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券商评级:三大指数震荡 九股迎来掘金良机

  比音勒芬:Q3净利同增55%-65%强势依旧,入选两大指数有望迎来增量资金
  类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马莉,陈腾曦,林骥川,詹陆雨 日期:2019-09-16
  事件:公司公布三季报预告,Q1-Q3净利润同增47%-51%至3.03-3.12亿元,Q3单季度净利润同增55%-65%至1.30-1.38亿元,17Q3以来连续9季度实现高增。

  若剔除所得税优惠影响(按照15%估算19Q3所得税率),Q3单季度税前利润同增39%-48%,强劲增长来自优秀零售表现以及持续单店提效。19年公司持续进行有质量的渠道扩张,扩面积、调位置,不断增强用户体验,19H1渠道总数达到798家,较年初净增34家,同比18H1增长16.5%,分直营及加盟来看,直营门店19H1净增20家达到385家,渠道数量同比增长23%,加盟门店19H1净增14家达到413家,渠道数量同比增长11%。渠道扩张叠加单叠加效率持续提升,公司19Q1/Q2单季度收入在高基数基础上同比增长仍然达到27%/22%,我们估计Q3单季度收入增速也维持在20%以上,在低迷社零环境下尤为可贵,展现了运动时尚细分时尚龙头的增长活力。全年来看,预计比音勒芬主品牌门店将净增80-100家,度假旅游品牌威尼斯门店将净增30-40家,此外19年8月公司2020春夏订货会亦已结束,渠道对以故宫联名系列、江一燕慈善系列为代表的2020春夏产品反馈良好,订货增长表现仍然优秀。

  入选两大重磅指数,未来有望迎来增量资金。公司在富时罗素指数9月调整中作为新纳入的87支A股之一成为富时罗素指数全球配置标的,标普道琼斯指数公司9月7日公布的1099家纳入新兴市场指数的A股上市公司中比音勒芬也赫然在列,作为纺服行业中少数入选上述全球指数的上市公司,未来有望迎来增量配置资金。

  盈利预测与投资评级:预计公司19/20/21年利润同增41%/28%/23%至4.1/5.2/6.4亿元,对应PE18/14/12X,继续看好公司赛道及成长性,维持“买入”评级。

  风险提示:终端零售遇冷、展店不及预期、同店增长不及预期。


  深南电路:5G时代,通信板、服务器板及封装基板有望多点开花
  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:樊志远日期:2019-09-16
  空间增+单价涨+份额提,抓住5G最大增长弹性点迎成长:深南电路股份有限公司主营印制电路板(PCB)、封装基板和电子装联三大业务,其中PCB营收和毛利润占比超70%,且50%~70%来自于通信领域,可见通信板是公司近几年的业绩支撑。在这样的特性下,5G将是公司实现高成长的关键机会,我们通过解构三大重要因素发现公司将迎来成长:
  1)通信设备出货量:根据测算,5G全球和国内基站数量将达到1038万和526万站(相对4G增加10%,后同,并且将带动全球和国内传输设备需求量达到256万和130万站(+30%),奠定5G增长态势;2)单设备PCB价值量:单设备PCB有量价齐升之势,AAU设备中PCB价值量将达到3200元/台(+433,弹性最大板块,公司是该类板材全球龙头),DU+CU中价值量为1580元/台(+15%),合计单个基站价值量为11180元/站+253%),增长弹性充足;3)厂商份额:通过对比国内外的竞争格局以及公司在技术等方面的竞争优势,我们认为近三年公司在5G板块中的市占率将达到15.0%、18.5%和18.5%,有望成为5G龙头。5G三大因素増势明显,公司受益5G的逻辑成立,并且如果5G基站建设量超预期,公司业绩也会持续超预期,当前时点来看公司具有较高投资价值。

  服务器接力5G增长,封装基板成长可期:服务器PCB规模在2018-2023年的复合增速将达5.8%,公司在南通扩产加码服务器PCB产能,有望享受行业增长红利;封装基板2018-2022年规模4年复合增长率达,随着公司投资10.2亿元用于无锡建设封装基板产能,未来有望实现高增长。投资建议预计2019-2021年公司归母净利润分别达到10.6亿元、15.5亿元和20.1亿元,再结合4G时期相关标的PE走势判断明年合理PE水平将达到43倍,对应明年合理市值为666亿元,具有较高的长期投资价值,考虑当前时点估值切换到2020年,我们给予公司未来6-12个月196.5元目标价,对应2019-2021年PE为62X、43X和33X,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险
  5G基站建设量不及预期;公司市占率不及预期。


  美亚柏科:增加大数据投入拖累业绩,期待下半年表现
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:朱芸日期:2019-09-16
  业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入5.8亿元,同比增长21%;实现归母净利润135万元,同比下降96.6%;扣非后归母净利润为-907万元,同比下降138.8%。

  营收稳健增长,期待下半年业绩放量。从营收端来看,在电子数据取证业务和专项执法设备小幅下滑(电子取证和专项设备上半年分别实现营收2.5亿、0.3亿,同比分别下滑8.6%、26.9%)、数据鉴定及产权服务和网络信息安全等业务稳步增长(两者增速分别为6.6%、18.2%)的情况下,大数据信息化业务维持高增长(增速126.3%)从而带动公司总体营收维持21%的稳健增速。从净利端来看,公司净利润下滑幅度较大主要系毛利率下降和研发费用率的提升:1)毛利率由去年同期的57%下降6.7个百分点至50.3%,主要是公司大数据业务发展较好,整体大数据解决方案中硬件采购部分增加;2)研发费用率的提升主要是公司为了抓住大数据业务的商机而大规模招聘的缘故。

  组织机构调整完毕,电子取证期待重回增长。公司2018年电子取证业务受制于国家组织机构的调整,相应订单签订延迟,随着组织机构的调整完毕,电子取证业务有望在下半年重回增长轨道。同时,公司通过引入人工智能和大数据技术、扩大取证范围、升级改造平台等措施不断提高产品竞争力,巩固公司在行业内的龙头地位。

  公安大数据景气度高,大数据业务高速前行。随着国家大数据战略的不断落实,公安大数据在全国公安工作会议上被提出,行业景气度不断提升,公司的大数据信息业务近年维持高速增长。公司的大数据产品主要协助客户打破各警种之间的烟囱,深度融合数据,以建立大数据的应用生态圈,为客户提供更多的增值服务。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.46元、0.59元、0.77元,未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率。考虑到公司为国内电子取证龙头且大数据业务进一步推动公司增长,我们长期看好公司发展,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:电子取证订单或不及预期、大数据业务竞争加剧风险。


  中南传媒:冲击已然消化、重回稳健增长
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:刘言日期:2019-09-16
  业绩总结:中南传媒发布2019年上半年业绩公告,公司2019年H1实现营业收入约43.6亿,同比增长约5%;实现归母净利润6.69亿,同比增长约5%;扣非以后,公司实现净利润6.48亿,同比增长约8%。从公司中报情况来看,前期的影响基本消化,公司经营情况回归正常。

  出版持续保持强势。根据开卷检测的数据,公司在2019年上半年全国图书零售市场码洋占有率由为2.81%,处于第一方阵;其中,作为、科普、艺术综合板块排名第一;文学、心理自助、传记板块排名第二;音乐排名第三。从收入来看,出版业务上半年实现营业收入11.64亿,较2018年同期10.49亿的水平增长约11%,毛利率也从2018年的32.95%提高到36.25%的水平,市场畅销的作品推出和销售是推高出版毛利率的核心。

  发行业务回归正常。教材教辅是公司发行业务的核心,为了应对前期政策的影响,公司积极挖掘市场增量点,加大在高中和民办学校两个领域的业务突破,通过家委会推荐、校园书店、线上平台征订等多种方式,实现教材教辅销售回升。一般图书领域,公司在传统销售模式基础上,丰富了多种销售方式,包括专题讲座、读书分享会、签名售书等,带动物业整体稳健增长。报告期内,公司发行业务实现营业收入33.09亿,较2018年同期30.58亿的水平提高了约8%,毛利率也保持稳健,在33%左右。

  前期冲击基本消化,向前看公司依旧优质。前期,因为严格执行“一教一辅”政策,公司教材教辅业务受到了比较明显的冲击。但是经过了2017和2018年两年的消化,该影响对公司业绩的冲击基本已经抹平,相同基数的前提下,公司再回稳健增长的通道。整体来看,中南传媒资产结构优良,账上现金储备充足,“一教一辅”政策已经把业务风险全部释放,是非常优质的持续稳健增长的资产。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.76元、0.82元、0.88元,对应PE分别为17倍、15倍、14倍,考虑到公司的稳健性和高股息率,维持“增持”评级。

  风险提示:政策调整的风险、原材料价格波动的风险。


  中顺洁柔:公告预留股权激励授予方案,核心团队动能加码
  类别:公司研究机构:长城证券股份有限公司研究员:张潇,林彦宏日期:2019-09-16
  股权激励预留部分方案出炉,多方位核心团队绑定。公司公布股权激励预留部分的授予方案,其中,授予114名激励对象240万份股票期权,行权价格为14.04元/份;授予64名激励对象350万股限制性股票,授予价格为7.02元/股。激励对象包括公司核心人·物·刘金锋董事、副总经理,以及公司负责销售、采购、生产的中高层管理人员。2019-2022合计摊销费用分别为402/ 1417/ 743/ 328万元。股权激励权益授予日为2019年9月11。

  刘金锋持股比例上升至,期权行权价格基数高激发动能。此次股权激励预留部分授予后,刘金锋持股数量上升至381.4万,持股比例提升16bps至0.29%,与公司的利益进一步绑定。此次期权行权价格根据公司的历史交易价格决定,由于公司股价近期迎来靓丽表现,行权及价格14.04元高于9月11日收盘价13.64元/股,此次激励有望充分激励公司核心团队,助力公司持续增长。

  浆价维持低位支撑公司盈利能力,产品差异化营销到位长期看好。从卓创数据来看,针叶浆、阔叶浆国际报价仍在下行通道, 9月份报价分别为570、480美元/吨,港口库存为1290千吨,仍处于高位。公司抓住消费者对纸巾触感的消费升级,以Face & Lotion等差异化产品,已经占据纸巾高端市场的领先地位。后续来看,公司凭借竹木混浆新产品太阳,有望获得低端市场竞争中关键的成本优势。我们认为公司市场份额有望在未来3-5年稳步扩大,行业地位逐渐提升。

  投资建议:长期来看,太阳填补2C低端市场空白,商消空间广阔,随着产能的稳步投放及个护新品的不断推出,公司市占率有望不断提升,成长空间广阔。木浆价格下行释放利润弹性得到持续验证,预计公司2019-2020年EPS分别为0.49、0.61元,对应PE分别为28X、22X,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;行业产能扩张大于需求,竞争加剧;扩品类推广不及预期;营销渠道建设不及预期

  中国长城:收购天津飞腾实现从芯到端布局,自主可控业务腾飞在即
  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:闫磊日期:2019-09-16
  公司作为CEC重要专业子集团,聚焦网安与信息化、高新电子等业务:网络安全与信息化是中国长城的传统主业之一,主要包括电子制造(主要为信息安全整机)、金融IT、医疗IT产品和解决方案等;高新电子是中国长城2017年新置入的业务板块,成长较为平稳,也是公司最大的业务板块;电源业务主要产品包括工业电源、PC和服务器电源、消费电源等。2019年上半年,公司收入增长相对平稳,净利润出现下降,但扣非业绩实现高速增长,其中自主可控终端制造成为公司收入增长重要引擎。

  成功收购天津飞腾,巩固其在中国电子“PK体系”的基础性地位:当前,全球IT供应链断裂风险加剧,中国长城借势加速向自主可控产业转型。8月底,公司完成对天津飞腾(Phytium)35%股权的收购。天津飞腾是国内重要的自主芯片设计企业之一,一直是作为中国电子集团本质安全的重要板块,与天津麒麟(Kylin)一起打造“PK”体系。收购以后,依托中国长城产能和生态方面的先天优势,公司将有望与天津飞腾、天津麒麟形成深度绑定关系。公司可通过提供从芯到端的全栈式解决方案,能够更好地响应国产化应用需求,在中国电子“PK”生态体系中的基础性地位将夯实。

  发力高新电子,专注提升军事通信和海洋信息安全产业竞争力:公司高新电子业务重点发展两个方向--军事通信和海洋信息安全,经营主体分别是中原电子和圣非凡。高新电子业务板块收入规模最大且毛利率高,收入虽受到一定季节性影响,但年度增长较为稳定。其中,中原电子在陆军传统市场竞争力依然强劲,新军种业务拓展顺利;圣非凡水下通信业务优势明显,新增长点海底科学观测网项目获批,公司作为重点参与者,收入后续增长可期。从总体趋势上看,高新电子具备较大的成长潜力。随着军改的完成,“十三五”后两年军队信息化进程将提速,公司高新电子业务将充分受益。

  投资建议:中国长城作为我国重要的IT基础设施、军工电子和电源供应商,目前正在依托其在终端产能和客户上的优势,积极向上游芯片拓展,收购中国电子旗下的天津飞腾,成为CEC自主可控“PK体系”的基石企业,各主要业务条线均具备明朗的成长潜力。结合行业发展趋势以及公司相关财务报告,我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.25元、0.32元、0.42元,对应2019年9月12日PE分别为50.7倍、39.6倍、30.4倍。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

  风险提示:(1)市场竞争加剧的风险。目前,全球以及国内PC、笔记本整机市场低迷,服务器市场增速回落,安全可控市场进入者在增多,市场竞争可能加剧。

  (2)自主可控市场可能不及预期。目前,党政军以及重点行业都正在积极推进安可项目,但采购时点、采购规模都存在较大不确定性,短期内需求波动较大。

  (3)公司整机和芯片产能可能存在不足。公司自主可控整机的产能相对有限,可能在后续应对相关产品的爆发式增长存在一定压力。更重要的是,飞腾芯片能否实现大批量供货,也直接制约着公司自主可控整机的出货能力。


  数据港:行业预期拐点已至,定制性数据中心新星开启高成长之路
  类别:公司研究机构:东方证券股份有限公司研究员:张颖日期:2019-09-16
  公司是领先的批发型数据中心服务商。数据港于2009年成立,是一家具有国资背景的批发型数据中心。公司受益于IDC现金牛的业务模式,并不断向外扩张,近年来实现营收利润持续稳定的高增长。2014-2018营收复合增速为33.79%,归母净利润复合增速为24.77%;EBITDA复合增速为26.81%。目前公司主营分为IDC服务业务和IDC解决方案业务两类,其中IDC服务业务的扩张将为公司带来充足的成长动力。

  行业长期保持高景气,叠加阶段性向上拐点。1)近年来随着企业信息化程度提升,IT部署加速向云端迁移,国内云计算行业增长较快。IDC为云计算产业提供基础设施,位于产业链上中游位置,受益于云计算产业拉动。虽然IDC行业需求受到云计算客户采购进度而呈现阶段性波动,但长期来看IDC行业依然能够维持高景气趋势;2)根据产业链草根调研结果来看,自2018年下半年开始全球经济预期发生变化,云计算厂商在战略上也有所收缩,开始进入消耗库存阶段。国内与全球市场经历2018Q4和2019Q1低点之后,出货量开始逐步回暖。我们预计如IDC、光模块、交换机等产业链相关环节,业绩将有恢复性增长。

  竞争优势显著,依托大客户开启高成长之路。公司采用标准化、模块化建设理念,具备较强的项目交付能力,能够及时响应大客户需求。同时,公司对IDC能耗进行精细化管理,PUE水平领先同业。公司优异的运维管理能力直接为客户节约成本,创造价值。我们认为优异的产品交付与运维管理能力,是公司能够得到大客户认可,并不断获取订单的重要竞争优势。公司自成立初期即向阿里巴巴提供定制化服务,十年内双方合作不断加深。2018年公司再次收到阿里巴巴5个项目意向函,项目十年运营总收入超40亿元。今年三月,公司与阿里上述合作项目进一步取得进展,签订关于前述项目的主要合同条款与具有法律效力的合作备忘录。随着合作协议落地,公司未来的成长更添确定性。

  财务预测与投资建议我们预测未来三年,公司归母净利润分别为1.73亿,2.53亿和3.47亿,年均复合增速将达到41.63%,我们采用绝对估值法对公司进行估值,并参考可比公司单位机柜市值比较结果,我们认为公司当前价值存在低估,对应合理股价为46.37元,首次给予“买入”评级。

  风险提示单一大客户依赖风险,资金压力或致使建设进度放缓

  昊华科技:资产重组上市再出发,打造中国化工旗下新材料科技型平台企业
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:宋涛日期:2019-09-12
  天科股份完成股东方资产收购,更名昊华科技再出发。2018年底,天科股份以64.83亿元的交易对价完成对股东方中国昊华旗下11家公司100%股权收购,并于2019年6月更名为昊华科技。重组完成后,公司新增业务涵盖氟化工、聚氨酯功能材料、电子化学品、特种涂料以及橡胶制品等精细化工业务,实现从原有石化化工工程服务商向先进材料、特种化学品及创新服务提供商的转型升级,业务结构更为多元。同时上市公司收入和利润体量大幅提升,重组前上市公司收入规模在4-7亿元波动,归母净利润不足1亿元,重组后2018年营业收入达到41.82亿元(YoY+14.7%),归母净利润达到5.25亿元(YoY+61.1%)。2019年上半年,公司营业收入22.79亿元(YoY+17.7%),归母净利润2.57亿元(YoY+5.9%)。

  特种气体需求持续增长,黎明院引领含氟特气国产化。2018年我国特种气体市场规模约584亿元,2011-18年CAGR约10%。目前在我国特种气体年销售额中,电子行业约占40%,石油化工约占40%,医疗环保约占10%,其它约占10%。国内特种气体尤其是电子特气市场主要被国外企业垄断,随着半导体、面板等产能加速向国内转移,电子特气国产化需求迫切。上市公司旗下黎明院和光明院是国内重要特种气体生产企业。其中黎明院在六氟化硫、三氟化氮等含氟特气领域技术领先。2018年国内三氟化氮需求约7400吨,受益于半导体、面板等产能释放,未来三年复合增速有望接近30%。黎明院与韩国大成合作,现有三氟化氮产能达到2000吨/年,已成为京东方等客户的稳定合作伙伴。韩国大成是韩国知名的综合气体供应商,主要为LG、三星、现代等韩资企业提供配套产品,拥有成熟完善的分销网络。黎明院凭借技术优势及成熟的销售渠道,引领含氟特气国产化。

  晨光院是上市公司盈利重要构成,有机氟材料向高端化升级。晨光院是上市公司盈利重要构成,2018年归母净利润占上市公司约35%,排名第一;2019H1归母净利润占约21%,排名第二。晨光院是国内PTFE树脂第二大生产企业,在国内低端PTFE产能过剩背景下,公司产品向高端升级,自主研制的国内独家中高压缩比PTFE分散树脂产品成功配套5G线缆生产,实现进口替代;开发出第二代低蠕变PTFE悬浮树脂等高端含氟高分子材料,填补国内空白。由于PTFE产品价格自2018年二季度以来高位回落,晨光院2019年上半年归母净利润同比下滑约56%,目前PTFE价格企稳,随着未来高端产品的放量,晨光院盈利能力和抗风险能力有望增强。

  紧随军民融合国家战略,助力推动军工配套业务发展。公司此次收购的11家企业中有10家为科技型涉军企业,具备武器装备科研资质及保密资质,主要以“小批量、定制化”模式为国防工业及军工装备提供配套研发及生产,其产品主要应用在航空、航天、船舶、兵器等重要国防领域。随着国防重要装备逐步进入更新换代,在国防需求增强的背景下,公司在军品领域较强的科研及生产能力、领先的技术水平及生产工艺将促进形成军民品合理布局,助力推动军工配套业务发展。

  投资建议:预计公司2019-21年归母净利润5.55、6.31、7.24亿元,对应EPS0.66、0.75、0.86元,PE23X、21X、18X。若考虑10.9亿元配套融资,PE25X、22X、19X。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:PTFE价格持续下跌,特种气体客户开拓不及预期,军工行业景气下行。


  新媒股份:业绩略超预告上限,关注广东省超高清政策
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:焦娟日期:2019-09-12
  1、业绩略超预告上限,中短期高增长逻辑较为顺畅。

  (1)IPTV增值业务超预期增长。2019年上半年IPTV实现营业收入3.56亿元,同增57.37%,IPTV业务收入占公司总营收的79.46%,相比2018年底提高5.17pct(74.29%),主要系IPTV增值业务收入超预期增长。IPTV用户渗透率提高推动IPTV基础业务增长。2019年6月底,公司IPTV基础业务用户数达到1684.81万户,同增33.81%,相比2018年全年增加209.81万户,我们预计主要增量来自于中国移动IPTV用户,对应实现营业收入2.79亿元,同增41.66%,营收增速略高于用户增速主要系中国移动IPTV分成模式的变化。PTV增值业务超预期增长,未来变现能力值得期待。公司上半年加强影视VIP、少儿、纪实及电竞等高流量内容的整合与精细化运营,实现营业收入7685.07万元,同增163.65%,接近2018年全年业务规模(7757万元)。(2)OTT继续保持较高增速。2019年上半年公司OTT营业收入5937.36万元,同增30.93%,其中OTT运营业务(云视听系列)5814.07万元,同增63.54%。公司携手各大内容平台,OTT用户数继续保持高增长,2019年6月底,公司云视听系列产品累计激活总用户数达2.49亿户,其中与腾讯合作的“云视听极光”累计激活用户达1.59亿户;与千杉网络合作的“云视听电视猫”达4334.86万户;与飞狐信息、南传飞狐合作的“云视听悦厅TV”为2258.26万户;与哔哩哔哩合作的“云视听小电视”为2381.99万户。(3)公司立足于大屏端运营经验,不断向省外输出增值服务运营能力及经验,同时与创维酷开电视等智能终端产生合作,探索OTT集成服务,公司牌照优势有望进一步放大。

  2、公司拥有IPTV、OTT全牌照优势,有望受益于广东省超高清政策。作为全国4K/超高清视频产业示范区,广东省率先公布4K/超高清内容补贴计划。根据《广东省超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,广东目标2020年实现全省70%以上家庭的4K电视节目覆盖率,且有线电视及IPTV4K/超高清内容服务平台、集成播控平台建设基本完成,4K节目储备量将达到17500小时;2022年广东省4K超高清频道用户数达1亿,4K节目储备量将达到17500小时32000小时。广东省分四类三级进行补贴,四类分别是:1)电影。补贴不超过40万元/时;2)电视剧、纪录片、体育赛事、综艺、大型直播、专题片。补贴不超过20万元/时;3)公益广告。补贴不超过5万元/时;4)微电影。补贴不超过10万元/时。我们据此测算广东省一年补贴额约8亿元左右,其中广东电视台将为重要补贴对象(国有媒体将起到标准制定、带头引领作用),此前2017年广东省财政厅已提供给广东电视台4K/超高清频道建设项目资金1.47亿元,2018年追加4K电视应用与发展项目资金2.24亿元。我们认为新媒股份有望获得大股东广东电视台优质4K内容,继续放大IPTV、OTT变现能力。

  投资建议:公司拥有IPTV、OTT全牌照优势,短期高增长逻辑较为顺畅,我们认为公司未来2-3年业绩保持高增长较为确定,主要系:1)PTV业务营收预计将保持较高增速,受益于IPTV用户规模渗透率快速提高及ARPU值提高,其中用户规模增长主要来自广东移动,ARPU值提升来自与广东移动签署更高分成比例的协议;2)OTT业务付费会员及活跃用户具备增长空间,对应付费会员分成收入及广告变现价值提升。3)长期大屏增值服务(付费点播等)逻辑演进若顺畅,ARPU值具备自然增长的可能。根据公司半年报及三季报预告,我们调高此前盈利预测,预计公司2019-2021年实现归母净利润3.18亿元、4.64亿元、6.17亿元,公司目前业绩主要来自牌照资质,未来战略上存在灵活布局的可能,19年给予高于行业平均的估值水平(40倍),对应目标价98.83,维持“买入-A”评级。

  风险提示:广东移动IPTV用户增长速度不及预期、ARPU值提高不及预期、云视听极光付费用户及日活用户增长不及预期。