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周四机构一致看好的七大金股

  沙钢股份(002075)公司研究:集团牵手国家队 350亿加码IDC完善全球布局
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/丁劲 日期:2020-06-18
  事件:根据上海市闵行区新闻办官方微信“今日闵行”报道,近日北京国信中数投资管理有限公司(以下简称“国信中数”)与闵行区人民政府签订战略合作协议,将与中国最大的民营钢企沙钢集团共同发起数据中心产业投资基金项目,并正式同上海市闵行区政府达成产业合作,推动产业融合发展。

  据了解,本次国信中数与沙钢集团拟设立的大数据产业资本平台共涉及350亿元投资额:(1)国信中数与沙钢集团将共同设立的上海沙钢国信大数据母基金(一期)50 亿元;(2)沙钢集团将设立的平台公司上海锦寰基金投资管理公司300 亿元。

  此外,沙钢集团还将成立在中国大陆的大数据运营平台锦寰科技。锦寰科技成立后将取得工信部颁布的“互联网数据中心业务”牌照,为沙钢集团及其他第三方在中国大陆的大数据项目提供运营服务。

  合作国资平台加码国内IDC,成就全球唯一实现中国境内外协同布局的IDC巨头,稀缺性进一步突显。根据天眼查数据,北京国信新创(国家信息中心100%控股)、华融资本为国信中数股东,分别持股40%。本次沙钢集团与国家信息中心旗下国资平台达成合作,一定程度上说明沙钢和Global Switch的资产质量、技术实力得到了认可。

  借力国资平台和政府支持,公司有望快速完善国内IDC 布局,和GS 的海外节点形成协同,打造全球唯一实现中国境内外皆有布局、实现全球化运营的IDC 公司。因为国内IDC 有牌照限制,审批较为严格;另一方面,全球大环境不确定性加剧,收购海外IDC 大厂的难度进一步加大,因此沙钢+GS 的稀缺性将持续突显。

  实力得到国资认可,乘“一带一路”东风,打造数据出海安全平台。中资企业出海过程中有大量的数据存储、计算需求,GS 在“一带一路”的相关国家中恰好有布局,可以为中资客户出海提供安全的数据服务。另一方面,GS现有的部分西方客户如有拓展中国市场的意愿,如果沙钢/GS 的国内IDC 布局恰可以满足其需求,沙钢或将成为其优选。既可满足国内企业“走出去”

  需求,又可满足海外企业“走进来”需求。

  投资建议:我们预测GS 2020-2021 年EBITDA 分别为3/3.3 亿英镑,考虑到IDC 行业的高景气度和GS 资产稀缺性,维持“买入”评级,目标价16元,对应2020 年EV/EBITDA 45X。

  风险提示:收购进度缓慢,GS 收入不达预期,钢铁主业盈利下滑,定增方案的不确定性。
  南极电商(002127):商业模式夯实电商地位 品类延展继续推升GMV
  类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2020-06-17
  投资要点
  南极电商——高性价比模式构筑者:南极电商是较早大规模转型线上的服装品牌商。

  公司商业模式依托供应商的高周转与缩减中间环节,取得较高性价比,推动南极电商生态在电商渠道快速扩张。近三年来,南极电商全平台GMV 由72 亿元快速提升至306亿元,年复合增速约62%,推动2016 年至2019 年归母净利年复合增长约59%。

  分业务看,公司本部与时间互联的营收占比分别约36%、64%,利润占比分别约91%、9%,利润主要由公司本部业务贡献。南极电商本部主业主要为品牌授权服务,增速主要受GMV 推动。近年来公司各平台发展良好,阿里增速较稳定,新兴平台高速成长。

  分品牌看,南极人GMV 约为公司合计GMV 的近89%,继续占据公司核心品牌地位。

  商业模式契合大众定位,加价倍率低于传统品牌:相较于传统服装品牌采用的模式,依托电商渠道的南极电商模式具有更高的运转效率。

  首先,压缩中间环节提升性价比。南极电商通过压缩经销商层级,削减品牌商在产业链中的获益比例,从而实现较高性价比,我们估算,南极电商模式的加价倍率约为1.7~2.0 倍,加价倍率低于国际快时尚品牌及国内传统服装模式。近年来电商渠道持续下沉,低线城市消费群体消费能力有限,偏向大众定位的电商品牌持续受益,电商渠道趋势进一步推动南极电商规模增长。

  此外,供应商端,一方面,电商渠道所需SKU 较少提升库存效率,供应商直接对接经销商提升快反能力。另一方面,品类向快消品转变推升性价比。最终,从工厂出厂价到终端销售价格的加价倍率较行业更有性价比,并且工厂生产部分提升了效率,南极电商产品更具竞争力。

  先发转型重视电商,目前已取得规模优势:先发优势为公司快速扩张的另一原因。2010年,南极电商开始将销售渠道大规模转型至电商,获取数据的原始积累,并在近十年的发展中逐步积累合作伙伴,2019 年合作供应商已达1113 家。高性价比叠加先发优势,南极电商在平台快速扩张,目前已形成规模优势。公司全平台GMV 已有2014 年的近21 亿元,快速提升至2019 年的近306 亿元。2019 年,公司于阿里平台支付商品数达3.35 亿件,支付人次达2.88 亿次,规模优势持续巩固公司性价比壁垒。

  目前,公司品类以内衣、床品、男装等服装为主,并在电商渠道的内衣、床品品类具有较高市占率,分别约14%、16%。重要关键词中,南极电商与品牌比价格,与白牌比品牌,取得市占率优势。其中男袜市场竞争激烈,南极人已取得约27%的市占率,较我们2017 年统计的16%明显提升。四件套市场中,南极人也实现了约18%的市占率,在品牌和白牌中脱颖而出。南极电商定位及模式均契合电商,叠加先发优势,在激烈的市场竞争中逐步夯实现有市占率领先地位。

  品类内生外延推动增长,关注电商及品类发展机遇:近年来,品类内生外延推动公司GMV 增长,一方面,品牌持续丰满现有主力品类;另一方面,公司在纺织服装外,逐步拓展个护保健、生活电器、居家日用等品类。2019 年,公司主力品类延续较高市占率排名,品类拓展逻辑逐步验证。一方面,公司在主力品类继续保持较高市占率排名。

  另一方面,生活电器、居家日用、个护保健等品类中,某些细分领域已取得突破。比如常见品类电蚊香、低频品类卷发器中,南极人品牌已具备竞争力,另外疫情后的75酒精湿巾纸体现了公司供应链拓展的能力。

  总的来看,公司以凭借契合电商的商业模式,凭借较早转型电商的先发优势,取得电商渠道规模优势,并在各平台进行品类内生外延,推动GMV 增长。展望未来,一方面,南极电商受益于电商渠道继续拓展;另一方面,公司外延仍然存在较大空间。

  疫情冲击下电商已明显恢复,4 月南极电商增长较为健康:疫情影响国内一季度消费环境,分渠道看,全品类电商受影响较小。近期实物商品网上零售已基本恢复常态,疫情后的4 月,实物商品网上零售实现16.2%的增长,基本恢复至2019 年下半年的15%~20%的月度同比增长。

  对南极电商而言,疫情下,电商物流及工厂复工受到明显影响,消费需求同时受到抑制,另外叠加部分暖冬影响,一季度南极电商GMV 增速降至11%。2 月以来,随着工厂复工及物流产能逐步恢复,公司2 月GMV 增速逐步由负转正。近期公司称,4 月GMV增长较为健康。2020 年公司继续进行激励计划,2020 年、2021 年公司激励计划净利润目标均为增长28%,且有信心完成业绩指标。

  投资建议:南极电商构筑契合电商的高性价比商业模式,凭借电商渠道先发优势,夯实竞争壁垒,目前已在电商渠道中取得规模优势。展望未来,电商渠道继续较快增长,品类扩张仍有潜力,20~21 年公司激励计划目标均为净利润增长28%。我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别约0.63 元、0.81 元、1.01 元。净资产收益率分别约19.0%、20.8%、22.1%。目前南极电商PE(2020E)约为33 倍,以未来三年预计复合增速27%测算,PEG(2020E)略高于1.2 倍。相较壹网壹创、三只松鼠、值得买三只电商概念股的约2~3 倍PEG,南极电商估值仍有提升空间,维持“买入-B”建议。

  风险提示:品类及品牌拓张存在不确定性;平台化运营质量管控能力受挑战;电商渠道发展将受平台流量政策影响;行业存在去库存压力。

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