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券商评级: 九股掘金良机

  中鼎股份点评报告:成特斯拉供应商,新能源领域拓展良好
  类别:公司研究机构:万联证券股份有限公司研究员:沈赟日期:2018-05-24
  事件:2018年5月23日,公司下属子公司美国ACUSHNET近期收到客户的通知,公司成为特斯拉新能源车型电池冷却系统密封类产品的批量供应商。

  投资要点:
  成特斯拉供应商,进一步彰显新能源领域技术实力
  公司作为国内非轮胎橡胶密封龙头企业,在发动机变速箱密封、电机密封、轴承密封、密封条等拥有明显的技术优势,且通过海外并购美国ACUSHNET、德国KACO、法国SOLYEM企业达到密封技术全球前三,此次成为特斯拉新能源车型电池冷却系统密封类产品批量供应商(包括之前的沃尔沃“P319”纯电动平台项目和奇瑞捷豹路虎“L551”纯电动平台项目电池模组密封条产品的批量供应商)是对公司在新能源电池模组密封领域技术实力的进一步认可,由于特斯拉为全球新能源汽车龙头制造商,能够取到良好的示范效应,对公司未来进一步拓展新能源汽车业务将会产生积极的影响。

  海外收购并国内落地业务增长迅速
  公司坚持海外并购并在国内落地的战略,通过吸收海外先进技术并在国内投资从而形成海外与国内市场的双向发展的格局,有效抵御单边市场波动风险。目前,公司已形成“冷却系统”、“降噪减震底盘系统”、“密封系统”、“空气悬挂及电机”四大业务,且海外业务国内落地步入开花期,其中2014年收购的KACO并在国内投资落地的两家子公司无锡嘉科、安徽嘉科2017年营收和净利润分别4.72亿元和0.55亿元,同比增长79.72%和90.40%;2015年收购的WEGU并在国内落地的子公司安徽威固2017年营收和净利润8,246万元和1,260万元,同比增长183.27%和176.92%。同时,2016年和2017年海外并购AMK、TFH项目也有望在2018年国内落地。因此,公司未来的主要增长点之一在于海外业务国内落地市场的有效拓展。

  新能源领域拓展良好
  公司在非轮胎橡胶制品“四大”细分领域技术优势明显,并积极布局新能源汽车领域,在电池冷却、电机电桥密封、电池电机减震降噪等多个新能源板块取得了良好的进展且定点项目订单不断,2018年以来接连获得宁德时代新能源汽车电池包内冷却系统减振类产品、吉利新能源汽车冷却系统、东风日产新能源项目电机悬置总成类、比亚迪新能源项目悬置总成类产品等批量供应商定点通知,2017年公司在新能源领域配套比重大幅提升,年销售额9.23亿元同比超过325%,增长迅速。另外,空气悬挂及电机业务方面,2018年AMK获得捷豹路虎MLA平台空气悬挂系统产品的批量供应商定点项目,全生命周期预计销售额2.5亿至3亿欧元。由于空气悬挂有望成为中高档车型的主流配置,尤其是在新能源汽车平台,作为保护电池底盘的最佳选择,其渗透率有望大幅提升,后续随着空气悬挂的国内落地,该业务有望贡献较大的增量。

  盈利预测与投资建议
  公司在非轮胎橡胶制品四大领域优势明显,坚持海外收购吸收先进技术并在国内投资落地战略进入开花期,同时在新能源汽车领域积极布局且进展良好。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.04、1.26元/股,结合2018年5月22日收盘价17.49元/股,对应的PE分别为16.89倍和13.93倍,维持“增持”评级。

  风险因素
  下游汽车产销量严重下滑,海外并购整合不及预期,新能源领域业务不及预期
  恩华药业点评报告:股权激励为公司成长再添助力
  类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:张海涛日期:2018-05-24
  解锁条件彰显公司发展信心
  本次计划首次授予限制性股票解除限售的公司业绩条件为:以2017年归母扣非净利润为基数,2018年、2019年、2020年各年度的归母扣非净利润较2017年相比,增长率分别不低于20%、44.60%、74.97%。预留部分限制性股票解除限售的公司业绩条件为:以2017年归母扣非净利润为基数,2019年、2020年各年度的归母扣非净利润较2017年相比,增长率分别不低于44.60%、74.97%。公司以归母扣非后净利润作为解锁条件,一方面保证了公司的高成长全部来自于主营业务,另一方面考虑到股权激励费用的摊销,实际公司主营业务要实现比解锁条件更高的增长。

  股权激励将使营销改革更加深化
  为了使公司在产品销售方面不断向专业化方向发展,2017年在原来麻醉线的基础上成立了3个麻醉线产品销售事业部,在原来精神线的基础上成立了2个精神线产品销售事业部。并且不断优化销售政策,使销售人员做到产品销售专业化,便于进行学术推广。目前公司营销部门组织结构的改革已经完成,并已初显成效,本次股权激励的实施,将更加直接有效的提高销售人员的销售积极性,配合公司产品本次医保招标放量,未来市占率或将有显著提升。

  加快布局生物医药领域
  公司同日公告将设立苏州恩华生物医药科技有限公司,主要从事生物医药产品的技术研发、技术咨询、技术服务、技术转让。其设立目的主要是为了为了便于公司引进、留住研发人才,同时有利于加强对外合作,进一步加强公司产品研发工作,从而丰富公司的产品种类,增强公司核心竞争力。

  盈利预测及估值
  公司是目前市场上唯一一家专注中枢神经系统药物研发和生产的公司,我们认为公司产品齐全,所在行业壁垒较高,主营品种近几年将保持稳健增长,目前新一轮招标正在进行中,公司二线品种受益明显,有望进入高速成长期。我们预测公司2018-2020年实现营业收入分别为38.33亿元、43.2亿元、48.71亿元,同比增长分别为12.96%、12.69%、12.76%;归属母公司净利润分别为4.64亿元、5.77亿元、7.08亿元,同比增长分别为17.63%、24.47%、22.52%;对应EPS分别为0.46元、0.57元、0.70元,对应当前PE分别为41倍、32倍、26倍。给予“买入”评级。
  科顺股份:防水材料卡位龙头,借力上市高速成长
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈萌,王愫日期:2018-05-24
  为什么说2018年是公司业绩拐点
  产能:公司2016年12月北京工厂关停,导致在产基地由三个变为两个,合计影响2017年经营性利润约2706万元;公司2017年下半年先后投产四大基地,今年全部达产后仅防水卷材产能预计由2017年初约6000万平米(不考虑OEM外购约1300万平米)上升至约1.3亿平米。同时,公司募投项目新增8000万平米沥青基卷材、1000万平米高分子卷材、6万吨涂料产能,有望于明年建成投产,将支撑明后两年业绩高增长。

  业绩弹性:公司生产所需原材料以石化产品为主,今年原油价格高位运行,给予成本端价格良好支撑。公司采用成本加成定价方式,但定价变动滞后于成本变化。经过1季度成本压力测试后,行业近期进入涨价模式,公司于5月初针对聚氨酯、聚合物防水涂料上调报价,多家企业陆续跟进。公司目前在产产能中,防水卷材加聚氨酯、聚丙烯等主要防水涂料产品合计产能约1.4亿平米,可测算全年平均价格每提升0.1元/平米,按15%所得税率对应利润将增厚1190万元,对应EPS增厚0.02元,盈利弹性可观。

  公司未来成长性体现在哪里
  行业需求稳步增长:我国防水材料产量2012~2016年复合增长率8.77%,未来在城市化率提升对新建住房需求支撑、防水施工标准提升带来单位施工面积防水材料需求量提升、以及存量房屋面积基数扩大带来翻新维修需求爆发长期逻辑支撑下,需求有望保持稳定增长。

  市占率提升空间广:防水行业是典型“大行业小公司”格局,行业总收入规模约2000亿元,前十大企业市占率不足10%。目前行业已形成“一超多强”稳定局势,龙头东方雨虹按收入规模市占率约5%,公司市占率约1%,位居第二梯队前列,未来集中度提升空间巨大。随着下游房地产集中度提升(2017年百强房企市场份额提升10.58个百分点),有望带动上游防水材料集中度提升;环保趋严有望急速中小产能出清;消费升级趋势有望使龙头在经销、零售端对中小企业持续形成挤出效应。

  资本市场平台优势:公司在第二梯队中率先闯关登陆资本市场,参照龙头东方雨虹上市后通过多次再融资快速扩充产能,公司相较其余竞争对手已占据先发优势,未来有望复制东方雨虹成长路径。

  盈利预测
  预计2018~2020年公司实现归母净利润分别为3.00、4.35、6.45亿元,对应EPS分别为0.49、0.71、1.06元,当前股价对应PE分别为30.90、21.32、14.38,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:房地产投资增速下滑超预期,原材料成本大幅上升,募投项目进展不顺利,行业爆发价格战等。
  科锐国际:掘金“一带一路”,人力资源先行
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:曾光,钟潇,张峻豪日期:2018-05-24
  人力资源第一股,“一体两翼”高速成长
  公司是唯一一家国内A 股上市的人力资源服务企业,在“一体两翼”的战略指导下,公司以大数据为“体”连接人才与企业,通过线下线上协同发展,奠定了其在灵活用工、中高端人才访寻和招聘流程外包三大核心领域的优势地位,并积累了一定核心优势:1)长期客户规模大(约3000 家)、粘性强、覆盖面广;2)顾问(1600+)和候选人(400 万+)储备丰富;3)精准定位的线上平台;4)资本实力雄厚。

  收购英国Investigo,积极落地国际化战略
  “一带一路”背景下,中国企业出海催生了其在国外的人力资源服务需求。公司通过收购英国的Investigo 切入英国及欧洲市场,加强全球化布局。收购标的估值较低(2017 年PE11.07),聚焦灵活用工,经营良好、客户资源丰富、品牌积淀深厚,一则辅助公司扩张海外业务,二则可以在品牌、业务、技术和管理等方面与公司协同,提高公司盈利水平。预计2018 年底完成收购。

  行业持续高成长,集中度有望提升
  人力资源服务行业正处于高速成长期,考虑到劳动供给关系改变、企业缩减人力成本需求提升和技术进步的推动,我们预计未来五年中国行业增速约为15-20%,尤其是灵活用工将迎来爆发。参考Recruit 在日本的市占率12-15%,随着行业整合及并购加快,我国集中度有望提升。且行业已呈现出集中度提升的趋势,2012-2016 年规模由0.58 万亿提升至1.19 万亿,机构数却下降5%。

  公司拥有先发优势及资本实力,有望直接受益于行业的高成长与集中度提升。

  风险提示
  宏观经济波动;市场竞争日趋激烈;外延并购及异地扩张不达预期;汇率风险。

  投资建议:行业爆发,海外并购落地,估值合理,中线“买入”

  假设Investigo2019 年并表,我们预计2018-2020 年归母净利润分别为0.97/1.40/1.78 亿元,同比增长31%/44%/27%,EPS 0.54/0.78/0.99 元/股,对应PE47/33/26 倍。公司实力突出,可望受益于行业高成长,并凭借资本优势并购扩张,收购优质标的Investigo,加强全球化布局,在集中度提升的过程中占据先发优势。公司目前估值较为合理,建议中线“买入”,可长期关注。
  维宏股份:加强高精度研发技术投入,提高公司核心竞争力
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-05-24
  事件
  公司发布高管减持承诺说明陈豫先生未直接持有公司股票,通过上海玲隆鲸投资管理合伙企业(有限合伙)持有公司股份78,789 股,持股比例为0.05%。离任后将遵守深圳证券交易所最新发布的《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》等相关法律法规的有关上市公司离任监事减持股份的要求。离职后半年内,不转让其所持本公司股份并遵守其他相关限制性规定。其配偶、子女等直系亲属无直接或间接持有本公司股票。

  简评
  借助“中国制造2025”,提高公司核心竞争力
  数控系统是制约我国数控机床行业发展的瓶颈之一。基础薄弱、“缺芯少脑”一直是“中国制造”的短板。与世界机床强国相比,我国机床行业仍具有一定差距,尤其表现在中高档机床竞争力不强。因此,“中国制2025”将数控机床和基础制造装备行业列为中国制造业的战略必争领域之一。

  公司借助“中国制造2025”等重大政策推出的契机,智能制造等重点领域将迎来新的发展。公司利用该机遇,加强高端智能再制造关键技术创新与产业化应用;推动智能化再制造装备研发与产业化应用;实施高端智能再制造示范工程;培育高端智能再制造产业协同体系等。推进高端智能再制造,有利于带动绿色制造技术不断突破。公司根据市场需求,专注于中高档机床的研发技术,为公司提高核心竞争力,同时为公司找的新的利润增长点。

  拥有关键技术研发能力,处于行业领先地位
  公司在运动控制系统、随动控制单元、伺服驱动器几大关键部件上均实现了自主研发并产品化,在方案性能评价上具备很强的竞争力。公司是国内少数几个同时掌握运动控制器CNC 系统和伺服驱动器技术的公司。公司水切割控制系统涵盖了从两轴到五轴全系列的运动控制解决方案,其中五轴水切割系统可实现动态五轴切割,解决高压水射流的锥度、拖尾等工艺难题,是国内应用最早、最为成熟的水切割控制系统,主要应用于切割金属、石材、玻璃、陶瓷等行业。

  提高研发投入,提高公司核心竞争力公司对技术研发持续高投入,努力提升核心竞争力。报告期内,公司时刻关注行业发展动向,积极做好新产品的研发和技术储备工作,不断加大研发投入。研发支出总额为5,121.81 万元,占营业收入比例为25.79%,同比增长51.59%,为公司进一步提高核心竞争力提供了有力保障。报告期末,研发人员279 人,占公司总人数的53.45%,较2016 年度增长26.24%。

  高精度系统为研发目标,作为公司新的利润增加点未来公司将以高速高精度系统为研发目标,生产大型复合机床控制系统,作为公司新的利润增加点。不断研发具有核心竞争的项目:Mechatrolink-II 总线伺服驱动器、Phoenix 运动控制平台项目、完善检查技术、RTCP 功能研究项目、工业总线、Thunder 平台项目。其中公司陆续推出了多个规格型号的伺服驱动器,可以驱动多种功率的伺服电机,市场反应良好;五轴RTCP 控制算法日趋成熟,已在水切割产品批量使用。

  专注运动控制领域,纵横两个维度稳定发展专注于运动控制领域,从纵横两个维度发展。纵向以数控系统、伺服驱动为主,不断扩大品类,扩展应用场景,进入更多的行业,从数控机床拓展到其他类型数控设备,这是公司未来发展的核心业务;横向以维宏云为着力点,布局发展智能制造、智慧工厂,顺应未来物联网的大势。公司将以研发、市场为导向,充分利用在行业内多年积累的技术研发能力、市场影响力,产品知名度等其他优势,以提高整体的规模效益,提高产品的质量和技术创新为动力。

  预计公司2018、2019 年的EPS 为 1.70、1.90 元,对应PE 为37、33 倍,维持“买入”评级,目标价70.00元。

  风险提示:
  1、 市场竞争加剧的风险;
  2、 毛利率下降的风险;
  3、 公司规模扩张引发的经营管理风险。

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