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潜伏 这些股值得一看

  中铁工业(600528)研究简报:斩获重大项目订单 新式轨交车辆亮相
  类别:公司机构:新时代证券股份有限公司研究员:郭泰日期:2019-11-18
  2019Q3 收入加速增长、经营活动现金流加速转好;前三季度盾构机新签订单增长32%、Q4 斩获重大项目订单25.8 亿元或促2019 年新签订单总额达350 亿元。预计2019-2021 年公司归母净利润17.15、20.55 和23.66 亿元、同比增长15.8%、19.8%和15.1%,维持"强烈推荐"评级。

  前三季度归母净利润增长17.3%,经营活动现金流加速转好
  2019Q3 公司营业收入57 亿元、同比增长45.7%,促2019 前三季度营业收入达151.7 亿元、同比增长27.3%、增速大幅好于2018 年同期的3.9%;前三季度公司整体毛利率20.45%、同比下降约0.75 个百分点、估计为Q3 盈利能力较低的钢结构业务收入占比提升所致,期间费用率11.07%、同比略降0.14个百分点,归母净利润12.67 亿元、同比增长17.3%、扣非后增长15.7%;Q3 经营活动现金流入5.68 亿元、2019 年前三季度呈逐季加速转好趋势。

  斩获重大项目订单25.8 亿元,预计2019 年新签订单350 亿元
  2019 前三季度公司新签订单229 亿元、同比增长10.5%;其中对净利润贡献较大的盾构机业务64.2 亿元、同比增长32%,铁路道岔43 亿元、同比增长0.2%;钢结构制造与安装110.8 亿元、同比增长3.7%,工程施工机械7.12亿元、同比增长10.5%。2019 年10 月26 日,公司下属全资子公司中标深圳至中山跨江通道钢箱梁制造项目订单25.8 亿元,约占2018 年新签订单的8.4%。我们预计2019 年公司新签订单总额约350 亿元、同比增长约14%。

  研发轨道交通车辆,新时代号新制式轨道交通车辆全面亮相
  依托中国中铁集团,中铁工业开2017 年始布局新制式轨道交通产业,打造新型轨交产品"新时代号",包括跨坐式、磁悬浮、悬挂式三种新制式轨道交通车辆。2019H1 中铁工业在徐州成立中铁磁浮发展公司推动新制式轨道交通项目落地;2019 年7 月8 日,首台"新时代号"时速70 公里空中轨道列车(悬挂式单轨)顺利下线,预计年内将在武汉试跑;2019 年11 月13日,中铁工业"新时代号"时速200 公里中速磁浮列车在深圳高交会亮相。

  风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等
  
  紫金矿业(601899)深度报告:产销增长 A 股增发获准助力海外并购扩张
  类别:公司机构:万联证券股份有限公司研究员:王思敏/夏振荣日期:2019-11-18
  报告关键要素:
  紫金矿业作为国内铜、金、锌等多金属业务并存的矿业龙头,资源储量丰富,公司海外矿山并购脚步仍在继续,资源储量进一步提升,主营业务产销量均不断增长。与此同时,黄金价格整体处于高位震荡择向,短期并不具备大幅度单边上涨或下跌的剧烈波动,铜、锌价格随着宏观情绪的不断向好,有望底部反弹,走出长期缓步上涨趋势,这对于公司业务将形成较大利好。

  投资要点:
  铜业务:产能迅速扩张,宏观情绪回暖,利好铜价触底反弹:公司的铜资源,目前也在迅速扩张,包括国内的多宝山二期技改,国外的科卢韦齐产能爬坡和卡莫阿-卡库拉铜矿一期。其中的卡莫阿-卡库拉铜矿是世界最大的未开发铜矿,也是世界上第四大铜矿,而且品位极高,在全球资源日渐枯竭的大环境下,这样优质的资源实属难得。随着宏观投资情绪回暖,铜价格有望震荡上行,给公司业绩带来正面影响。

  A 股增发获准,海外并购脚步继续迈进,铜、金资源储量进一步增加:公司19 年继续通过海外并购拓展海外版图,19 年12 月31 日前,有望完成收购自由港勘探公司持有的CuAu72%的B 类股份,本次收购完成后,公司将拥有Timok 铜金矿上、下带矿100%权益以及外围五宗探矿权。目前公司A 股增发已经获得证监会批准。募集资金用于支付支付此前要约收购Nevsun ResourcesLtd.已发行股份的项目。这无疑对公司未来海外扩张战略构成重大利好。

  金价高位震荡,不具备单边快速下跌条件,利好公司矿产金业务:目前,宏观情绪回暖,金价震荡回落,但是考虑到全球经济依旧疲软,部分国家政治动荡局势加剧,国与国之间的贸易 摩擦问题并未得到彻底解决,地缘政治依旧紧张等问题,黄金并不具备单边快速下跌的条件,金价目前整体处于历史高位,这将有效保障公司矿产金的盈利空间。

  盈利预测与投资建议:我们预计19-21 年,公司归母净利润分别为: 39.35、45.44、57.75 亿元,EPS 分别为:0.16、0.18、0.23 元,对应收盘价3.49 元的PE 分别为:22.18、19.21、15.12 倍,维持"增持"评级。

  风险因素:金价单边下跌;铜、锌需求不及预期、生产安全问题、海外并购进展不及预期。

  
  远光软件(002063):国网电商控股 多重业务协同效应将进一步提升
  类别:公司机构:新时代证券股份有限公司研究员:田杰华日期:2019-11-18
  《一致行动人协议签署》签署,国网电商成为远光软件控股股东
  继2019 年7 月29 日,国网电商成为公司第一大股东后,2019 年11 月13 日公告称,国网电商已与陈利浩,黄华笑先生签订《一致行动人协议》。签署完成后,国网电商公司将合计控制远光软件20.73%股份的表决权,国网电商成为公司的控股股东,国资委成为公司实际控制人。陈利浩,黄华笑表示未来行使表决权时将与国家电商保持一致,确认并稳固国家电商对公司的控制地位,从而实现能源互联网、金融科技、电子商务等与国内资本市场平台的融合和贯通,保障公司持续、稳定发展,提高经营和决策效率。

  全面融入国网"三型两网"体系,多重业务协同效应将进一步提升
  国网电商成为控股股东后,预计公司将全面融入国网"三型两网"的战略体系,战略价值凸显。此次签署完成后,我们预计双方多业务的协同效应将进一步提升:(1)集团资源管理及财务管理等传统主业领域,有望在财务共享、省级集中收支业务、多维精益管理等多方面展开合作。此外,双方合作也加大了对国网外客户的宣传力度,其集团资源管理业务有望受益于央企联合采购实现高速增长。(2)泛在电力物联网领域,目前公司业务主要集中于数据咨询服务、智能应用产品及平台产品三大类型,处于"应用层"和"平台层",而国网电商掌握着泛在电力物联网中重要的"感知层"数据来源。公司有望在中长期受益电力信息化推进及泛在电力物联网的大规模建设;(3)区块链领域,双方有望在多业务进行深入合作。远光从2015 年开始部署区块链产业,截止目前区块链应用事业部已基于自主研发的企业应用服务平台开发了供应链金融、数据存证、电子合同、分布式能源交易等多款区块链产品,并试点区块链在数据共享、能源、物流、食品溯源等领域的应用。2019 年8 月,国网电商成立区块链科技公司,意在推动上下游产业互信,实现数据高效共享,有效解决泛在电力物联网建设过程中面临的数据融通、网络安全、多主体协同等问题。未来双方在区块链技术应用领域可以有很大的合作空间。

  投资建议:《一致行动人协议》签署,国网电商成为公司控股股东,双方在集团资源管理、泛在电力物联网、区块链等领域的协同效应有望提升。预计2019-2021 年EPS 为0.27 元,0.35 元,0.42 元,维持"强烈推荐"评级
  风险提示:下游需求不及预期,业务合作进展不及预期
  
  国电南瑞(600406):拟成立合资公司 加快带电作业机器人蓝海市场布局
  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:邓伟/姚遥 日期:2019-11-18
  近日公司公布董事会决议公告,同意与亿嘉和科技股份有限公司、天津三源电力集团有限公司共同出资设立国网瑞嘉(天津)智能机器人有限公司。

  投资逻辑
  国电南瑞出资1 亿元,作为甲方与同行业领军企业亿嘉和、三源电力成立合资公司,发展带电作业机器人,南瑞占股比40%:据近日公司公告,南瑞、亿嘉和和三源电力分别出资1 亿、1 亿、0.5 亿,占股比40%、40%、20%,股东按出资比例行使表决权。董事会设五名董事,由南瑞提名董事长、推荐一名董事;经营管理方面,南瑞推荐副总和财务总监。另外,三方竞业禁止条例约定,各自带电机器人业务只能通过合资公司开展,有助于各方倾尽资源将该合资公司共同打造为该子领域旗舰公司。

  电力巡检机器人进入全面推广阶段,南瑞借助该产品切入机器人领域,目前在软件领域技术领先:巡检机器人是降低电力行业人工作业不确定、成本和事故的重要方式,近两年应用场景逐渐从110kV 及以上变电站拓展到超高压以下变电站和配电开关站领域,据测算2018-2020 国内巡检机器人市场总规模在400-500 亿;国电南瑞2017 年重组完成后,确立机器人产业为智能制造领域的重要组成部分,目前在技术和市场方面独树一帜,尤其在巡检机器人的信号收发、监控等软件、视频分析、AI 算法、系统组态领域行业领先。

  带电作业机器人产业化起步伊始,此次三方设立合资公司有望分享行业红利:带电作业机器人是替代人工作业特别是高空作业的重要一步,其AI、大数据、图像识别等技术的应用与国网泛在电力物联网建设定位高度吻合,市场空间巨大。据南瑞集团预测,到2023 年仅配电带电作业机器人产业规模达23 亿,整体带电作业机器人规模有望达百亿,南瑞与亿嘉和、三源电力合作有望共享红利。亿嘉和于今年3 月推出战略核心产品-室外带电作业机器人,机器人技术上处领先地位;目前南瑞配网带电作业机器人正处在第二代部署、第三代产品即将面世阶段,与亿嘉和深度合作将推进其技术研发和产业化进度和带电机器人技术迭代进程。

  盈利预测与投资建议
  泛在电力物联网将给公司带来全新发展机遇,预计公司2019-2021 年归母净利润43.6 亿、52.7、66.3 亿,给予目标价28.5 元,对应2020 年25x。

  风险提示
  电网自动化投资不达预期;中 美贸易战升级;新兴产业拓展可能不达预期。

  
  中国核电(601985):三门2号恢复运行在即 折旧政策调整增厚业绩
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2019-11-17
  事件:根据公告,三门2 号机组已进入恢复启动运行阶段,机组装料已完成,后续将按照监管要求和程序开展反应堆临界等准备工作,戴反应堆临界批准后,机组有望在年内恢复运行发电。

  三门2 号恢复运行在即,会计折旧政策调整,业绩高增可期:根据公告,年初至今,三门2 号(125 万千瓦)一直处于小修状态。据估计,2019 年前三季度,三门2 号机组共损失发电量79.2 亿千瓦时。与2 号机组相关的费用计入当期损益,直接导致公司前三季度归母净利润下降3.1%。若机组在年底顺利恢复运行,按年运行7500 小时,上网电价0.42 元来估计,2020 年三门2 号有望贡献售电收入近40 亿元,收入弹性约8-9%。同时,经对不同类型核电固定资产实际使用情况的评估,公司对不同机组类型、不同类别固定资产的折旧年限等会计估计进行优化变更,二代和三代核电机组的寿命分别延长至25 年和35年,平均折旧寿命27 年,较之前的平均折旧寿命(23 年)增加4 年。本次折旧政策调整后,直接降低折旧费用,显著改善经营业绩。

  在建项目稳步推进,明后年迎来密集投产期:截至目前,公司投入商运的核电机组共21 台,控股装机1909 万千瓦。公司4 台在建核电项目有序推进,福清5、6 号和田湾5、6 号机组预计在 2020-2021 年陆续商运。4 台机组合计装机455.8 万千瓦,占公司已投运装机的23.9%。同时,公司核能合作开发取得新突破,漳州1、2 号机组获国家核准,其中漳州1 号机组于2019 年10 月16 日FCD,机组正式开始建设;田湾7、8 号总承包合同正式签署,徐大堡3、4 号技术设计合同正式签署。核电稳定运行时间长,三代核电机组直接按照60 年寿命设计,二代机组也可以争取延寿至60 年。核电机组利用效率高,年均运行小时数一般在7200 小时以上。随着上述项目逐步建成投产,公司发电量将持续增加,业绩增长可期。

  可转债成功发行,高分红值得期待:公司可转债于2019 年4 月完成发行并于2019 年5 月上市交易,募集资金78.0 亿元。募集资金主要用于田湾5、6 号和福清5、6 号机组项目。随着可转债成功发行上市,项目建设进度有望加快。2019 年10 月21 日,核能转债正式进入转股期,转股价格为6.2 元,目前正股价格为4.73 元。同时,公司经营现金流增长明显。2019 年前三季度,公司经营活动现金流231.4 亿元,同比增长25.0%。2016 至2018 年,公司股利支付率保持在38%以上。根据国家核电发展规划,未来几年将是核电开工建设的高峰期。待项目密集投产期结束后,公司资本开支不高,现金流良好,分红和股息率值得期待。

  投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价5.6 元。预计公司2019-2021 年的收入增速分别为15%、13%、10%,净利润为47.6亿元、56.8 亿元、64.0 亿元,对应市盈率为15.5x、13.0x 和11.5x。

  风险提示:项目推进进度不及预期,利用小时数偏低,上网电价下调。

  
  三花智控(002050)事件点评:再下一城 新能源在手订单超百亿
  类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋 日期:2019-11-17
  事件:
  公司于2019 年11 月13 日发布公告称全资子公司三花汽零被确定为通用汽车战略性电动车平台BEV3 电池冷却组件和多个热管理阀类产品的全球独 家供应商,6 年生命周期内,预计销售额累计近20 亿人民币。

  通用BEV3 平台将于2021 年投产,三花营收预计增厚2 亿元2019 年初通用在纽约的投资者大会上宣布推出了新一代的电动车平台-BEV3,旨在以极高的灵活性支持研发团队设计开发流程,快速响应消费者需求。该平台将导入国内以享受国内新能源车市场的需求红利,目前该平台正处于招标过程中,将于2021 年投产。根据三花新签合同情况,预计2021年随着平台投产三花智控营收将因此增加2 亿元,公司营收提升约1.6pct。

  综合公司9 月公告披露的来自通用的10 亿元电子水泵订单,三花智控与通用合计订单金额达到30 亿元,将在6 年左右的生命周期内逐步释放。

  在手新能源订单超百亿,业绩增长确定性进一步提高公司于2017 年开始不断收获巨量新能源订单:1)与特斯拉建立了战略合作伙伴关系,独 家供应Model S/X(单车配套价值200 元)、Model 3/Y(单车配套价值200 美元)车身热管理零部件,10 月底特斯拉上海工厂已经基本建设完毕,随着Model 3/Y 逐渐放量,特斯拉业务将迅速增长,成为拉动三花业绩增长的重要一环;2)与国际整车巨头均有合作,包括戴姆勒电子水泵订单(15+亿元)、宝马热管理部件订单(2.3 亿元)、沃尔沃水冷板订单(6 亿元)、蔚来ES 8 / ES 6 订单(14 亿元)、上汽大众水冷板订单(9亿元)以及通用电子水泵等零部件订单(30 亿元)等。综合目前已经披露的订单,合计超过100 亿元,预计会在2020/2021 年逐步释放。

  盈利预测与投资建议
  新能源汽车的兴起带来了汽车热管理系统的价值飞跃,单车价值提升巨大,热管理系统重要性进一步提高,三花紧紧抓住新能源趋势,切入国际主流整车厂和造车新势力的新能源供应链,伴随新能源同步成长,业绩增长确定性高,受汽零业务拉动,整体公司业绩弹性进一步增强。由此我们预计公司2019-2021 年归母净利润为13.73 亿元、14.73 亿元、16.55 亿元,对应PE29x、27x、24x,维持"增持"评级。

  风险提示
  汽车下游产销不及预期、新能源热管理系统渗透不及预期等。