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开门红后 金股是关键 这5股名单

  顺络电子:国内电感领军受益5G红利,汽车电子步入收获期
  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:杨海燕日期:2019-10-08
  电感市场平稳增长,格局稳定,国产替代空间广阔。电感为第二大被动元件,占比约14%,主要用于电源转换、滤波和信号处理。移动通讯是电感最大下游市场,占比约55%,医疗航空、汽车、工业用电感价值量高。18年全球电感市场规模37亿美元,亚太地区为最大市场。预计2026年将达到52亿美元。全球电感市场份额前三均为日企,合计占比超40%。

  顺络电子亦属于第一梯队,在片式电感领域已位列全球第三。竞争格局稳定源于行业高壁垒,体现于规模、技术与客户认证,其中技术难点在于材料配方与工艺制程。

  5G驱动射频电感量价齐升。随着5G手机在射频器件用量的大幅增加,也将同步带动手机单机电感用量的提升。同时因应射频前端的集成化,电感的小型化趋势持续推进。目前手机主流电感以0201为主,占比约50-60%,将逐步向01005导入。01005电感由于采用黄光显影工艺,较以往叠层电感在工艺上有较大差异,因此价值量提升显著。经过初步测算,量价齐升效应下,保守估计单机电感价值增量区间约为30%-50%。乐观估计下,单机增量区间约为40%-100%。

  顺络为国内电感领军,技术为核心竞争力,全球唯二具01005电感规模量产能力。顺络电子成立于2000年,深耕电感领域近20年。持续稳步高质量成长,2009-2018年营收CAGR达21.9%,净利润CAGR达22.9%。现金流与净利润高度匹配,负债率保持低位。顺络于2017年正式实现超小型01005高Q值特性叠层片式射频电感HQ0402H的量产,为全球第二家具备量产能力的企业,紧随村田之后。顺络在部分规格的01005电感Q值特性要优于村田,在高端小型化电感上具备技术竞争力,将充分受益于此轮5G推动的行业发展红利。

  公司的综合毛利率位于同行前列,历史来看仅次于村田,也从侧面反映产品技术竞争力。

  同时随着未来高端产品放量带来结构优化,毛利率仍有上行空间。

  国产客户份额提升空间大。以HOMV为代表的的国内客户之前主要向村田、TDK进行采购,公司进入供应链时间尚较短,目前的份额仍然较低。小米自17年才开始供货,VIVO、OPPO更是于18年才刚刚切入,订单上需要一个逐步放量的过程。在当前外部环境下,被动元件亦有自主可控需求。国内终端厂商有足够意愿采用国产化元器件,顺络在技术与产能规模上均已具国际竞争力,我们研判经过一定时间的供货验证期后,其在国内终端客户份额有望大幅提升,打开增量成长空间。

  汽车电子多年沉淀,步入收获期。2019上半年,汽车电子业务收入同比增长429.97%,开始进入放量阶段。汽车电子的核心壁垒在于高可靠性要求与长认证周期。公司通过数十年耕耘,已陆续成为博世、法雷奥、Denso、Tesla等一线客户正式供应商,且增量客户陆续兑现中,CATL和科博达为19Q2新增大客户。目前公司的关键突破产品为针对倒车雷达解决方案的变压器。后续将进一步导入更多新品类。汽车电子的供应链稳定,订单的周期较长,产品迭代。因此随着订单持续放量,将为公司长期稳定增长打开第二增长极。

  多产品线构建长期增长引擎。顺络基于自身核心绕线与烧结,横向拓宽产品线。无线充电、LTCC介质滤波器、以及陶瓷后盖等均具为未来的趋势方向,具有广阔的成长空间。公司已进行了大量的技术储备和产能布局,预计将于未来陆续兑现到收入和利润端。

  上调20、21年盈利预测,维持增持评级。由于2019年受外部环境影响,小幅下调19年归母净利润预测由5.16亿至4.87亿元,考虑未来汽车电子业务放量以及5G推动电感行业红利,上调20/21年归母净利润预测由5.97/7.22至6.35/8.57亿元。可比公司2019年平均PE为33倍,考虑到顺络为全球唯二具备01005型电感量产能力企业,将充分受益于5G带来的红利,同时新产品已开始步入放量收获阶段,2019年实际为业绩低估期,2020年起将重回高增通道。给予19年43XPE,给予增持评级。

  风险提示;小型化电感推进不及预期;新产品线拓展不及预期。


  歌力思2019H1点评:多品牌协同效应显现,19Q2业绩快速增长
  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李昂 日期:2019-09-30
  1.事件
  公司公布2019半年报,2019上半年营业收入12.66亿元,同比增长17.09%;归属于上市公司股东的净利润1.90亿元,同比增长17.90%。2018Q3-2019Q2归属于上市公司股东净利润分别同比增长33.21%/-3.31%/11.00%/24.72%,复苏明显。

  2.我们的分析与判断
  (一)多品牌协同效应显现
  公司通过投资、并购、合作经营等方式,由单一品牌发展成为多品牌的运营管理集团,已经形成涉及时尚、轻奢、潮牌、网红等多属性的品牌矩阵,配合百秋电商,覆盖不同细分市场、不同渠道的消费需求。目前,公司拥有ELLASSAY、Laurèl、EdHardy及EdHardyX、IRO、VIVIENNETAM、JeanPaulKnott、self-portrait高级时装品牌:
  主品牌ELLASSAY增长稳健:19H1收入47,727.11万元,同比增长7.00%,占公司整体营收比例为42.79%。店均收入同比增长12.78%,19H1毛利率较18Q4毛利率基本持平,为70.24%。截至报告期末,直营店/分销店分别157/139家,上半年净开店-2/-14家。

  德国高端女装品牌Laurèl增长稳健:19H1收入5,422.01万元,同比增长3.76%,占公司整体营收比例为4.86%。19H1毛利率较18Q4毛利率基本持平,为81.23%。截至报告期末,直营店/分销店分别28/12家,上半年净开店1/2家。

  美国轻奢潮流品牌EdHardy及EdHardyX收入小幅下降:19H1收入23,153.27万元,同比增长-6.21%,占公司整体营收比例为20.76%。19H1毛利率较18Q4毛利率基本持平,为69.67%。截至报告期末,直营店/分销店分别26/148家,上半年净开店-2/-5家。

  法国设计师品牌IRO收入大幅增加:19H1收入34,297.02万元,同比增长35.32%,占公司整体营收比例为30.75%。店均收入同比增长32.03%,终端销售高速增长,多品牌协同优势体现明显。19H1毛利率较18Q4毛利率下降2.14PCT至63.59%。截至报告期末,直营店53家,上半年净开店-1/5家。未来随着国际业务的管控及整合,品牌的协同效应将显著提高盈利水平。

  其他品牌包含VIVIENNETAM、JeanPaulKnott、self-portrait收入占比较小,随着渠道、营销等资源的大力投入,业绩也会随之增长。

  (二)百秋电商业务拓展积极,业绩高增长贡献公司利润
  百秋电商已与50多个国际时尚品牌特别是轻奢及奢侈品牌建立长期合作关系,积极开拓在新零售领域的探索,提出数据驱动下的无边界零售新模式,即以数据驱动的人货场重构为核心点,通过货品、会员、利益分配三方打通,提供全渠道解决方案、全域&全渠道品牌会员运营服务,以及整合营销服务。

  另外,百秋电商在海外市场的步伐进一步加快,未来,将会形成遍及中国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡、泰国、越南等国家地区的整体电商服务体系。报告期内百秋贡献净利润2,575.39万元,同比增长18.92%,预计未来仍将持续健康增长。

  (三)毛利水平略有下降,运营情况健康
  存货、应收账款、经营性现金流净额规模均有所增加,运营情况较为健康。截至2019H1存货规模同比增加15.39%至5.30亿元,增幅弱于收入增速(17.09%),存货周转天数减少7天至227天,公司整体存货管理能力较强;应收账款规模同比增加44.20%至3.48亿元,应收账款周转天数增加3天至51天;受销售规模的增加,经营性现金流净额同比增加28.99%至2.31亿元。

  控费能力有所提升,期间费用率同比减少4.51%至43.75%。其中,销售费用、管理费用、销售费用分别为30.27%/13.56%/-0.08%,同比变化-3.82%/-6.44%/-46.58%,协同效应下提升了内部管理效率。

  毛利率同比减少1.68PCT至67.03%,2018Q2-19Q2毛利率分别为70.59%/70.22%/65.55%/64.82%/69.17%,主要系公司下调品牌的加价倍率、毛利率较低的IRO收入占比提升所致。

  截至2019/6/30日,资产减值损失561.22万元,同比减少14.39%,其中存货跌价损失234.05万元,同比降低81.50%,公司存货状况良好。

  3.投资建议
  公司内生外延、多品牌协同发展,是我国成功地运营多个中高端女装品牌企业之一,具有良好的企划部和深圳当地的服装生产供应链,是高端女装多品牌运营模式中的龙头企业。预计2019-2021年收入为29.42/34.91/40.51亿元,同比增速20.76%/18.66%/16.06%,归母净利为4.28/5.17/6.03亿元,EPS为1.286/1.554/1.814元,公司当前股价对应2019-2021年PE为11.32/9.37/8.03倍。首次覆盖,我们给予"推荐"评级。

  4.风险提示
  终端消费环境不确定的风险,品牌定位和管理风险,电子商务等新型营销渠道快速扩张导致的营销风险等。

  
  绝味食品公司动态点评:收入有望稳增长,成本压力渐缓解
  类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张宇光,黄瑞云 日期:2019-09-30
  全年开店前高后低,Q3开店速度环比放缓。Q1公司对所有新开门店采取优惠政策,Q2只有部分区域继续享有,加盟商开店积极,对收入贡献明显。上半年公司净增683家门店,开店明显加速,收入实现高增长,预计下半年的开店速度将放缓,全年开店1000家左右的目标保持不变。今年Q3收入增长将主要来自于以下方面:1)1H19开店较多,新店经营逐步进入稳定期,收入在Q3有所体现;2)通过满减促销活动刺激消费者消费,年初部分区域产品提价,增值税下调后的变相提价等,将有利于单店收入增速稳定在3%-5%;3)公司对高势能门店进行升级,短期内门店新形象有助于吸引客流量,贡献部分收入。我们预计Q3公司收入增速在15%左右,维持稳定增长态势。

  鸭副价格短期有波动,全年大概率走低。今年鸭副价格波动较大,主因是供给端的变化,其中鸭脖受下游采购量加大,库存减少,导致价格有所上涨;鸭锁骨、鸭翅等鸭副受上游补栏加快导致库存增加,因此价格有所回落。由于天气原因,每年7-9月是毛鸭出栏量的低谷期,导致鸭副价格短期内有所波动。展望下半年,19年猪肉价格上涨,导致鸡肉、鸭肉作为替代品价格也在提升,毛鸭价格上涨使得农户加快补栏,最终导致鸭副的供给增加,在需求稳定的情况下,鸭副价格有望走低,大概率将低于去年同期(18年或将是鸭副价格的高点)。公司对原材料价格实时监测、严格把控,在价格低点大量购入,以降低采购成本,预计今年的原料成本上涨的压力将有所缓解。

  掘金海外市场,盈利持续提升可期。公司在香 港、新加坡的门店增长可观,1H19海外收入达到0.3亿元,公司在日本设立了子公司,以加快拓展海外业务,短期内有望贡献新的增长点。根据公司战略,绝味鸭脖门店保持每年净增800-1200家,加速开发高势能门店,同时推动线上线下融合发展,收入弹性将不断提高。19年公司开始着手新品牌"椒椒有味",开店卓有成效从区域迈向全国,未来开店速度有望加快。此外,公司参投多个食品连锁及餐饮项目,待项目成熟有望形成品牌裂变。长期来看,公司有望保持稳定的业绩增速。

  盈利预测与投资建议。公司作为休闲卤制品龙头,渠道、产能、规模优势明显,门店扩张和内生增长将增厚公司业绩,新品类串串在稳步推进,有望成为新的增长点。我们预计公司19-21营业收入增速为17.3%/15.0%/13.0%;净利润增速为23.2%/20.3%/18.8%;EPS为1.38/1.65/1.97元,对应PE为29/24/20X,维持"推荐"评级。

  风险提示:鸭副价格上涨压力,开店速度不及预期,食品安全问题。

  
  中国建筑:业绩稳健提升,房建持续发力
  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:龙天光 日期:2019-09-30
  1.投资事件
  公司公告2019年半年报。2019H1公司实现营业收入6854.19亿元,同比增长16.38%。实现归母净利润203.08亿元,同比增长6.12%。

  2.分析判断
  半年度业绩符合预期,营业收入加速增长。2019H1公司实现营业收入6854.19亿元,同比增长16.38%。其中,房屋建筑工程业务4452.31亿元,占比64.96%,同比增长18.7%;基建与投资业务收入为1404.88亿元,占比20.5%,同比增长11.2%,增速放缓,主要受固定资产投资增速放缓、PPP投资下滑等因素影响;房地产开发与投资业务收入为977.11亿元,占比14.26%,同比增长17.2%;勘察设计业务收入50.43亿元,占比0.74%,同比增长31.3%。报告期公司实现利润总额419.54亿元,同比增长15.89%;实现归母净利润203.08亿元,同比增长6.12%;扣非净利润为191.42亿元,同比增长1.5%。经营活动产生的现金流量净额为-828.97亿元,同比减少34.56%,经营活动现金流流出增加主要是报告期内公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。EPS为0.45元/股,同比增长7.1%。

  毛利率略微下滑,费用率小幅提升。2019H1公司综合毛利率为10.13%,同比降低0.37pct。其中,房建毛利率为5.1%,同比降低0.3pct;基建与投资毛利率为8.7%,与上期持平;房地产开发与投资毛利率为32.7%,同比降低1.2pct;勘察设计毛利率为16.3%,同比提升3.3pct。公司净利率为4.69%,同比提升0.01pct,与上期基本持平。公司期间费用率、财务费用率、管理费用率、销售费用率分别为3.22%、0.61%、2.35%、0.27%,期间费用率同比提高0.07pct,财务费用率同比降低0.31pct,主要是往来折现减少,终止确认应收款项的保理手续费计入投资收益所致;管理费用率同比提高0.37pct,主要由于业务规模扩大、管理人员和业务活动增加;销售费用率与上期基本持平。

  公司新签订单增长加速,房建合同增速较快。2019年1-7月公司新签合同金额共计14378亿元,同比增长8.7%,增速环比提高5.6pct。其中房屋建筑部分新签合同额为11807亿元,同比增长23.3%,增速环比提升4.4pct;基础设施和勘察设计新签订单增速放缓,分别同比减少30.1%和4.4%。2019年1-6月,房屋建筑新签合同占比为72.08%且增速提升,房建业务有望持续驱动公司增长。

  投资建议
  预计公司2019-2021年EPS分别为1.01/1.13/1.24元/股,PE为5.5/5.0/4.5倍,给予"推荐"评级。

  风险提示:固定资产投资大幅下滑的风险;房地产政策调控的风险;海外市场发展不及预期的风险。


  光环新网:收购昆山IDC,加强一线城市布局
  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2019-09-30
  事件
  9月26日,公司以2.1万元收购昆山美鸿业金属制品有限公司0.01%股权、以8,997.9万元收购共青城众凡投资持有的昆山公司42.85%股权。同时,公司和金福沈分别以3,972.97万元、7,459.46万元现金对昆山公司进行增资。在本次股权转让及增资扩股完成后,公司和金福沈(一致行动人)将合计持有昆山公司63%的股权,众凡投资持有昆山公司37%的股权。

  分析
  建设云计算基地,持续布局上海周边核心地段。本次股权转让及增资主要为了建设昆山美鸿业绿色云计算基地。昆山美鸿业绿色云计算基地项目预计占地100亩,项目规划建设六栋云计算中心机房楼,项目建设14364个2N标准机柜,可提供28万台服务器的云计算服务能力,为客户提供公有云、混合云、大数据分析、互联网综合解决方案等服务。项目总投入金额248,075万元,满负荷运营后预计年营业收入可达109,884万元以上,净利润可达34,740万元。

  持续扩建一线城市IDC,卡位优势愈发显著。公司在北京、上海等主要城市自建数据中心、云计算基地,总建筑面积近50万平米,机柜数量近5万架,机房标准达行业最高级。今年,公司在北京和上海及周边频频发力,争取一线城市IDC资源。公司跟岩峰签署合作协议,扩张燕郊地区IDC机柜储备;跟上海电信签署战略合作协议,为在上海地区拓展业务奠定良好基础。此外,公司拟收购上海中可,建设嘉定二期,预计新增4500个机柜。

  云计算与5G持续催化,拥抱核心资产。海外及国内云巨头厂商资本开支有望触底回升,带动IDC需求持续旺盛。叠加5G时代来临,数据量激增,对于数据存储的需求也将大幅增长。我们看好公司作为国内IDC龙头公司,在北上等一线城市具备丰富机柜资源,作为核心资产将持续获得较高成长性。

  投资建议
  预计公司2019-2021年分别实现净利润9.21/12.11/15.35,EPS0.60/0.79/1.00元,对应PE为32/24/19倍,维持"买入"评级,给予25元目标价。

  风险提示
  AWS业务发展不及预期;IDC机房建设不及预期。