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券商评级:沪指收复3000点 九股迎掘金良机

  建投能源:煤价弹性大,负荷有保障
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:万炜日期:2019-06-21
  公司系河北区域火电龙头,区域优势显著
   公司系河北省属最大的发电企业,电源结构以火电为主,同时涉及风电、核电、水电等项目。公司所属发电机组是电力负荷中心京津冀地区重要的电源支撑,同时由于河北靠近山西、内蒙等主要产煤省,煤炭运输成本较低,公司具有一定煤炭成本优势。2018年公司受益于机组投产节奏及区域用电需求较好,全年实现上网电量383.71亿千瓦时,同比增长17.76%;受益于17年年中电价调整的因素,公司2018年平均上网电价同比小幅上涨。电力业务量增价增共同推动公司供电营收快速增长。2018年公司入炉标煤单价为638元/吨,较2017年增长2.08%,对公司经营业绩改善带来了一定的不利影响。公司加大技改及新技术应用力度,加上同期机组负荷率有所回升,公司控股发电机组平均供电煤耗同比下降5.35克/千瓦时。煤耗下降对冲煤价微涨,使得2018年公司火电度电燃料成本为0.1968元/千瓦时,同比基本持平。电力业务的电量电价明显改善推动公司实现归母净利润4.32亿元,同比增长156.33%。

   公司经营深耕河北,煤价冲击供热业务
   截止2018年底,公司控股发电机组均位于河北省内。公司在建遵化热电70万千瓦装机预计于2019年投产,有望进一步提升公司在京津冀区域的市场地位。同时,公司积极布局煤炭能源上游地区及新能源领域,参与山西盂县热电项目和金沙江流域水电项目。近年来公司供热业务稳定增长,公司控股子公司承德热电于2017年底投产供热,西电公司、西二公司2-6号机组经供热改造向石家庄市区供热,公司整体供热能力大幅提升。2018年,公司总供热量为3768.76万吉焦,同比增加1379.76万吉焦,增幅为57.75%。受煤价等因素影响,公司供热业务毛利率仍处于较低水平。

   煤价推动业绩改善,给予“买入”评级
   公司当前在建工程为遵化热电2*35万千瓦机组,预期于2019年实现投产,有望进一步提升公司装机规模,巩固公司在京津冀区域的市场地位。河北地区靠近山西、内蒙古等煤炭主产区,煤炭疏运通道发达,同时兼有京津冀负荷中心的优势,公司区位优势十分明显。我们认为2019年市场煤价中枢有望明显回落,带动公司业绩大幅改善,我们预测公司2019年至2021年营收分别为146.3亿、151.5亿和153.5亿元,对应归母净利润为8.28、11.36和12.65亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。


  华正新材:收购中骥汽车完善交通物流复合材料版图
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黄瑜,马红丽,武超则日期:2019-06-21
  事件公司公告:拟以2308万元收购控股股东华立集团持有的中骥汽车75%股权。

  简评收购中骥汽车完善交通物流复合材料垂直一体化布局中骥汽车2017年取得工信部颁发的专用车生产资质,成为浙江省省内少数具有完整冷藏车生产资质的专用车生产企业。公司2018年收购扬州麦斯通复合材料有限公司后,具备了热塑性与热固性复合材料完整产品线,能够为专用车箱体提供整体设计方案及产品。此次收购后,将延伸公司交通物流复合材料业务产业链至下游终端,进一步拓展公司产品在冷藏车、厢式车等专用车辆的市场份额,形成垂直一体化布局。

  高频高速板获得技术突破,受益5G通信建设新需求公司持续推进射频微波高频覆铜板、高速通讯基材、高导热散热金属基材等产品量产,适用于5G通信的高频材料产品在渐行渐近的5G时代占得先机,与此同时,高速覆铜板系列产品已到量产阶段,受益于高速、高性能服务器持续增长的需求。经过前期和终端客户的合作开发,公司高频高速覆铜板产品已通过部份知名企业的终端技术认证,具备批量供货资格和能力,5G时代有望贡献更大业绩弹性。

  锂电池铝塑膜需求持续高速增长,国产替代空间大铝塑复合膜(铝塑膜)是软包装锂电池电芯封装的关键材料,占据软包锂电池成本的18%,未来几年伴随软包电池渗透率的提升,铝塑膜需求将持续高速增长,2020年有望超过96亿元。因技术品质门槛高,铝塑膜国产化率不足10%,进口替代空间大。近年国内厂家技术日趋成熟,逐步具备量产能力。公司立足复合材料技术平台,500万平方米铝塑膜项目有望于2019年投产,成为新的盈利增长点。

  依托核心技术平台拓展复合材料领域公司背靠持续的研发投入与高端研发团队,公司拥有树脂改性、界面处理、层压技术、涂布技术四项专有核心技术平台,近年围绕核心技术成功开发高频高速覆铜板产品、热塑性蜂窝材料、铝塑膜等新品,逐步实现由单一产品制造商向解决方案提供商的有效转型,成长空间大。

  盈利预测与评级预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.26、1.65、2.29亿,eps分别为0.967、1.264、1.750元/股,当前股价对应的PE分别为29、22、16X,按2019年35XPE维持目标价33.84元/股,维持买入评级。

  风险提示高频覆铜板等新产品量产不达预期、下游需求疲弱传统产品大幅降价。


  洲明科技:显示屏+照明双轮驱动,业绩维持高增速
  类别:公司研究机构:上海证券有限责任公司研究员:洪麟翔日期:2019-06-21
  事件洲明科技2018年实现营业收入45.24亿元,同比增长49.29%;归属于母公司股东净利润4.12亿元,同比增长45.01%;2019年一季度实现营业收入11.18亿元,同比增长30.09%;归属于母公司股东净利润8242万元,同比增长56.65%。

  公司点评LED应用龙头企业,显示屏+照明双轮驱动公司目前形成了LED显示屏和LED照明两大业务板块,18年公司业绩大幅增长,业务规模不断扩大,显示屏方面小间距产品竞争力持续提升,照明方面以文创灯光为核心点,打造灯光设计和加盟连锁、照明设计平台,参与多个景观照明项目。

  小间距LED井喷持续,市场空间仍然较大18年公司LED显示屏销售收入16.68亿元,同比增长59.31%,海外LED显示屏销售20.42亿元,同比增长27.15%,其中小间距国内销售11.51亿元,同比增长54.50%,海外小间距销售11.19亿元,同比增长43.46%。LED小间距产品目前主要应用在专业显示和商业显示领域,专业显示主要面向公安、交通、安防、能源等多个领域,市场空间将超300亿元,目前渗透率仍然较低,提升空间明显;商业显示领域,据奥维云网数据显示,18年国内商用显示领域市场规模766.4亿元,同比增长39.10%,但小间距LED渗透率仅有8.7%(规模同比增长76%),成长空间巨大;此外,随着国内第一块LED电影屏启用,在电影银幕领域的渗透也将逐步进行,若出现10%左右渗透率,国内市场规模将有数十亿。随着灯珠价格大规模下降,部分小间距产品成本已经与DLP持平,未来将加速替代进程。

  智慧路灯受益5G商用提速,景观照明稳健发展公司在照明领域主攻智慧路灯和景观照明,随着5G商用进程提速,智慧路灯在高度、间距、供电、安全、管理等方面的先天优势使其成为5G微基站的最佳载体。《深圳市多功能智能杆三年建设规划(2018-2020年)》指出,将建设多功能智能杆41071根,规模将达到10亿元,而NavigantResearch报告显示,2019年中国智慧路灯规模将达90亿元;景观照明方面,公司进入时期恰逢国内去杠杆、政府财政收紧,行业增速下降,但增长质量得到优化,从井喷期步入稳健发展期,公司先后完成了青岛上合峰会中青岛市亮化整治提升工程、长春旧城更新、罗湖金三角金融商业核心区灯光夜景提升等工程。

  盈利预测与估值我们认为随着小间距领域的持续井喷及照明业务持续拓展,公司未来几年业绩维持较好增长的确定性相对较高。预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为60.08亿、74.42亿元和90.82亿元,增速分别为32.80%、23.87%和22.02%;归属于母公司股东净利润分别为5.62亿、7.23亿和8.70亿元,增速分别为36.28%、28.74%和20.25%;全面摊薄每股EPS分别为0.62、0.79和0.95元,对应PE为14.7、11.4和9.5倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。

  风险提示小间距市场拓展不及预期;宏观经济波动或地方财政政策变动;智慧路灯推广不及预期;海外销售地政策变化;系统性风险。


  坤彩科技深度报告:珠光龙头,高端渗透,新品延伸
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈萌,秦基栗日期:2019-06-21
  预计2018年全球珠光材料需求量约10万吨,公司销量约1.6万吨,对应市占率15%左右,加上募投项目新增产能,2019年总产能达3万吨/年,全球第一;按金额,珠光材料行业市场规模约18亿美金,公司销售金额5.87亿元,对应市占率5%左右。珠光行业遵“二八定律”,汽车、化妆品等高端产品市场空间1万吨以上,却占据了绝大部分收入规模。坤彩于2010年开始布局汽车产业,2017-2018年在高端市场取得突破,我们认为公司产品品质和品类数量达到国际同行水平,交货速度和反应速度快,加上低成本下的定价优势,预计未来将逐步抢占默克、巴斯夫把守的高端市场份额。

  与国内的欧克新材、七色珠光以及韩国的CQV做对比,不论是产能、生产效率还是盈利能力,坤彩科技都是绝对领先同行。究其原因,我们认为:①随着公司产能和收入规模的增长,规模效应逐渐显现,公司作为行业龙头具备较强的议价能力,②公司具备独到工艺,生产效率远高于同行。例如在水解环节,公司独创固体碳酸盐工艺,水解程序所需的时间约6-8个小时,而国内的同行普遍需要12-24小时。在包装环节,公司自动化程度高,员工需求量大幅减少。

  四氯化钛成本占比约30%,2018年四氯化钛全年涨幅20%-30%,为降本增效、同时降低采购风险,公司2010年启动了20万吨二氯氧钛项目,从四氯化钛工艺升级至二氯氧钛工艺,项目于2019年3月试生产,预计效果会在下半年显著体现。新工艺折合四氯化钛成本约4000元/吨,而外购四氯化钛成本8000元/吨左右,二氯氧钛自产将节省一半的成本。假设按照今年1.9万吨的销量计算,二氯氧钛自产将增厚业绩5300多万元,考虑下半年正式替代,全年实际增厚业绩2700万元左右。

  2018年12月,公司启动“年产10万吨二氧化钛项目”,目前国内同行销售均价1-2万元/吨,偏中低端,而公司定位汽车、化妆品等高端领域,我们认为在国内产业升级和进口替代的背景下,高端二氧化钛的市场需求饱满,在产品品质保证的前提下产能消化不用担心。公司优势在两个方面:①近些年公司在汽车、化妆品珠光颜料市场已取得突破,打下客户基础;②珠光颜料本身就是二氯氧钛制成二氧化钛的过程,20万吨二氯氧钛项目也已经试生产,从技术上看存在较强基础。项目有望于2020年投产,完全投产后将新增年收入33.4亿元(大致按二氧化钛2.5万/吨,氧化铁8000元/吨计算),成为一大新收入来源。

  盈利预测:预计2019-2021年归母净利润分别为2.42、3.29、4.53亿元,首次覆盖,给与“增持”评级。风险提示:贸易摩擦、人民币汇率波动。


  大唐发电:全国性火电龙头,且待巨龙随风起
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:万炜日期:2019-06-21
  公司系中国发电龙头,电力业务以火力为主
  大唐发电系我国五大发电集团之一大唐集团的主要电力资产上市平台,公司主营业务为电力、热力和煤炭业务,其中电力业务以火电为主。截至2018年底,火电装机占公司总装机容量的80.1%,水电装机占14.6%。从分地区发电量占比来看,京津冀(23.3%)、内蒙古(14.5%)和安徽(10.1%)是公司发电量占比靠前的地区。公司主要的营收及毛利润来自于电力业务贡献,其近年来受煤价高位运行冲击,毛利率持续下滑,在一定程度上影响了公司的业绩表现。

  整合三地资产推升装机容量,煤价高企影响公司业绩2018年4月,公司收购控股股东大唐集团所属黑龙江公司、安徽公司、河北公司的100%股权,增加装机容量1391.3万千瓦。截至2018年底,公司总装机容量达到6285.3万千瓦。公司2018年全力抢发电量,严守营销防线,总发电量达到2697亿千瓦时,重述后同比增长5.31%。2018年,公司综合上网电价0.3768元/千瓦时,比上年同期上涨3.5%。得益于售电量提升以及电价上涨,公司实现营业收入933.9亿元,追溯调整后同比增长10.9%。但由于合并的部分资产盈利能力欠佳,叠加全年煤价高位运行,公司实现归母净利润12.35亿元,比上年同期重述后下降17.5%。随着煤炭生产能力不断提升、铁路运输能力加快释放以及煤炭需求增速放缓,我们预计2019年我国煤炭供需形势将由紧平衡状态开始向阶段性宽松转变,公司发电燃煤成本有望降低,业绩有望逐步改善。

  在建电力装机发展情况良好,静待煤价下行释放业绩弹性公司系火电板块龙头企业之一,近年来先后受煤化工业务拖累及煤价高企影响,业绩处于较低水平。目前公司拟建在建电力工程进展顺利,公司产能将保持有序提升。考虑到市场煤价中枢有望稳健下行,我们预计2019-2021年公司营业收入分别为952.9亿元、985.3亿元和1018亿元,归母净利润分别为33.5亿元、39.8亿元和45.5亿元,首次覆盖,给予“增持评级”。


  地素时尚:小而美的多品牌时尚集团
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李强日期:2019-06-21
  多品牌中高端女装时尚运营集团,拓展至男装品牌。地素时尚2002年成立于上海,是一家多品牌运作的服饰时尚集团,旗下拥有三大核心女装品牌DAZZLE、DIAMONDDAZZLE、d'zzit,分别覆盖中高端、高端和中端品牌女装市场,形成了对女装市场多维度、深层次的渗透。2007年下半年,公司推出男装品牌RAZZLE,进一步丰富公司品牌内涵,扩大覆盖人群。据Euromonitor,公司主品牌“DAZZLE”2014年位列我国中高端女装市占率第3,2015年位列第三。

  中高端女装市场空间大,未来以设计为重。女性消费能力提升、消费观念改善、高净值人群增长驱动中高端女装发展。根据Euromonitor预测,2020年我国女装市场的零售额将达到11025亿元,中高端女装市场的零售额将达到1787亿元,中高端女装市场增速快于女装行业增速。女性对服装个性化的不断需求,设计为重是趋势。

  注重设计,追求品质。公司拥有一支经验丰富、富有活力和创新精神的设计研发团队,始终严格挑选设计师团队,并注重全方面的自主培养,既具有国际时尚触觉,又深谙本土化审美。研发投入持续增长,引进国际设计人才,注重培养设计师人才梯队。把握供应链,与国外优质面料供应商合作,追求品质。

  盈利能力强,渠道改善、扩张空间大。公司毛利率、净利率明显高于同行业中高端女装企业,ROE较高,盈利能力居于行业前列。与可比公司相比,公司店效改善空间大,VIP客群显著提升。随着渠道调整完毕,公司步入渠道扩张阶段,各品牌开店空间较大。

  盈利预测:预计公司2019-2020年收入分别为23.81亿元、27.6亿元,分别增长13.36%、15.91%。EPS分别为1.60元、1.84元,目前股价对应公司2019年PE为13.3X,给予增持评级。

  风险提示:终端消费继续疲软、店效提升&门店拓展不及预期。


  腾龙股份:收购燃料电池龙头股权,成功切入新领域第一步
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:苏晨日期:2019-06-21
  稳健增长,进军新能源汽车热管理领域。公司与蔚来、小鹏、国能汽车等新能源车整车制造企业加强合作,并与现有客户进行新能源产品的研发和设计。新能源汽车热管理系统管路单车价值较燃油车大幅上升,从150-200元/套上升至300-400元/套,市场规模扩大一倍左右。近年来,公司通过收购力驰雷奥与天瑞达已打通EGR全产业链,未来的战略发展方向为新能源汽车热交换+电子水泵+EGR。

  新源动力是我国燃料电池产业化领导者。公司成立于2001年,主营业务包括燃料电池电堆模块及相关零部件研制、生产、销售,以及相关工程技术开发、咨询和氢源技术产品的研发,是国家发改委授牌的国内唯一的“燃料电池与氢源技术国家工程研究中心”。公司第一大股东为上汽集团。自主研发的燃料电池系统已经发展至第三代产品,拥有自主知识产权专利技术近400件,其中发明专利达到250余件,包括国际专利10余件,并已初步完成氢燃料电池的产业化布局和15000kW/年的产能建设。

  收购股权成为新领域敲门砖,迈入燃料电池新领域:公司公告出资人民币2,200万元,收购新源动力股份有限公司3.57%的股份。公司大力发展新能源汽车相关零部件战略坚定,通过本次股权收购,公司进一步布局新能源汽车-氢燃料电池汽车应用领域,将借助新源动力在氢能源应用领域的经验、技术和销售渠道,进一步研发适用于氢燃料电池汽车的相关汽车零部件产品和技术,持续开拓包括氢燃料电池汽车在内的新能源汽车市场,打造新能源汽车领域核心零配件龙头供应商,带动业绩二次腾飞。

  投资建议:新能源汽车行业发展迅速,市场空间广阔,公司通过不断外延进行业务拓展,积极开拓新能源汽车领域业务,打造新的增长极。燃料电池处于初始爆发前夕,此次公司入股新源动力,直接通过燃料电池核心部件电堆的绝对龙头进入燃料电池领域,为公司在燃料电池业务布局打造了较好的开端。我们认为未来随着公司内生增长以及外延扩张共同发展,其综合竞争力将不断提升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.21/1.36/1.56亿,对应估值31/27/24倍,首次覆盖,给予增持评级。风险提示:下游汽车销量增长不及预期,原材料价格波动等。


  亿纬锂能:动力电池聚焦方形,电子烟持续高增
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:张帅日期:2019-06-21
  动力电池短期存在波动风险,但长期高增趋势不变:2019年5月,动力电池装机5.68GWh,同比延续高增趋势,增长26%,环比增长5%,增速趋缓。受退补和传统国五汽车低价促销影响,新能源汽车短期销量存在波动风险,但售价仍未到其现金成本且国六汽车大折扣促销概率较低,因此暂不调整2019年销量预测。中长期内,考虑到产业链仍有很大降价空间,部分应用场景新能源汽车经济性逐步凸显,行业有望持续高增。

  公司为锂原龙头,逐步拓展至锂离子电池和电子烟领域:公司起家业务为锂原电池,2012年进入消费锂离子电池领域,2014年并购引入电子烟业务,2015-2016年锂离子电池应用拓宽至动力和储能领域。智能电表换代和新增ETC等需求驱动锂原电池增速回升:智能电表属于强检设备,首批设备5至8年使用周期已到,更换需求大;国务院要求两年内基本取消高速公路省界收费站,实现不停车收费,受此影响,ETC等推广力度提速。叠加其他需求,公司锂原电池2019年增速有望回升至20%-30%。

  圆柱电池转向消费市场,动力聚焦方形电池:公司具备圆柱电池产能3.5GWh,定位逐步从动力转向消费市场,并斩获TTI等电动工具龙头订单,满产后成为2019年业绩增长动力之一。动力电池则引入SKI资金与技术支持,锁定方形软包技术路线,成功获得戴姆勒和现代起亚国际一线车企定点;公司同步开发方形铝壳三元和铁锂路线,谋求更为广阔的市场空间。

  电子烟投资收益持续高增:截止2017年,电子烟市占率仅为5%左右,空间巨大。公司通过并购持有麦克韦尔37.55%股权,麦克韦尔70%以上为国际客户ODM订单,未来将跟随龙头客户共享高增之路。

  投资建议我们预测公司2019-2021年营收分别为67.51亿元、95.43亿元和121.75亿元,归母净利润分别为9.53亿元、13.26亿元和16.89亿元,归母净利润同比增速分别为67%、39%、27%,EPS分别为0.98元、1.37元和1.74元,对应PE分别为26.65、19.16、15.04倍。考虑公司动力软包已获戴姆勒和现代起亚定点且麦克韦尔电子烟高增持续,给予公司2019年32倍估值,对应股价为31.42元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示贸易战对海外业务影响超预期;电子烟投资收益不及预期;动力电池突围不及预期;新能源车增速不及预期;上游产品价格波动超预期。


  伟星新材深度报告:龙头优势凸显,零售工程双轮驱动
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟日期:2019-06-21
  行业增速虽放缓,但市场集中度提升。2018年我国塑料管道产量为1567万吨,市场成熟,增速放缓成为常态。产业结构持续优化,中小企业逐步退出。行业虽高度分散,龙头集中度进一步提升,17年CR5提升至11.6%。下游需求主要来自农业、基建和地产。2018年城镇化率提升至59.6%,燃气和水管建设维持较快速度增长,有望为行业增长注入长期内生动力。海绵城市与地下综合管廊等政府基建规划,有望带来增量需求。

  业绩表现亮丽,龙头优势凸显。(1)业绩增长稳健,毛利率高于竞手。2013-2018年营业收入CAGR约为16.3%,2018年营收为45.70亿元,同比增长17.1%,增速与2017年基本持平。2013-18年,归母净利润由3.16提升至9.78亿元,CAGR为25.4%。同期毛利率由39.1%稳步上升至46.8%,显著高于竞手,与公司产品结构(PPR占比高),品牌效应,扁平化渠道(零售占比高),对下游客户议价能力较强有关。(2)PPR市场龙头,精细化三大业务主线。公司主力产品为PPR管,2018年收入占比56.6%,主要用于建筑内给水,抗压性高,毛利率较其他管材高出20pc。公司市占率行业领先,约8%;PE收入占比27.8%,主要用于市政供水、燃气、排水;PVC收入占比12.2%,主要用于排水。(3)零售、工程双轮驱动,积极提升市占率。公司零售业务主要依托经销渠道,目前在全国拥有1,500多名专业营销人员,25,000多个营销网点;工程业务通过直销和经销相结合,坚持风控第一,市政和建筑工程双线推进。

  扁平化体系减少中间层级,中西部市场加速扩张产能。目前拥有30多家销售分公司,销售网络覆盖全国各地。扁平化层级有助于提升公司毛利率,完整的营销网络提高产销率。首创“星管家”售后增值服务为终端客户提供贴心保障,提升用户粘性。公司在巩固浙沪津成熟生产基地的同时,加速中西部市场产能扩张。2015年重庆工业园投产后为西部地区提供稳定的产能,西安工业园一期19Q1建成投产,产能预计1.5万吨,与重庆工业园相当。

  投资建议:我们预计公司2019-2020年营业收入为53.63、62.19亿元,同比增长17.4%、16.0%;归母净利润为11.43、13.37亿元,同比增长16.8%、17.0%,对应EPS分别为0.73、0.85元/股;对应PE分别为22.1X、18.9X,维持“买入”评级。

  风险提示:原料价格波动、行业竞争加剧、地产行业波动。