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券商早间评级:满仓7股待飙涨

  劲嘉股份:收入增速超预期,彩盒业务表现靓丽!
  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司 研究员:史凡可,马莉
  公司发布 2019 年一季报: 期内实现营收 10.10 亿元,同比增长 24.08%,归母净利润 2.59 亿元,同比增长 21.81%,扣非净利润 2.54 亿元,同比增长 21.30%,收入增长超预期。

  彩盒业务高增,营收表现靓丽: 期内公司烟标主业受益于烟草消费升级和客户份额的持续提高,预计实现了增长稳健。彩盒业务迎来全面爆发,我们预计精品烟盒、 3C 类电子包装和酒盒均同比实现翻倍增长, 对收入的贡献预计约 20%,主要系公司持续开拓新客户和订单所致,同时不断优化产能及生产工艺以提高生产效率, 产能利用率进一步提升。 镭射膜新材料方面,子公司中丰田在积极推进募投项目建设,并新开拓集团外客户,预计增长良好。 整体来看,公司 Q1 营收增长强劲。

  合作五粮液强强联手, 酒包迎来业绩释放期: 19 年 4 月 11 日公司公告与五粮液旗下精美印务共同出资设立合资公司展开烟酒包装业务合作,是劲嘉继去年切入茅台酒包装供应链体系后在酒包装领域的又一大突破,为开拓其他白酒品牌打下坚实基础。五粮液商品酒 18年销量达 19.16万吨( +6.4%),按每个酒盒 10 元粗略估计五粮液酒盒订单可达 30-40亿。 未来劲嘉有望承接部分五粮液酒包订单,拉动公司精品酒盒业务的增长。

  新型烟草先发优势凸显,新品有望贡献增量: 公司新型烟草业务前期布局深厚, 与小米旗下米物科技合资成立因味科技,其新型烟草制品有望于 19 年上半年面市;并与云南中烟旗下子公司华玉科技合资成立嘉玉科技开展新型烟草烟具的研产销活动。在 19 年 4 月的 IECIE 深圳国际电子烟博览会上,公司推出的 J 和 K 两款烟油式小烟新品广受消费者喜爱,且即将于上半年推出的 Q 系列加热不燃烧烟具有望全面避开 IQOS专利限制,我们认为公司产品储备丰富且与中烟公司合作密切,先发优势明显,有望率先受益。

  费用管控良好, 销售结构变化致毛利率下行: 期内公司毛利率 43.81%,较去年同期减少 3.33pct,预计主要系毛利率相对较低的彩盒业务占比提升所致。 期内销售费用率同减 0.36pct 至 2.96%,管理+研发费用率同减2.64pct 至 9.33%,财务费用率同增 0.64pct 至-0.43%。公司归母净利率同减 0.48pct 至 25.66%。公司经营性现金流量净额 0.19 亿, 较去年同期2.06 亿大幅下降, 主要系应收账款较期初增加 2.53 亿至 10.18 亿所致。

  “ 大包装+新型烟草” 布局顺利落地, 看好长线成长: 公司烟标主业定位高端,在烟草行业结构升级大势下预计稳健扩张;同时大力发展精品彩盒业务,与茅台、五粮液等品牌酒企合作渐入佳境,酒包业务放量期;此外,公司积极培育新型烟草朝阳产业,有望顺政策东风率先受益。 我们认为公司业绩增长确定性较高,长期看好。

  盈利预测与投资评级: 我们预计 19-21 年分别实现营收 38.71 /44.56 /50.83 亿,同增 14.7% /15.1% /14.1%;归母净利 9.07 /10.93 /13.17 亿,同增 25.0% /20.5%/20.5%。当前股价对应 PE 为 23.52/19.51X/16.20X,维持“买入”评级。

  风险提示: 新业务开拓不达预期,烟草行业调控超预期。


  洽洽食品:春节错峰致收入略低预期,经营效率持续改善
  类别:公司研究机构:浙商证券份有限公司研究员:申晟
  投资要点

  收入增速受春节错峰,以及洽康、华葵剥离影响今年春节较早,部分节日档期收入计入2018年,影响大概10天左右,约1亿的收入水平。而洽洽分别于2018年8月8日、10月16日以及10月26日分别出售包头华葵、江苏洽康和上海洽洽的股权,合计影响19Q1收入大概4000万左右。若加回这些因素影响,则实际19Q1收入增速约为14%左右。

  毛利率提升明显,费用控制得当
  受益于去年提价以及坚果技改的影响,19Q1毛利率同比+1.4ppt,预计随着生产设备的技改持续以及新品铺货后的品牌效应,2019年坚果的毛利率有望全年保持在26%。而今年瓜子品类毛利率继续改善预计来源于蓝袋产品占比的提升,蓝袋产品的毛利率预计高出传统产品5ppt左右,目前占瓜子收入比重约为22%,公司计划2019年蓝袋实现含税收入9亿元,即同比+30%,而红袋收入同比+8%以上,则2019年蓝袋比重可提升至25%,带来毛利继2018年提价后的持续改善。19Q1销售费用率/管理费用率分别同比+0.2ppt/+0.2ppt,费用控制得当。

  财务费用以及税率进一步助推利润高增速
  受益于短期借款利息支出的减少,19Q1财务费用约为-624万vs18Q1的294万元,而19Q1税率约为18.7%,同比-6.1ppt,进一步助推利润高增速。公司前期公布回购计划,回购价格不超过人民币30元/股,拟用于公司股权激励计划或员工持股计划,以及转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,进一步彰显了公司信心以及持续推进员工激励的决心,2019年经营效率有望继续提升。

  盈利预测及估值
  我们预计2019-2021年公司收入分别为48.86亿/55.21亿/60.75亿元,分别同比+16.4%/13.0%/10.0%,净利润分别为5.27亿/6.0亿/6.71亿元,分别同比+21.7%/13.89%/11.85%,目前股价对应19/20年PE分别为23X/21X,维持买入评级。

  风险提示:坚果销售不达预期;蓝袋侵蚀红袋市场份额,坚果技改不达预期。


  北方华创:业绩高增长符合预期,设备收入占比提升
  类别:公司研究机构:东方财富证券股份有限公司研究员:卢嘉鹏
  【投资要点】

  公司发布2018年度报告,全年公司实现营业收入33.24亿元,同比增长49.53%,归母净利润2.34亿元,同比增长86.05%,扣非后归母净利润0.76亿元,实现扭亏,整体来看公司业绩基本符合预期。

  从公司业务结构来看,2018年公司电子工艺装备业务增速保持较高水平,相比去年同期增长75.68%,在营收占比也从17年的64.56%上升至75.85%,公司半导体设备属性进一步加强,装备业务毛利率也上升了1.52pct,达到34.72%,未来随着公司高端半导体设备的逐步出货,毛利率还有进一步上升的空间。

  业绩先行指标依旧保持较高水平,公司增长确定性强。截至2018年末,公司存货余额为30.37亿元,相比去年是有48%的上涨,其中库存商品占了绝大部分,但是库存商品中占比80%以上的是已发货待验收产品,等到客户验收结束后即可确认收入,因此并不存在存货积压情况。此外从预收账款来看,18年末公司预收账款期末余额为15.62亿元,相比年初增长了38.48%,如果按照45%的预收比例来计算,公司在2019年初在手订单仍有34.71亿元,全年业绩比较有保障。

  公司持续加大研发投入,全年研发投入金额达到8.73亿元,相比17年增长了18.60%,占到营业收入比例为26.28%。经过长时间的研发积累,公司形成了丰富并具有竞争力的产品体系,是布局最为完善的国内半导体设备制造商,已经具备28nm设备供应能力,12寸14nm制程刻蚀机、PVD、ALD等设备也在加速研发中,是未来实现半导体设备国产化的中坚力量
  【投资建议】
  公司是国内半导体设备领军企业,随着国内晶圆厂的相继投产,未来将有较大的增长空间。预计公司19/20/21年营业收入分别为46.94/66.61/95.64亿元,归母净利润为3.63/5.48/8.62亿元,EPS分别为0.79/1.20/1.88元,对应PE分别为81/53/34倍。

  维持“增持”评级。

  【风险提示】
  半导体行业景气度持续下滑;
  公司新产品研发进度不及预期。


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