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周五机构一致看好的七大金股

  一心堂:政策变动致使业绩放缓,步步为营稳扎稳打
  类别:公司 研究机构:山西证券 研究员: 王腾蛟
  事件描述
  公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入50.60亿,同比增长17.90%,归属于上市公司股东净利润3.37亿,同比增长15.31%,扣除非经常性损益净利润3.35亿,同比增长15.09%。

  事件点评
  二季度净利增速有所放缓,公司营运能力进一步提升。19年第二季度公司实现营收24.72亿,同比增长16.99%,归母净利润1.62亿,同比增长0.48%,二季度公司净利增速明显放缓,分析主要受执业药师政策趋严的影响。报告期公司实现毛利率38.79%,同比上年下降3.03pct,净利率6.66%,同比上年下降0.15pct,销售费用率26.63%,同比下降1.28pct,管理费用率3.69%,同比上升0.21pct,财务费用率0.16%,同比下降0.40pct,公司毛利率的下降可能是因为处方药占比的提升以及公司加大促销力度的影响。上半年公司存货周转率为1.71,去年同期为1.59,应收账款周转率为7.99,去年同期为6.41,公司营运能力进一步提升。上半年公司实现经营净现金流3.01亿,同比大增570.70%。

  行业整体并购步伐放缓,公司自建为主稳健经营。截至2019年6月30日,鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店6,129家,云南省以外区域门店数量占比38.86%,四川、广西两省门店均突破500家,在四川、广西、山西、海南几省市的直营门店数量均排名当地前列,公司逐步形成云南以外的川渝、桂琼、山西三个重点突破区域。由于药店一级市场并购价格水涨船高,叠加行业政策面临较大不确定性,行业整体并购逐渐降温。一心堂上半年净增371家门店,二季度净增124家,开店速度有所放缓。一心堂自18年以来,新增门店基本以自建为主,在并购方面公司一直较为谨慎。截至上半年,公司商誉为10.77亿,占净资产比重24.93%,在药店上市公司中处于较低水平。

  投资建议
  预计公司19-21年EPS分别为1.131.331.68,对应公司8月20日收盘价26.67元,19-21年PE分别为23.6020.0515.88,维持“买入”评级。

  风险提示
  处方外流低于预期;新店盈利能力不及预期。
  中国科培:广东高教巨头,根基扎实,发展扩张思路清晰,颇具潜力的高教集团
  类别:公司 研究机构:国金证券 研究员: 吴劲草
  中国科培:华南地区领先的民办高等教育集团。中国科培成立于2000年,2019年1月25日在港交所挂牌上市,融资净额约7.88亿港元。旗下共有广东理工学院(本科)和肇庆市科技中等职业学校(中职)两所学校,专注于应用型教育,以工程专业为王牌,经济、管理、教育、艺术专业均衡发展。公司2018年营收5.75亿元,同比+25%;归母净利润3.42亿元,同比+48%;2018/2019学年整体/整体(剔除校外成人)/广东理工学院/肇庆学校在校生人数分别为4.51/3.23/3.69/0.83万人。

  看点1:学校容量稳步扩张,量价共促业绩增长,内生增长确定性强。量:两校在校生人数2014/2015-2018/2019学年CAGR为24.4%,本科2014/2015学年开始第一届招生,招生计划逐年增加,预计三年后本科在校生约3万人(现在2万人),增长确定性强。假设维持现有住校生人数不变,则三期工程竣工与宿舍扩容后广东理工利用率分别为82.3%/67.6%,未来学校利用率仍有提升空间。我们预测在校生人数将由2018/2019学年的4.5万人增加到2021/2022学年的6.3万人,CAGR为11.5%。价:学生结构性调整提高生均收入,学费仍有提升空间。2016-2018年中国科培整体/整体(剔除校外成人)平均学费CAGR分别为5.1%/10.4%。本科生人数增长将拉升整体学费水平。我们预计2021年中国科培整体/整体(剔除校外成人)平均学费将达到1.51/1.83万元,2018-2021年CAGR分别为5.1%/8.1%。单校体量大,盈利能力稳定,利润率高。中国科培2016-2018年毛利率/净利率平均水平约为67%/59%,高于上市学校类公司平均水平52%/38%约15pct/21pct,盈利能力强。看点2:可用资金充裕,外延并购或成为主要增长动力。看点3:深耕珠三角地区,把握广东省优越地理位置、强劲人才需求和广阔市场空间。看点4:纳入恒生港股通指数,9月9日将进入港股通。

  首次覆盖给予买入评级,目标价4.5港元。我们预测公司2019/2020/2021年营业收入分别为7.1/8.4/9.9亿元,2019/2020/2021年归母净利润分别为4.1/5.0/6.0亿元,CAGR为20.4%,对应P/E分别为15/13/11x。

  风险提示:送审稿最终版尚未发布;招生不及预期;收并购整合风险等。
  广联达:造价持续推进转云顺畅,施工调整完毕重回增长
  类别:公司 研究机构:西南证券 研究员: 朱芸
  业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入13.8亿元,同比增长28.7%;实现归母净利润0.9亿元,同比下降39%。

  营收稳步增长,业绩基本符合预期。从营收端来看,公司整体经营较好:其中工程造价业务和工程施工业务均实现了快速增长,分别实现营收9.7亿、2.9亿元,分别实现增速28.3%、33.1%;由MagiCAD作为业务载体的海外业务则稳步推进,实现营收0.7亿,同比增长9%。从利润端来看,公司利润的下滑主要系毛利率的下降以及期间费用率的提升:1)公司总体毛利率下降约2个百分点,主要是因为相应硬件采购成本上升使得工程施工业务的毛利率同比下降约7个百分点;2)期间费用率同比总体上升3.4个百分点,主要是因为销售人力成本增加使得公司销售费用率上升约3个百分点。

  云业务拓展顺利,还原后公司业绩稳健增长。公司造价业务转云以来,由以往的一次性收费转为SAAS模式收费,2019年上半年造价收入中云收入为3.7亿元,同比增长197%,云转型区域也由11个增加到21个。从云业务核心指标来看(计价和算量产品用户综合转化率超72%,续费率达80%;新转型市场计价产品用户综合转化率达31%,算量产品用户综合转化率达45%),公司目前转云进展顺利。上半年云预收款为6.7亿元,还原后,公司总体营收为16.4亿元,同比增长36.7%,归母净利润为3.2亿元,同比增长23.5%,总体表现出稳健的增长态势。

  工程施工业务调整完毕,重回增长轨道。公司自2018年起对原BIM和智慧工地产品线相关产品,2019年6月发布了数字项目管理平台(BIM+智慧工地),标志着公司施工业务调整完毕,融合了BIM、物联网、大数据、人工智能等技术,满足数字化转型不能阶段的施工需求,目前新增企业用户716家,新增项目4870个。施工业务上半年增速33.1%,相比2018年18%的增速明显提速。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.4元、0.5元、0.64元,未来三年归母净利润将保持17%的复合增长率。考虑到公司为建筑信息化行业的龙头企业,且云业务及施工业务将打开公司新的成长空间,我们长期看好公司发展,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:转云进展或不及预期;施工业务进展或不及预期。
  国药股份2019年半年报点评:业绩稳健增长,应收、现金流改善
  类别:公司 研究机构:国信证券 研究员: 谢长雁,朱寒青
  业绩稳健增长
  2019H1公司实现营收210.22亿元(+11.99%),归母净利润7.58亿元(+18.66%),扣非净利润7.28亿元(+14.64%),营收与利润增速同时超过两位数。单季度来看,Q2营收109.73亿(+13.82%),归母净利润4.68亿(+22.85%),扣非净利润4.43亿元(+16.09%),较Q1均有明显提升,业绩符合预期。

  精麻业务持续拓展,宜昌人福表现亮眼
  公司麻精特药市场份额稳定在80%,并且在2019H1引进了多个一类、二类精神药品,预计全年对整体利润的贡献超过40%。其中,公司持股20%的宜昌人福2019H1净利润为4.99亿元(+21.68%),保持良好的增长态势,对公司净利润的影响占比为13.17%。零售直销业务延伸覆盖超8万家门店,实现北京地区二三级医院的100%覆盖,并覆盖超过4500家基层医疗机构,较2018年底增加1500家左右。

  优化业务结构应对毛利率下降压力,费用率管控良好
  公司2019H毛利率为8.5%(-0.65pp),今年“4+7”集采品种毛利率较低,对整体毛利率造成一定影响。不过,公司当前麻药、工业、器械等高毛利率领域增长较快,其中工业板块国瑞药业2019H1净利润为0.27亿元(+10.13%),子公司国控天星在报告期内收购了北京慧鑫清源70%股权,拓展在器官移植领域的销售路径。预计全年毛利率同比保持稳定。费用率方面总体管控良好。

  应收、现金流状况改善
  2019H1应收账款周转率同比提升4.52%,反映了医院终端回款周期缩短。2019H1经营性现金流净额为6.91亿元(+34.44%),其中Q2现金流净额为15.4亿元,环比Q1的-8.49亿元出现大幅改善,主要由于Q2北京“4+7”带量采购使得预付款增加。l风险提示:行业政策风险,药品价格下降风险、业务拓展不达预期
  投资建议:维持“买入”评级
  公司作为北京地区医药商业龙头企业,区域优势明显,麻醉药品、一类精神药品批发业务占据绝对优势。我们预测公司2019-2021归母净利润为16.84/19.60/22.62亿元,分别同比增长19.9%/16.4%/15.4%,当前股价对应PE分别为11.7/10/8.7x,维持“买入”评级。
  比亚迪:中报业绩高增长,新能源短期承压长期看好
  类别:公司 研究机构:中银国际证券 研究员: 朱朋
  H1业绩高速增长,Q2毛利率环比回落。上半年收入增长14.8%,主要是汽车(+16.3%)、手机部件(+14.4%)贡献,二次电池及光伏小幅下滑1.6%。上半年毛利率17.1%,同比提升2.1pct。费用方面,销售费用增长7.4%,主要是员工薪酬增加所致;管理费用增长17.8%,主要是员工薪酬及折旧摊销增加所致;研发费用增长20.0%,主要是职工薪酬及物料消耗增加所致;财务费用增长8.7%,主要是利息费用增加所致;四项费用率13.4%与去年同期基本持平。收入增长与毛利率提升,上半年净利润高速增长。其中Q2收入增长8.4%,毛利率同比上升0.4pct但预计受补贴下降影响环比下降3.7pct,销售、管理、研发费用分别增加27.5%、13.6%、14.5%,财务费用下降43.0%,归母净利润增长87.1%。

  新能源汽车市占率大幅提升,新品上市助力销量增长。上半年汽车销量22.8万辆(+1.6%),其中新能源汽车14.6万(+94.5%)、传统汽车8.2万辆(-44.9%),新能源销量增长较快且市占率提升5.4pct,传统汽车受宏观经济及车型周期影响短期销量承压。上半年汽车业务实现收入339.8亿元(+16.3%),其中传统汽车85.3亿(-21.0%),新能源汽车254.5亿元(+38.8%)。下半年公司宋Pro、e2、e3、全新秦EV等车型陆续上市,加上元EV、唐DM、泥头车等继续畅销,有望推动销量持续增长。新能源补贴大幅下滑,短期业绩或将承压,中长期前景持续看好。

  动力电池等获得丰田背书,外供前景可期。近年来公司动力电池产能快速扩张,积极开拓外部客户,目前与长安、东风等合作持续推进,未来有望开拓更多客户。公司此前公告与丰田在动力电池领域合作,是对公司动力电池产品的有力背书,有望助力开拓更多外部客户。此外公司IGBT、电机电控等产品国内技术领先,有望外供并推动未来业绩增长。

  估值
  我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.27元、1.69元和2.03元,新能源汽车销量增长叠加公司经营拐点,发展前景光明,维持买入评级。

  评级面临的主要风险
  1)汽车销量不及预期;2)新能源等业务毛利率大幅下滑。
  万科A:龙头稳健依旧,多元业务并进
  类别:公司 研究机构:中银国际证券 研究员: 晋蔚
  营收业绩同步高增,业绩保障性较强。2019年1-6月公司实现营业收入1,393.2亿元,同比增长31.5%;实现归母净利润118.4亿元,同比增长29.8%;结转毛利率和净利率分别为36.2%和13.8%,分别较上年同期提高1.8和1.1个百分点;实现ROE7.35%,同比提高0.59个百分点。公司结算金额权益占比降低,少数股东权益激增至69.2%,我们认为未来几个季度将趋于平缓。前6月公司实现结算收入1,329.9亿元,同比上升32.2%;由于销售规模高于结算规模,已售未结金额达6,215.5亿元,较18年底增加908.4亿元,覆盖18年结算金额超2倍,充分保障未来业绩增长。

  销售稳健增长,投资策略趋于谨慎。2019年1-6月公司销售金额3,340.0亿,同比均增长9.6%,销售面积2,150.1万方。1-6月公司获取新项目54个,总规划建面1,372.8万方,权益比例69%,88.4%聚焦于一二线城市,投资相对谨慎。报告期末,公司未结总土储1.5亿方,权益比例61%;可售面积1.1亿方,对应可售货值约1.7亿元,覆盖2018年销售2.8倍。

  竣工积极带动结算提速,财务健康负债低位。公司1-6月累计新开工面积1,019.4万方,同比下降16%,开工速度放缓;累计竣工面积1,060万方,同比增长16%,占全年竣工计划35%,预计下半年竣工将提速,结算速度将同步上升。报告期末公司净负债率35.0%,处行业绝对低位。截至6月底,公司持有货币资金1,438.7亿元,现金短债比2.16,偿债能力较强。

  多元业务齐发展,多产业领跑市场。多元业务方面,万科物业上半年收入52.8亿元,同比增长27.1%,积极拓展项目资源,新增项目的饱和收入21.64亿元,同比增长113.8%;长租业务已覆盖35个城市,累计开业8.2万间,成熟项目平均出租率91%;商业物业管理面积超1,360万方,购物中心出租率97%;物流地产业务方面,已进驻44个城市,获取可租赁物业建面996万方,成熟项目出租率92%。

  估值
  根据公司销售及投资情况,我们预测公司2019-2021年EPS分别为3.61/4.04/5.05元,对应19年PE7.6倍,维持买入评级。

  评级面临的主要风险
  房地产行业销售大幅下滑,融资超预期。
  太极股份:结构改善,安全高增,龙头地位稳固
  类别:公司 研究机构:中银国际证券 研究员: 杨思睿,孙业亮
  业绩略低于预期,结构优化叠加增长托底,H2表现或良好。H1净利润7%的增速略低于市场预期,主要因为市场拓展及销售人员增加导致销售费用增速高达121.3%,并计提3,800万的应收等坏账准备。内部业务结构持续优化,公司主动控制毛利率最低的系统集成业务,其营收占比由同期的59.5%下降至49.5%。系统集成/网安/智慧应用/云服务四大业务毛利率分别提升2.1/0.3/5.6/4.7pct。公司新签合同总额超50亿,根据政企信息化行业采招特点预计全年订单可超100亿,H2营收较高增长大概率实现。

  数据运营服务和网安创新业务强势增长。智慧应用本质是为政企客户提供数据运营服务,网络安全业务特色定位在国内独树一帜,两大业务分别实现43.5%和46.2%的强势增长。政务云是为全省级政府客户提供集约化的云资源建设及后续长期服务,已在天津落地开花,有49个市级部门接入统一平台,京津两地成功案例说明自上而下打法易在全国复制。

  人大金仓数据库领跑优势明显,共建国产生态可提振业绩。人大金仓在国产数据库领域市占率近60%,H1营收增速超50%。人大金仓发布HTAP分布式数据库KSOne等新产品,公司与华为共建国产IT兼容生态,在国产替代的市场扩容趋势下,合作伙伴在市场和产品方面助力提振业绩。

  估值
  预计2019~2021年净利润为3.74/4.84/6.44亿,EPS为0.90/1.17/1.56元(考虑到销售费用及管理费用增长较快等因素,2019-2021年下调12-28%),对应PE为33/25/19倍。高额充足订单在手,H2表现或超预期。公司在网安和自主可控、国产数据库等特色领域卡位优势明显,维持买入评级。

  评级面临的主要风险
  产品研发进展不及预期;国产替代驱动需求不及预期。