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券商评级:9股望受关注

  帝王洁具:收购获批 欧神诺业绩有望超预期
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:孙金琦,花小伟日期:2017-10-13
  2017年7月19日,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 2017年9月29日,公司收到中国证监会《关于核准四川帝王洁具股份有限公司向鲍杰军等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。此批复自下发之日起12个月内有效。

  1、卫浴、瓷砖龙头强强联合,携手步入新篇章 公司关于收购欧神诺的重大资产重组事项已经获得证监会审核通过。

  帝王洁具主要生产浴室柜、坐便器、淋浴房、浴缸等亚克力洁具产品。2016年营业收入4.27亿元,同比增长10.47%;归母净利润5063.11万元,同比下降5.22%。2017H1营业收入2.23亿元,同比增长16.98%;归母净利润0.24亿元,同比增长38.48%。 欧神诺则主要从事陶瓷产品的生产与销售。2016年营业收入18.13亿元,同比增长13.22%;归母净利润1.61亿元,同比增长23.54%。2017H1营业收入为9.08亿元,同比增长34.23%;归母净利润0.82亿元,同比增长58.75%。

  2、高协同性凸显合作优势 我们认为,帝王洁具和欧神诺均属于各自行业龙头,且其所处行业均高度分散,卫浴行业规模目前约为1690亿元,瓷砖行业规模均为4800亿元左右,行业集中度均较低,帝王洁具与欧神诺作为卫浴、瓷砖两大行业中的龙头企业,强强联合,产品高度互补,提高了公司产品协同性和对客户服务上的整体性。

  3、欧神诺与房地产企业合作紧密,有望助力帝王切入精装房渠道 欧神诺主要客户是房地产开发商,包括碧桂园、万科、恒大等。2016年欧神诺对碧桂园、万科、恒大的销售金额占营业收入的比重分别为26.30%、22.86%、3.40%,合计达到52.56%。而帝王洁具产品零售渠道占比95%,精装房渠道相对是弱势。双方合作,帝王洁具有望借助欧神诺切入精装房渠道,同时欧神诺亦将受益于帝王洁具扁平化经销商模式积累的大量客户和经销商资源。

  投资建议:
  我们预计帝王洁具2017-2018年收入分别为4.75亿和5.33亿,同比增长分别为11.02%和12.23%;净利润分别为6645.69万元和8412.12万元,同比增长分别为31.26%和26.58%。

  欧神诺的业绩分为两个口径:
  第一口径:欧神诺承诺2017年-2018年净利润分别不低于1.63亿元和1.92亿元,按欧神诺的业绩承诺计算,帝王洁具备考净利润(全年业绩并表年化处理)2017-2018年分别为2.29亿元和2.76亿元。

  第二口径:考虑欧神诺2017H1已经完成归母净利润0.82亿元,我们预计欧神诺2017-2018年归母净利润分别为2.1亿元(因为公司下半年是业绩释放期)和2.5亿元,对应帝王洁具备考净利润(全年业绩并表年化处理)分别为2.76亿元和3.34亿元。公司目前总股本0.86亿股,支付对价拟发行股份0.34亿股,募集配套资金拟发行不超过0.17亿股,备考总股本为1.37亿股,备考EPS分别为2.01元/股和2.44元/股,对应PE分别为24x和19x,维持“买入”评级。

  风险提示:
  房地产销售面积大幅下滑。

  中国核电:联手美国 共同投资行波堆
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:徐伟日期:2017-10-13
  中美成立行波堆合资公司。

  9月30日,行波堆中美合资公司,环球创新核能技术有限公司成立,由中核行波堆投资有限公司和美国泰拉能源行波堆开发有限公司共同投资。在未来20年内,将分阶段实施小中大型商业化行波堆电站的建造和运行计划,使商业行波堆的经济性比现有三代技术提高20%左右。

  简评:
  中美强强联合,共同投资发展行波堆。

  公司在成立在中核河北核电有限公司与中核行波堆科技投资(天津)有限公司之后,再次联手美国泰拉能源行波堆开发有限公司,成立中美合资公司,共同开发行波堆。行波堆能直接利用核废料转换为高额的经济效益,能够解决现有核废料面临的困境。通过这种中美核大国强强联手,共同开发行波堆,加速行波堆商业化技术进程,推动行波堆的发展。

  中国核电与美合作,中国核电一步步走入国际市场。

  与美国合作开发行波堆,不仅展现了国际社会对中国核电的一种认可,中国核电正在一步步走出国门;也表现出中国核电在这些年的快速发展,科研实力不断提升,已具备一定的国际竞争力。

  并且通过这种合作的方式加强了中国核电在国际中的核行业的地位。

  占据四代核电技术的至高点,增强国际核电市场的竞争力。

  中国核电在积极开发三代核能的同时,也瞄准了更为先进的四代核能技术——行波堆。作为行业龙头,中国核电投资四代核电,布局行波堆,展现了其强大的科研实力与完备的核工业产业链。

  而掌握行波堆技术,将占据国际四代核电技术的至高点,增强国际核电市场的竞争力,促进中国核电“走出去”战略的实施。

  成立子公司行波堆,涉足多种先进核电技术。

  公司立足长远,涉足AP1000、华龙一号、行波堆等多种先进堆型。

  行波堆作为先进堆型之一,能够利用乏燃料发电,解决现有核电遇到核废料的问题,当前核废料仍然未有合理的处理方法,行波堆的应用前景广泛以及市场巨大。

  预计公司2017~19年的EPS 分别为0.31、0.37、0.43元,对应PE 分别为25、30、17倍,维持“买入”评级,目标价9.30元。

  风险提示:
  (1)核电重启不达预期;
  (2)新开工项目进度或收益不达预期;
  (3)核电上网电价调整风险;
  (4)发电量消纳风险。

  古井贡酒:棚改助力200元价格带放量 弹性已临近
  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:苏铖日期:2017-10-13
  事件:中秋期间草根调研发现古井年份原浆8(简称古8)在省内已经迎来拐点,替代古5成为省会城市合肥宴请和礼品市场首选,在非省会城市,古8也同样呈现出逐渐在宴请和礼品市场起势的特征。古5目前成为县级市场消费升级的代表,据渠道反馈,古5目前仍然有不错的增长,但古5增长已经主要由县级市场贡献,从结构上看,年份原浆古8:古5:献礼为20:45:35的。安徽省内消费升级呈现加快的态势。

  消费升级是核心,古8旺季迎来放量拐点原因大致有以下几个方面:1)、名白酒的复苏,高端白酒价格上涨趋势成立,200及以上名白酒变得更有性价比;2)、省内消费升级一直在继续,价格带上移可观测,目前只是有所加速,得益于品牌持续培育见效;3)省内经济回升(GDP 增速2Q 高于1Q,民间投资增速回升),省内大面积展开棚改同样助力消费。

  公司2季度改善十分明显,3季度预计继续呈现改善态势,主要系省内消费升级强劲,古井品牌继续领跑,份额继续扩张,且恰逢2013年以来最旺中秋古8放量。扣除黄鹤楼酒业并表影响,我们估计古井品牌1季度收入增长在7%上下,2季度收入增速在19%左右,2季度环比改善十分明显,预计三季度继续呈现改善。据我们调研访问得出较为一致的结论——2017年中秋是2013年以来最旺,且主要以200元以上品牌白酒旺销,结构性特征十分明显。古8是安徽省内200价格带核心主力产品,在城市宴请和礼品市场已经起势,旺季放量明显,产品结构继续优化,合肥市场古8在原浆系列占比超过四分之一强,其放量拐点到来。

  从销售模式上看,8年放量,业绩弹性不远。古井在省内是全控价操作模式,且在省内已经较大面积推广了平台公司运营模式,经销商角色主要是物流配送商,盈利主要靠返利,因此当公司销售产品主力从献礼和古5升级到古8时,实际销售单价从不到120(含税)升级到200左右(含税),即便考虑到市场投入和返利比例等,盈利能力提升(原浆系列整体毛利率升,固定销售费用比率降)也趋于明显。

  投资建议:维持买入-A 投资评级,提高6个月目标价84.00元。我们调整预计公司2017-18年的每股收益分别为2.14元和2.79元,目标价相当于2018年30倍的动态市盈率。

  风险提示:省内竞争激烈致销售不达预期;业绩释放不及预期致估值风险。

  上汽集团:车市旺季到来 龙头地位凸显
  类别:公司研究机构:华鑫证券有限责任公司研究员:徐鹏日期:2017-10-13
  公司发布9月产销快报,9月公司实现销量66.53万辆,同比增长15.78%;1-9月共实现销量482.14万辆,同比增长7.57%。

  旺季到来,上汽大众表现亮眼。9月上汽大众实现销量21.86万辆,同比增长22.39%,环比增长43.92%,销量增幅显著。我们认为,上汽大众销量的强劲表现一方面由于公司前期去库存效果较好,朗逸、凌渡等轿车产品销售持续向好所致;另一方面,公司新款SUV车型--途观L、途昂、科迪亚克销量表现强劲,不断为公司贡献新的销售增量。四季度随着汽车消费旺季的到来,预计大众品牌将迎来销量的进一步提升,同时,由于途昂等SUV车型单车利润较高,公司盈利能力有望显著增强。

  上汽通用销量稳定,主力车型维持强劲表现。9月上汽通用实现销量18.67万辆,同比增长7.88%,环比增长13.24%,上半年累计销量达到136.21万辆,同比增长5.31%。英朗、昂科威和GL8等各主力车型销量继续保持强劲,其中GL8单月销量达到1.4万辆,持续领跑国内中高端MPV市场。同时,豪华品牌凯迪拉克销量表现强劲,9月销量突破1.6万辆,带动公司产品结构持续改善。四季度,随着全新君威上市后销量的逐步释放以及全新MPV车型GL6的上市,上汽通用销量及盈利能力有望不断提升。

  自主品牌单月销量突破5万,同比持续高速增长。上汽自主品牌9月销量达到5.00万辆,同比增长41.65%,环比增长23.02%。荣威RX5单月销量再次达到2.5万辆以上,其中,纯电动车型ERX5在7月进入北京补贴目录后,订单饱满,显著带动荣威车型销量增长。纯电动版荣威ERX5续航里程达到425KM,并支持快速充电技术,补贴后价格在19-22万元之间,具备较高的竞争力,未来销量值得期待。目前上汽自主品牌处于全新产品周期之中,未来将有全新RX3、RX8等新车型陆续上市,随着旺季的到来,上汽自主品牌销量仍将保持快速增长。

  盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年营业收入分别为7940.70、8506.08和9106.61亿元,归属母公司所有者净利润分别为372.15、414.66和455.94亿元,折合EPS分别为3.19、3.55和3.90元/股,对应于10月11日收盘价31.74元计算,市盈率分别为10、9和8倍,鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中,销量有望持续提升,未来业绩增长确定性强。同时,公司连年保持高分红率,安全边际稳定,长期投资价值显著。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

  风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新车销量不及预期

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