对应领域空白,针对此类药物的研发CDE持开放态度。结合我国现阶段干细胞治疗审评现状,CDE已于6月接受干细胞治疗药物申请,但是具体细则尚未出台,未来两款药物在国内的具体开发方案仍需后续与CDE进行沟通方可确定,我们估计公司计划的方案大致为:1)使用两款药物在FDA临床试验数据转报CFDA;2)按照国内新药研发临床试验顺序进行相应的三期临床试验研究。

  Mesoblast已有海外成功商业化经验,助力未来国内产品商业化上市
  2008年,Osiris公司的干细胞产品Prochymal在美国上市,是一种异体骨髓来源的成体干细胞产品,主要用于移植物抗宿主病(GVHD)。2012年Mesoblast从美国OsirisTherapeutics公司收购Prochymal用于治疗aGVHD,该产品由来自于健康捐献者骨髓中的间充质干细胞制备而成,从一个供源的骨髓中分离出干细胞并进行扩大培养,能够获得多达一万个剂量的Prochymal。其后,Mesoblast与日本JCR制药公司达成干细胞合作,JCR获得了Prochymal在日本的销售权。开发成功后,日本JCR公司以Temcell的产品名向日本厚生劳动省提出新药申报,2015年9月获得生产批文,目前Temcell于日本一个疗程定价为14万美元,已纳入日本医保,患者自付金额约为1000美元/疗程,估计年销售规模约1亿美元。我们认为,日本与我国医疗卫生体系较接近,Mesoblast与日本JCR公司合作成功商业化Temcell的案例值得借鉴,可以为公司两款药物在国内成功开发后的商业化进程提供宝贵经验,助力产品早日上市。

  盈利预测与投资评级
  我们认为:1)公司渠道控货因素逐步解除,经营触底反弹,经营进入新周期;2)生物药板块分拆上市,一方面将实现估值重构提高公司整体价值,另一方面有助于公司打造国际领先的生物药平台;3)创新研发管线已现规模,中药化学药生物药协同发展,受益于国内创新政策环境逐步向好,有望加速新药上市速度;4)普佑克是特异溶栓新星,竞争优势明显,医保+指南推动其全年持续放量;5)丹滴在糖网适应症和FDA申报方面的进展有望继续推动稳健增长;6)营销集团挂牌新三板步入自主融资发展新道路,解除对公司资本依赖,并购整合能力进一步加强,强者更强。我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为190.28亿元、226.28亿元和268.46亿元,归母净利润分别为16.35亿元、19.73亿元和23.86亿元,折合EPS分别为1.08元/股、1.30元/股和1.58元/股,维持买入评级。

  风险分析
  新药研发失败风险;产品降价风险、原材料及动力成本涨价风险、投资并购失败风险等。

  
  华谊集团事件点评:受益醋酸行业景气,上半年业绩同比预增208%-240%
  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:代鹏举,陈博日期:2018-07-18
  醋酸行业龙头,循环经济模式综合竞争力强。公司是国内煤醋酸行业龙头,实现"煤炭-甲醇-醋酸"上下游产业链发展体系,拥有甲醇产能160万吨,醋酸产能130万吨。公司通过与合作伙伴携手打造循环经济模式,不断提高资源利用效率,减少污染物排放,降低生产运营中物流、仓储等成本,综合竞争力强。

  海外醋酸产能遭遇不可抗力影响行业供需紧平衡,国际行业龙头率先提价,公司醋酸业务受益价格提升,业绩弹性扩大。2018年2月16日LyondellBasell宣布美国德州60万吨醋酸装置受不可抗力影响停产,华谊集团年报公告国内醋酸行业总产能847万吨,产量达到600万吨,需求量达到590万吨,未来两年内新增产能有限,下游醋酸乙烯、对苯二甲酸需求增长较快,供需呈现紧平衡。从跟踪数据看,2018年上半年,华东地区醋酸均价4753元/吨,同比上涨70.6%。公司醋酸产能优势明显,业绩增厚。

  完成"制造和服务"业务整合,新增业务投产增厚公司业绩。公司传统主力业务包括轮胎、胶鞋及其他橡胶制品,公司打造"万家达"、"双钱"、"回力"等多品牌战略,2015年公司斥资116亿元收购华谊集团持有的华谊能化100%股权、华谊新材料100%股权和华谊精化100%股权等,整合形成"基础化学品、精细化学品、先进材料和面向终端客户的产品",2017年上海化工区32万吨/年丙烯酸及酯一期项目、1200吨/年催化剂一期项目、中盐昆山合成气项目均已建成并试产,公司业绩将进一步增厚。

  盈利预测和投资评级:我们看好公司打造煤化工一体化产业链循环经济模式的发展前景,目前甲醇及醋酸等产品维持中高位,海外醋酸龙头提价行业产品盈利能力进一步提升,预计公司2018~2020年营业收入分别为492.31/547.00/599.29亿元,归母净利润分别为21.15/25.92/29.72亿元,EPS分别为1.00/1.22/1.40元/股,对应最新收盘价PE分别为9.24/7.54/6.58维持"买入"评级。

  风险提示:醋酸和甲醇等化工产品价格下行风险,轮胎行业景气度下行风险,新增投产项目盈利能力低于预期。