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基本面完美 6股不买就赔大了

  领益智造:无边界扩张的消费电子平台
  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:陈杭 日期:2019-08-23
  扩张势头迅猛,实力不断提升 ] 。 领益智造自 2012年成立以来,先后收购了东莞领益、东台领镒、苏州领胜科技、深圳领胜、东台富焱鑫和三达精密等生产性企业, 按照其重组前主营业务并入领益智造对应的业务板块,扩大了领益智造模切、 CNC、冲压产品的产能; 领益智造收购的 TLG( BVI)在重组后仍承担其原有的海外贸易平台功能,收购的 LY( BVI)已注销; 领益智造收购的东莞鑫焱继续为领益智造及其子公司提供生产所需刀具;领益智造出售的石家庄领略重组前后都没有实际经营业务。

  业务发展潜力强劲,收入增长迅速。 2017年公司营业收入达到 160亿元,较2016年上涨 32.1%, 2018年公司营业收入为 225亿元,增幅为 41.3%。 2016年以前公司不断收购其他公司,且不断增加注册资本,使公司进入快速发展期,增长较为强劲; 2017年股权转让以后,公司进入稳定发展新常态,营业收入呈现稳定上涨趋势。

  智能终端需求旺盛, 业务前景良好。 从智能家电、 平板电脑、智能手机,到智能家居、车载导航等, 各种智能终端产品正逐步渗透到人们生活的方方面面。 目前可穿戴设备呈现爆发式增长; 5G 发展将再次引发全球智能手机出货量快速上升,进而为精密功能器件行业带来广阔市场需求。

  消费电子市场空间巨大,潜力无限。 消费电子产品主要包括智能手机、平板电脑和以智能手表、智能手环为代表的可穿戴设备等,这些产品中都含有大量精密功能器件。受 5G 入局、移动互联网、物联网、云计算等新兴技术高速发展,未来全球消费电子市场持续活跃。产品性能的不断提高和产品外观的快速更新换代,进一步促进了消费者需求的增长,智能手机、智能穿戴市场将保持较快增长,市场空间巨大。

  盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.32元、 0.38元、 0.44元。鉴于下游市场蓬勃发展,公司又处于不断扩张时期, 给予公司 2019年 30倍估值,对应目标价 9.60元, 首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示: 行业及宏观经济波动的风险; 客户集中度较高的风险; 下游 行业需求变化风险;经营管理风险。


  太极股份:毛利率改善4.67pct,经营质量改善
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘洋日期:2019-08-23
  公告:公司发布2019年中报,报告期内,公司实现营业收入30.13亿元,同比增长11.75%;归母净利润为2,148万元,同比增长7.06%;扣非归母净利润1540万元,同比减少21.87%。中报业绩符合预期。

  收入同比增长11.75%,网安是核心驱动力。网安与安全可控是增长核心驱动力,共实现收入6.79亿元,增长46.19%(其中,核心产品人大金仓2019H1收入增长超过50%)。

  其他,政务云方面,中标天津政务云,收入同比增长10.12%;政务信息化方面,公司承接的中国政务服务平台上线;企业信息化方面,TECO工业互联网平台通过了工业互联网平台可信服务评估认证,智慧应用收入同比增长43.47%。2019H1新签合同总额大幅增加,签约总额超过50亿元,预计为安可试点落地影响。

  2019H1公司整体毛利率达到23.49%,提升4.67pct,经营质量明显改善。2019H1系统集成业务同比下滑7.13%,收入占比下滑至50%以下,相比于17年集成业务占比58.60%,低毛利率业务占比逐步下降是经营质量改善关键,也是公司转型成功佐证之一。

  销售费用/管理费用/财务费用分别同比增长121.32%/23.25%/5.85%。管理费用/财务费用平稳增长,销售费用增速较快,预计主要为安可推广市场空间大,为应对潜在商机扩充销售团队。另外,资产减值损失3820万元(同比增长274.96万元),主要为非一次性的应收账款及其他应收款的坏账减值准备,也对利润表现造成一定影响。

  研发投入1.80亿元,同比增长20.66%,转型期研发投入加大,是影响利润增速原因之一。公司战略方向完全锁定到了数字化服务上,会进一步聚焦政府、信息安全、大型央企等行业,但转型期投入仍大影响短期利润增速表现。未来分为4个方面:1)最核心的是行业智能应用与数字服务,把原来面向行业的解决方案升级到基于数字的智能应用;2)面向政府提供私有云服务;3)大安全方向(含自主可控);4)毛利偏低的系统集成业务(占比逐步降低)。

  中报业绩符合预期,转型期投入仍大,维持2019-2021年盈利预测,维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向,转型期投入较大。维持盈利预测,预计2019-2021年营业收入为68.26亿元、80.56亿元、98.87亿元,归母净利润为3.85亿元、4.71亿元、5.87亿元。维持“买入”评级。


  平煤股份:煤炭销售量价齐升促业绩改善,公司回购股份国改可期
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:孟祥文日期:2019-08-23
  上半年煤炭业务量价齐增,吨煤毛利显著提升。公司7月16日公告的经营数据显示,报告期内公司煤炭产量1434万吨,同比减少6.34%;商品煤销量1371万吨,同比增长31.83%。上半年公司商品煤平均售价726.67元/吨,同比上涨1.19%;吨煤成本为564.41元/吨,同比增长3.35%,吨煤毛利384.2元/吨,同比增长8.24%;公司二季度单季,原煤产量697万吨,环比一季度的737万吨下降5.42%,同比降12.85%。商品煤销量664万吨,环比一季度的707万吨下降5.98%,同比增加11.13%。二季度单季度平均售价779.39元/吨,环比增加15.11%,同比增加14.37%。平均成本615.57元/吨,环比增加19.23%,同比增加20.01%。

  新增短融债券,财务费用增加。公司期间费用10.1亿元,同比增加8.64%,其中财务费用5.79亿元,同比增加4429.71万元,增幅8.28%,主要是因为债券利息增加,2018年公司只有长期债券,按面值计提利息2.07亿元,而2018年8月至19年3月公司共计发行了36亿短期债券,按面值计提利息为7515.01万元,加上长期债券的2.66亿元利息,19年报告期内公司的债券利息为3.41亿元,同比增加了1.33亿元;管理费用3.38亿元,同比增加4489.81万元,增幅15.31%,主要是由于职工薪酬增加了4960.12万元;销售费用同比减少881.61万元,降幅8.66%,主要是其他支出、材料及低值易耗品、折旧费分别减少了1255.23万元、287.05万元和101.44万元。

  公司回购股份,看好长期价值。公司于2019年4月发布公告称,将按集中竞价的方式,以自有资金下限2.7亿元、上限3.3亿元,按不超过5.45元/股回购部分社会公众股份,回购股份的50%计划用于注销以减少公司注册资本;回购股份剩余50%为维护公司价值及股东权益所必需,计划按最新的回购规则在发布回购结果暨股份变动公告12个月后进行减少注册资本。大规模股份回购,充分表明了控股股东看好公司长期价值。截至2019年6月28日,公司通过集中竞价方式已累计回购3764.06万股,占公司目前总股本的比例为1.594%,成交的最高价为4.77元/股,最低价为3.87元/股,累计支付的总金额为1.65亿元。

  投资建议:在焦煤价格保持高位的条件下,我们维持对公司的盈利预测不变,预计2019年-2021年公司EPS分别为0.62元、0.66元和0.61元;对应PE分别为6.5倍、6.1倍和6.6倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。


  中炬高新2019年中报点评:主业增长平稳,改革释放活力
  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:周翔,张喆,叶倩瑜日期:2019-08-23
  事件:中炬高新发布2019年中报,2019H1实现营业收入23.92亿元,同比+10.03%;实现净利润4.06亿元,同比+8.27%;2019Q2实现营业收入11.61亿,同比+13.78%;实现净利润1.94亿元,同比+2.80%。

  调味品收入实现较快增长。(1)美味鲜公司2019H1实现营业收入22.62亿元,同比+15.29%。2019Q1/Q2分别实现营业收入11.67/10.95亿元,同比+15.32%/15.26%。中汇合创/中炬精工上半年分别实现营业收入6094/4156万元,同比+52.83%/-0.98%。(2)酱油/鸡精粉/食用油2019H1营收同比+10.44%/19.32%/27.20%,Q2酱油/鸡精粉/食用油营收同比+10.87%/13.78%/45.73%,较Q1的增速水平+0.83/-11.36/29.64pcts。公司蚝油/料酒2019H1分别实现营收1.02/0.46亿元,同比+61%/66%。(3)2019H1公司经销商家数上升至975家,净增111家,东/南/中西/北部净增15/6/41/49,营收同比+12.13%/11.87%/24.49%/20.78%。

  成本控制得当、三项费用配比稳健,公司净利率保持平稳。2019H1美味鲜公司净利率为17.64%,同比+0.62pcts;其中2019Q2净利率为17.53%,同比-1.31pcts,单季度盈利能力受去年同期高基数影响有所波动。(1)2019H1销售毛利率39.82%,同比-0.13pcts,其中2019Q2销售毛利率40.29%,同比-0.01pcts。公司上半年毛利率保持稳定,主要系黄豆、盐、糖等价格保持稳定。2)2019H1的销售费用率/管理费用(含研发)率分别为10.27%/8.99%,同比-0.30/+0.43pcts;其中2019Q2的销售费用率管理费用(含研发)率10.41%/9.74%,同比-0.14/+1.72pcts,其中管理人员薪酬待遇提升推升管理费用率。

  加大薪酬改革力度,激发内部活力。公司发布新版核心管理人员薪酬与绩效考核制度,针对激励对象、管理人员薪酬、考核权重做出调整。(1)增加收入指标考核权重,从20%调整至40%,契合公司“双百”目标;(2)奖金分配方面改为向中层业务骨干倾斜;(3)针对考核任务完成率1.1倍和1.2倍的情况,调高归母净利润超额部分15%及25%加入到奖金包。

  盈利预测与投资评级。我们维持公司2019-21年的EPS预测为0.89/1.10/1.29元,当前股价对应PE为44/35/30X,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全问题,宏观经济下滑,品类拓展不及预期。


  浙江美大2019年半年报点评:二季度扣非归母净利润增速超预期,继续维持买入投资评级
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘正,周海晨日期:2019-08-23
  公司扣非净利润增速超预期。公司2019年上半年实现收入7.04亿元,同比增长25.24%,实现归母净利润1.82亿元,同比增长25.04%,扣非归母净利润1.77亿元,同比增长27.16%,对应EPS0.28元;其中二季度公司实现营收4.15亿元,同比增长21.14%,归母净利润1.07亿元,同比增长27.20%,扣非归母净利润1.05亿元,同比增长32%。

  电商放量+线下渠道升级,双管齐下推动收入高增。1)分渠道来看,线下收入占比约90%,预计同比增长21%左右;公司上半年新增一级经销商70家(+6%),新开线下终端门店300个(+13%),其中KA门店数增加至100个,截至目前线下终端门店2500家,仍有提升和加密空间。全年来看,公司进军一二线KA市场决心坚定,预计300家KA门店大概率完成。上半年电商渠道同比增长80%左右,目前占公司收入比重近10%,与集成灶行业17%的电商渗透率相比仍有提升空间;2)分产品来看,公司集成灶、橱柜及其他业务分别同比增长24%、39%和31%;集成灶业务整体增速与行业接近,根据全国家用电器工业信息中心披露,2019年集成灶行业整体增速预计24%,2018-2022年行业复合增速接近20%;橱柜业务增速超预期,占公司收入比重3.2%略有提升;其他业务在水槽等新品推动下,整体保持较快增长,目前占收入比重7.3%。全年来看,我们预计下半年随着地产竣工复苏,收入端有望维持25%-30%的增长。

  增值税红利+原材料成本下降,推动公司毛利率同比提升。公司上半年毛利率同比提升2.3个pcts达53.5%,主要是二季度同比大幅提高4.2个pcts,预计增值税税率下调、原材料成本下降、电商直营贡献;费用方面,公司期间费用率同比提升2.8个pcts,其中销售费用率和研发费用率分别提高5.1和0.7个pcts,广告和宣传费用上半年净增5200万元,营销投入总额接近去年全年,表明公司加大营销投入战略不动摇,研发费用目前占公司收入比重3.5%;管理费用率和财务费用率下降2.8和0.2个pcts,内部费用节约成效突出。

  整体来看,公司上半年净利率26%,扣非归母净利率25%,基本与去年同期持平。资产负债表方面,公司应收账款净增2000多万元,预计主要是线上直营电商业务增加所致;应付账款净增6300万元,主要是整体收入规模放大所致;预收账款同比下降18%,跟经销商季度打款波动有关。全年来看,我们继续维持公司业绩端保持25%-30%的增速判断。

  盈利预测与投资评级。我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为4.78亿元、5.83亿元和6.95亿元,分别同比增长27%、22%和19%,对应每股收益0.74元、0.90元和1.08元,动态市盈率分别为18倍、14倍和12倍,公司所处行业正处于高速增长阶段,我们认为2019年合理估值在20倍以上,维持“买入”投资评级。


  工业富联:019H1营收同比7%,工业互联网体系建成推广
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:骆思远,杨海燕日期:2019-08-23
  2019H1,工业富联营业收入1705.08亿元,同比增长7.24%;实现归属于上市公司股东的净利润54.78亿元,同比增长0.62%。

  2019H1下游需求增长乏力,工业富联营收增长7%,加大研发投入为5G蓄力。工业富联电信、网络、服务器三大产品线市占率均已居于行业领先,2018年三大业务营收增速超过行业平均。2019H1,通讯设备业务营业收入同比增长1.65%,云服务设备营业收入同比增长15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%。研发费用同比增长18.66%(无资本化研发投入),已完成5G小基站、用户设备、MIMO天线等5G发展初期关键技术的开发,在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。

  2019年,5G宏基站已进入实质建设阶段,小基站及CPE产品有望于2020年放量,工业富联通讯业务有望受益。

  2019Q2单季净利润26.04亿元,同比-6.70%。受产品结构调整影响,2019Q2毛利率降为5.60%,环比减少2.58ppts,同比减少2.56ppts;营业利润率2.77%,同比降低1.37pct,净利率2.88%,同比减少0.55ppts。

  经营状况稳健良好,现金流净流出系集中偿还货款。2019H1,应付账款较上年同期降低23.44%至525.82亿元,经营活动现金流从上年同期净流入118.91亿元降为净流出12.47亿元,主要系集中偿还贷款61亿元。货币资金554.04亿元,较上年同期减少3.63%。上市以来募集资金到位,利息收入增加,2019H1财务费用为-3.76亿元。

  工业物联网内部赋能和外部拓展初见成效,运营效率提升。2018年,已改造的熄灯工厂营收是47.7亿。2019年1月,工业富联被WEF评为灯塔工厂。上市一年以来,工业富联搭建了以“三硬三软”作为智能制造核心基础搭建Fii Cloud工业云平台,其中,三硬指工具、材料、装备;三软是工业大数据、工业人工智能、工业软件,目前已进行市场推广。

  下调盈利预测,维持“买入”评级。受下游景气影响,半年报营收符合预期,净利润略低于预期。根据通信机构件需求量下降趋势及对综合毛利的影响,将2019/2020/2021年归母净利润预测从198/235/278亿元下调至181/213/235亿元。当前市值对应2019年PE为17X,看好其明年5G业务放量以及工业互联网领域的领军地位,维持买入评级。