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明日最具爆发力六大黑马

  中顺洁柔:新品类落地渠道持续完善兼具防御和成长性
  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:丁婷婷日期:2019-06-19
  日用品社零增长稳定,必选消费品防御属性凸显。19年5月社会消费品零售总额为32956亿元,同比增长8.6%(扣除价格因素实际增速为6.4%),增速较上月提升1.4pcpts;1-5月社零总额同比增长8.1%。其中日用品类5月社零同比增长11.4%,增速较上月下降1.2pcpts;1-5月累计同比增长14.5%,18年初至今保持双位数增长。5月社零增速有所回暖,日用品类增长维持双位数,生活用纸作为必选消费品具备防御属性。同时下游需求仍较好,面对C端分散的消费者,生活用纸企业对下游企业议价能力较强,预计增值税降税利好将大部分留在公司层面。

  木浆价格超预期下跌,增厚公司利润。国内木浆港口库存维持高位,国际大厂停产计划并未明确,叠加下游低库存运行策略,木浆价格自19年3月开始持续下跌,截止目前外盘针叶/阔叶浆价格分别较3月底下降13%/7%。悲观预期下纸浆期货1906/1909今日报价均下跌至4562元/吨,分别较3月底价格下降14.3%/13.5%,预计后市木浆价格仍将下行。人民币贬值部分对冲浆价下跌带来的利好,但当前人民币汇率较3月底贬值3%,小于浆价下跌幅度,预计19Q2生活用纸企业原材料环比降幅在5%~8%。同时,叠加增值税降税,若售价维持稳定,预计Q2毛利率环比有望提升3%~5%。

  新品类拓展,产品结构继续优化。公司主营生活用纸,18年推出个人护理新品棉花柔巾,6月卫生巾产品线上开始销售。卫生巾市场规模达到400亿元,公司具备渠道和品牌优势,新业务有望带来新增长点。Face+Lotion+自然木为公司主推的三款高毛利产品,19Q1收入占比提升至65%以上(vs18年占比63.4%),其中Lotion收入增速达100%以上,为公司19年发展重点,并且公司仍在开发其他高毛利产品,未来通过产品结构调整,单吨售价仍有提升空间。

  渠道网络布局持续完善,具备较高成长属性。公司通过GT+EC+KA+AFH四大渠道加速网点布局,公司15年至今依托经销商拓展实现快速增长,其中商销渠道收入去年仅占比5%左右(2.7亿元vs维达商销收入12.8亿元,占比14%),面对国内接近300亿的市场空间,目前集中度尚低,公司仍有较大拓展空间。经销商渠道,截至18年末已覆盖的县市区达到1791个(超目标达成),经销商数量新增256个,2019年目标新增加县市区500个。公司电商渠道增长强劲,依托线上渠道有望加速提升市占率。产能方面,19年预计湖北将新增10万吨产能、唐山将新增5万吨产能,未来总产能将达到81万吨,有望维持销量18%的增长。

  成本端压力持续缓解,产品结构高端化,全渠道布局进一步完善,内生增长动能充足,维持“买入”评级。预计19-21年净利分别为5.5/6.6/7.8亿元,同比35.0%/20.2%/17.5%,对应PE26.2X/21.8X/18.5X。

  风险提示:原材料价格波动风险、新产品销售不及预期风险、渠道拓展不及预期风险

  金隅集团:资产优估值低重估潜力大
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:黄道立,陈颖日期:2019-06-19
  优质资产集中,产业协同发展
  公司前身是1955年成立的北京市建筑材料工业局,1992年公司正式成立,并于2009年和2011年分别登陆香港联交所和上交所。公司主营业务包括水泥及预拌混凝土业务、房地产开发板块业务、物业投资与管理业务和新型建材及商贸物流业务等四大板块,并形成了纵向一体化的核心产业链优势,各项主业互相支撑,相互促进,综合实力突出,
  地产业务稳步发展,土地资源丰富,工业用地重估价值潜力大
  公司房地产业务拥有三十多年历史,是北京地区综合实力最强的房地产开发商之一,目前已进入北京、上海、天津、重庆等15个城市,重点布局一二线城市。近年来公司拿地节奏稳健,土储保持稳定增长,截至2018年末拥有总土储874.97万平米,为业绩增长提供良好保障。除商品房用地外,公司在北京、天津等地还拥有超过1000万平的工业用地储备,未来若逐步转换成商住开发项目,该部分资产有望获得重估,潜力大。

  京津冀格局良好,水泥业务再起航
  2018年7月,金隅与冀东关于水泥业务的资产重组实施完毕,重组完成后公司成为全国第三大水泥,熟料产能约1.1亿吨,水泥产能约1.7亿吨,是华北地区和京津冀地区的绝对龙头。在重组冀东后,公司水泥板块业绩增长显著,2018年营收和毛利分别为391.2亿和117.6亿,同比增长25.9%和38.7%。中长期看,受益于京津冀一体化、雄安新区建设等,未来华北区域水泥需求增速有望持续优于全国均值,而随着重组后对区域市场的控制力加强以及内部整合的优化,公司水泥业务业绩也有望进入稳步上升通道。

  投资建议:资产优质,重估潜力大,给予“买入”评级
  公司资产质地优,未来重估潜力大,通过对公司现有业务板块拆分,通过绝对估值和相对估值方法进行重估,测算可得公司合理估值区间为3.05元/股-7.81元/股之间,估值下限较低与公司资产周转效率有关。公司现阶段坐拥优质资产,若未来周转效率能进一步提升,将有望提升上述估值区间的下限,且有助于资本市场进一步发掘公司的内在价值。公司目前股价水平处于上述估值区间的较低位置,给予“买入”评级,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42/0.46/0.51元/股,对应PE为8.6/7.8/7.0x。

  风险提示:①房地产调控超预期;②区域建设低于预期;③资产较低速周转。

  珀莱雅:拟设立投资基金推进多品牌战略
  类别:公司研究机构:华泰证券股份有限公司研究员:梅昕,孙丹阳日期:2019-06-19
  拟合伙设立投资基金,持续推进多品牌战略
  公司公告拟和新沃投资、乐清乐盈合伙设立嘉兴沃永投资,将寻求化妆品及新营销生态等领域的发展机会,目前尚处筹备阶段。公司将作为有限合伙人投资1.35亿元,出资比例45%,一期实缴出资额4600万,使用自筹资金。化妆品市场竞争加剧,能够快速捕捉消费者需求变化、研发生产及时响应、产品快速迭代创新的企业有望长期胜出。公司市场反应/品牌运作/运营管理能力突出,此次设立投资基金,多品牌孵化加速推进,有望打造新增长点。公司加强新品开发、内容营销、流量运营,电商渠道有望持续较快增长,预计19-21年EPS1.91/2.49/3.19元,维持买入评级。

  寻求化妆品及新营销领域机遇,采取LP先收回本金分配模式
  本次设立合伙企业总投资为人民币3亿元,公司作为有限合伙人( LP)拟出资1.35亿元,占比45%;新沃投资为普通合伙人( GP),出资比例1%,实际控制人朱灿曾先后任职证券公司、基金公司高管,专业投资管理经验丰富;乐清乐盈为有限合伙人,出资比例54%,实际控制人为杨丙军。合伙企业将采用“全体合伙人先收回投资本金”的分配模式,分配后如有余额,将按照20%: 80%的比例在GP及LP进行分配。据公告,公司设立的合伙企业将寻求化妆品及新营销生态等领域的发展机会,丰富公司的外延增长渠道和创新探索,系统提升公司竞争优势。

  美妆大平台战略持续推进,多品牌孵化有望接力成长
  公司目标构建多品牌多品类全渠道的美妆大平台,已采用合伙人制引入韩国美妆品牌YNM、日本高端洗护I-KAMI、彩妆品牌TZZ等,此次成立的投资基金有望继续投向国内外新锐成长品牌,新品牌孵化有望加速推进。

  公司已建立产品研发/设计/采购/市场/销售协同作业机制,并参股淘内内容推广公司及一家专业化妆品内容策略公司、控股淘外内容推广+网红运营+快消品代运营公司,丰富的平台化资源有助新品牌快速成长,为公司带来新增长点。市场竞争激烈,单个新锐品牌有增长不及预期的可能,公司采用投资基金模式,可以少量资金参与多个品牌的投资孵化,整体风险可控。

  加速推进生态化/平台化/国际化/年轻化,多品牌打造新增长点,维持买入消费者美妆需求加速变迁,线上渠道多元、KOL等新型营销方式兴起,化妆品牌培育周期缩短,市场竞争有望加剧。能够快速捕捉消费者需求变化、研发生产及时响应、产品快速迭代创新的企业有望长期胜出。公司市场反应/品牌运作/运营管理能力突出,此次设立投资基金,多品牌孵化加速。公司加强新品开发、内容营销、流量运营,电商渠道有望持续较快增长,预计19-21年EPS1.91/2.49/3.19元, 19年PE估值31倍,维持买入评级。

  风险提示:关键人才流失、市场竞争加剧影响企业盈利能力;电商渠道增速下滑。

  大丰实业:智能舞台行业龙头上下游延伸拓展值得期待
  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:孙伟风日期:2019-06-19
  公司是智能舞台行业龙头:公司是行业领先的文体科技装备整体方案解决商,行业优势地位突出,近年大力拓展数艺科技/轨交装备等业务。公司通过投标获取订单,产品经营模式为“设计+制造+安装+售后”。

  文化产业前景广阔,下游设备需求有支撑。自“十二五”规划首次提出推动文化产业成为国民经济支柱性产业以来,政策对文体产业及配套场馆、设施建设支持持续加强,投入力度不断加码,带动我国文体相关产业规模以较快速度增长(12-17年Cagr 14.4%)。其中文体设备下游如舞台/体育场馆等快速发展,文体设备需求有支撑。我们判断文体产业具备长期发展空间,文体设备下游需求将保持稳健增长。

  舞台机械行业龙头,上下游延伸布局打开发展空间。在中国大型舞台机械项目领域,公司占据市场份额超50%,龙头地位稳固,具备突出的品牌优势。公司在文体设备领域,资质齐全,已掌握一系列拥有自主知识产权的核心技术和关键工艺,技术储备雄厚。公司积极借助优势业务向上下游延伸布局,持续向文化-体育-旅游的智能场馆及内容的投资/建设/运营商转型。公司已初步具备文体/旅游/演艺策划/创意/建设/投资运营全产业链全生命周期服务能力,未来发展空间广阔。

  主要财务指标优于可比公司,盈利能力仍有提升空间。公司近年来毛利率/净利率优于可比公司(18年31.7%/12.8% vs 25.4%/9.9%),判断公司毛利率仍有提升空间。受大力布局新业务拖累,管理费用率提升较大,拖累净利率,随着新业务开花结果,费用率料将稳中趋降,净利率存在改善空间。此外,公司负债水平处于行业较低水平,有息负债占比低,存在扩张空间,收现比优于可比公司均值(94.5% vs 87.2%)。

  成长空间值得期待,首次覆盖给予“增持”评级:我们预计公司19-21年EPS分别为0.67/0.74/0.82元。可比公司2019年PE平均值为20.2倍。我们认为公司借助舞台机械领域的龙头优势地位,在上下游优质领域拓展布局,成效初显,具备较大成长空间。此外,公司盈利能力优于可比公司,负债水平较低,具备扩张空间。给予公司2019年目标PE20.2倍,对应目标价13.53元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨、工程推进/上下游拓展不及预期、应收账款回收风险

  河钢股份:河北龙头钢企充分受益地区强势需求
  类别:公司研究机构:国泰君安证券股份有限公司研究员:鲍雁辛日期:2019-06-19
  首次覆盖,给予“增持”评级。公司是河北省龙头钢铁企业,我们预测2019-2021年EPS分别为0.16、0.18、0.22元,参考同类公司估值,给予公司2019年PB0.76X进行估值,对应目标价3.45元,给予公司“增持”评级。

  专项债配套落地,基建有望加速回暖。中央发文允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金,实际上放松了之前债务性资金不得作为项目资本金的要求,符合条件的重点项目可组合采取专项债叠加市场化融资方式融资,利于放大地方财政的撬动效应、加快重点基建项目推进速度,基建有望加速回暖。

  盈利能力持续上升,资产负债表逐渐优化。2018年公司盈利能力持续上升,全年实现营业收入1209.57亿元,同比增长10.99%,归属于母公司所有者净利润36.26亿元,同比增长99.57%,业绩创历史新高。同时,公司资产负债表也得到进一步改善,资产负债率由2017年的74.94%下降到71.76%;ROE由2017年的4.01%提升至2018年7.1%。

  雄安新区建设加速推进京津冀一体化,公司业绩或持续释放。两项重磅规划公示意味着雄安即将进入快速建设期,京津冀一体化将加速推进,公司以华北地区为主要市场,2018年华北地区营业收入占公司全部收入的67.35%。随着京津冀一体化加速推进,华北地区钢材需求将保持强势,公司作为本区域的龙头企业,充分受益地区供需格局不断优化带来的红利,业绩或超预期。

  风险提示:宏观经济加速下行;供给上升超预期。

  重庆钢铁:西南地区龙头钢企地区优势明显
  类别:公司研究机构:国泰君安证券股份有限公司研究员:鲍雁辛日期:2019-06-19
  首次覆盖,给予“增持”评级。公司是川渝地区龙头钢企,重组后生产情况恢复良好,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.12、0.15、0.16元,参考同类型钢铁公司,给予公司2019年PB1.02倍进行估值,对应股价2.24元,“增持”评级。

  重组新生,产量上升叠加成本削减,公司业绩或超预期。公司在2017年完成重组后,2018年以来生产恢复情况良好,营业收入和归母净利润大幅上升。预期随着公司产能的优化和产量的上升,公司业绩将持续释放。

  债务大幅下降,内部治理理顺,员工持股计划为公司增长赋能。公司重组后,资产负债率由100.29%下降至31.19%,债务负担大幅降低。公司于2018年先后修订了公司章程和董事会、监事会议事规则,完成了内部机制的理顺,公司2018年粗钢产量638.15万吨,创历史新高。同时,公司2018年开始了为期3年的员工持股计划,使公司员工与所有者得利益一致,为公司后期持续的降本增效赋能。

  深耕川渝市场,产量稳步上升。公司深耕川渝市场,中厚板和热轧产品在重庆市场占有率达到80%以上;在成都市场占有率分别达到60%、25%以上,公司在西南地区优势明显。公司粗钢产能840万吨,有效产能640万吨,公司钢材产量在2018年稳步上升,而随着公司技术改造的进行,公司有效产能或逐渐上升,公司钢材产量在未来或逐渐释放。

  风险提示:钢材供给持续上升;钢价大幅下行。