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此时宜潜伏 这些股挑一挑

  天山股份(000877):两地需求有望延续 公司业绩有支撑
  类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:吴海滨 日期:2019-11-27
  事件:公司前三季度累计实现营收72 亿元,YoY+29%;实现归母净利11.8 亿元,YoY+54%;实现扣非归母净利11.5 亿元,YoY+78%。

  主要观点:
  Q3 归母净利增长45%,销量高增长预计延续
  公司19Q3实现收入33 亿元,YoY+23%;实现归母净利5 亿元,YoY+12%,系公司7-9 月水泥销量销价均高于去年同期。公司主要销售市场江苏省Q3 水泥产量4331 万吨,YoY+26%,新疆区域水泥产量1489 万吨,YoY+5%。我们测算公司前三季度累计水泥产量同比增长约10%,前三季度水泥熟料价格同比高出约40 元。

  资本结构持续优化,现金流量改善明显
  公司继续稳步推进去杠杆,期末带息负债余额较19H1 减少2.5 亿元,资产负债率由43%降至40%。公司前三季度经营活动现金净流入23 亿元,较去年同期增加流入9.8 亿元,期末在手现金13 亿元,财务经营状况持续改善。

  两地需求良好,水泥价格有支撑
  公司在江苏熟料产能排名第三,占有约10%市场份额。在长三角一体化规划背景下,我们预计江苏需求有支撑,且近期无锡超载事故有望驱动省内治超趋严,继续看好江苏省Q4 水泥需求。公司在新疆占有超过30%的市场份额,在西部陆海新通道等规划指引下,我们预计需求有望持续向好。

  风险提示
  产品价格继续下滑,下游需求持续疲软
  盈利预测
  我们预计2019-2021 年EPS 为1.40 元、1.56 元、1.73 元,对应当前股价PE 分别为8X、7X、6X,维持“增持”评级。

  
  顺络电子(002138):高端电感竞争力强 多产品线布局打开成长空间
  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张世杰 日期:2019-11-27
  顺络电子:我国电感龙头。公司成立于2000 年,业务覆盖精密小型化电感类的磁性器件、微波器件、汽车电子元器件、国防军工、精细陶瓷产品五大产品系列。产品广泛应用于通讯、消费类电子、计算机、LED 照明、安防、智能电网、医疗设备以及汽车电子等领域。

  5G 推动射频电感量价齐升,公司具备精密电感核心竞争力。5G 手机射频前端复杂化带动单机电感用量提升,射频前端集成化带动高Q值小型化电感需求增长。目前手机用电感以0201 型为主,01005 型电感渗透率逐步提升,高端精密电感需求旺盛。公司作为全球少数几家可量产01005 型电感的厂商之一,竞争格局良好,掌握核心技术构筑壁垒,市占率有望提升。

  深耕汽车电子,步入收获期。公司目前能供应的汽车电子器件包括功率电感、各种类型的变压器、无线充电线圈、共模扼流器、天线以及保护器件等,汽车电子产品及解决方案上不断丰富,产品品质、技术性能、生产管理得到客户高度认可。公司已经进入多家全球知名汽车电子厂商供应链,汽车电子实现大批量稳定出货。

  多产品线布局,长期成长动力十足。LTCC 产品目前由国外厂商主导。

  公司涉足LTCC 产业十余年,为5G 基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并实现销售。无线充电和陶瓷外观件渗透率提升是大势所趋,公司利用自身在绕线工艺和陶瓷材料技术的优势早有布局,预计将来陆续兑换到利润端。

  投资建议与评级:随着5G 和汽车电子的不断推进,公司依托其电感领域的龙头地位以及基站滤波器等新产品的市场空间有望迎来新一轮成长。上调公司19/20/21 年营业收入30.31/39.13/49.94 亿元,对应EPS 为0.62/0.91/1.22 元,当前股价对应PE 为36.13/24.48/18.33X。

  维持“买入”评级。

  风险提示:汽车电子渗透率不及预期、客户拓展不及预期、电感需求不及预期
  
  克来机电(603960):可转债获证监会批复 突破高端产能瓶颈
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2019-11-27
  事件:公司于11 月22 日公告,公司可转债申请获得证监会批复,核准公司发行1.8 亿元公司可转债,限期6 年。

  突破智能制造产能瓶颈,有望厚增业绩订单。公司于2018 年11 月27 日发布可转债预案,本次可转债募集资金不超过1.8 亿元,全部用于总投资1.99 亿元的智能制造生产线扩建项目,主要针对新能源汽车市场,新增五大类柔性自动化生产线(BRM 生产线、IB2 生产线、48DCDC 生产线、3U 驱动器生产线和 eAxle电桥生产线),以及新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备产能。

  根据公告,本次募投项目预计实施达产后年均可实现销售收入2 亿元,税后内部收益率(IRR)16.60%,税后动态投资回收期为 6.94 年(含建设期),其中第一至三年生产符合分别为60%、80%、100%,将显著厚增公司订单业绩。

  布局自动化产线及老化测试系统,高端产品订单落地可期。其中,车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线方面,公司目前技术积累、工程应用经验充分,并获得了博世IPB(驻车制动器)和BRM(能量回收加速辅助控制器)全球供货的框架合同。目前产线结构布局已确定,随着公司产能不断扩张,将支撑公司产品订单持续落地。

  而新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套装配方面,公司系统主要是自用,并通过外部企业测试服务收取费用,据公告公司已与客户签订首个测试服务六年合同。随着产能丰富以及需求市场需求成熟,有望实现产线组装并用于销售。

  绑定核心客户保障订单,受益汽车电子国产化提升。目前公司作为国内汽车电子装备领先厂商,深度绑定行业龙头客户博世系、江森系等。公司产品约占联合电子自动化设备采购总额10%,并于去年收获博世海外批量订单。据公告,公司上半年新签自动化订单1.7 亿元,随着国六落地联电于已于7 月开启大量新单招标,预计将有效支撑公司业绩增长。随着汽车国产化率提升,上汽、华为、汇川纷纷加码汽车电子,公司后续有望收获新订单。

  投资建议:公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。从并表口径,预计2019-2021 年公司净利润分别为1.17、1.57、2.19 亿元,对应EPS分别为0.66、0.89、1.25 元。维持买入-A 评级,给予6 个月目标价35.6 元,相当于2020 年40 倍市盈率。

  风险提示:汽车销量不及预期,下游需求波动,新业务拓展不及预期。

  
  特变电工(600089):控股公司拟建设几内亚铁路项目 海外扩张迈出坚实一步
  类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:周然 日期:2019-11-27
  核心观点:
  1.事件
  公司控股子公司天池能源公司拟在几内亚共和国投资设立项目公司,并以几内亚项目公司为主体投资建设几内亚共和国特立梅雷-博法铁路项目,项目总投资7.69 亿美元。

  2.我们的分析与判断
  公司拟向天池能源公司增资,项目总投资7.69 亿美元。几内亚铁路项目将由天池能源公司在几内亚设立项目公司为主体建设,项目投资估算总额为7.69 亿美元。该项目资本金为投资总投资的30%(即2.31 亿美元),其中天池能源公司投资持股比例不低于51%,该部分项目资本金由天池能源公司以自有资金向几内亚项目公司增资解决,天池能源公司自有资金不足时由公司向天池能源公司增资,天池能源公司再向几内亚项目公司增资解决,其他项目资本金由几内亚项目公司引入战略投资者等方式解决。

  项目资本金净利润率望达到27.97%。根据公司公告的可行性研究报告,几内亚铁路项目预测承担铝土矿运量为3000 万吨/年,并承担部分矿区生产及生活物资运量20 万吨/年。按照铝土矿运量运营期前4 年1500 万吨/年,第5 年及以后3000 万吨/年,矿区生产及生活物资运量20 万吨/年,货物运输价格6.5 美元/吨(0.043 美元/吨公里),项目建设期24 个月,运营期25 年,贷款期限10 年(含建设期),贷款利率6%测算,该项目投资财务内部收益率(所得税后)10.79%,项目资本金净利润率(ROE)27.97%。

  海外开拓打开业绩天花板,铁路项目有望带动相关能源投资。公司凭借在输变电领域的积累深厚,已经在安哥拉、几内亚、老挝、蒙古等国家取得突破,在海外拓展方面持续发力。几内亚铁路起点位于几内亚桑图矿区,终点为韦尔加角港口,正线长度148.797km,主要用于铝土矿等矿石的运输,是服务于铁路沿线矿区、周边矿区及沿线群众的多功能综合铁路。公司有望通过本次铁路项目的实践,带动周边的基础设施建设,如铝土矿、电厂、输变电等,产生更大的经济效益。

  3.投资建议
  我们预计公司2019-2021 年营业收入为402.96 亿元、437.18 亿元、478.61亿元,EPS 为0.55 元、0.67 元、0.73 元,对应当前股价PE 为11.7 倍、9.8倍、8.9 倍。公司是国内输变电领域的龙头企业,新能源领域成效显著,海外项目持续突破,业务结构逐渐优化,业绩有望持续改善,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

  4.风险提示
  1)几内亚铁路项目尚需获得国家发改委、商务部、外汇管理局等中国政府部门审批;2)项目建设及运营尚需获得几内亚政府相关部门审批通过,可能存在项目审批未获通过的风险;3)项目推进不及预期的风险。

 
  四维图新(002405):TPMS芯片实现量产 车载芯片再下一城
  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱芸/朱松/刘忠腾 日期:2019-11-27
  事件:北京四维图新科技股份有限公司的全资子公司合肥杰发科技有限公司自主设计的胎压监测传感器芯片研制成功并具备了量产能力。

  TPMS 芯片实现量产,车载芯片再下一城。胎压监测传感器芯片(TPMS 芯片)用于汽车行驶中对轮胎气压进行实时监测,对轮胎漏气和低气压进行预警以保障行车安全。目前杰发科技研发的TPMS 芯片是中国品牌自主设计且推向市场的车规级TPMS 全功能单芯片解决方案,并且已经具备了量产能力,再一次验证了杰发科技在车规级芯片方面的研发能力。公司在车载芯片领域逐步实现了从车载娱乐芯片到车身控制芯片再到车胎检测芯片的研发,目前已经在车规级芯片领域形成了较为完善的布局,随着TPMS 芯片的量产将会公司带来新的盈利增长点。

  TPMS 芯片有望实现国产替代,市场空间广阔。目前在TPMS 芯片领域基本被英飞凌垄断,公司TPMS 芯片的量产打破了胎压监测传感器芯片由外国厂商垄断的局面,对此领域芯片的国产化意义重大。根据2013 年国家标准委颁布的《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》,自2020 年1 月1 日起,所有在产乘用车开始实施胎压监测系统强制安装要求。强制需求将会为公司的TPMS 芯片带来广阔的市场空间,根据中汽协数据,按照每年乘用车销量2100万辆、每辆车需要5 片TPMS 芯片测算(四片用于乘用车四个车轮,还有一片用于备胎),目前每年的TPMS 芯片市场空间共约24 亿元。

  生态逐渐完善,稀缺性依旧显著。为了进一步践行“智能汽车大脑”战略,进一步巩固公司“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的技术领先优势,公司上半年和一汽解放、宝马、博世、华为、中国电信、德赛西威等公司进行了不同程度的战略合作和订单签订,进一步夯实了公司在自动驾驶领域的领先地位,公司在智能驾驶领域依旧有很强的稀缺性。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.21 元、0.26 元、0.33元,未来三年归母净利润将保持12%的复合增长率。考虑到公司为A 股唯一的高精度地图+车载芯片供应商,且公司布局的智能驾驶将为公司打开广阔成长空间,我们长期看好公司发展,维持“增持”评级。

  风险提示:导航业务或不及预期、自动驾驶进展或不及预期、研发或不及预期。