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机构强烈看好 大胆买入6股

  伟明环保(603568):优质运营,稳健增长,能者突围
  垃圾发电深耕浙江,协同布局,具备能者突围潜力
  公司主业垃圾发电集聚浙江,具备区域优势与规模优势,并着力全国扩张,在手合计产能2.6万吨/日。同时协同布局餐厨垃圾、渗滤液、填埋、污泥、农林废弃物处理与垃圾清运业务,打造固废产业协同体系。公司项目运营经验丰富,资本结构稳健,ROE业内领先,已投运项目整体IRR为26.6%,投运项目NPV占市值比达25%,均处于行业领先地位,我们看好公司在手产能释放引领公司业绩高增长,预计2019-2021年EPS为1.33/1.63/1.93元,目标价29.26-31.92元/股,首次覆盖给予“买入”评级。  
  垃圾发电深耕浙江,享受行业成长期红利
  公司目前投运项目主要位于浙江省(省内业务对18年营收贡献率90.2%),2017年浙江省垃圾清运量、垃圾焚烧量占全国7%、10%,分别位居第4/第4,项目盈利水平高。截至19年4月,公司垃圾焚烧发电已投运总产能达1.4万吨/日,在建/筹建产能1.2万吨/日,外阜扩张(垃圾发电在建筹建浙江省外产能占比55%)稳步推进,在手产能释放有望逐步贡献利润。根据2019.2.14日发布的报告《垃圾发电:成长与价值共振》,典型上市公司18-20年累计投运增速24%/24%/33%,且上市公司市占率可能提升。公司存量项目质地优秀,运营管理效能行业领先,具备突围能力。 
  运营管理高效、成本控制行业领先
  公司运营管理效能行业领先,自身造血能力强:1)用显著低于行业均值的负债率(2018年46.2%)实现了高于行业均值的ROE(2018年27.5%);2)垃圾焚烧发电全产业链布局,一体化运作带来成本优势,18年运营毛利率67%,显著高于行业均值,同时费用率仅10.0%,低于行业均值;3)据我们测算,目前公司已投运项目整体IRR26.6%,投运项目NPV占市值比达28%,均高于行业均值。4)运营业务占比高,内生造血能力强,2011-18年经营性现金流均高于净利润,有效保障异地复制项目前期投入资金。  
  未来协同布局,发展城市环保基础设施综合体
  餐厨垃圾业务布局将为公司固废协同处置战略提供重要支撑,目前已投运555吨/日;渗滤液处理、污泥处理等业务,虽然项目体量和数量相对较少,但已成为完善固废协同处置战略重要环节,其中渗滤液处理已投运790吨/日,污泥处理在手项目3个、产能450吨/日。公司还布局推进垃圾清运业务,目前已投运2950吨/日,由末端垃圾处置向上游清运延伸,打造城市环保基础设施综合体。  
  首次覆盖给予“买入”评级,目标价29.26-31.92元
  受益于公司在手项目产能释放及设备销售及技术服务收入确认,预计19-21年EPS1.33/1.63/1.93元,公司当前股价对应19-21年19x/16x/13xP/E,参考可比公司19年平均P/E21x,公司营运能力优秀,ROE行业领先,毛利率高于同行,认可其享有一定的估值溢价,我们给予公司19年22-24x目标P/E,目标价29.26-31.92元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 
  风险提示:垃圾发电电价下调风险,项目投产进度不达预期,运营风险。

  
  完美世界(002624):2018年影视业务高速增长,2019年游戏业务将带来弹性
  事件:公司近日发布2018年年报和2019年1季报,公司2018年全年实现营业收入80.34亿元,同比增长1.31%,归母净利润17.06亿元,同比增长13.38%,EPS为1.30元。公司2019年1季度实现营业收入20.42亿元,同比增长13.26%,归母净利润4.86亿元,同比增长34.95%,EPS为0.37元。  
  影视业务支撑公司2018年业绩增长,2019年将进入平稳期。2018年是公司影视业务爆发的一年,仅电视剧业务就取得了55%的高速增长。在不计入院线业务的情况下,公司影视业务整体增速高达48.7%。相比于2018年的高速增长,2019年以及未来两年公司影视业务将步入平稳期,我们预计公司电视剧业务未来两年将维持3%-5%的增长。  
  2018年游戏业务受政策影响较大,2019年将为公司提供弹性。由于2018年4月以来游戏版号暂停,公司2018年全年仅仅推出了《轮回决》、《烈火如歌》以及《武林外传》三款产品。公司2019年将有《完美世界手游》、《云梦四时歌》和《我的起源》等重磅产品推出。TI9联赛的举办也将助力公司STEAM中国的搭建,云游戏+Switch等新平台的引入有利于公司的精品化游戏推广。  
  公司股票回购计划将会继续实施,货币资金余额较2018年3季度有较大增长。截至2019年5月7日,公司累计回购股份18,168,593股,占公司总股本的1.38%。回购总金额为448,546,742元。公司2019年1季报资产负债表上货币资金余额为46.87亿元,环比增加10.83%,减去公司短期+长期借款,尚余27.68亿元。  
  由于受到游戏行业政策的影响,公司2018年EPS略低于我们前次的预测,我们预测公司2019-2021年的EPS分别为1.636元、1.907元和2.198元,对应的PE为16.63倍、14.26倍和12.37倍。考虑到公司的龙头地位,给予公司“买入“的评级,根据FCFE模型,公司两年目标价为40.97。  
  风险提示:文化产业系统性风险

  国轩高科(002074):与TataAuto Comp设立合资公司,加快国际市场布局
  事件:  
  2019年5月14日,公司公告关于全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司(简称“合肥国轩”)与Tata AutoComp在合肥签订《合资协议》,双方拟在印度共同投资成立一家合资公司,主营电池相关业务。其中合肥国轩以现金出资4000万印度卢比,将持有40%的股权。  
  点评:  
  公司主打磷酸铁锂路线,出货目标远大
  2018年公司全年实现电池销售12.76亿AH(YoY+70.09%),折合4.08GWh。动力电池出货量稳居行业第三,仅次于宁德时代和比亚迪。在公司的可转债反馈意见公告中描述到,根据目前与客户沟通后确定的销售计划,公司计划2019年销售14.45GWh的动力电池产品,销售目标较2018年实际销量同比增长254.16%。其中包括江淮约4GWh、北汽约2.8GWh、恒天新能源汽车约1GWh等。目前产能在2019年实际可生产12.94GWh的电芯产品,产出缺口约1.51GWh将通过本次转债募投项目进行补充。  
  与印度TataAuto Comp设立合资公司,继BOSCH之后国际化再下一城
  TataAuto Comp为印度Tata Group旗下企业,其母公司Tata Group是印度最大的汽车企业。此次与Tata共同设立合资公司,将充分融合公司动力锂电池技术与TataAutoComp的电池冷却系统、BMS等各自领域的优势,有助于加快公司产品的国际市场开拓。同时,这也是继今年2月与BOSCH签订采购采购框架协议、成功进入BOSCH全球供应链之后,公司国际化进程再度取得成果。  
  动力电池价格下跌是趋势,公司毛利率在上市公司中目前仅次于宁德时代根据测算,公司2016/2017/2018年每WH动力电池销售单价分别为2.06/1.69/1.12元;与宁德时代的2.06/1.41/1.15元基本接近。从近年毛利率变化来看,公司锂电业务毛利率分别为48.71%/39.81%/28.80%,与宁德时代的44.84%/35.25%/34.10%较为接近,要高于第二梯队代表性企业亿纬锂能的22.90%/22.16%/17.64%以及鹏辉能源的23.04%/24.12%/22.04%。从目前的毛利率比较来看,虽然公司主要出货的都是价格较低的磷酸铁锂产品,但公司成本控制能力依然不弱于龙头电池企业,受益于将隔膜采购转向合资子公司,2019Q1公司毛利率较2018年全年有所回升。  
  盈利预测与估值:  
  我们预计2019-2021年公司EPS为0.76、0.80、0.91元/股,分别对应目前18.01、17.11、15.04倍P/E。参考行业目前估值水平,我们维持公司“强烈推荐”的投资评级,维持目标价16.00元不变。  
  风险提示:  
  公司产能扩张不及预期;公司订单交付程度不及预期;电池产品价格下降速度超出预期;全年电动车销量不及预期;磷酸铁锂占比回升程度不及预期等。

  
  国睿科技(600562):重组取得突破性进展,优质资产助力业绩提升
  事件:  
  公司公告称本次重组方案进行了调整,拟发行股份收购国睿防务100%股权,发行股份及支付现金收购国睿信维95%股份,但不再收购国睿集团、睿弘毅合计持有的国睿安泰信59%股份。  
  公司公告称本次交易预案已经上市公司第八届董事会第二次会议审议通过,并已获得国务院国资委的原则性同意,本次交易标的之一国睿防务涉及的资产划转事项已取得财政部批准。  
  观点: 
  公司重组方案取得了突破性进展,军工核心资产注入获得肯定
  新方案排除了收入和利润规模最小的国睿安泰信(因总经理交通意外去世带来经营风险)。国睿安泰信主要从事电子信息产品的测试与综合保障设备等产品的研制、生产、销售及服务,按照原方案国睿安泰信2019年净利润预测只有1680万元,所以方案排除该标的对公司未来盈利并无实质影响。  
  新方案上调国睿防务净利润预测。2019年由2.98亿元提升到3.18亿元(+6.6%),2020年由3.16亿元提升到3.44亿元(+8.7%),2021年由3.73亿元提升到3.82亿元(+2.5%)。同时国睿防务的评估价上调至63.19亿元。国睿防务的雷达产品涵盖14所已获得出口许可的全部外销型号以及对应的内销型号,盈利能力较强,此次上调净利润也显示了14所对该资产未来盈利的信心。  
  获得国资委和财政部批准。本次重组方案已获得国务院国资委的原则性同意,并且最重要的交易标的——国睿防务的资产划转事项已取得财政部批准,说明重组取得突破性进展。未来还需通过国防科工局的军工事项审查,国资委的备案和最终批准,以及证监会的核准。  
  此次注入完成后,公司盈利能力大幅提升,估值将降到40倍以下。 
  2019年公司原有业务盈利水平将有所恢复。公司民用航管雷达在去年9月中标了珠海等9部空管雷达,总额达1亿多元;而“十三五”规划军用航管雷达采购较大概率在今年开展,公司雷达业务今年有望回暖。公司轨交业务去年新签订单在10亿元以上,今年又中标了南昌轨交3号线项目总金额71亿元,预计今年轨交业务仍将保持较快增长。微波器件业务方面,之前5G滤波器、环形器、天线都处于产品研发试制阶段,未来随着产品成熟未来军民用需求广泛,将创造可观业绩。我们预测公司2019年原有业务归母净利润有望实现1.46亿元。  
  考虑注入资产盈利带来EPS增厚,公司估值将在40倍以下。参照2019年国睿防务和国睿信维的净利润预测,以及公司的盈利预测,考虑发行股份购买资产和发行股份配套融资,公司2019年备考EPS为0.39元,按照5月13日收盘价15.51元计算,PE为39.8倍。  
  公司积极推动重组符合监管部门的政策导向,也强化了军工行业重组预期
  公司重组方案发布点燃了军工重组预期,也标志着电科集团核心军品注入上市公司拉开序幕。本次注入的国睿防务是优质的军工核心资产,其重组上市对电科系、航天系等军工科研院所资产证券化具有较强的示范作用。建议关注四创电子、中国卫星、航天长峰、杰赛科技、ST嘉陵等潜在重组标的。  
  结论:  
  不考虑重组,预计公司原有业务2019-2021年实现营业收入分别为14.04亿元、17.91亿、22.24亿元;归母净利润分别为1.46亿元、1.66亿元和1.91亿元;EPS分别为0.23元、0.27元和0.31元,对应PE分别为66X、58X和51X,维持“强烈推荐”评级。  
  风险提示:资产注入进度不及预期,雷达订单恢复不及预期,公共安全业务收入确认不及预期。

  
  中孚信息(300659):收入增长提速,自主可控布局深入推进
  事项:  
  公司发布2019年一季报,实现营业收入6672.18万元,同比增长69.17%;归母净利润-1263.47万元,同比下滑47.33%;扣非归母净利润-1300.98万元,同比下滑9.97%。  
  评论:  
  安全保密业务快速增长。Q1公司实现营业收入6,672.18万元,同比增长69.17%,主要得益于自主可控战略的深入推进,驱动公司安全保密业务的高速增长。但由于经营规模扩大,公司研发投入和市场推广力度的持续加大,导致亏损较去年同期有所加大。  
  自主可控布局深入推进。研发方面,公司深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作,主要产品“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录、打印刻录安全监控与审计系统、电子文档安全管理系统等通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。市场方面,公司已与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议,同时与优质合作伙伴开展了区域级国产化平台、基地构建,基本实现了中央、地方市场全覆盖。随着自主可控战略的持续推进,基于国产操作系统的安全保密产品配备使用也将迎来更广阔的市场,料将为公司业绩的持续增长提供有力保证。  
  收购武汉剑通获证监会有条件通过,在安全可控领域的竞争力进一步提升。公司拟以9.4亿元收购武汉剑通信息99%股权,武汉剑通是一家专注于移动网数据采集分析产品在信息安全等领域应用的高新技术企业,具有较高的技术、人才壁垒,同时,由于终端用户主要为公安、海关、检察院等政府机关,采购需求具有持续性和稳定性。2018年武汉剑通营业收入为10,350.09万元,净利润为7,563.91万元,毛利率为85.98%。公司是国内保密行业领军企业,若成功收购剑通,双方有望在产品、技术和市场方面形成较好的协同效应,同时也有利于深入挖掘客户需求,提升综合服务能力和盈利能力。  
  投资建议:若暂不考虑未来剑通信息并表的影响,考虑公司研发和市场投入持续加大,我们下调2019年归母净利润预测为0.85亿,同时预测2020-2021年净利润为1.26亿、1.66亿元,对应PE分别为58/39/30倍。考虑公司在自主可控领域具备独特竞争优势,未来业绩有望快速增长,参考可比公司估值,综合给予公司2019年1.5倍PEG,对应目标价46.46元,维持“强推”评级。 
  风险提示:安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。

  
  圣农发展(002299):屠宰产能稳步攀升,有望充分受益鸡价大涨
  公司肉鸡屠宰产能稳步攀升,长远规划扩张至 10 亿羽。 公司是集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售为一体的全国最大全产业链白羽肉鸡饲养加工企业,目前设计产能 5 亿羽。公司政和项目设计产能 6000 万羽: ①一期 3000 万羽, 已计入 5 亿羽产能; ②二期项目有望于今年完工, 二期项目此前并未计入 5 亿羽产能,有望新增 3000 万羽产能。公司长远规划将肉鸡屠宰量从 5 亿羽提升至 10 亿羽,新增 5 亿羽拟走轻资产扩张之路。

  餐饮渠道支撑公司食品业务高增长。 2017 年公司完成对深加工企业圣农食品的重组。得益于餐饮行业爆发式扩容,公司食品业务持续快速增长, 近五年复合增速超过 30%, 2018 年圣农食品销量 14.46 万吨,同比增长 32.8%,较 2017年增加 3.57 万吨,增量主要来自于肯德基、德克士、麦当劳、汉堡王等餐饮渠道,餐饮渠道增量达到 2.1 万吨。 2019 年餐饮渠道料将继续支撑公司食品业务 25%-30%以上高增长,但由于原料鸡肉价格大涨, 2019 年食品业务毛利率和净利率较 2018 年料将有所回落。

  公司白羽肉鸡育种实现突破。 公司于近日公告,拟以自有资金 2000 万元出资设立全资子公司“圣农圣泽生物科技发展有限公司”,从事白羽肉鸡的育种工作。公司从事白羽肉鸡育种已 4 年有余,采用国际最现金的技术和设备,目前产出的白羽肉鸡主要性能指标均优于国外进口品种,公司生产经营所需的祖代鸡种源数量已经自给有余。我们在草根调研过程中了解到,自今年二季度以来,公司已不再需要从海外引进白羽肉鸡祖代种鸡。

  猪肉供给缺口将大幅提升鸡肉需求,禽链价格或将再创历史新高。 受种公鸡紧缺、父母代肝病严重、换羽周龄偏大等多重因素影响,强制换羽在本轮周期中已无法大幅增加下游供给,白羽肉鸡行业将延续 2018 年以来供需紧平衡的格局。 2019-2020 年猪肉供给有望下降 25%-30%,由于禽肉是猪肉消费主要替代品,禽肉需求量有望大幅攀升 60.9%-73.2%, 禽链价格或将再创历史新高。白羽肉鸡板块在 2011 年和 2016 年经历过两波大行情, 2011Q3 和 2016Q3 均是当轮周期盈利最高点,我们根据季度盈利高点年化, 2011 年、 2016 年圣农发展 PE 最高分别达到 22 倍、 33 倍, 我们预计本轮周期高点鸡肉季度均价可达到 1.45 万元/吨, 对应目前圣农发展仅为 5.9 倍, 估值安全边际高。

  盈利预测、估值及投资评级。 我们预计 2019 年禽链有望维持高景气,下半年禽链价格或将再创新高,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计 2019-2021年公司肉鸡屠宰量分别为 5.0 亿羽、5.6 亿羽、6.0 亿羽,分别实现销售收入 176.1亿元、 202.3 亿元、 204.6 亿元,同比分别增长 52.5%、 14.9%、 1.1%, 分别实现归母净利润 48.1 亿元、 54.4 亿元、 41.1 亿元(原预测值 2019-2020 年分别为19.29 亿元、 23.19 亿元) ,同比分别增长 219.5%、 13.0%、 -24.4%,分别实现每股收益 3.88 元、 4.39 元、 3.31 元。 根据公司景气上行时的历史估值, 给予公司 2019 年 10 倍 PE,上调目标价至 38.8 元, 维持“强推”评级。

  风险因素: 疫病;价格上涨低于预期。