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基本面完美 8股不买就赔大了

  太极股份:收购量子伟业获批,软件及服务能力继续提升
  研究机构:中金公司
  事件
  6 月20 日太极股份发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会审核通过。受权益分派影响发行股份购买资产价格由28.32 元调整至28.10 元。公司在软件产品线上的能力进一步得到加强,有助于其加速业务结构的优化,持续提升盈利能力,在多年积累的庞大客户资源上继续挖掘更多价值,看好公司毛利率提升的逻辑落地,维持推荐。

  评论
  政府行业对电子档案管理需求旺盛,优化太极股份的业务结构和盈利能力。(1)量子伟业的主营业务主要有三类,分别是档案应用软件销售(软件许可+项目方式)、档案数字化加工服务(服务项目方式)和档案管理BPO 服务(服务项目方式),2016 年三部分收入占比分别为63.91%、22.56%、10.82%;(2)量子伟业的盈利能力出众,2015/2016 年净利率分别为24.02%和25.67%,远高于太极股份的净利率;(3)量子伟业2017~2019 年利润承诺分别为4325/5450/6374 万元。

  《政务信息系统整合共享实施方案》的印发将给太极带来更多大型项目机会。(1)太极在此前积累了大量政务信息系统建设的项目,信息共享的改造必将建立在原有系统之上,太极是最合适也是最直接的共享改造项目承接方;(2)信息共享最好的基础架构载体是云,太极在政务云领域具备领先的能力和大量的成功案例,因此我们认为公司在《实施方案》的指导下,有望获得大量信息整合共享和政务云项目。

  当前股价与发行价存在倒挂,同时预计公司2017/2018e 市盈率为35x/29x,进入一个较为合理的区间,如果考虑量子伟业并表,则市盈率进一步优化至31x/28x。因此我们维持推荐评级,预计2017/2018 归属净利润为3.62/4.07 亿元, 同比增长19.9%/12.6%,考虑量子伟业并表的情况下,预计2017/2018 归属净利润为3.76/4.55 亿元。

  风险
  (1)量子伟业整合不及预期;(2)政府IT 投入放缓。

  海特高新:首台国产D级飞行模拟机通过民航局初始鉴定,未来受益军民融合、信息安全、通用航空
  研究机构:中泰证券
  投资要点
  事件1:根据公司官方网站报道,6 月14 日,海特高新与美国ROCKWELLCOLLINS 合资公司ACCEL(罗克韦尔柯林斯海特(天津)飞行模拟系统有限公司)生产的“第一台国产D 级飞行模拟机”正式通过中国民用航空局模拟机鉴定。D 级飞行模拟机是国际民航组织规定的最高等级飞行模拟训练设备,是民用航空技术领域的一个制高点。此次公司高质量地研制出了全球首台中国制造的B737-800 机型D 级飞行模拟机,将由海特集团旗下的天津飞安航空训练有限公司负责运行。

  事件2:根据公司官方网站报道,6 月19 日,公司宣布成为卓达宇航集团中国服务中心,为卓达宇航的中国客户提供关于厕所系统、逃生滑梯、技术座椅及电子件等的当地维修服务。

  航空+芯片业务有望逐步走向收获期。经过多年的布局,公司以打造“百年海特”为愿景,坚持以“以航空技术为核心,同心多元”发展战略,大力发展航空研制、维修、培训、租赁业务和集成电路高端芯片制造业务。

  航空业务:航空研制、维修、培训、租赁4 大业务齐飞航空研制:航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力。

  航空培训:2016 年收入大幅增长48%;进军飞行模拟器研制领域;公司已形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局:2016 年航空培训业务实现收入 1.33 亿元,同比增加48%。

  航空维修:大飞机整机维修、飞机改装、飞机拆解业务获突破。

  航空租赁:已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台,打通航空全产业链。

  芯片业务:集成电路高端芯片制造业务有望逐步盈利。

  芯片项目面向雷达、5G 等,战略意义重大。海威华芯为公司控股子公司,主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制,产品主要面向5G、雷达、新能源、物联网等高端芯片市场。

  芯片业务:融入国家信息安全发展战略,混合所有制改革典范。海威华芯是公司和成都四威电子有限公司(中电科29 所旗下)共同打造的第二代/第三代化合物半导体集成电路领域的开放平台,为公司响应“国家混合所有制改革”战略融入国家信息安全发展的重大举措。

  募投项目:募集17 亿发展航空主业,将逐步进入收获期。公司2015 年9 月已完成定增,增发价为20 元,募资总额16.6 亿元,目前增发已经解禁。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

  我们预计公司17-19 年EPS 为0.19/0.36/0.67 元,对应PE 为55/29/16 倍。公司军品占比高,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价。考虑到公司的战略地位和未来3 年业绩高速增长,维持“买入”评级。

  风险提示:芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性。

  生物股份:疫苗销售多点开花,预计上半年业绩延续高增长
  研究机构:天风证券
  1、预计上半年口蹄疫市场苗收入同比增速近40%
  根据我们十省草根调研,预计上半年金宇口蹄疫市场苗销量同比增速近40%。其中,两广、两湖以及四川、山东、河南养猪大省,销量增速均达到30%以上,有的甚至达到50%。销量高速增长的主要原因是销售渠道的改变。销售渠道的改变主要体现在两个方面,第一,公司以湖南、广西、山东三省为自营试点省份,取消原经销商中间环节,统一由公司配置人员经营管理。第二,鼓励省级代理商向下渗透渠道,扩大销售队伍并构建网络渠道,给予各省会议费和技术服务等支持,客户粘性正在大幅度提高。此外,8 月-次年3 月是口蹄疫疫情爆发高峰期,我们预计,公司猪AO 二价口蹄疫市场苗生产批文下半年有望拿到,并伴随疫情高发和产品规范化有望成为爆款产品。从竞争格局来看,拥有猪AO 二价口蹄疫市场苗的生产企业只有金宇和中农威特,一方面未来市场空间将翻倍(之前我们的报告中多次论证),另一方面竞争格局大概率成寡头垄断,而相对于国企背景的中农威特,金宇在营销策略和管理流程上预计更为灵活。我们认为,17年生物股份实现30%以上的收入和利润增长的确定性非常强。

  2、预计17 年口蹄疫政采苗收入同比不会降低根据我们十省草根调研,预计上半年金宇口蹄疫政采苗销量不会降低。在行业大趋势是市场苗替代政采苗的大趋势下,公司政采苗今年年初订单并没有降低的主要原因是,随着先打后补政策的推进,部分省份将招采主体下放至地方政府,公司抓住了招标主体变化带来的机会,从年初统计的招采量来看,预计17 年招采苗收入同比去年不会降低,还可能有小幅上涨。

  3、预计17 年猪圆环苗销售收入至少1.3 亿元根据我们十省草根调研,预计17 年金宇优邦圆环苗有望达1.3 亿元。从我们市场采样盲检结果看,金宇圆环苗的cap 蛋白含量在市场同类产品中表现出众(从检测指标上看与勃林格相当);从养殖企业使用情况看,生猪的应激反应较小,客户反应较好;从产品销售跟踪来看,公司圆环苗已正式纳入牧原股份的核心供应商名册,根据我们草根调研,核心供应商仅有2家,我们预计公司圆环疫苗今年有望获得牧原至少50%的占有率(另外一家目前产能受限),对应不低于5000 万收入。我们认为,牧原的示范效应有望带动圆环苗产品实现2-3 倍的收入规模,预计17 年圆环疫苗收入可达1.3 亿。

  投资建议:我们预计,上半年营收8.1 亿元,同比增速则为31%;净利润预计达3.85 亿元,同比增速为36%。17-19 年净利润分别为8.2/10.5/13.3亿元(股权激励费用摊薄后),EPS 分别为1.3/1.6/2.1 元,而股权激励费用摊薄前公司承诺实际业绩未来3 年年均增长近30%!彰显公司未来成长信心,故给予18 年业绩26 倍估值,6 个月目标价43 元。给予“买入”评级。

  风险提示:产品销量不达预期。

  瑞茂通:扩海外、拓大宗,产融与期现结合的供应链管理龙头
  研究机构:信达证券
  瑞茂通处于行业龙头地位,战略布局超前。受煤炭行业下行影响,近年传统煤炭供应链公司逐步被清出市场,行业集中度提升,利好龙头企业发展。瑞茂通深耕煤炭供应链领域多年,对行业理解深刻,资源积累丰富,发展态势良好。目前公司线下交易规模快速上升,实施全球化战略扩大公司购销渠道,降低营运成本,增强稳定性,2016年煤炭发运量约4275万吨,近三年复合增长率46.49%,持续保持高速增长的态势。公司资产结构合理,资金利用率高,营业利润处于行业领先水平。公司紧抓资金、渠道等优势,创新管理模式,积极拓展大宗商品业务品类,大力发展供应链管理+供应链平台+供应链金融的复合发展模式,战略布局超前。

  煤炭供需错配,刚性贸易量巨大,供应链管理市场空间广阔。到“十三五”末煤炭消费量保持40亿吨左右的规模,且供需结构错配,生产区和消费区逆向分布,目前瑞茂通年度煤炭发运量的仅占每年煤炭消费量的1%,市场潜力巨大。随着下游对煤炭质量要求提升、供应链金融业务发展,未来基于煤炭供应链条上的洗选加工、仓储配煤、金融服务将进一步拓展供应链管理的业务模式,煤炭供应链的增值能力进一步显现,市场空间广阔。

  金融业务盈利能力亮眼,业绩贡献颇具想象空间。2016年公司金融业务实现营收7.27亿元,净利润2.71亿元,毛利率由2013年的60.67%提高到2016年的90.78%,盈利能力亮眼。煤炭行业作为高资金运作行业,兼具销售运输周期较长的固有特性,造成资金周转缓慢,应收账款积压严重。2016年全国规模以上煤炭企业应收账款净额高达3120.7亿元,上下游资金需求量大。巨大的市场空间加之高盈利能力,供应链金融业务或将有力推动公司业绩增长。

  易煤网资产聚集能力渐显,聚焦风控建设,提升板块协同效益。截止2017年5月底,易煤网累计实现煤炭交易量12,286万吨。累计成交金额491.8亿元,注册用户6000-7000家,月平均流量超过450万吨,月均交易量达到18亿元,资产聚集能力初现。同时易煤网聚焦风控能力建设,加强对资产风险定价和风险处置能力的管理,通过金融风控服务输出实现资金端和资产端的高效对接,实现公司三大板块业务的协同发展,提升变现能力。

  盈利预测与投资评级:按照公司现有股本,我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.80、1.02、1.27元,对应2017年6月20日收盘价(12.86元)的PE分别为16、13、10倍。考虑公司海外市场与大宗商品的前瞻布局,以及公司未来在供应链管理与供应链金融领域的成长空间,我们给予公司2017年的30倍的PE,以公司2017年EPS 0.80元计算,对应目标价为24.0元。首次覆盖给予公司“买入”评级。

  风险因素:煤炭供需形势发生变化的风险;煤炭价格、煤炭运费波动风险;相关政策调整使得煤炭进出口税收发生变化的风险;汇率波动风险。
  

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