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最新研报精选 5股机构看好(9.11)

  东方国信:收入利润符合预期,大数据工业实现高增长
  国海证券
  事件:
  公司公告:2017 上半年度实现营收 5.47 亿元,同比增长 21.86%;实现归母净利润 1.04 亿元,同比增长 49.6%。

  投资要点:
  公司各项收入稳定增长,中报业绩符合预期。东方国信 2017 年上半年实现营业收入 5.47 亿元,同比增长 21.86%。归属上市公司股东的净利润 1.04 亿元,同比增长 49.6%。其中,公司上半年购买的理财收益计入投资收益,合计 2117 万元,因此扣除非经常性损益后的净利润 8094 万元,同比增长 20.82%。毛利率略有增长,达到 45.92%,同比提升 3.8 个百分点,主要是受电信业务和金融业务毛利率提升影响。

  “大数据+”推动工业产业实现高增长。受益于大数据+工业产业的有效整合,公司工业领域业务上半年实现营收 9845 万元,同比增长53.92%,毛利率 39.42%,发展开始步入快车道。此外,公司工业互联网平台 BIOP 在矿山安全、城市及工业锅炉、流程制造、离散制造、轨道交通等领域成功落地,并积极在水电、智慧照明、空压机、城市供热、风电等行业的公有云及私有云领域扩展。

  传统电信领域维持稳健发展,政府、金融领域发展潜能得到有效释放。报告期内,受益于与电信运营商的进一步深度发展,公司电信领域实现营收 2.23 亿元,同比提升 16.23%。金融领域得益于合作金融机构以及服务客户数的快速增长,实现营收 1.03 亿元,同比增长33.55%。政府领域,公司借助旗下大数据产品,成功深入公安、军工、海关等领域,实现营收 5886 万元,同比增长 29.11%。公司推出的智慧城市产品“城市智能运营中心(IOC) ”被评为具备行业代表性和示范性的大数据优秀产品之一。同时,公司拟用自有资金 2800万元占股 56%与其他方成立内蒙古新泰国信,全力打造可复制的以大数据为核心的 IOC 平台,至此公司 IOC 业务迈向新的阶段。

  盈利预测和投资评级:维持买入评级。 公司半年报业绩符合预期,“大数据 + 行业 ” 多 点 开 花 。 预计 2017-2019 年公司 EPS 为0.45/0.57/0.73 元,对应的 PE 估值:33.38/26.34/20.34 倍。维持“买入”评级。

  风险提示: (1)电信领域业绩不及预期。 (2)公司在非电信领域业务拓展不及预期。 (3)系统性市场风险。

  象屿股份:立足供应链,服务产业链
  川财证券
  核心观点
  聚焦供应链一体化,业绩维持稳定增长
  象屿股份是国家 5A 级物流企业, 公司以物流网络为支撑,主营业务包括大宗商品采购供应、综合物流和物流平台建设运营,并已初步构筑起以农产品、金属矿产、能源化工为核心的供应链体系,公司集供应链管理、投资、运营为一体,为产业型客户提供全价值链流通服务,包括原辅材料与半成品的采购供应、产成品的分拨配送等,通过组织协调供应链过程中的商流、物流、资金流和信息流等,与客户分享供应链价值的增值收益。 公司从 2011 年借壳夏新电子上市以来,营业收入从 339.34 亿元增长到 2016 年的 1190.67 亿元,CAGR28.5%;实现归属于母公司所有者的净利润从 1.77 亿元增长到 4.26 亿元,CAGR19.2%。

  贸易商转型为服务商,立足供应链、服务产业链
  2017 年,农副产业、金属矿产、能源化工三块主营业务重新启动。农副产业链应对临储取消,2017 没有开展订单种植,从 10 月份开始的新产季计划收粮是400-500 万吨,2018 年计划开展订单种植。今年上半年,基本金属价格与去年同期相比出现了约 20%-50%的涨幅,公司把握时机,金属矿产和能源化工两大板块进一步向产业链上下游延伸,实现在部分产品上的营收大幅增长。金属矿产品营收增幅超过 100%,预计全年营收约 1050 亿元。能源化工方面,根据公司贸易商转型供应链服务商的战略,预计实现同比增长约 50%,另外林业、汽车、外贸、及物流平台等项目预计全年收入约 200 亿。

  首次覆盖予以“增持”评级
  2017 年公司调整业务结构,实现商流、物流、资金流和信息流的无缝对接。预计 2017-2019 年营业收入为 1547.87、1954.84、2418.55 亿元,EPS 为 0.50、0.62、0.83 元/股,对应 PE 为 22、18、13 倍。根据相对估值法测算公司 2017年可实现营收增长 30%以上,首次覆盖予以“增持”评级。

  风险提示:政策风险、行业风险、市场风险、经营风险等。

  太阳能:装机增长叠加消纳改善,光伏运营龙头将迎业绩爆发
  光大证券
  公司简介
  公司是国内第一家以光伏电站投资运营为主业的上市公司, 亦是全国最大光伏电站投资运营商之一,项目分布西北、新疆、华北、华东等地区;公司同时具备 600MW 晶硅电池组件产能,协同效应提升电站建设质量。

  融资优势与在手资金充沛,充分保障电站开发顺利推进
  公司完成借壳上市后,发行股份募集 47.6 亿配套资金用于电站开发,有效降低公司负债水平, 目前公司资产负债率已由 2015 年底的 73%降至61%。公司充分利用自身优势采用保证贷款、质押贷款等方式获取优惠贷款利率, 2016 年平均借款利率在 5%左右,显着低于同业公司融资成本。公司目前在手现金 12 亿,同时持有近 15 亿高流动性理财产品, 具备充足资金储备, 我们预计公司将维持每年 800MW 左右光伏电站开发规模。

  装机规模稳步扩大, 三华地区占比提升
  公司具备多年光伏电站开发运营经验,自 2009 年成立起即专注电站投资建设。近三年公司保持年均 800MW 左右新增装机规模, 截至 2017 年上半年装机规模达到 3.6GW。考虑近年中东部市场消纳良好、 需求增长,公司装机逐渐向中东部倾斜, 2016 年以来新增装机中华中、华东和华北地区占比达到 61.4%, 目前三地累计装机占比合计已提升至 48%。

  西部弃光改善、东部发电提升空间巨大,公司业绩将迎爆发
  2017 年上半年西北地区弃光大幅好转, 新疆、甘肃弃光率分别下降6pcts、 8pcts。 根据国网规划, 2017 年将有 7 条特高压线路投运, 多条由风、 光新能源基地发出,有助于提升新能源外送能力。 公司现有三华地区电站发电小时数低于平均水平, 存在较大提升空间。 我们认为,发电小时数提升将显着增厚发电业务业绩,从而推动公司整体业绩大幅增长。

  估值与评级
  我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.29、 0.39、 0.51 元,给予17 年 23 倍 PE 水平,对应目标价 6.7 元,首次给予“增持”评级。

  风险提示:
  弃光现象好转低于预期;电站开发进度不及预期。

  搜于特:供应链管理等新业务放量,业绩继续高增长
  光大证券
  供应链管理业务快速增长,促业绩持续靓丽
  17H1公司实现收入65.66亿元,同比增186.85%;归母净利3.61亿元,同比增96.38%,EPS0.12元。扣非净利3.39亿元、同比增89.63%。

  收入大幅增长主要为供应链管理业务继续快速增长, 17年上半年供应链管理业务实现收入48.22亿元、同比增248.63%,占总收入比重较去年同期54.44%提升至73.44%,净利2.12亿元、净利占比达58.83%,已成为公司业绩主要贡献者。净利增速低于收入主要由于供应链管理业务毛利率较低从而拉低整体毛利率水平所致。

  分季度看,供应链管理业务放量背景下收入和净利均保持高速增长。16Q1-17Q2收入分别增119.07%、203.65%、270.50%、253.55%、198.63%、179.67%,净利分别增44.71%、90.89%、90.07%、124.86%、85.75%、103.94%。

  服装业务略下滑,供应链管理业务孙公司数量继续增加
  (1)分业务来看,2017H1服装业务收入8.36亿、占比12.74%、同比下滑7.17%;材料业务收入51.69亿元、同比增273.70%,收入占比自2016年的70.15%提升至78.79%,主要为供应链管理及品牌管理业务快速增长所致;另外,新增其他时尚产品业务收入5.53亿元、主要是服装和材料之外的品类。

  (2)分子公司来看,作为新业务运作主体的两家一级子公司中供应链管理子公司17H1收入48.22亿元、净利润2.12亿元,截止6月末下设供应链管理控股孙公司9家(较16年末增加1家),分布在广东、江苏、浙江、福建等地区,8月再设立2家;品牌管理子公司收入8.93亿元、净利润5652万元,目前下设品牌管理孙公司3家、数量较16年末不变,收入增长主要为主要孙公司江西聚构商贸规模快速扩大带动。

  供应链管理业务快速增长致毛利率降、存货和应收增加,收入规模扩大促费用率降
  毛利率:17H1 毛利率同比下降10.03PCT 至12.68%,主要由于毛利率较低的供应链管理等新业务发展较快、占比提升明显拉低总体毛利率所致。其中服装毛利率降5.93PCT 至36.98%、系原材料成本上升所致;材料(主要为供应链管理业务)毛利率下降0.12PCT 至9.30%、基本持平。17Q1~Q2 毛利率分别为14.41%(-12.55PCT)、11.55%(-8.56PCT)。

  费用率:17H1 期间费用率下降6.05PCT 至4.17%,主要为供应链管理业务收入规模快速提升、同时费用投入相对增长不大所致。其中销售费用率降3.70PCT 至2.46%;管理费用率降1.55PCT 至1.22%。财务费用率降0.79PCT 至0.48%。

  其他财务指标:1)17 年6 月末存货较年初增加24.61%至15.75 亿,其中存货/收入为23.98%;存货跌价准备/存货为2.41%、较年初2.98%略下降;存货周转率为4.04、较去年同期2.34 提升明显。

  2)应收账款较年初增16.42%至14.71 亿,主要系公司供应链管理业务快速增长,给予客户信用额度增加所致。从结构来看保持良性,一年以内账龄的应收账款占比87.59%;应收账款坏账准备总计提比例从16 年的5.18%下降至4.91%。

  3)资产减值损失同比下降25.68%至1189 万元。

  4)投资收益大幅增312.82%至4465 万元,主要系权益法核算的长期股权投资收益及理财产品收益增加。

  5)经营活动现金流量净额为-6.84 亿元、较去年同期-2.47 亿元明显下降,主要系:供应链管理业务快速增长,购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增长196.94%;因业务收入规模大幅增长,支付的各项税费较上年同期增长98.53%;保理贷款业务增加,导致客户贷款及垫款净增加额较上年同期增长1270%。

  综合来看,公司供应链管理业务主要运作流程是为客户提供规模化原材料采购,相对需要较大的资金投入,同时资产负债表端存货和应收账款会相应上升。从运行质量来看,17H1 存货和应收账款周转率分别为4.04 和4.80,较16H1 的2.34 和3.34 有所提升。上半年经营性净现金流绝对值上存在压力,为业务规模扩大所致:销售商品提供劳务获得的现金/收入为110.54%(16H1 为110.82%,16 年为106.34%),经营活动净现金流/收入为-10.43%(16H1 为-10.79%,16 年为-9.69%),现金流端虽然占收入比重变化不大、但持续为负存在一定压力。

  供应链管理业务势头迅猛、贡献主要业绩,多方面布局继续推进
  公司原主业为休闲装品牌“潮流前线”的经营,15 年提出向时尚生活产业综合服务提供商进行转型,发展供应链管理、品牌管理、商业保理三项新业务。1)目前供应链管理业务发展最快,通过全资子公司搜于特供应链管理与其他合作伙伴共同设立孙公司开展以原材料规模化采购为主导的供应链管理业务、配套有相应账期支持。截至目前共设立9 家孙公司(项目开展主体),17H1 收入48.22 亿元、同比增287%,归母净利2.12 亿元、同比增414%,继续高速增长。2017.8.28 公司公告各出资2550 万元、占51%成立2 家供应链管理孙公司湖北佳纺壹号家居用品有限公司、南通新丝路供应链管理有限公司,供应链管理业务规模进一步扩大。2)品牌管理业务17H1 收入较小、为8.93 亿元、净利5652 万元;3)商业保理业务目前处于初期、规模较小。

  2017.8.3 公司公告拟投资人民币1000 万元设立全资子公司东莞市搜于特信息科技有限公司、公司持股100%,用于打造一个信息、功能服务齐全的B2B 制造采购平台(“时尚智造网”),助力公司构建和发展时尚产业供应链服务体系,为行业提供完善、高效的线上线下供应链管理服务。公司在2015 年发布三年战略规划时提出打造“时尚智造网”、“搜特网”和大数据平台商业布局,本次设立子公司为该战略的继续推进。

  2017.8.28 公司公告原投资广东英扬45%股权因其业务发展和战略规划调整,公司将持有的45%股权全部转让予珠海英扬、珠海喜邑,完成后不再持有广东英扬股权。广东英扬2016 年营业收入、净利润分别为1.31 亿元、1918万元,本次终止投资对公司整体业绩影响较小。

  看好新业务快速扩张继续拉动业绩高增长、时尚产业布局推进
  公司2017 年营业收入预算为180 亿元、归母净利润为8 亿元以上。受益于供应链管理及品牌管理业务快速增长,公司预计2017 年1~9 月净利润同比增速在90~140%。

  我们认为:1)原有休闲装业务在10 个子品牌针对客群细分化、渠道优化以及推进联营模式(即公司为加盟商承担存货)背景下预计持续保持稳健。2)供应链管理业务势如破竹、保持高速增长,品牌管理和商业保理刚刚起步,未来增长空间较大。3)在公司业务快速发展背景下,现金流及应收账款周转目前处于良性,随着业务规模扩大需关注风险控制能力。4)目前账上资金15.22 亿+理财8.69 亿,为业务快速发展提供资金支持;另外公司还拟通过债务融资强化资金实力、拟募集资金50~60 亿元。5)定增募集25 亿于16 年11 月上市、17 年11 月解锁,发行价格12.60 元/股(考虑16 年分红和转增后为6.29 元/股)提供安全边际。

  我们继续看好公司供应链管理、品牌管理和商业保理业务快速增长促业绩高增长可持续,本次撤销对广东英扬投资对业绩影响较小,考虑转增影响调整股本、维持17~19 年EPS 为0.25/0.33/0.40 元,对应17 年PE28 倍,净利未来3 年复合增速51%、PEG0.55<1,维持“买入”评级。

  风险提示:供应链管理等新业务进展不及预期,业务规模扩大致应收账款、存货、现金流等风险加大。

  英威腾:七年耕耘迎来经营拐点,多元协同助力业绩腾飞
  国金证券
  公司立足工控,大力布局新能源车电驱电控、轨道交通、UPS 电源领域,力推平台化、系统化建设。变频器为公司上市前主打产品,上市后公司积极进行产品线外延扩张,目前在中低压变频、织机伺服以及自主轨交牵引技术等领域国内领先,已逐步成为多元布局的平台化企业,同时公司通过成立系统部实现了从单机向解决方案式销售模式拓展,业务间协同效应日趋良好。

  2017 年多点开花迎来业绩拐点,二次创业大幕下公司业绩有望继续腾飞。公司业务规模的迅速扩张导致员工数量迅速增长,各子公司业务多处于培育期,人力投入和研发费用增长致使公司 2016 年业绩表现不佳。今年起公司逐步转让 EMC 等亏损业务,伺服、新能源车、光伏板块均实现扭亏为赢,公司上半年营收增长 56%,同时费用管控初见成效,净利润增长 227%,迎来业绩拐点。二次创业已经拉开大幕,今年将是业绩腾飞开局之年。

  制造业复苏带动工控自动化行业需求增长,工控平台化布局能力将保证业绩持续快速增长。2016 年三季度制造业复苏带动工控行业回暖。公司变频器业务 2017H1 收入增长 40%以上。同时子公司伺服系统业务和公司协同效应逐步体现,上半年录得 50%以上收入增幅。在工控持续复苏背景下,考虑公司平台化布局,业绩有望获得持续并且快于行业的增长。

  新能源车电机电控和轨交牵引系统将是公司业绩超预期的核心爆点。公司是沃特玛联盟核心成员,已和中通、东风、珠海银隆、宇通等知名车企建立合作关系。新能源车电控业务增长迅猛,2017 年收入规模有望达到 3.5 亿以上,同时收购普林亿威,提升电机电控配套集成能力。公司是国内第二家具有全自主研发能力的轨交牵引系统供应商,近期在深圳地铁取得首单突破,未来受益于二三线城市轨交建设持续升温,轨交业务增长空间巨大。

  盈利预测与投资建议
  2017 年公司各项业务多点开花,迎来经营拐点,伺服、新能源车电控、光伏板块均实现扭亏为盈,原有变频和 UPS 均实现高增长。我们认为今年是公司业绩重大转折之年,预计 2017-2019 年公司归母净利润将达到 2 亿、2.56 亿、3.25 亿,EPS 分别为 0.27、0.34、0.43 元,对应 PE 分别为 31、25、19 倍。给予买入评级,目标价 11.55 元,对应 18 年 35 倍估值。

  风险提示
  宏观经济增速不及预期,工控行业复苏不及预期,市场竞争加剧导致毛利率大幅下降。