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券商评级:三大指数高开低走 九股迎掘金良机

  徐工机械(000425)收入利润双双超预期,行业景气度确定性延伸
  事件: 公司于 4 月 14 日发布 2018 年业绩快报及 2019 年 1 季报业绩预告,其中 2018 年预计实现营业收入 444.10 亿元,同比增长52.45%;实现归母净利润 20.41 亿元,同比增长 100.04%;加权ROE8.27%,同比增加 3.57 pct。 2019 年第一季度预计实现归母净利润 9.5-11.5 亿元,同比增长区间 83%-121%。

  工程机械行业 2018 年保持强劲增长态势, 2019 年公司起重产品增速有望超越行业增速,行业地位稳中有升。 2018 年国内工程机械市场保持强劲增长态势, 特别是公司“ 拳头” 产品起重机,行业整体销量同比大幅增长 47.89%。 根据我们草根调研的情况以及国家 19 年基建投入情况来看,起重机行业 19 年同比增速有望超过 30%。而公司作为起重机龙头,将全面受益于行业增长,享受行业集中度提升带来的红利。 19 年下半年公司将推出“国六”标准的新机型,环保因素带来的更新需求有望将起重机行业景气度延伸至 2021 年。

  从开机小时数来看,下游开工情况良好,印证工程机械高景气度。尽管受到天气原因影响, 公司 19 年 1 月起重机开机率达到 82%,同比增长 3pct, 充分说明下游开工需求良好。 此外起重机应用场景不局限于地产和基建,市政工程、环境工程等都需要用到起重机。 二季度开始全国天气好转,利于开工建设,公司各类设备开机数据明细好转。

  公司积极布局高空作业平台,进一步优化产业结构。 公司使用定增募投资金积极布局高空作业平台,充分利用前期在起重设备上积累的技术优势,产品竞争力较强。 公司 18 年高空作业平台销售量超过4000 台, 19 年部分新产能投入使用,销售量有望同比增长 40%以上。目前高空作业平台在国内渗透率较低,仍属于高速发展行业,公司有望抓住行业成长机遇,打造新的利润增长点。

  投资建议: 基于对工程机械行业中长期趋势向上的判断,我们看好公司横向发展逐步增加优势品类,成为全球第一梯队的工程机械公司。我们上调公司 2018 年-2020 年公司营业收入分别为 443 亿元、543 亿元、 602 亿元;净利润分别为 21 亿元、 35 亿元、 44 亿元。对应 2018 年-2020 年 PE 分别为 17X、 10X、 8X,维持“买入”评级,目标价格 7 元。

  风险提示: 工程机械行业景气度下滑; 基建不达预期; 全球经济不景气;其他系统性风险等。

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