股票入门基础知识   股票交易指南   买卖攻略   如何看开盘   如何看盘中   如何看尾盘   如何看涨停板   如何看成交量   K线图解   在线看盘一   在线看盘二
      
      看盘培训    选股方法    基本面选股    技术面选股    技术面分析    技术分析理论    基本面分析    炒股心理    老股民经验    中长线技巧     在线看盘三

券商最新评级:满仓10股待飙涨

  长电科技(600584):19Q3触底回升 公司整合效果逐步显现!
  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:梁爽 日期:2019-11-06
  投资要点:
  公司19Q3 业绩触底回升,主要原因公司经历低谷后整合效果逐步显现,Q3 单季度表现符合预期。公司前三季度实现营收161.96 亿元,同比-10.4%,实现归母净利润-1.82 亿元。公司19Q3 实现收入70.48 亿元,同比上升3.91%,环比大增52.09%,相较于19Q1、19Q2 来看,公司收入大增创下历史单季度最高收入,符合我们预期。主要系公司业务经理整合后,叠加半导体三季度订单旺季因素,营业利润8758 万,实现归母净利润为7702万元,扣非归母净利润4305 万元,同比180.63%。

  19Q3 各个部分业务回暖明显,各个子公司业务兑现顺利,公司内生仍增长。其中分拆公司业绩来看,其中19H1 长电各个子公司收入均出现较大下滑,长电滁州、长电宿迁、长电韩国等多子公司均出现大幅下滑,我们研判公司19Q2 处于各个业务整合期间,收入利润较为不稳定,在19Q3 收入大增。传统主业增长依旧较好,公司自身治理能力大幅向好。

  封测行业迎来摩尔定律放缓的投资良机。摩尔定律在从7nm 继续前进的过程中不断放缓,封测行业投资价值更加显现。对先进封测行业的投资更具有性价比。具有先进封测能力的公司,类似于日月光、安靠、长电科技等将会迎来产业发展的浪潮。

  出售部分资产给租赁方,缓解资金压力。公司出售星科金朋部分资产,包括部分公司募投项目'eWLB 先进封装产能扩张及配套测试服务项目'中以募集资金购买的部分设备,4月末其预计设备净值8368.93 万美金。我们研判公司主要是为了获取资金缓解经营压力,其接收方芯晟租赁股东依旧是国内相关单位,出售部分体量相较于星科金朋总体体量较小,18 年年末星科金朋总资产为21 亿美元,净资产为5 亿美元,出售部分资产占比较小且加上本身对设备进行租回,公司依旧为整合星科金朋持续进行动作。短期来看,缓解资金压力成为主要原因。

  业务进展情况顺利,各个板块不断兑现。公司承接芯片设计厂的订单一直是市场关注的重点,从公司更换管理层后,整体业务进展顺利。大客户订单不断兑现到各个子公司,例如从长电先进的Bumping、星科金朋的倒装和本部的SiP。公司整体业务拓展速度明显。

  公司在产品种类的竞争中和部分市场前列的竞争对手不相上下,可以期待公司未来会有大客户更大的支持力度。

  我们维持'增持'评级。我们维持公司2019/2020/2021 年的归母净利润预测为0.46 亿/2.30 亿/5.61 亿,考虑到封装市场未来两个季度是景气向上,公司整合大超市场预期,传统封装订单会好于预期,公司自身利润低于预期已被市场消化,维持'增持'评级。

  风险提示:星科金朋订单整合不及预期。 

  千红制药(002550)事项点评:创新药研发再迎重大进展 2019年起进入成果收获期
  类别:公司机构:平安证券股份有限公司研究员:韩盟盟/叶寅日期:2019-11-07
  事项:
  公司公告,公司与控股子公司众红生物联合申请的一类新药ZHB202注射液获得国家药监局的临床试验通知书。

  平安观点:
  新药研发再迎重大进展,一类新药ZHB202 获临床批件:ZHB202 主要成分为新一代聚乙二醇化门冬酰胺酶(PEG-ASP),可以将血液中门冬酰胺分解成门冬氨酸和氨。而急性淋巴细胞白血病(ALL)、NK/T 细胞淋巴瘤等肿瘤细胞因门冬酰胺合成酶表达低,不能内源性合成门冬酰胺,会因缺乏门冬酰胺,导致增殖受抑制,继而凋亡。ZHB202 适应症为急性淋巴细胞白血病(ALL)、NK/T 细胞淋巴瘤。公司拥有ZHB202 自主知识产权,核心技术已申请PCT 专利和中国发明专利。目前已与临床试验合作方苏州大学附属第一医院血液科专家共同制定了I 期临床方案。

  PEG-ASP 是ALL 、NK/T 淋巴瘤一线用药, ZHB202 有望成为Best-in-Class:天然门冬酰胺酶(L-ASP)是治疗ALL 和NK/T 细胞淋巴瘤众多治疗方案的基石,已入选《中国成人急性淋巴细胞白血病诊断与治疗指南》、《儿童急性淋巴细胞白血病诊疗建议》以及《2013 国际肿瘤金标准指南》。但过敏反应严重、耐药性、需连续给药等因素显著了L-ASP临床应用。2013 年起NCCN 指南推荐以PEG-ASP 替代L-ASP,作为联合化疗治疗NK/T 细胞淋巴瘤的一线方案。目前已上市的第一代PEG-ASP有Enzon 的Oncaspar 和恒瑞医药的艾阳;2018 年12 月,Servier 开发的第二代PEG-ASP 药物ASPARLAS 获FDA 批准。ZHB202 作为第三代PEG-ASP 药物,有望成为Best-in-Class。同时公司国内乃至全球最大的门冬酰胺酶原料生产基地,能有力保障项目进展。

  公司创新药储备丰富,2019 年起进入收获期:继2018 年7 月首个一类新药QHRD107 获批临床后,又有ZHB202 拿到临床批件,公司创新黑马之姿尽显。目前公司建有以众红生物为主体的大分子药物研发平台和以英诺升康为主的小分子药物研发平台。众红生物除已获批进入临床试验的ZHB202 项目之外,ZHB206项目也已完成了全部非临床研究,处于与国家药审中心临床前沟通阶段,各项研究有序推进,预计2019 年内申请临床试验。而英诺升康LS010 也处于临床前研究阶段,预计近期申报临床。

  盈利预测与投资评级:公司业绩整体保持平稳增长,可以支撑新药研发的顺利推进。但考虑到2019年前三季度计提理财坏账准备8457 万,特将公司2019-2021 年EPS 预测调整为0.22 元、0.26元和0.32 元(原预测为0.24 元、0.28 元和0.36 元),当前股价对应公司2019 年PE 仅22 倍,维持'推荐'评级。

  风险提示:1)研发风险:新药研发是一项高风险高收益的行为,需要经过药理、毒理、临床前、临床试验等多个步骤,存在失败的可能性;2)市场推广风险:公司的制剂产品主要在医院销售,面临比较激烈的市场竞争,可能因为市场竞争加剧而影响销量增长;3)肝素原料药价格波动风险:
  原料药价格具有波动性,虽然业务占比已经较低,但若肝素原料药价格回落,仍将会影响公司的收入和利润体量。


  航锦科技(000818)动态点评:借助产业红利 加快业务布局
  类别:公司机构:国海证券股份有限公司研究员:苏立赞/邹刚日期:2019-11-06
  围绕军工电子,打造自主可控先锋。通过内生外延,公司已经拥有长沙韶光、威科电子、湖南九强等优质军工资产,业务领域覆盖军工芯片的研发、设计、封装、集成以及下游应用,军工电子生态日臻完善的同时,成为我国自主可控的重要支撑。未来,公司围绕军工电子产业链进一步完善业务布局的同时,还将强化GPU 等新产品的发展,借助全产业链布局的优势加快新品的导入,实现产品-生态互相强化的正循环。

  信息化叠加自主可控,军工电子前景广阔。受益于国防投入的持续增长和信息化建设的重点投入,军工电子需求持续快速增长;受益军品对国产化的要求以及民用领域自主可控迫切性提升,国产电子企业迎来重要机遇,在巩固军品市场的同时,逐步切入重要民品供应链。

  公司公告参与设立威科射频,从事面向5G 通信基站、军事雷达等领域的高端射频器件的研发、生产、销售,借助产业红利,加快发展。

  控股股东债务重组持续推进。公司当前控股股东新余昊月与武汉信用集团的债务重组在持续推进,武汉信用集团入主后,一方面,重大不确定性事件将落地;另一方面,公司获得国企股东的信用背书,股权结构也将相对稳定,利于公司发展战略的加速推进。

  盈利预测和投资评级:增持评级。国防信息化建设需求和自主可控背景下,军工电子行业迎来发展红利;公司加快业务布局,已形成上下游的完整产业链,发展有望不断加速。公司化工产品价格有所下滑,暂不考虑公司相关并购,预计2019-2021 年归母净利润分别为3.84亿元、4.40 亿元以及5.27 亿元,对应EPS 分别为0.56 元、0.64 元及0.76 元,对应当前股价PE 分别为17 倍、15 倍及12 倍,给予增持评级。

  风险提示:投资子公司发展不及预期;债务重组不及预期;化工业务企稳不及预期;公司盈利不及预期。


  石化机械(000852):行业景气度回升 公司将充分受益
  类别:公司机构:东莞证券股份有限公司研究员:卢立亭/张豪杰日期:2019-11-06
  前三季度业绩快速增长。2019 年前三季度,公司实现营收49.0 亿元,同比增长55.8%;实现归母净利润3465.7 万元,同比增长194.9%,同比扭亏为盈;实现扣非后归母净利润1329.5 万元,同比增长118.5%;实现每股收益0.04 元。2019 年以来,在国家能源安全战略推动下,国内油公司加大油气勘探开发资本支出,油气服务市场持续回暖,石油机械设备需求旺盛,订单大幅增长,前三季度公司装备类产品订单增幅在30%以上。同时公司主要产品交付结算同比大幅增加,收入大幅增加,前三季度公司经营业绩同比实现快速增长。

  毛利率有所下降,净利率同比提升。前三季度,公司毛利率为15.8%,同比降低2.4pct;净利率为1.0%,同比增加1.7pct;ROE 为1.9%,同比增加4.0pct;期间费用率为14.5%,同比降低4.5pct。公司毛利率水平有所降低,主要是公司油气钢管业务大幅提升,但其毛利率水平较低,拉低了公司整体的毛利率水平。前三季度,公司期间费用率不断优化,净利率同比实现由负转正。前三季度,公司存货周转率为1.1 次,同比增加0.2 次;应收账款周转率为2.3 次,同比增加0.9 次;公司整体营运能力不断增强。前三季度公司经营活动现金净流量为-10.5 亿元,现金流情况有所恶化;第三季度经营活动现金净流量达1.0 亿元,同比、环比均有所改善。

  受益于国家能源安全战略,未来公司发展前景可期。2019 年预计我国原油对外依存度超过70%,天然气对外依存度上升至48-50%,能源安全形势依然十分严峻。2018 年下半年以来,我国政府更加重视能源安全。上半年国内三桶油纷纷出台七年行动计划,三桶油资本开支计划2019 年达到3688-3788 亿元,同比增长20%左右,油公司加大油气勘探力度,油气增产需求强烈。公司充分受益于国内油服行业景气度的回升,上半年国内业务同比大幅增长103.5%,伴随着行业景气度的持续升温,公司未来经营业绩有望持续提升。另外,公司海外业务有望逐步突破,在中东、南亚、俄罗斯等地的业务发展形势良好,未来公司发展前景可期。

  投资建议:公司是中石化集团唯一的油气技术装备研发、制造、技术服务企业,伴随着行业景气度的回升,公司业绩有望持续快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.07/0.17元,当前股价对应PE分别为94.5/38.8倍,维持公司'谨慎推荐'评级。

  风险提示:宏观经济下滑;国际政治环境变化;国际原油价格剧烈波动;海外贸易环境恶化;行业景气度下降;业绩不及预期等。


  齐心集团(002301):大额回购彰显公司信心 持续中标大客户支持业绩高速增长
  类别:公司机构:山西证券股份有限公司研究员:平海庆/杨晶晶日期:2019-11-06
  齐心集团发布公司股份回购方案:公司拟以自有/自筹资金1.5 亿元回购公司股份用于员工持股计划和减少注册资本。11 月6 日,公司发布回购预案,拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份,回购总金额为人民币1.5亿元,回购价格不超过人民币17.50 元/股。回购股份期限为自股东大会审议通过本次回购股份事项之日起不超过6 个月;本次回购股份7000 万元将用于公司员工持股计划,剩余金额的回购股份将用于注销以减少注册资本。

  事件点评
  大额回购彰显公司信心,稳定市场预期。若全额回购和按回购股份价格上限测算,预计可回购股份数量不低于8,571,429 股,回购股份比例不低于本公司总股本的1.17%。回购价格上限较11 月5 日股价溢价约34%,对应PE(TTM)约55 倍。我们认为,本次回购金额较大,价格上限设置较高,彰显公司对未来发展前景的信心,体现出公司对长期内在价值的看好,有利于提升投资者对公司的投资信心和市场预期,构建成熟稳定的投资者结构。

  员工持股计划绑定核心骨干员工,完善长效激励,巩固利益共同体。

  本次回购股份7000 万元将用于公司员工持股计划,公司前次回购公司股份项目累计回购的11,802,416 股,将与本次回购用于员工持股计划的股份一起,分两期全部用于公司员工持股计划。本次回购有利于充分调动公司核心骨干员工的积极性,完善公司长效激励机制,提升团队凝聚力和公司竞争力,有效推动公司的长远健康发展。

  部分股份回购后注销减资,有利于提升公司每股收益,改善公司形象。

  本次回购股份8000 万元用于注销以减少注册资本,在盈利能力不变的情况下,每股收益将得到提升,相应地会提升个股的投资价值,同时有利于改善资本结构、提高资金利用效率。

  2019 年三季报业绩超预期,Q3 净利润增长近五成,预收款项3.10 亿元,继续看好四季度及明年业绩。2019Q1-3,公司实现营业收入43.50 亿元,同比增长58.01%;归母净利润1.83 亿元,同比增长30.99%。其中,Q3 单季度公司实现营业收入16.86 亿元(+58.13%),归母净利润0.43 亿元(+48.56%),扣非净利润0.38 亿元(+28.59%)。三季报期末,公司预收款项为3.10 亿元,同比增长190.33%,预收款项可视为收入前瞻指标,将在四季度及明年转化为收入。

  B2B+云视频双轮驱动,大客户数量不断提升,业绩处于快速增长轨道。

  2019Q1-3,公司办公直销业务实现收入40.1 亿元,同比增长64%,其中B2B 业务实现收入32.5 亿元,同比增长85.8%,实现净利润9500 万,同比增长78%。2019Q1-3,公司SaaS 业务实现收入3.1 亿元,同比增长25%。

  公司2019Q3 新中标中国移动、国家电网、中国联通和陕西省政府等项目,累计在手的客户包括80 家省市级政府、25 家央企、15 家银行保险机构、15 家军工企业等在内的近150 家大型政企,在政府、央企、金融、军队等领域具备大客户资源优势。

  三项费用率显著下降,费用管控能力加强,毛利率、净利率下降主要由新品类销售增加导致,未来规模效应形成后会有所回升。2019Q1-3,公司毛利率、净利率分别为14.60%(-3.57pct)、4.23%(-0.92pct),毛利率、净利率下降主要是由于报告期内公司B2B 业务规模迅速增大,向客户提供的产品品类不断增加,部分新增产品品类暂未形成集采规模效应导致,新品销售成规模后预期逐步回到较高的合理水平。2019Q1-3,公司期间费用率为9.74%,同比下降3.38pct。其中,销售费用率6.02%(-1.53 pct);管理费用率3.76%(-1.24pct);财务费用率-0.03%(-0.60pct)。随着公司B2B业务集中采购供应能力不断增强,在供应链环节议价能力不断提升,通过加强成本效率管控、优化产品销售结构、发挥规模效益等方式,预期盈利能力将不断增强。

  公司回款加快,现金流量充沛,营运能力指标显著改善。2019Q1-3,公司经营活动现金流量净额同比增加185.38%至1.89 亿元,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比重同比提升14.35 至116.50,主要原因包括:
  随着公司供应链集采规模增大,公司加大了集采环节票据结算比例,应付票据增加,应付账款周转天数同比增加30.45 天至68.83 天,节约了资金占用;其次,随着办公服务平台能力提升,商务效率加快,存货周转、大客户回款效率提升,存货周转率同比提升2.16 至10.88。

  投资建议
  公司以'B2B 办公物资+云视频'为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造'硬件+软件+服务'的企业办公服务平台。预计公司 2019-2021 年实现归母公司净利润为2.56、3.88、5.64 亿元,同比增长33.31%、51.88%、45.29%,对应EPS 为0.33/0.50/0.73元,PE 为39.54/26.04/17.92 倍,维持'增持'评级。

  存在风险
  宏观经济增长不及预期;办公物资B 端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。


  浪潮信息(000977)三季报点评:业绩略超预期 X86服务器逆势扩张
  类别:公司机构:万联证券股份有限公司研究员:宋江波/孔文彬日期:2019-11-06
  事件:日前浪潮信息公布三季报,报告期内公司实现营业收入382.3亿元,同比增长13.8%;实现归母净利润5.2 亿元,同比增长39.1%。

  投资要点:
  全球X86销量下滑,公司销量/营收逆市向好。公司前三季度营收同比增长13.8%,其中Q3单季同比增长15.6%,毛利率达到10.3%,同比提升0.35个百分点,延续上半年高速增长趋势。IDC数据显示,2019Q2全球X86服务器市场销售额/出货量自2016Q4以来首次同比下滑(-11.6%/-9.3%)。在全球X86服务器市场增速放缓的背景下,公司凭借独创的JDM模式提高客户粘性,成为Q2唯一一家市占率增长的服务器厂商(市占率8.7%),预计Q3依旧延续了逆势扩张趋势。

  费用控制得当,净利润表现超预期。公司Q3单季期间费用同比增长5.7%,其中销售费用/管理费用/研发费分别同比增长3.1%/8.7%/3.3%,远低于营收增速。我们认为,费用改善的主要原因仍是规模效应以及品牌效应进一步显效。净利润方面,受益费用增速放缓和毛利率提升,公司净利润增长超预期,净利率提升0.25个百分点。

  上下游账期管理见效,经营性现金流改善明显。公司在Q3的经营性现金流量净额为-8.5亿元,较去年同期的-12.1亿元大幅改善。事实上,经营性净现金流自2018Q4开始持续向好,主要是由于公司业务持续扩张,在产业链中的话语权增强,从而在上下游账期和货款回收取得主动。预计随着市场份额进一步提升,经营活动净现金流将持续改善。

  云巨头资本开支回暖叠加5G建设推进,行业景气度上行。北美云巨头资本开支从Q2起回暖,Q3亚马逊、谷歌资本开支分别增长40.1%/27.5%,判断国内云巨头资本开支也有望在2020年初开启回暖趋势。此,5G进入规模建网期,公司于10月中标中国移动边缘计算服务器首单,边缘计算服务器推进顺利,有望成为新增长点。

  盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为0.7/1.0/1.4元,对应当前股价的PE分别为42.0/29.3/19.7倍,维持'增持'评级。

  风险因素:云服务商资本开支不达到预期、行业竞争加剧、中 美贸易 摩擦升级。


  双汇发展(000895):终端调查系列四:部分大单品终端价格持续提升 高温肉制品周转速度加快
  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:吕昌/周缘 日期:2019-11-06
  事件:我们走访了北京和上海7 个城区共14 家大型商超,调查肉制品终端零售情况。本期汇总2019 年10 月20 日调查数据与调查中得到的结论,供各位投资者参考。

  投资评级与估值:维持盈利预测,预测19-21 年归母净利润分别为54.26 亿、58.08 亿、66.87 亿,同比增长10%、7%、15%,当前股价对应19-21 年PE 分别为20x、19x、16x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、非洲猪瘟疫情将重塑行业格局,双汇的龙头地位将不断强化,短期屠宰量存在一定压力,但中长期双汇的屠宰市占率与利润弹性均将稳步提升。2、肉制品最困难的时期已经过去,2018 年以来公司围绕'调结构'从研发、产品、渠道、营销、人员和激励各个方面进行了全方位调整,长期改善趋势确定。3、在猪周期高点公司有望再次实现吨价和吨利的跨越,成本压力小于市场悲观预期。

  高温肉制品:部分大单品终端价格持续提升,周转速度加快货龄优势明显。

  1、王中王系列:价格方面,40g 王中王价格中枢上移,60g 王中王价格中枢维持不变,新王中王价格中枢略有下降,无淀粉王中王价格区间收窄价格有所提升。货龄方面,双汇王中王货龄比上期更短,基本在2 个月以内,且平均货龄比竞品短,发货速度也比竞品更快。双汇新王中王普遍货龄缩短到2 个月以内,个别超市存在货龄较老的产品,整体上双汇新王中王货龄比竞品短。双汇无淀粉王中王货龄普遍在2 个月以内,优于上期,但平均货龄比竞品长。2、玉米热狗肠与香辣肠:价格方面,玉米热狗肠价格中枢上移,提升幅度10%左右;香辣香脆肠价格区间收窄价格中枢上移。货龄方面,双汇玉米热狗肠货龄基本在一个半月以内,平均货龄比竞品短。双汇香辣香脆肠货龄整体与上期基本持平,比竞品略长。3、泡面拍档与润口甜甜脆:价格方面,泡面拍档价格中枢明显上移,价格提升幅度10%以上;润口甜甜脆价格区间扩大且中枢上移。货龄方面,双汇泡面拍档与润口甜甜脆产品生产日期基本上以8 月底及以后为主,货龄相比上期明显缩短。

  低温肉制品:部分产品价格上涨幅度较大,货龄普遍比竞品略长。价格方面,双汇火腿切片价格区间维持不变;双汇三文治香肠价格区间收窄中枢上移,终端价提升幅度超15%;双汇午餐方肠价格区间收窄价格中枢上移,价格提升幅度超10%;双汇培根价格中枢上移,价格提升幅度15%左右。双汇无淀粉火腿价格区间收窄价格中枢上移,双汇台湾风味香肠价格区间略有扩大价格中枢略有下移。货龄方面,双汇火腿切片货龄区间比竞品长,发货速度比竞品快。双汇三文治香肠、午餐方肠、台湾风味香肠平均货龄均比竞品更长。双汇培根发货速度比竞品快。双汇火腿平均货龄比竞品更长。


  华泰证券(601688)2019年三季报业绩点评:大自营稳健发力 GDR套利空间缩小
  类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘文 强/张永 日期:2019-11-06
  事件
  2019 年前三季度,公司实现营业收入177.50 亿元,同比增长41.78%;归母净利润为64.41 亿元,同比增长43.77%;扣非归母净利润为63.03 亿元,同比增长44.19%;其中,2019Q3 单季度实现营业收入66.43 亿元,同比增长54.38%,环比增长36.72%;实现归母净利润23.84 亿元,同比增长80.47%,环比增长86.69%;前三季度基本每股收益为0.75 元/股,同比增长22.95%;加权平均ROE 为5.83%,较去年同期增长0.95PCT。公司业绩提升主要源于2019 年以来证券市场行情回暖,公司自营投资收益大幅增长。

  投资要点
  1.Q3 单季度业绩亮眼,助力全年业绩增长
  公司应用互联网技术,报告期内不断加大对新兴技术领域的探索和大数据的挖掘,着力打造线上线下一体化的财富管理服务体系及精细化的客户运营模式。截至2019 年中报,'涨乐财富通'月活数为749.34 万,居证券公司类APP 第一名。

  轻资产业务代表手续费及佣金净收入为68.67 亿元,同比增长18.36%,其中,代理买卖证券业务净收入32.17 亿元,同比增速为21.86%;证券承销业务净收入为12.00 亿元,同比降低4.38%;资管业务净收入为21.88 亿元,同比增速为18.78%。利息净收入为16.55 亿元,同比减少17.13%;大自营业务实现营业收入59.52 亿元,同比增长104.12%,大自营业绩亮眼。

  单从Q3 来看,手续费及佣金净收入为24.04 亿元,同比增长26.19%,环比增长3.53%,其中代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入及资产管理业务净收入同比增速分别为25.00%、33.04%及19.00%,相较于Q2,环比增速为-12.79%、67.42%、14.85%。Q3 净利息收入实现收入3.87亿元,同比降低43.67%,环比下降49.41%;大自营业务实现收入25.21亿元,同比上升86.19%,环比增速为105.46%。

  结构占比方面,2019 年前三季度,代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入、利息净收入、大自营业务净收入的营收占比分别为18.12%、6.76%、12.33%、9.32%、33.53%。Q3 单季度相应的占比分别为14.68%、8.97%、11.88%、5.83%、37.95%,大自营占比有所提升。

  另外,其他业务收入在报告期内实现同比103.25%的增长,达到8.68 亿元,主要系子公司销售收入增长所致,包括华泰期货在内;而其他权益投资公允价值增加在一定程度上增加了公司报告期内其他综合收益税后净额,截至报告期末,公司其他综合收益税后净额为7.08 亿元,较去年同期增长87.32%。

  2.大自营进一步发力,携股权投资业务推动业绩改善公司继续坚定推进业务模式向交易转型,积极挖掘多样化的策略手段,探索宏观对冲交易业务等创新性盈利模式。依托大数据系统平台,健全全方位的市场监控体系,深化产业链研究与跟踪,积极挖掘市场运行规律,捕捉市场波动机会,支持交易业务开展。同时,紧密跟踪科创板创设进程,布局相关投资交易业务。公司在报告期内增加了自营投资,报告期末金融投资余额为2502.66 亿元,较上年年末余额增长了67.99%。

  2019 年前三季度,公司自营业务实现收入59.52 亿元,同比增长104.12%,营收占比进一步提升至33.53%,主要是由于2019 年以来市场回暖,公司自营投资业务业绩喜人,前三季度投资净收益同比增长179.47%,主要是金融工具及对联营企业投资收益增加所致,对总业绩的提振显著。Q3 单季度自营业务收入为25.21 亿元,同比增长86.19%,环比增速更是高达105.46%,营收占比高达37.95%。同时,公司前三季度对联营企业和合营企业的投资收益为21.49 亿元,增速达到81.35%,单季度数值为8.69 亿元,同比增长298.62%,环比增速为669.03%。公司自营业务与股权投资业务大幅增长共同推进整体业绩大幅改善。其中科创板跟投浮盈是比较可观的。

  3.进一步主动压缩股票质押规模严控风险,利息净收入下降报告期内,公司进一步压缩股票质押业务规模,全面提升资本中介业务风险管控能力,与公司管理层对股票质押业务的定位及所持态度保持一致。

  截至报告期末,买入返售金融资产余额为176.85 亿元,较上年年末下降59.40%,受此影响,2019 年前三季度公司利息净收入为16.55 亿元,同比下降17.13%,其中Q3 单季度实现3.87 亿元,同比下降43.67%,环比下降49.41%。同时,公司信用减值计提充分,截至报告期末,信用减值损失为5.94 亿元,较去年同期增长159.38%。另外,公司抓住市场机遇,两融规模上升公司,报告期末,融出资金余额为606.49 亿元,较去年期末增长31.31%,环比增长6.53%。

  我们认为,公司主动压缩股票质押业务,预计在报表上需要其他业务去填补该业务板块,需要保持耐心。

  4.投行业务环比增长,期待科创板助力投行业务公司以大投行一体化平台和全业务链体系为依托,以行业聚焦、区域布局和客户深耕为方向,加强境内境外、场内场外跨市场协同。公司把握资本市场发展新动向,伴随科创板推出,积极加强在科技创新领域布局。

  公司2019 年前三季度实现证券承销业务净收入12.00 亿元,同比下降4.38%,可能系IPO 审核趋严所致。Q3 单季度实现5.96 亿元,同比增长33.04%,环比增长67.42%。根据wind 统计,集团2019 年前三季度总承销额为3357.7 亿元,较去年同期2460.72 增长36.45%,其中股权承销1062.14 亿元,同比下降10.83%,债权承销2295.57 亿元,较去年同期的1269.63 亿元增长80.81%。其中,Q3 单季度总承销额为1426.67 亿元,较二季度上升36.08%;其中股权承销为508.39 亿元,同比上升39.09%,环比上升80.54%;债券承销规模为918.28 亿元,环比上升19.75%。截至2019 年10 月30 日,华泰联合拟承销项目15 家,其中5 家已成功发行。

  截至2019 年10 月15 日,拟承销科创板项目金额为187.1 亿元,市占率达13.13%。未来将进一步受益于储备的科创板项目。

  5.主动管理能力不断提升,资管增速略超预期华泰资管公司严格落实资管新规要求,依托全业务链资源优势,以客户需求为中心,积极发挥金融资产获取者、金融资产定价者和金融产品创设者一体化优势,不断提升主动管理能力,为客户提供全生命周期、全业务链条的综合金融服务解决方案。2019 年前三季度公司资管业务净收入为21.88 亿元,同比增速为18.78%;其中Q3 单季度实现收入7.89 亿元,同比增长19.00%,环比增长14.85%,主要系公司主动管理能力较突出,资管业务增速较大,略超预期。根据基金业协会截至2019Q2 的统计,华泰资管公司私募资产管理月均规模人民币8393.52 亿元,行业排名第二;私募主动管理资产月均规模人民币2456.80 亿元,行业排名第三。

  同期,经纪业务实现32.17 亿元,同比增长21.86%,主要系市场回暖,交易活跃度提升。其中三季度实现9.75 亿元,同比增长25.00%、环比下降12.79%。

  6. GDR 存续数量不足50%,可能套利空间基本消化2019 年公司在国际化布局上取得傲人成果,先是于2019 年6 月成功发行GDR,成为首家A+G+H 的中资券商;华泰证券(美国)有限公司获得在美国开展证券承销;2019 年7 月,其子公司AseetMark 在美国纽约证券交易所分拆上市。截至2019 年10 月24 日,GDR 存续数量低于核准发行数量的50%,市场套利活跃度下降。我们认为公司每次资本运作都能够把握较好的时间窗口。公司的国际化战略布局为公司发展打开了新局面,一体化打通境内外,如尽快申请欧洲的FA 牌照,服务欧洲客户,形成持续的协同效应。

  7.估值与投资建议
  公司各项业务均衡发展,经纪业务居行业前列,财富管理转型不断发力,精品投行过会率领先同业。作为第一家A+H+G 上市的券商,公司将利用好国际国内的两个市场,深入布局国际业务且领先行业。

  战略上,2019 年公司将形成财富管理和机构业务的双轮驱动格局,机制上实现全面市场化;架构上实施客户驱动,重新梳理组织架构,推动财富管理线上线下一体化发展;服务上实施智能运营,打造强大的总部中台支持体系;空间上实施跨境联动;在技术上实施数字转型,实现科技赋能。

  我们认为公司在机制上将继续借鉴国际先进管理经验,加快推动职业经理人制度实施并优化薪酬激励制度,助力吸引更多具有国际化视野和丰富实战经验的管理人才加入,将在市场化改革之路上继续坚定前行,让市场激活组织活力,让竞争打磨组织韧性。

  此外,我们认为,从目前来讲,需要聚焦中资券商在国际化业务的布局上可能潜在的风险。今年以来陆续曝出的光大证券、广发证券在国际化过程中的海外子公司都不同程度地出现了风险事件,需要关注可能会由于组织架构、风控合规、公司管理半径可能超出现有能力范围,务必从高盛成功之道及德银陷入泥潭进行必要的经验教训总结。

  从大格局剖析,我们看好公司的战略发展前景,期待结出硕果,预计2019年-2021 年摊薄的EPS 为0.91/1.07/1.18 元,对应PE 为19.48/16.51/15.03倍,维持'推荐'评级。

  风险提示:中 美贸易 摩擦波动风险;宏观经济下行风险;股票市场大幅下跌风险;公司业绩不达预期风险;券商板块解禁风险;监管风险

  克来机电(603960)2019年三季报点评:业绩符合预期 新产品新领域不断拓展
  类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:倪瑞超 日期:2019-11-06
  动态事项
  公司发布2019 年三季报,实现收入5.61 亿元,yoy+52.92%;归母净利润7004 万元,yoy+65.04%。

  事项点评
  公司前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩基本符合预期,其中Q3 单季度来看,实现收入2.13 亿元,同比增长67.22%;净利润2409万元,同比增长69.95%。Q3 实现了收入和利润的高增长。2019 年前三季度公司毛利率29.10%,净利率15.68%,公司毛利率和净利率均有提升。主要在于自动化设备的毛利率有所提升,上海众源由于国五切换国六价格提升带来毛利率的提升。

  柔性自动化业务保持稳定增长,新产品新领域不断拓展。随着下游客户6 月份资本开支的预算确定,公司Q3 设备新接订单总体较为乐观。

  公司新能源设备也实现了重点新客户的突破,未来在新能源汽车电机电控领域装备实现研发和订单的持续突破。长久来看,电动化和智能化是汽车的长期趋势,公司未来在这块的设备订单依然市场空间巨大。公司在其他领域也获得较好的布局。在光通信领域,成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。为干细胞的重点客户也提供了相应的设备。

  国五切换国六带来上海众源的发展机遇。随着下游重点客户国五国六发动机的切换加速,上海众源的国六燃油分配器销售占比不断提高,公司的产品迎来量价齐升,收入和毛利率逐步增加。预计明年将全面撤换到国六,上海众源的收入依然将有不错的增长。

  投资建议。根据三季报调整公司的盈利预测, 预测公司2019/2020/2021 年销售收入为8.00、10.64、14.12 亿元,归母净利润1.04、1.46、2.02 亿元, EPS 为0.59、0.83、1.15 元,对应的PE 为49.3、35.0、25.3 倍,维持公司'增持'评级。

  风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。


  全筑股份(603030):在手订单充足 家居市场潜力大
  类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2019-11-06
  业绩稳健增长,在手订单充沛
  2019 年前三季度公司实现营业收入54.4 亿元,同比增长20%;实现归母净利润1.6 亿元,同比增长26%,扣非净利润为1.4 亿元,同比增长21%。业绩基本符合预期。前三季度公司累计新签订单94 亿元,同比增长8.6%,分业务来看,全装修订单72 亿元,同比增长33%;公装订单和定制精装的订单下滑较多,公装订单3.5 亿元,同比下滑近50%,定制精装订单3.6 亿元,同比下滑80%。截至三季度末,公司累计在手未完工订单130 亿元,同比增长14%,订单保障比约2 倍,在手订单充沛。

  毛利率有所下降,营运能力改善
  公司2019 年前三季度毛利率为12.24%,同比下降0.27pct,净利率为3.81%,同比提升0.47pct。期间费用率为5.65%,同比下降1.2pct,其中管理费用率下降1.36pct 至3.76%,财务费用率提升0.26pct 至1.21%,销售费用率下降0.1pct 至0.68%。资产负债率为76.86%,同比提升2.2pct。实现经营性净现金流-1.7 亿,现金流较去年流出增加,去年同期为-0.9 亿元。

  收入和利润保持高增长
  分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3 分别完成营收19.8 亿元、11.1 亿元、23.2 亿元、20.2 亿元,分别同比增长21.67%、7.30%、40.44%、8.93 %;实现净利润1.3 亿元、0.5 亿元、0.5 亿元、0.6 亿元,分别同比增长15.29%、32.45%、37.44%、13.92%。由于去年三季度基数较高,三季度增速放缓。

  投资建议:全装修龙头,逻辑逐步兑现,维持'买入'评级
  如我们5 月初发布的深度报告《高成长低估值,全装修龙头乘势起航》的预测,公司利用传统业务的渠道资源拓展装修后市场,实现二次创业,今年前三季度家装订单1.6 亿元,同比增长4.5 倍,木制品订单1.7 亿元,同比增长2.6 倍。

  公司已经实现了全产业链布局。公司订单充足,我们维持之前的盈利预测,预计公司19-21 年EPS 分别为0.65/0.86/1.13 元,对应PE 为10.6/8.0/6.1 倍。

  对标尚品宅配等定制精装企业,我们维持之前的目标估值,认为公司的合理估值区间为16-18 倍,对应价格10.40-11.70 元,维持'买入'评级。

  风险提示:应收账款坏账,房地产投资下滑,订单落地不及预期等